企業(yè)債券風(fēng)險防范精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)債券風(fēng)險防范范文

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)私募債券；特有風(fēng)險；風(fēng)險防范

一、我國中小企業(yè)私募債券發(fā)行現(xiàn)狀

中小企業(yè)私募債券試點業(yè)務(wù)啟動至2012年底，上交所和深交所共有81只私募債券完成發(fā)行，覆蓋12個行業(yè)，募集資金達(dá)93.75億元，該類債券平均年限2.3年，票面利率大多保持在7.5%～10%之間，最高發(fā)行利率13.5%，平均票面利率9.14%，發(fā)行數(shù)額最大一筆為3億元，最小一筆只有0.1億元?？偟膩碚f，當(dāng)前我國中小企業(yè)私募債券的發(fā)行主體范圍廣泛，發(fā)行年限較短，發(fā)行利率較高，發(fā)行數(shù)額分布不均勻。試點初期發(fā)行私募債券的企業(yè)大多是一些擬上市企業(yè)，是券商最好的儲備資源。但是隨著中小企業(yè)私募債券試點范圍的不斷擴(kuò)大，在資質(zhì)優(yōu)良規(guī)模較大的企業(yè)數(shù)量有限的前提下，中小企業(yè)私募債券融資方的資質(zhì)勢必逐漸降低，相應(yīng)的風(fēng)險加大，市場出現(xiàn)有備案無發(fā)行的停滯局面，試水大半年就舉步維艱，中小企業(yè)私募債券由發(fā)行初期的備受追捧經(jīng)歷過低谷到目前為止表現(xiàn)平平。

二、對中小企業(yè)私募債券現(xiàn)狀成因的探究

探究中小企業(yè)私募債券現(xiàn)狀的本質(zhì)，無非是投資者普遍認(rèn)為私募債券的風(fēng)險和收益不對稱，針對當(dāng)前私募債券的高風(fēng)險，相對應(yīng)的收益應(yīng)該要達(dá)到20%左右，而從已發(fā)行的私募債券來看，發(fā)行利率普遍處在9%左右，明顯對投資者吸引力不足。但是如果保證了發(fā)行利率，反過來會使企業(yè)承擔(dān)更高的發(fā)行成本，企業(yè)就不會再選擇私募債券進(jìn)行融資，由此看出進(jìn)一步完善中小企業(yè)私募債券的風(fēng)險防范機制才是解決這一問題的關(guān)鍵。

三、加強私募債券風(fēng)險防范機制的若干建議

（1）加強私募債券監(jiān)管及制度建設(shè)。雖然我國目前尚未出現(xiàn)債券到期不能付息的情況，但隨著中小企業(yè)私募債的推出，市場潛在信用風(fēng)險加劇，除現(xiàn)有的《試點辦法》和《業(yè)務(wù)指引》外，相關(guān)部門應(yīng)盡快出臺有關(guān)中小企業(yè)私募債券的法律法規(guī)，并進(jìn)一步完善《證券法》、《企業(yè)債券管理條例》、和《破產(chǎn)法》等，放開債券的市場范圍，提高流動性。其次，建立中小企業(yè)私募債券的專門監(jiān)管部門，證監(jiān)會及證券業(yè)協(xié)會要加強對中小企業(yè)私募債券的監(jiān)管力度，規(guī)范交易環(huán)境，約束交易主體，并要求債券發(fā)行者定期進(jìn)行信息披露。統(tǒng)計部門要建立和完善對中小企業(yè)的分類統(tǒng)計、監(jiān)測、分析和制度，及時向社會公布發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)動態(tài)等信息，逐步建立中小企業(yè)市場監(jiān)測、風(fēng)險防范和預(yù)警機制。兩大證券交易所要及時對私募債的各項信息進(jìn)行整合與分析，定期向投資者提供市場分析報告，加強對已發(fā)行私募債的企業(yè)及債券的后續(xù)跟蹤與監(jiān)督，探索出一套持續(xù)的風(fēng)險預(yù)警與風(fēng)險監(jiān)測報告體系，進(jìn)而提高這一市場的監(jiān)管透明度。（2）健全債權(quán)人權(quán)益保障機制。作為我國交易所債券市場的高收益?zhèn)贩N，中小企業(yè)私募債券的高收益就意味著其融資成本相對較高；另一方面，吸收的社會資金也多，如果經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)滑坡，債券違約率就會急劇上升，投資者將因此蒙受極大損失。而健全中小企業(yè)私募債券債權(quán)人的權(quán)益保障機制還需從設(shè)立償債基金條款入手，不能流于形式，對基金的來源及運用進(jìn)行規(guī)范，再約定提前償還部分本金、投資者有優(yōu)先受償權(quán)、為債券潛在損失提取法定損失準(zhǔn)備、設(shè)立資產(chǎn)抵押及其他債務(wù)融資條款和控制權(quán)變更強制贖回條款等，包括為償債風(fēng)險設(shè)立準(zhǔn)備金并提前提取、發(fā)行人利用自有資產(chǎn)進(jìn)行抵押、對發(fā)債企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行約束、引入第三方擔(dān)保、銀行備用授信等制度切實規(guī)范債權(quán)人權(quán)益保障機制，加強債權(quán)人權(quán)益保護(hù)，反向促進(jìn)投資者的投資積極性。（3）完善私募債券增信擔(dān)保機制。中小企業(yè)私募債券能否深化推行，有賴于是否有權(quán)威的評級機構(gòu)對其進(jìn)行真實客觀準(zhǔn)確的跟蹤評級，如此不但有利于發(fā)行人及承銷商募集銷售，而且有利于降低信息不對稱問題，為投資者辨別風(fēng)險，了解產(chǎn)品流動性、收益性等提供依據(jù)。另外，私募債券的發(fā)行可在通過運用第三方擔(dān)保、應(yīng)收賬款擔(dān)保、資產(chǎn)抵押質(zhì)押等形式實現(xiàn)債券增信的同時，發(fā)揮私募債券的個性化優(yōu)勢，通過發(fā)行者和投資者談判協(xié)商，設(shè)計出相應(yīng)的債券契約條款實現(xiàn)債券增信。擔(dān)保方面，要加大資金投入，促進(jìn)商業(yè)性擔(dān)保機構(gòu)的發(fā)展，建立中小企業(yè)之間的互助擔(dān)保機制，政府發(fā)揮其在中小企業(yè)信用擔(dān)保免稅等優(yōu)惠政策方面的積極作用，增強對擔(dān)保機構(gòu)的支持，完善反擔(dān)保和再擔(dān)保條款來分散擔(dān)保機構(gòu)存在的風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)

第2篇：企業(yè)債券風(fēng)險防范范文

[關(guān)鍵詞] 中小企業(yè)；私募債券；信用風(fēng)險

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2016. 23. 070

[中圖分類號] F830.5 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2016）23- 0126- 02

私募債券的發(fā)行，為中小企業(yè)提供了新的融資途徑，但由于私募債券自身的特點，導(dǎo)致中小企業(yè)私募債券存在一定的信用風(fēng)險，在很大程度上制約了中小企業(yè)私募債券的發(fā)展，對此要引起高度重視，進(jìn)一步加大對中小企業(yè)私募債券信用風(fēng)險的研究力度，找出私募債券的信用風(fēng)險因素，并有的放矢的制定信用風(fēng)險防范和控制措施，這將有利于促進(jìn)中小企業(yè)私募債券的科學(xué)發(fā)展。

1 中小企業(yè)私募債券信用風(fēng)險特點

深入分析中小企業(yè)私募債券的信用風(fēng)險，盡管其風(fēng)險因素較多，但從中小企業(yè)的角度來看，私募債券的信用風(fēng)險主要體現(xiàn)在三個方面特點。

1.1 中小企業(yè)信用風(fēng)險具有行業(yè)性特點

深入分析中小企業(yè)私募債券，其信用風(fēng)險具有行業(yè)性的特點，這種行業(yè)性的特點比較突出的表現(xiàn)在，不同的行業(yè)其信用風(fēng)險不盡相同，從傳統(tǒng)行業(yè)來看，由于中小企業(yè)缺乏品牌，因而比較依賴于大型企業(yè)，生存能力較強，因而其信用風(fēng)險主要由其競爭能力所決定；從新興行業(yè)來看，由于其缺少規(guī)模優(yōu)勢，因而新興行業(yè)中的中小企業(yè)信用能力較強；從高科技行業(yè)來看，由于其受技術(shù)影響較大，因而其信用風(fēng)險較大，無力償還債務(wù)的較多。

1.2 中小企業(yè)信用風(fēng)險具有經(jīng)營性特點

從中小企業(yè)發(fā)行私募債券的情況來看，中小企業(yè)的經(jīng)營能力如何，直接關(guān)系到其信用水平。從總體上來看，經(jīng)營能力較強、具有很強發(fā)展能力和創(chuàng)新能力的中小企業(yè)，其信用風(fēng)險相對較小，反之其信用風(fēng)險則較大。據(jù)全國工國商聯(lián)2015年對30家中小企業(yè)的調(diào)查顯示：在21家經(jīng)營能力較強的中小企業(yè)當(dāng)中，沒有出現(xiàn)違約現(xiàn)象，而9家經(jīng)營能力較差的中小企業(yè)，都或多或少出現(xiàn)了信用風(fēng)險。

1.3 中小企業(yè)信用風(fēng)險具有主觀性特點

對于中小企業(yè)發(fā)行私募債券來說，中小企業(yè)普遍都是為了融資，解決自身資金不足的現(xiàn)狀，特別是由于中小企業(yè)普遍經(jīng)營管理水平較低，因而中小企業(yè)私募債券的信用風(fēng)險還存在一定的主觀性。個別中小企業(yè)為了達(dá)到融資的目的，存在著一定的造假行為，由于其償還能力較弱，必然會出現(xiàn)信用風(fēng)險。還有極個別中小企業(yè)存在著不良傾向，在發(fā)行私募債券之后，甚至出現(xiàn)攜款潛逃的問題。

2 中小企業(yè)私募債券信用風(fēng)險防范措施

2.1 加強中小企業(yè)信用風(fēng)險評價

要想更好的防范私募債券中的信用風(fēng)險，最為重要的就是要大力加強企業(yè)信用風(fēng)險評價機制建設(shè)，特別是要建立適應(yīng)我國國情、符合中小企業(yè)實際、能夠有效防范風(fēng)險的中小企業(yè)信用風(fēng)險評價體系，這將有利于進(jìn)一步健全和完善中小企業(yè)債券市場。這就需要我國大力加強中小企業(yè)信用評價體制機制建設(shè)，要健全和完善有關(guān)組織機構(gòu)，可以采取市場化的方式，政府委托信用評價機制加強對中小企業(yè)的信用評價，對中小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷和識別，出現(xiàn)問題及時解決，培育中小企業(yè)的信用環(huán)境。

2.2 創(chuàng)新中小企業(yè)債券融資方式

對于中小企業(yè)來說，私募債券的推行，是解決中小企業(yè)融資難問題的重要戰(zhàn)略性舉措，使中小企業(yè)有了新的融資渠道，而要想更好的防范和控制中小企業(yè)信用風(fēng)險，還必須在創(chuàng)新中小企業(yè)債券融資方式方面狠下功夫，特別是要建立正規(guī)的債券融資方式，使龐大的中小企業(yè)能夠運用正規(guī)的渠道進(jìn)行債券融資，抵御不規(guī)范的民間行為，這也同樣有利于促進(jìn)我國債券市場的規(guī)范、穩(wěn)定和健全。從總體上來看，只有擴(kuò)大中小企業(yè)債券融資的數(shù)量，才能使更多的中小企業(yè)參與其中，進(jìn)而能夠使中小企業(yè)的信用體系更具有完善性，對中小企業(yè)的監(jiān)管也才能形成系統(tǒng)性。

2.3 建立科學(xué)合理風(fēng)險分?jǐn)倷C制

盡管我國已經(jīng)開始重視中小企業(yè)私募債券融資，但從總體上來看，我國中小企業(yè)私募債券融資還沒有形成科學(xué)的運行機制，發(fā)行鏈條還比較脆弱，擔(dān)保機構(gòu)、承銷機構(gòu)、政策三者之間沒有形成科學(xué)的風(fēng)險分?jǐn)倷C制，而要想更好的防范中小企業(yè)信用風(fēng)險，在這方面下功夫。在這方面要重點發(fā)揮承銷機構(gòu)的重要作用，信用評級機構(gòu)、會計師事務(wù)所、承銷機構(gòu)之間要協(xié)調(diào)配合，強化中小企業(yè)信息的基礎(chǔ)性、準(zhǔn)確性以及規(guī)范性，強化中小企業(yè)的信用標(biāo)準(zhǔn)，各家要對服務(wù)內(nèi)容負(fù)主要責(zé)任，出現(xiàn)問題將由各個機構(gòu)負(fù)責(zé)，這樣能夠建立起比較科學(xué)的風(fēng)險分?jǐn)倷C制。

3 結(jié) 語

盡管私募債券對于解決中小企業(yè)融資難具有一定的作用，但由于私募債券的特殊性，導(dǎo)致中小企業(yè)存在著一定的信用風(fēng)險，這種信用風(fēng)險具有行業(yè)性、經(jīng)營性以及主觀性的特點，對此要引起重視，特別是要在加強中小企業(yè)信用風(fēng)險評價、創(chuàng)新中小企業(yè)債券融資方式、建立科學(xué)合理風(fēng)險分?jǐn)倷C制等方面狠下功夫，強化對中小企業(yè)私募債券信用風(fēng)險的防范和控制。

主要參考文獻(xiàn)

第3篇：企業(yè)債券風(fēng)險防范范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)債券;籌資風(fēng)險;防范措施

1企業(yè)債券籌資風(fēng)險特點

企業(yè)債券籌資風(fēng)險是指企業(yè)利用企業(yè)債券籌資所要承擔(dān)的風(fēng)險。

1.1債券融資的風(fēng)險相對較大

由于債券必須償還本息的義務(wù)性、固定性和難以展期性，決定了債券融資必須充分依托企業(yè)的償債能力和獲利能力。因此，相對于股本的無償性、股息紅利支付的非義務(wù)性、非固定性，債券融資的風(fēng)險要大得多。

1.2債券融資的風(fēng)險具有主觀性

債券的各種發(fā)行條件如償還期、利率等因素均是發(fā)行者主觀確定的。

2企業(yè)債券籌資風(fēng)險種類

2.1發(fā)行風(fēng)險

企業(yè)債券籌資在發(fā)行債券階段，由于發(fā)行單位信譽、債券發(fā)行總量以及債券發(fā)行時機等因素的影響，可能會導(dǎo)致債券發(fā)行不成功而形成風(fēng)險。由于債券發(fā)行時的經(jīng)濟(jì)條件、公眾的購買能力和購買偏好、其他的債券發(fā)行數(shù)量、同期的銀行存款利率、個人收入調(diào)節(jié)稅稅率、企業(yè)形象、企業(yè)債券的可轉(zhuǎn)讓性等的影響因素，有可能會導(dǎo)致企業(yè)花費大量發(fā)行的費用、廣告宣傳費用、各種手續(xù)費用等，卻沒有籌集到需要的資金。

2.2經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險

企業(yè)對所處的經(jīng)營環(huán)境總是無法把握或確定其變化規(guī)律的。影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的政治、文化、金融、稅收、政府政策等都會影響到企業(yè)的經(jīng)營。

2.3通貨膨脹風(fēng)險

通貨膨脹風(fēng)險是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售時所獲得的現(xiàn)金購買力減少的風(fēng)險，它是形成債券風(fēng)險的主要因素之一。一般來說，在適度的通貨膨脹下，企業(yè)可以通過籌集債券來實現(xiàn)資金保值，從而增加了對債券的需求，導(dǎo)致債券市場價格上漲，但是因受到債券本身利率及市場利率的制約，這種上漲是有限的。如果過度的通貨膨脹，任何市場都不會起到保值的作用，從而導(dǎo)致債券市場價格的下跌。

2.4經(jīng)營風(fēng)險

（1）企業(yè)銷售和盈余是否穩(wěn)定；

（2）企業(yè)是否面臨原材料、能源、電力等的短缺；

（3）員工是否有不安定情況或存在罷工的潛在因素；

（4）債券期限安排是否合理。

如果利用債券籌資的目的是新建項目，應(yīng)考慮債券期限的長短，如果過短，債券期限到時新項目可能剛剛建成，還未投產(chǎn)，或剛剛投產(chǎn)，還未見效益，則還本付息出現(xiàn)困難；如果債券期限過長，則要付出相當(dāng)多的利息，給企業(yè)還本付息帶來很大壓力，甚至出現(xiàn)危機。

（1）產(chǎn)品是否適銷對路；

（2）主要顧客是否穩(wěn)定；

（3）企業(yè)的盈利能力是否穩(wěn)定。

2.5可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換風(fēng)險

可轉(zhuǎn)換債券是指在發(fā)行時標(biāo)明發(fā)行價格、利率、償還或轉(zhuǎn)換期限，持有人有權(quán)到期贖回或按規(guī)定的期限和價格將其轉(zhuǎn)換為普通股票的債券性證券。其風(fēng)險特征：

（1）轉(zhuǎn)股失敗。如果發(fā)債企業(yè)的股價表現(xiàn)不好或股市低迷，正好股價低于轉(zhuǎn)換價格，投資者就會寧愿承受利息的損失，要求還本付息而不轉(zhuǎn)股，這會直接導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)過重，資本結(jié)構(gòu)變差，從而增大籌資風(fēng)險。因此轉(zhuǎn)換價格的設(shè)計十分重要，尤其是企業(yè)分紅配股的情況應(yīng)靈活調(diào)整轉(zhuǎn)換價格。

（2）收益削減。因為可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券轉(zhuǎn)換后，需在更多的股權(quán)人中分配收益，使每股利潤稀釋，減少企業(yè)收益。

2.6派生性風(fēng)險

派生性風(fēng)險是指由于市場外部的其他因素的變異而引發(fā)出來的市場風(fēng)險。它們通常是無法預(yù)期或無法預(yù)防的。



3企業(yè)債券籌資風(fēng)險計量

債券籌資風(fēng)險的計量通常采用定性和定量相結(jié)合的方法，即將情況的分析判斷和數(shù)據(jù)的整理計算結(jié)合進(jìn)行。

債券籌資風(fēng)險的計量分析常用概率分析法。由于風(fēng)險與概率有直接的聯(lián)系，籌資風(fēng)險程度可以用概率論的方法即引用期望值、均方差和變異系數(shù)來計算。

4企業(yè)債券籌資風(fēng)險分析

4.1債券利率不穩(wěn)定會造成籌資風(fēng)險

（1）沒有恰當(dāng)?shù)毓烙嬈髽I(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況，對生產(chǎn)經(jīng)營的長遠(yuǎn)趨勢估計不足。如果按現(xiàn)在的情況確定的債券利率是正常的，但發(fā)行債券后，如果企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營不景氣，資金利潤率下降，但企業(yè)仍須按照債券固定的利率支付債息，將給企業(yè)財務(wù)上帶來更大的壓力。企業(yè)一旦出現(xiàn)財務(wù)危機，瀕臨破產(chǎn)時，債權(quán)人則有權(quán)優(yōu)先索償本息，這樣就會加重企業(yè)財務(wù)危機和加速企業(yè)破產(chǎn)。

（2）確定債券利率時沒有與企業(yè)的銷售、利潤指標(biāo)銜接。一般地講，當(dāng)企業(yè)的銷售、利潤等指標(biāo)比較穩(wěn)定，預(yù)計未來的銷售和利潤將會有所增長且增資的收益率大于債券利率時，企業(yè)沒有籌資風(fēng)險。如果未來銷售和利潤收益率增長低于債券利率時，籌資將會面臨風(fēng)險。

4.2債券發(fā)行時機欠佳造成籌資風(fēng)險

債券發(fā)行時恰逢經(jīng)濟(jì)不景氣時期，會降低投資人的收入水平，削弱投資人的購買欲望，對債券的銷售帶來不利影響，難于籌到資金，面臨籌資風(fēng)險；債券發(fā)行時，債券的利率應(yīng)該高于同期銀行存款利率水平，如果債券發(fā)行后，銀行存款利率下調(diào)以及貸款利率下調(diào)，就會使企業(yè)發(fā)行債券籌資成本相對偏大，帶來籌資風(fēng)險。

4.3債券籌資順序安排欠妥造成籌資風(fēng)險

這主要針對股份有限企業(yè)。在籌資順序上，要求發(fā)行債券必須置于普通股票融資之后，即必須先行籌措一定數(shù)額比例的股本，然后才可以利用發(fā)行債券籌措資金，并且要注意保持間隔期。如果發(fā)行時間不當(dāng)或籌資順序超前，那么必將帶來籌資上的困難，為后面的籌資帶來不利影響。

4.4債券發(fā)行條件考慮欠周造成籌資風(fēng)險

（1）債券發(fā)行額，應(yīng)考慮發(fā)行者的資格、信用、知名度以及債券的種類等因素來確定。發(fā)行額定得過高，則不僅會造成銷售困難，而且對該債券發(fā)行后的流通市場的價格也會產(chǎn)生不利影響，帶來籌資困難。

（2）發(fā)行人對綜合市場形勢缺乏判斷會造成籌資風(fēng)險。

（3）債券發(fā)行價格與票面利率相配合，來調(diào)整認(rèn)購者的實際收益率，以與當(dāng)時的市場利率保持一致。如果債券票面利率相對較低，而發(fā)行價格沒有作到相對較低，則會造成債券難以出售，造成籌資風(fēng)險。

（4）債券期限的確定與債券銷售情況也有一定的關(guān)系，如果期限較長，銷售較困難，也會有籌資風(fēng)險。



5企業(yè)債券籌資風(fēng)險防范

5.1提高債券資金成本的途徑

（1）合理安排籌資期限。如果企業(yè)的籌資期限和使用周期能與生產(chǎn)經(jīng)營周期想匹配，則企業(yè)就可以避免因負(fù)債籌資而產(chǎn)生的到期不能支付的償債風(fēng)險。對于債券籌資來說，一般多屬于長期投資，由于投資是分階段進(jìn)行的，企業(yè)可以按照投資的進(jìn)度合理安排籌資期限，即通過資金占用與資金來源期限的合理搭配，用較短期的資金來滿足

長期資產(chǎn)占用的需要，也同樣會使風(fēng)險保持在適當(dāng)?shù)乃?，同時減少資金不必要的閑置，且能降低資金成本。

（2）注重企業(yè)信譽，提高信譽等級。企業(yè)信譽對企業(yè)的競爭地位使非常重要的，只有恪守信譽的企業(yè)才能有長遠(yuǎn)的發(fā)展。企業(yè)需要積極參加信譽等級評估，努力提高信譽等級，讓企業(yè)走向市場，這樣才能為在資金市場籌集債券創(chuàng)造條件，才能增加投資者的投資信心，有效的降低資金成本。

（3）提高籌資效率。首先是正確制定債券籌資計劃，企業(yè)既要掌握債券籌資的基本法規(guī)，籌資程序，還要周密安排債券發(fā)行的數(shù)量、時間，以制定具體實施步驟，節(jié)省時間和費用；其次，要組織專人負(fù)責(zé)具體實施，以保證籌資工作的順利開展。

5.2發(fā)行可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券，是部分企業(yè)防范債券籌資風(fēng)險的一條蹊徑

（1）對于可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券的發(fā)行進(jìn)行合理科學(xué)的設(shè)計，以避免轉(zhuǎn)股失敗。一般來說，由于可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券自身的優(yōu)勢，投資者樂于接受，發(fā)行風(fēng)險不大，企業(yè)要預(yù)防的是轉(zhuǎn)換失敗的可能性，因此企業(yè)要選擇合適的發(fā)行時機，確定合適的轉(zhuǎn)換價格，此外為保護(hù)雙方利益，還要制定有關(guān)贖回、回售的附加條款以及轉(zhuǎn)換補貼等措施，以確保轉(zhuǎn)換的成功。

（2）合理利用籌集資金，正確選擇投資項目。無論在可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券轉(zhuǎn)換前還是轉(zhuǎn)換后，企業(yè)都面臨還本付息的壓力，而轉(zhuǎn)換后，又面臨更多股東對收益的分配。因此，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券后，要合理利用籌集到的資金投資于利潤較高的項目，這樣才能保證企業(yè)的收益，從而使債券人增加信心，順利實現(xiàn)轉(zhuǎn)換，并且避免轉(zhuǎn)換后股利的稀釋，可以通過配股繼續(xù)融資。

參考文獻(xiàn)

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［2］王化成、張新洪.現(xiàn)代企業(yè)籌資實務(wù)［M］.北京：中國審計出版社，1997.

第4篇：企業(yè)債券風(fēng)險防范范文

10月16日，記者從安徽省發(fā)改委財政金融處（以下簡稱省發(fā)改委財金處）獲悉，國家發(fā)展改革委核準(zhǔn)合肥市建設(shè)投資控股（集團(tuán)）有限公司公開發(fā)行45億元企業(yè)債券申請，這是我省迄今單支融資規(guī)模最大的企業(yè)債券。

數(shù)據(jù)顯示，自2000年企業(yè)債券發(fā)行實行國務(wù)院特批制以來，2006年安徽省首批獲準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債的3家企業(yè)——安徽省投資集團(tuán)、皖北煤電集團(tuán)、合肥城建投資控股有限公司就各自分別發(fā)行了10億元企業(yè)債。據(jù)統(tǒng)計，截至目前，安徽省76家企業(yè)已發(fā)行780億元企業(yè)債券。

省發(fā)改委財金處相關(guān)工作人員告訴記者，企業(yè)想要公開發(fā)行企業(yè)債券的門檻并不低。根據(jù)《企業(yè)債券管理條例》規(guī)定，公開發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)必須要滿足股份有限公司凈資產(chǎn)不低于3000萬元、有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于6000萬元、累計債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權(quán)益）的40%、最近三年可分配利潤（凈利潤）足以支付企業(yè)債券一年的利息等基本條件，且發(fā)行中小企業(yè)集合債還須符合產(chǎn)業(yè)選擇、成長潛力及信用評級等一系列要求。

今年以來，國家為加強地方債務(wù)風(fēng)險防范，更是從嚴(yán)審核地方政府融資平臺公司企業(yè)債券的發(fā)行申請，安徽省也已根據(jù)國家的宏觀調(diào)控政策明晰了“加快和簡化審核類”和“從嚴(yán)審核類”兩類條件的債券。

“項目屬于當(dāng)前國家重點支持范圍的發(fā)債申請和信用等級較高、償債措施較為完善的發(fā)債申請都屬于‘加快和簡化審核類’。”上述工作人員表示，諸如節(jié)能減排和環(huán)境綜合整治、生態(tài)保護(hù)項目；小微企業(yè)增信集合債券和中小企業(yè)集合債券等都屬于當(dāng)前的鼓勵范圍。

相比之下，募集資金用于產(chǎn)能過剩、高污染、高耗能等國家產(chǎn)業(yè)政策限制領(lǐng)域的發(fā)債申請；企業(yè)信用等級較低，負(fù)債率高，債券余額較大或運作不規(guī)范、資產(chǎn)不實、償債措施較弱的發(fā)債申請就有可能被“拒之門外”。

第5篇：企業(yè)債券風(fēng)險防范范文

接下來，通脹的持續(xù)回落，和發(fā)行人企業(yè)以及銀行等機構(gòu)投資者都對債券市場有高度的認(rèn)可和強勁的需求，都將使接下來的債券市場仍將在“細(xì)水長流”的慢牛中穩(wěn)步前行。

同時，債券市場經(jīng)過近幾年的快速發(fā)展，市場規(guī)模已經(jīng)今非昔比，初步實現(xiàn)了國務(wù)院5年前提出的“大力發(fā)展債券市場”的構(gòu)想。今年，我們注意到 ，國務(wù)院關(guān)于債券市場發(fā)展的提法已變?yōu)椤胺e極發(fā)展債券市場”。一詞之差，意味著我國債券市場的發(fā)展重點，已經(jīng)從過去單純追求數(shù)量上的增長，轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極主動地從提升市場化程度、加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度、完善市場機制建設(shè)等三個方面去發(fā)展債券市場。

首先，提升債券市場的市場化程度，是國家“利率市場化”戰(zhàn)略的重要組成部分，它包括發(fā)行利率水平的市場化和發(fā)行程序的市場化。

到目前為止，我國已經(jīng)基本實現(xiàn)了發(fā)行利率的市場化。債券的發(fā)行利率視當(dāng)時的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和債券市場利率水平而定，甚至部分債券已經(jīng)突破了“利率不得超過同期居民銀行儲蓄存款利率的140%”的規(guī)定，如今年3月發(fā)行的11超日債（5年期），其發(fā)行利率達(dá)到了8.98%。

另外，發(fā)行程序的市場化也在積極推進(jìn)之中。比如國家發(fā)改委早在2008年就將企業(yè)債券先核定規(guī)模、后核準(zhǔn)發(fā)行的兩個環(huán)節(jié)，簡化為直接核準(zhǔn)發(fā)行一個環(huán)節(jié)；再比如證監(jiān)會也提出即將推出的高收益?zhèn)扇浒钢啤Ｎ覀兿嘈牛诎l(fā)行程序上，未來我國的債券市場將越來越市場化。

其次，在加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度上，今年我國債券市場將會有一些里程碑式的時間窗口。比如國債期貨仿真交易的啟動、中小企業(yè)高收益?zhèn)幕I備、銀行信貸資產(chǎn)證券化的重新推出等等都有望在今年實現(xiàn)。

國債期貨的推出有助于機構(gòu)投資者通過期貨市場更好地對債券現(xiàn)貨市場提供價格發(fā)現(xiàn)的功能，同時有助于其控制債券的利率風(fēng)險、信用風(fēng)險及流動性風(fēng)險；高收益?zhèn)耐瞥鰧τ谕晟莆覈睦势谙藿Y(jié)構(gòu)、便利中小企業(yè)融資都具有一定的正面意義；而銀行信貸資產(chǎn)證券化的重新推出將豐富我國固定收益市場的品種，同時為未來整個市場的發(fā)展打開廣闊空間。

第三，市場機制的建設(shè)也是我國債券市場在中長期需要完善的一個重要方面。深化債券市場改革，需要完善債券發(fā)行、管理、信息披露等方面一些不合時宜的條例和規(guī)定，以適應(yīng)當(dāng)今債券市場的發(fā)展。市場機制的與時俱進(jìn)也是債券市場持續(xù)向好發(fā)展的重要保障。

第6篇：企業(yè)債券風(fēng)險防范范文

一、公司債券概述以及公司債券的風(fēng)險

公司債券是企業(yè)為了融資而發(fā)行的一種有價證?唬?是企業(yè)的一種融資手段，也是金融市場的一種金融工具。公司債券具有債券的償還性、流通性、安全性和收益性，與其他債券相比，它還具有提高資本市場融資效率，穩(wěn)定資本市場的能力，同時它也有利于改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、優(yōu)化企業(yè)管理的效果。

公司債券它本身是一種債券，存在一定的風(fēng)險。負(fù)債公司對于債券的償還能力、信譽及自己自身資本的運作都具有不確定性，這些都增大了債券的風(fēng)險因素。常見的債券風(fēng)險有以下幾類。

1.市場風(fēng)險。市場風(fēng)險是指公司債券的價格和收益會隨市場波動變化有所變化，國家銀行的匯率、利率以及商品價格的變動，都會直接影響債券到期償還實際數(shù)量、公司債券價格和收益率等。

2.信用風(fēng)險。信用風(fēng)險是指債券發(fā)行人在債券到期時無法還本付息，從而讓投資者所遭受的風(fēng)險行為。一般如果公司經(jīng)營不善或是其他財務(wù)重大異常都會導(dǎo)致還債危機，這時公司的償還能力不足，就容易發(fā)生信用風(fēng)險。

3.流動性風(fēng)險。公司債券的流動性風(fēng)險是指公司所持有的資產(chǎn)，在變賣過程中因為價格因素的不確定所遭受的損失。債券的流動性差會導(dǎo)致企業(yè)在一定的時期內(nèi)無法及時的以合理的價格買出債券，從而遭受到一些損失，引起流動性風(fēng)險的原因一般有，公司債券期限結(jié)構(gòu)設(shè)定的不合理；投資者投資理念和投資手法的不正確；金融市場發(fā)展的限制等。

4.資金使用的風(fēng)險。公司債券的發(fā)行是為了融資做更大項目，這些資金必須要盡快有效地利用，不可以輕易的挪用、占有。一旦使用方向出了差錯，不但完成不了原定任務(wù)，還會造成新的債務(wù)危機，增加企業(yè)風(fēng)險。

二、加強公司債券風(fēng)險控制體系的建設(shè)

我國目前的債券風(fēng)險管控還存在著諸多問題，首先債券信息披露不充分，市場透明度不高，投資者很難在信息公開的前提下，準(zhǔn)確地評估出債券的真實價值和風(fēng)險，做出合理的投資決策。其次沒有形成合理的信用評級機制，信用評級機制缺乏統(tǒng)一的規(guī)范，各公司的信用評級往往沒有實際的參考意義。另外，對債券投資人的法律保護(hù)不健全，債券投資相對于股票來說是低風(fēng)險，低回報的。但是它一旦發(fā)生危機，投資者的利益將損失嚴(yán)重，為此需要盡快建立一個完善的公司債券風(fēng)險控制體系，保障企業(yè)和投資者的雙重利益。

1.對公司債券風(fēng)險實行內(nèi)部控制。首先，將風(fēng)險防范融匯到企業(yè)文化中去，風(fēng)險控制不應(yīng)該只是風(fēng)險管理部門的責(zé)任，它需要整個企業(yè)從上到下的關(guān)注和維護(hù)。每個人在工作中有意識的回避風(fēng)險，自覺的預(yù)防風(fēng)險，這樣才能形成一個良好的風(fēng)氣。其次風(fēng)險控制委員會一定要切實發(fā)揮作用，對于公司董事會的決議、制度、風(fēng)險控制流程、風(fēng)險監(jiān)督控制體系等進(jìn)行細(xì)致的梳理，各部門密切配合共同做好風(fēng)險防范的管控。定期的向董事會報告風(fēng)險管理的狀況，及時對潛在風(fēng)險異常做出判斷，建立風(fēng)險信息數(shù)據(jù)庫，在公司相關(guān)規(guī)定下，保證各部門風(fēng)險管控信息的暢通。最后，建立一個風(fēng)險評價體系，通過各部門內(nèi)部自我評價，風(fēng)險管理部門實施有效地風(fēng)險控制評估以及內(nèi)部審計的獨立評價將這些方面有機的結(jié)合，形成信息的共享，達(dá)到預(yù)防風(fēng)險的效果。

2.對公司債券風(fēng)險實行外部監(jiān)控。我國當(dāng)前的公司債券的信息披露還欠缺一定的透明度，投資者對于債券發(fā)行企業(yè)的信譽還存在一些質(zhì)疑。所以改革公司債券的發(fā)行程序，適當(dāng)?shù)姆潘蓪緜恍┝鞒?，這樣會有助于投資者選擇購買。隨著大眾對投資理財知識的不斷了解，公司適時的引入注冊制度，這將有效地促進(jìn)企業(yè)債券的發(fā)行。此外，完善公司債券運行化機制也是極其重要的一部分。規(guī)范公司債券發(fā)行的信息披露，發(fā)行人在信息披露時應(yīng)該要公開接受咨詢，確保信息的真實有效，同時將盡量多的信息傳達(dá)給投資者。

其次，就是建立投資者保護(hù)機制，維護(hù)好投資者的合法權(quán)益。投資者對于公司債券的購買，是需要投入較多資金的，如果能夠?qū)⒈Ｗo(hù)性條款作為標(biāo)準(zhǔn)寫入公司債券的契約中，這對于企業(yè)和投資者都將是極大的保障。還可以通過規(guī)范債券人的資格，由于保薦人和發(fā)行人在一定程度上存在利益關(guān)系，所以，保薦人應(yīng)該回避，債券人最好是由律師事務(wù)所擔(dān)任。企業(yè)設(shè)立自律組織，從法律和制度的角度對公司債券風(fēng)險防控進(jìn)行監(jiān)管和補充，從而保障企業(yè)和投資者的雙方利益。

第7篇：企業(yè)債券風(fēng)險防范范文

[關(guān)鍵詞]準(zhǔn)市政債券；基礎(chǔ)設(shè)施；資產(chǎn)證券化；風(fēng)險

一、基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的需求和效應(yīng)分析

(一)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的需求

我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求龐大，工程的投資額往往超出了一個城市的年度財政收入，而且建設(shè)周期較長，是一般稅收無法支撐的，因此需要多種融資方式加以保證。目前，我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要是依靠政府財政、銀行貸款、企業(yè)自籌，債券融資占基礎(chǔ)設(shè)施投資額不足3％。而在一些發(fā)達(dá)國家的基礎(chǔ)設(shè)施投資額中，基礎(chǔ)設(shè)施債券融資占1／3左右。例如1989年美國州和地方的資本支出中只有20％依靠當(dāng)年稅收，大部分(55％)資金來自借貸(Cranford，1992)。如果禁止債務(wù)融資，此類工程就很難開工，公共基礎(chǔ)設(shè)施投資的數(shù)額就會低于社會最優(yōu)水平(Peletier，DurandSwank，1997)。所以這類工程可以主要依靠包括證券化在內(nèi)的金融運作。我國基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的一個重要特點是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的企業(yè)大都是國家骨干企業(yè)，投資收益的可預(yù)測性強且相對穩(wěn)定，并能夠隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展逐步增加，所以基礎(chǔ)設(shè)施支持證券的違約風(fēng)險比較低。因此從投資者角度看，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的需求也是樂觀的。

(二)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的效應(yīng)分析

基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化實際上等于把不能分割的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)變成可分割的資產(chǎn)，把不可移動的基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)化為可流通轉(zhuǎn)讓的有價證券。這一方面為一般投資者提供了共享基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和經(jīng)營收益的機會；另一方面通過把社會短期貨幣資金轉(zhuǎn)化為長期穩(wěn)定的資本金，也擴(kuò)大了社會的投資渠道。作為一種融資工具，其作用具體表現(xiàn)為以下幾方面：首先，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化可以集中社會閑散資本，彌補基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的短缺，縮短基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的回收期，回籠資金用于新的市政建設(shè)，從而實現(xiàn)市政建設(shè)的良性循環(huán)和滾動融資。其次，由于資產(chǎn)證券化實現(xiàn)了破產(chǎn)隔離，將項目現(xiàn)金流的風(fēng)險與建設(shè)企業(yè)的風(fēng)險分離開來，與發(fā)行普通的企業(yè)債券相比，提高了債券的信用等級，降低了融資成本，而且審批手續(xù)沒有那么繁雜。最后，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化還有利于擴(kuò)大投資渠道，緩解社會資金投資難的難題?；A(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化有政府信譽作擔(dān)保，投資風(fēng)險較小，收益又比國債略高，是社會資金穩(wěn)健的、理想的投資渠道。

二、基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的嘗試——“準(zhǔn)市政債券”

我國1995年實施的《中華人民共和國預(yù)算法》第28條規(guī)定：“地方各級預(yù)算按照量入為出、收支平衡的原則編制，不列赤字。除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券。”因而無法通過發(fā)行市政債券進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資。在地方政府所籌集到的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金難以滿足實際需要的情況下，地方政府積極尋求替代性的融資方式，在現(xiàn)行法律體系下，如何通過金融創(chuàng)新解決基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的資金難題?近年，一些地方政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)證券化方面進(jìn)行嘗試并取得了局部的成功。在這些嘗試中，“準(zhǔn)市政債券”扮演了非常重要的角色。

“準(zhǔn)市政債券”是指那些由和地方政府有密切關(guān)系的企業(yè)發(fā)行，所募資金用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的債券。名義上雖是企業(yè)債券，但發(fā)行單位是政府直屬企業(yè)(實際上相當(dāng)于政府部門)，政府也提供了事實上的隱性擔(dān)保，具有相當(dāng)程度的市政收益?zhèn)再|(zhì)，屬于“準(zhǔn)市政債券”。這一融資方式在一些城市已經(jīng)得到了運用(婁濤，2004)。

從這些城市的實踐可以看出，“準(zhǔn)市政債券”呈現(xiàn)出如下主要特征。

1．完全按照企業(yè)債券的流程操作。盡管準(zhǔn)市政債券募集資金的投向是那些投資額大、回報期長、帶有公益性特征的市政項目，與一般的企業(yè)債券差異很大，但從債券的設(shè)計、審批到發(fā)行、流通與清償，其模式和企業(yè)債券是一樣的。

2．具有明顯的政府行為特征。地方政府一方面在債券發(fā)行計劃上給予發(fā)債企業(yè)極大傾斜，另一方面為發(fā)債主體提供諸如隱性擔(dān)保、開發(fā)許可和稅收優(yōu)惠等各種政策。一旦出現(xiàn)兌付問題，地方政府有強烈的責(zé)任代為清償。因此，準(zhǔn)市政債券的發(fā)行并不是純粹的企業(yè)行為，它帶有很強的政府行為。

3．信用級別高，籌資成本較低。以地方政府信用作為最終保障的準(zhǔn)市政債券在信用級別方面具有相當(dāng)優(yōu)勢，再加上大型國有企業(yè)和國有商業(yè)銀行提供的直接融資擔(dān)保，所以信用級別比較高，使得準(zhǔn)市政債券的融資成本低于一般的企業(yè)債券。

從以上的分析可以看到，一方面中國地方政府需要大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金，而另一方面市政債券的發(fā)行存在法律保障。因此可以預(yù)計，隨著資產(chǎn)證券化的發(fā)展，市政債券借助資產(chǎn)支持證券的形式出現(xiàn)，滿足市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資需求，將成為近期我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的一個主要趨勢。

三、基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的運作

基礎(chǔ)設(shè)施證券化主要以基礎(chǔ)設(shè)施的未來收費所得而產(chǎn)生的現(xiàn)金流收入為支持發(fā)行證券進(jìn)行融資，又稱為基礎(chǔ)設(shè)施收費證券化，為保證現(xiàn)金流的充足和穩(wěn)定，應(yīng)該選擇城市基礎(chǔ)設(shè)施中有穩(wěn)定、長期收益的經(jīng)營性公共品著手來進(jìn)行，下表給出了理論上可以通過證券化融資的公共品范疇，之前列舉的“準(zhǔn)市政債券”多屬于這些類型。

需要說明的是，目前收費權(quán)質(zhì)押已在各類貸款業(yè)務(wù)中得到廣泛運用。1999年《國務(wù)院關(guān)于收費公路項目貸款擔(dān)保問題的批復(fù)》規(guī)定，公路建設(shè)項目法人可以通過收費公路的收費權(quán)質(zhì)押方式向國內(nèi)銀行申請抵押貸款，以省級人民政府批準(zhǔn)的收費文件作為公路收費權(quán)的權(quán)力證書，地市級以上交通主管部門作為公路收費權(quán)質(zhì)押的登記部門。該批復(fù)同時規(guī)定，質(zhì)權(quán)人可以依法律和行政法規(guī)許可的方式取得公路收費權(quán)，并實現(xiàn)質(zhì)押權(quán)。所以基礎(chǔ)設(shè)施收費權(quán)的證券化在中國是一個可以嘗試的項目。其基本運作過程可用下圖表示。

由上圖可知，基礎(chǔ)設(shè)施收費證券化的基本運作過程是：(1)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)經(jīng)營方(一般是當(dāng)?shù)爻鞘薪ㄔO(shè)投資開發(fā)公司這類原始權(quán)益人)將與融資規(guī)模相當(dāng)?shù)囊欢ㄆ谙薜氖召M權(quán)轉(zhuǎn)讓給以資產(chǎn)證券化為唯一目的的特設(shè)機構(gòu)(SpecialPurposeVehicle，SPV)，目前該角色一般由信托投資公司或券商來充當(dāng)；(2)SPV聘請信用評級機構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)支持證券(ABs)發(fā)行之前的內(nèi)部信用評級；(3)SPV根據(jù)內(nèi)部信用評級的結(jié)果和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)經(jīng)營方的融資要求，采用相應(yīng)的信用增級手段，提高ABS的信用級別；(4)SPV向投資者發(fā)行ABS(如信托受益證書)，以發(fā)行收入支付收費權(quán)的購買價款；(5)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)經(jīng)營方或其委托的服務(wù)人向基礎(chǔ)設(shè)施的消費者收取費用，并將款項存入指定的收款賬戶，由托管人負(fù)責(zé)管理；(6)托管人按期對投資者還本付息。

四、基礎(chǔ)設(shè)施證券化的風(fēng)險及防范

(一)違約風(fēng)險

基礎(chǔ)設(shè)施收費通常是比較穩(wěn)定的，但與貸款、應(yīng)收款等資產(chǎn)支持證券不同的是它的現(xiàn)金流只是未來收入，而不像貸款等作為債權(quán)有合同規(guī)定，有法律保障，因此未來現(xiàn)金流的不足或不穩(wěn)定有可能影響其本息的支付，導(dǎo)致違約風(fēng)險。對于違約風(fēng)險，可采用對策有：調(diào)高收費水平或以地方政府的城市建設(shè)資金進(jìn)行彌補等。不過后者可能引發(fā)地方財政風(fēng)險。

(二)公共風(fēng)險

1．影響宏觀調(diào)控。現(xiàn)階段的市場參數(shù)還不具有充分的有效性，宏觀調(diào)控還離不開行政手段?；A(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的放開將使地方的投資權(quán)進(jìn)一步擴(kuò)大，這使得行政性的宏觀調(diào)控將大打折扣，因為地方政府完全可以繞過銀行來籌集所需的建設(shè)資金。

2．影響宏觀經(jīng)濟(jì)。通過資金供求形成的利率水平也可影響貨幣供應(yīng)量。在大量發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券的條件下，往往會抬升利率，利率水平的提高會擠壓其他領(lǐng)域的資金供應(yīng)，可能迫使貨幣當(dāng)局增加貨幣供應(yīng)量。

3．影響區(qū)域發(fā)展。越是經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施證券化的限制條件就越多，諸如可發(fā)債規(guī)模、信用評級、中介服務(wù)、債務(wù)管理等方面都有明顯差距，這很容易導(dǎo)致“馬太效應(yīng)”，進(jìn)一步拉大區(qū)域發(fā)展差距。

(三)財政風(fēng)險雖然，一方面因為證券化的發(fā)債主體與地方政府有著密切聯(lián)系從而降低了證券化產(chǎn)品的違約風(fēng)險，但另一方面如果由于宏觀經(jīng)濟(jì)波動、政策改革、項目管理不善等不確定因素而導(dǎo)致債券違約(Fisher，1996)，那么地方政府難以置身事外。因為通過證券化融資來建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施都是地方政府決策的結(jié)果。所以，一旦發(fā)債公司不能按期還本付息，基礎(chǔ)設(shè)施支持證券作為地方政府的或有負(fù)債可能大部分轉(zhuǎn)化為地方政府的直接負(fù)債。地方政府對資產(chǎn)支持證券的這種“或有連帶責(zé)任”，便構(gòu)成了地方財政風(fēng)險。

(四)工程建設(shè)、經(jīng)營風(fēng)險

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程往往涉及大量的征地拆遷工作、大量的地下管線處理等，因此在工程建設(shè)費用及建設(shè)質(zhì)量方面會存在工程建設(shè)風(fēng)險。基礎(chǔ)設(shè)施投入使用后，包括收費和成本控制在內(nèi)的運營與維護(hù)管理工作都是相當(dāng)復(fù)雜的，所以由于經(jīng)營管理不善導(dǎo)致項目效益低下的經(jīng)營風(fēng)險也是值得關(guān)注的。

(五)風(fēng)險防范和發(fā)展建議

1．應(yīng)適時進(jìn)行市政收益?zhèn)l(fā)行試點，同時將發(fā)行市政債券與中央政府的轉(zhuǎn)移支付制度相結(jié)合，避免擴(kuò)大地區(qū)之間的差距。

2．最大限度引入市場化機制來防范和控制風(fēng)險。國際經(jīng)驗表明，完善的信用評級和信息披露制度等市場化機制是有效防范資產(chǎn)證券化風(fēng)險的重要手段。因此要進(jìn)一步完善信用評級制度，培育信用評級機構(gòu)，增強評級機構(gòu)的公信力，保證評級結(jié)果客觀公正；加強發(fā)起主體的財務(wù)信息披露，保證發(fā)行人準(zhǔn)確、及時地披露一切對償債能力和價格有重大影響的信息，使參與者能夠及時、準(zhǔn)確地識別風(fēng)險。還要建立、健全資產(chǎn)支持證券的財產(chǎn)抵押機制、債券保險制度等事后清償機制，以保證債務(wù)的償還。

3．實施有效、科學(xué)的監(jiān)管。為防止地方政府濫用舉債權(quán)盲目擴(kuò)大債務(wù)融資，促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施證券化市場的良性發(fā)展，有必要加強監(jiān)管，主要包括：發(fā)行主體資格審核和項目審批。不過在發(fā)達(dá)國家，一般并不對發(fā)行主體進(jìn)行嚴(yán)格限制，因為市場化機制會把風(fēng)險過高的發(fā)行主體自然排除在市場之外。鑒于此，隨著市場化機制的完善，我國也應(yīng)逐步取消對發(fā)行主體的嚴(yán)格審批制度，把能否發(fā)行和發(fā)行多少的決定權(quán)交給市場。

五、結(jié)論

1．我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的缺口巨大，單一的融資方式無法滿足需求?？紤]到目前收費權(quán)質(zhì)押在各類貸款業(yè)務(wù)中的廣泛運用，所以基礎(chǔ)設(shè)施收費權(quán)的證券化在中國是一個可以嘗試的融資方式，而且憑借諸多優(yōu)勢，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化將有較大的發(fā)展空間。

第8篇：企業(yè)債券風(fēng)險防范范文

關(guān)鍵詞：稅收籌劃;籌資;風(fēng)險防范

在實際工作中，許多會計人員由于對稅收籌劃的方法與途徑方面知識欠缺，導(dǎo)致在辦理納稅申報的過程中，企業(yè)多繳或少繳稅款，最終加大企業(yè)稅收成本或被稅務(wù)機關(guān)處罰，因而影響企業(yè)的發(fā)展。因此大力提倡納稅籌劃對搞活我國企業(yè)經(jīng)濟(jì)，扶持其多種經(jīng)營具有促進(jìn)作用?；I資活動作為現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)活動的一部分，影響著企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)。在企業(yè)籌資決策中，由于稅法對不同的籌資方式獲取資金成本的列支方法的規(guī)定不同，是在稅前列支還是在稅后列支會直接影響企業(yè)的負(fù)擔(dān)，進(jìn)而影響企業(yè)資本成本和最佳資本結(jié)構(gòu)。因此，在籌資決策中，預(yù)測資金需要量和選擇籌資方式，確定資本成本和最佳籌資結(jié)構(gòu)時，必須考慮稅收因素的影響?；I資活動稅收籌劃有利于企業(yè)選擇最佳的籌資方案和做出財務(wù)決策。

對一個企業(yè)來講，籌資是其進(jìn)行一系列生產(chǎn)經(jīng)營活動的先決條件。企業(yè)的籌資方式一般分為負(fù)債籌資和權(quán)益籌資兩種，但無論是哪種籌資方式，都存在著一定的資金成本?；I資決策的目標(biāo)不僅要求籌集到足夠數(shù)額的資金，而且要使資金成本達(dá)到最低。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由籌資方式?jīng)Q定的，不同的籌資方式，形成不同的稅前、稅后資金成本?，F(xiàn)代企業(yè)的籌資方式主要有:向銀行借款、向非金融機構(gòu)或企業(yè)借款、企業(yè)內(nèi)部集資、企業(yè)自我積累、向社會發(fā)行債券和股票等。企業(yè)的籌資渠道也是多種多樣，如吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益、向銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、融資租賃等。由于我國稅法對不同籌資方式取得的資金成本的列支方式不同，這便為企業(yè)籌資決策中的稅收籌劃提供了可能。

1企業(yè)籌資過程中稅收籌劃的主要方式

(1)資本結(jié)構(gòu)是由籌資方式?jīng)Q定的,不同的籌資方式,形成不同的稅前,稅后資金成本.企業(yè)的籌資活動,總是以提高經(jīng)濟(jì)利益為出發(fā)點的?；I集資金是企業(yè)運動的起點，是決定資金運動規(guī)模和生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展程度的重要環(huán)節(jié)。經(jīng)營管理者趨于回避風(fēng)險，初始投入的資金多由自我積累的方式提供的。這樣，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和融資成本會降低。但從納稅籌劃的角度來看，企業(yè)內(nèi)部集資和企業(yè)間拆借資金方式效果最佳，向金融機構(gòu)借款次之，自我積累最差。從稅收籌劃角度來看可以選擇內(nèi)部集資和企業(yè)間拆借資金籌集。這是因為采用企業(yè)之間的相互融資及結(jié)算中形成這種籌資方式的企業(yè)，一般相互間是有一定關(guān)聯(lián)的，因而各方必然要從各自利益的角度出發(fā)，來分?jǐn)偼顿Y而帶來的利潤，使稅收負(fù)擔(dān)達(dá)到最少。從而為企業(yè)尋求降低融資成本和實現(xiàn)納稅籌劃提供了較為廣闊的動作空間。向金融機構(gòu)貸款的效果雖不及前兩種方式，但企業(yè)仍可利用良好的銀企關(guān)系尋求一定規(guī)模的稅負(fù)減輕。我國稅法規(guī)定：企業(yè)納稅人在生產(chǎn)，經(jīng)營期間，向金融機構(gòu)借款的利息支出，按照實際發(fā)生數(shù)扣除；向非金融機構(gòu)的借款利息支出，不高于按同類同期貸款利率計算以內(nèi)的部分，準(zhǔn)予先扣除。因此企業(yè)償還利息后，應(yīng)納稅所得將有所降低，而且在企業(yè)的投資生產(chǎn)后，出資機構(gòu)實際上也需要承擔(dān)一定稅收，從而使企業(yè)實際稅負(fù)降低。(2)借款費用的納稅籌劃。按現(xiàn)行《企業(yè)會計制度》規(guī)定，企業(yè)的借款費用如果是在籌建期間發(fā)生的，應(yīng)當(dāng)根據(jù)其發(fā)生額先計入長期待攤費用，然后在開始生產(chǎn)經(jīng)營當(dāng)月一次性計入當(dāng)期損益；如果該借款費用屬于在生產(chǎn)經(jīng)營期間、為生產(chǎn)經(jīng)營而發(fā)生的，應(yīng)當(dāng)根據(jù)其發(fā)生額全部費用化，計入財務(wù)費用。其中，與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的，在資產(chǎn)尚未達(dá)到預(yù)計可使用狀態(tài)之前，應(yīng)計入所購建固定資產(chǎn)的價值。眾所周知，財務(wù)費用可以直接沖抵當(dāng)期損益，而長期待攤費用和固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)價值則需分期攤銷，逐步?jīng)_減當(dāng)期損益。因此，為了實現(xiàn)納稅籌劃，企業(yè)應(yīng)盡可能加大借款費用支出計入財務(wù)費用的份額，縮短籌建期和資產(chǎn)的購建周期。

(3)發(fā)行債券，可選擇折價，溢價的攤銷方法進(jìn)行納稅籌劃。發(fā)行債券也是企業(yè)常用的籌資方式。在債券各期的攤銷的計算中，常用直線法和實際利率法。實際利率法與直線法的主要區(qū)別在于，直線法下，每期利息費用固定不變，債券的賬面價值，在折價攤銷時逐期增加，在溢價攤銷時逐漸減少；而在實際利率法下，每期利息費用和債券賬面價值都在不斷變化，在折價時會逐期增加，在溢價時會逐期減少。正是這種差異，為所得稅的納稅籌劃提供了可能性。在折價發(fā)行的前提下采用實際利率法，在溢價發(fā)行的前提下，采用直線法進(jìn)行核算。雖然說最后的攤銷總額一定，但籌劃之后卻可達(dá)到延期納稅的目的?！把悠诩{稅有利于資金周轉(zhuǎn)，節(jié)省利息支出，以及由于通貨膨脹影響，延期以后繳納的稅款市值減少，從而降低實際納稅額?！豹?/p>

案例:發(fā)行票面利率為10%，5年期的總面額為800，000萬元的公司公司債券，債券利息在每年6月30日和12月31日支付，發(fā)行時市場利率為8%。

①債券的發(fā)行價格：

800000×DF0.04,10+(800000/5)×ADF0.01,10=540448+324436=864884元；

②采用直線法攤銷債券溢價：

每半年溢價攤銷額=（864884-800000）/10=6488元；

③采用實際利率法攤銷債券溢價；

④在溢價發(fā)行時，采用實際利率攤銷法可以遞延稅款幾千萬元，如果把它折算成現(xiàn)值，則這兩者間有更大的差異。

2企業(yè)籌資稅收籌劃存在的風(fēng)險及其防范

(1)財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)為了更好地發(fā)展,會擴(kuò)大籌資規(guī)模,而且從稅收籌劃收益角度來看。企業(yè)籌集的債務(wù)資本額越大，則稅收籌劃的空間越大，可能獲取的籌劃收益也就越多，但由此帶來的財務(wù)風(fēng)險也相應(yīng)增大。

(2)市場風(fēng)險。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)擁有自主經(jīng)營權(quán)，其主要是依據(jù)市場狀況進(jìn)行各項理財活動，而市場在一定程度上是受多方面因素影響且處在不斷變化之中，如市場資金供求狀況、貸款利率、通貨膨脹率等在不同的時點是不一樣的，這樣就可能增加企業(yè)籌資的難度及資金成本，導(dǎo)致籌資風(fēng)險。例如:某企業(yè)通過稅收籌劃擬發(fā)行企業(yè)債券籌集資金，但實際操作中出現(xiàn)銀根緊縮，籌資難度增大，此時若仍選擇發(fā)行企業(yè)債券籌資，雖能獲得稅收利益，但籌資成本必然增加。因此，企業(yè)所處市場環(huán)境的變化影響著稅收籌劃方案的實施，籌劃活動必須面對由此可能產(chǎn)生的風(fēng)險。

第9篇：企業(yè)債券風(fēng)險防范范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè) 負(fù)債問題 措施

企業(yè)負(fù)債不僅是一種財務(wù)戰(zhàn)略與理財技巧，而且也是現(xiàn)代企業(yè)的一種重要經(jīng)營手段。只要合理運用，就能為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿利益，從而實現(xiàn)擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、更好地提高經(jīng)濟(jì)效益與市場競爭力之目的。但是，如果運用不當(dāng)，則將產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，導(dǎo)致企業(yè)陷入困境，甚至不得不面臨破產(chǎn)清算。

一、當(dāng)前我國企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的現(xiàn)狀分析

鑒于我國市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立與不斷完善，我國國民經(jīng)濟(jì)在整體上呈現(xiàn)出了持續(xù)、快速和協(xié)調(diào)發(fā)展的良好勢頭。然而，還是有一部分企業(yè)陷入到了高投入、高負(fù)債、高風(fēng)險與低效益的困境，形成了經(jīng)濟(jì)快速增長與經(jīng)濟(jì)運行質(zhì)量卻有所下降的巨大落差，主要體現(xiàn)在企業(yè)進(jìn)行大量舉債上。當(dāng)前，西方發(fā)達(dá)國家普遍將企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率是否達(dá)到50%作為衡量一家企業(yè)負(fù)債程度的標(biāo)準(zhǔn)，但我國目前一部分企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率甚至已經(jīng)達(dá)到了80%以上，可見我國部分企業(yè)已處于過度負(fù)債經(jīng)營階段。從企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)比率來考慮，我國企業(yè)普遍流動負(fù)債過度，而長期負(fù)債水平則偏低。依據(jù)經(jīng)驗判斷，流動負(fù)債和長期負(fù)債之比率一般應(yīng)達(dá)到50%，但我國企業(yè)平均卻為92%，超過經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)42個百分點，可見，我國企業(yè)出現(xiàn)了流動負(fù)債過度。同時，長期負(fù)債率一般應(yīng)保持在30%至70%之間，但我國企業(yè)卻均為20%，這就證實了我國長期負(fù)債尚處于較低的水平上。

二、企業(yè)正確應(yīng)對負(fù)債問題的幾點措施

1. 依據(jù)企業(yè)實際選擇合理的舉債形式

我國企業(yè)所具有負(fù)債能力只能依據(jù)其自身情況并結(jié)合融資環(huán)境來加以判斷。假如確定了應(yīng)當(dāng)改進(jìn)負(fù)債經(jīng)營，那就應(yīng)當(dāng)明確舉債的額度，并合理地掌握負(fù)債之比例。同時，還應(yīng)當(dāng)考慮到借入資金所具有的來源結(jié)構(gòu)。企業(yè)在進(jìn)行舉債籌資之時，一定要考慮到合理的舉債方式與資金類別。企業(yè)應(yīng)當(dāng)依據(jù)借款之多少、使用時間之長短、可承擔(dān)利率之大小等因素來選擇各種不同的舉債形式。

其一是向銀行借款。這是企業(yè)舉債的一條主渠道。但是，因為商業(yè)銀行貸款不僅要受到資金投資之限制，而且又要受到貸款額度之制約，因此，貸款的難度相對較大，特別是一旦國家開始實施信用緊縮政策，那么首當(dāng)其沖受到調(diào)控的就是那些借債大戶。

其二是向資金市場拆借。主要是金融機構(gòu)組織通過資金市場運作，將一部分企業(yè)的閑散資金加以集中，然后再借給短期之內(nèi)急需得到資金的企業(yè)。其缺點是通過這一渠道所獲得的資金普遍使用時間不長，而且拆借的資金成本偏高。

其三是發(fā)行企業(yè)債券。發(fā)行企業(yè)債券主要有企業(yè)內(nèi)部發(fā)行債券和向社會公開集資等兩種方式。前一種發(fā)行方式的優(yōu)點是能夠?qū)⒈酒髽I(yè)員工緊緊地團(tuán)結(jié)起來，從而為企業(yè)的未來發(fā)展而共同奮斗，但是，缺點在于能籌集到的資金相對來說較為有限。后一種方式的優(yōu)勢在于能夠在短期內(nèi)籌集到數(shù)額比較大的資金，但是，缺點在資金的成本較高且債券到期后必須要按期予以償還，一旦資金鏈不小心斷裂，就會為企業(yè)帶來非常大的風(fēng)險，甚至造成企業(yè)破產(chǎn)。

其四是使用商業(yè)信用。這一方式在西方發(fā)達(dá)國家已經(jīng)被普遍采用，其優(yōu)點在于成本低廉且相對靈活。在商業(yè)交易活動之中能夠背書轉(zhuǎn)讓，一旦在企業(yè)資金緊張急需現(xiàn)款之時，又可到銀行進(jìn)行貼現(xiàn)，但其缺點在于使用時一定要有健全的經(jīng)濟(jì)法規(guī)與良好的商業(yè)道德。

2.切實提高企業(yè)的風(fēng)險防范意識

企業(yè)在舉債經(jīng)營時應(yīng)當(dāng)做到居安思危，切實樹立起風(fēng)險觀念，形成一套較為完善的風(fēng)險預(yù)防機制，并制定出適合于本企業(yè)實際狀況的風(fēng)險規(guī)避措施，并及時地對財務(wù)風(fēng)險加以預(yù)測與防范。具體包括以下內(nèi)容：首先，是要做好負(fù)債經(jīng)營的預(yù)測與決策分析工作，從資金運行的起點開始控制負(fù)債風(fēng)險。其次，是要對負(fù)債籌資實施計劃管理。企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合籌資與投資活動、生產(chǎn)經(jīng)營活動現(xiàn)狀來制定出負(fù)債籌資計劃與還款計劃，使還本付息額能夠控制在貨幣收支的順差之內(nèi)。再次，是要建立起企業(yè)財務(wù)預(yù)警機制。企業(yè)應(yīng)當(dāng)動態(tài)地監(jiān)控反映本企業(yè)短期與長期償債能力的財務(wù)指標(biāo)。依據(jù)這些財務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)異常變動等情況，應(yīng)當(dāng)及時運用相應(yīng)的防范措施以規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。最后，是要建立起償債基金。企業(yè)應(yīng)當(dāng)以穩(wěn)健理財為原則，建立償債基金,增強企業(yè)償還債務(wù)之能力。

3. 建立最優(yōu)化的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)一定要依據(jù)自身的風(fēng)險承受能力來選擇對于企業(yè)最為有利的資本結(jié)構(gòu)。要以最低資金成本和最小風(fēng)險程度來換取最大的投資效益，從而在風(fēng)險與利益之間實現(xiàn)最佳配合。在良好的市場環(huán)境當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)積極進(jìn)取，對有可能出現(xiàn)的風(fēng)險進(jìn)行充分估計與準(zhǔn)備，并適當(dāng)多地借入資金；而在不利的市場環(huán)境下，應(yīng)當(dāng)小心謹(jǐn)慎，耐心地等待有利時機的到來，以此來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，從而做到胸有成竹，有效地控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

三、結(jié)束語

總而言之，企業(yè)運用負(fù)債形式開展經(jīng)營，對于企業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生雙方面的影響，一方面是能夠彌補本企業(yè)資金之不足，從而降低企業(yè)的資金成本，提高企業(yè)所具有的凈資產(chǎn)收益率，進(jìn)而提高國家的財政收入，服務(wù)于我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；另一方面則將降低企業(yè)自身的穩(wěn)定性，妨礙企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，甚至影響到國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。有鑒于此，企業(yè)一定要保持合理的資本結(jié)構(gòu)，在努力發(fā)揮負(fù)債杠桿效應(yīng)的同時，應(yīng)當(dāng)積極降低負(fù)債風(fēng)險，并且保持合理的負(fù)債運行狀態(tài)，從而在最大限度上避免由于負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險而造成的不利影響，實現(xiàn)企業(yè)利潤的最大化。

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