企業(yè)基本面分析精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)基本面分析范文

雖然中國股市很年輕，從1990年滬深證交所正式成立算起都不到18歲。但就是在這不到20年里，中國投資理念已經(jīng)完成了從基于技術(shù)面分析(technical analysis)到基于基本面分析(fundamental analysis)的轉(zhuǎn)變?，F(xiàn)在，不但作為機(jī)構(gòu)投資人的基金經(jīng)理普遍是根據(jù)基本面分析作投資決策的，越來越多個(gè)人投資者也是運(yùn)用基本面分析作為買賣證券的依據(jù)。

但是很多投資者在運(yùn)用基本面分析時(shí)，由于對一些概念和理論沒有領(lǐng)悟透徹，而存在一些認(rèn)識上的誤區(qū)，筆者經(jīng)常碰到的就有兩類，特此指出來，和大家一起切磋探討。

一是只看表面不看實(shí)質(zhì)舉例來說，股市是國民經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)這句話沒錯(cuò)。但有投資者以目前中國經(jīng)濟(jì)良好來指責(zé)今年以來股市下跌是偏離基本面的。這個(gè)觀點(diǎn)其實(shí)包含三個(gè)層次的認(rèn)知誤區(qū)。首先，國民經(jīng)濟(jì)包含內(nèi)容很多，涉及很多指標(biāo)和方方面面。單看絕對值，2008年中國GDP增速的確也很高，估計(jì)全年在10％左右。但是這個(gè)增速相對2007年的11.9％就是下降了近2個(gè)百分點(diǎn)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中可能就意味著幾萬個(gè)企業(yè)破產(chǎn)、數(shù)十萬個(gè)人失業(yè)等經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。而2009年中國GDP增速有進(jìn)一步下滑至9％的可能性。總之，中國經(jīng)濟(jì)增速在回落，這比增速維持或加速都要差。

其次，股指高低和全市場利潤具有很高相關(guān)性，而GDP只是個(gè)收入指標(biāo)，不是利潤指標(biāo)。即使GDP增速不下降，原材料價(jià)格、能源價(jià)格和勞動力成本上升都會導(dǎo)致企業(yè)利潤率下降。所以相比2007年上市公司盈利增長49.3％，2008年上市公司盈利增速估計(jì)可能不到三成。可以看到，作為收入項(xiàng)的GDP增速下降才2個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)盈利增速居然可能下降20個(gè)百分點(diǎn)。如果全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)不好、國內(nèi)還繼續(xù)緊縮政策，那么，2009年上市公司盈利增速會進(jìn)一步下降。

第三，雖然被稱作是國民經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，但股指表現(xiàn)往往和基本面指標(biāo)并不同步。畢竟，決定股價(jià)的因素有兩個(gè)：盈利和市盈率(PE)估值水平，而影響PE高低的因素有預(yù)期盈利的增速、資金面情況、投資者心理甚至還有全球市場PE水平等等。作為非成熟市場，中國股市PE水平經(jīng)常出現(xiàn)較大波動，且未必要和盈利變化一致。

二是刻舟求劍，靜態(tài)思維券商曾經(jīng)都很看好中國石化，在當(dāng)時(shí)來說確實(shí)是有道理的，因?yàn)楫?dāng)時(shí)公司基本面不錯(cuò)。估值相對也便宜。但當(dāng)國際原油價(jià)格持續(xù)高漲而國內(nèi)成品油價(jià)格管制形成成品油價(jià)格和原油價(jià)格倒掛，導(dǎo)致中石化的煉油業(yè)務(wù)從有利潤變成巨額虧損，但很多個(gè)人投資者卻依然以老的“基本面不錯(cuò)、估值低”的理由去買入并持有，根本沒意識到公司基本面已變差。所以，做基本面研究務(wù)必要及時(shí)跟進(jìn)了解宏觀、行業(yè)和公司基本面的變化情況。

第2篇：企業(yè)基本面分析范文

即使在大小非強(qiáng)烈地減持下，股市炒作仍然如火如荼，已經(jīng)逐漸脫離基本面。這表明市場并不缺乏資金。央行12日公布的數(shù)據(jù)更是佐證了這點(diǎn)，1月份當(dāng)月人民幣貸款增加1.62萬億元，同比多增8141億元。央行統(tǒng)計(jì)表明1月新增貸款1.5萬億借給了非金融企業(yè)。而非金融企業(yè)的存款1月份減少了919億元。新增的貸款以某種方式和渠道，悄悄地從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中抽離了。

數(shù)據(jù)表明，銀行新增的1.5萬億元貸款中，短期貸款增加3404億元，票據(jù)融資增加6239億元，中長期貸款增加5229億元。短期和票據(jù)融資增加近萬億。本輪行情至今，PE均值已達(dá)18倍，PE中值近40倍，之后的上漲，已經(jīng)難從基本面上尋求支撐。本輪神秘的資金推動，是否就是跟這個(gè)萬億有關(guān)呢？

所謂票據(jù)融資，是企業(yè)向銀行存入一定數(shù)量的保證金（企業(yè)如果信譽(yù)好，其存入的保證金比例可以低至20％－30％），之后銀行為企業(yè)開出具有銀行信譽(yù)的承兌匯票，這樣的匯票等同于現(xiàn)金可以向其他有買賣關(guān)系的企業(yè)支付，就是說，申請企業(yè)用少量資金就可以作為開立銀行承兌匯票的保證金，可以數(shù)倍地放大資金。銀行票據(jù)既可以背書轉(zhuǎn)讓，又可便利貼現(xiàn)。由于不限定使用途徑，這些錢比短期貸款更具流動性，非常容易流入股票市場。但是，借錢總是有還的時(shí)候，承兌匯票一般是3－6個(gè)月，也就是說到期之后，企業(yè)就必須向銀行歸還全額的融資。

目前的形勢是驚弓之鳥，大資金都很清楚目前無論是經(jīng)濟(jì)基本面，還是股市價(jià)值的基本面并不支持反轉(zhuǎn)型的大牛市。但是大資金如果要出逃只有反手把盤子拉起來，才能實(shí)現(xiàn)順利出逃。股市的最后的瘋狂還沒有來臨。而熱錢一旦大規(guī)模撤離股市，其后果必然是災(zāi)難性的。這一天是哪天呢？只有上帝知道。票據(jù)融資的慣常期限是三個(gè)月到六個(gè)月，去年12月份的票據(jù)融資開始大幅增加，大家自己也可合計(jì)合計(jì)。

一半清醒一半醉，但往往是喝著喝著慢慢地就真醉了。

年后第一個(gè)交易日，我公布了一個(gè)新研究―現(xiàn)金市值比。根據(jù)現(xiàn)金和公司市值的比較，判斷哪些公司具有足夠的現(xiàn)金安然度過經(jīng)濟(jì)寒冬。按照研究，A股除銀行股以外，現(xiàn)金超過市值的公司只有為數(shù)不多的幾家公司而已。通過現(xiàn)金市值比研究的兩家公司年后的漲幅都已經(jīng)在40％左右，現(xiàn)在回顧，也只是作為案例分析，看看這些基本面好的公司為什么容易獲得市場的共鳴。

第3篇：企業(yè)基本面分析范文

投資逆向出發(fā) 看中估值回歸

聽到逆向一詞，給人更多的是不隨大流的感覺。對于結(jié)構(gòu)性行情盛行、概念板塊風(fēng)起云涌的A股市場，逆向投資究竟有無機(jī)會，程琨的態(tài)度顯得較為堅(jiān)決，堅(jiān)定看好。

“逆向投資是基于價(jià)值分析的投資，通過反人性的行為捕捉到企業(yè)價(jià)格和價(jià)值間的偏差?！?程琨認(rèn)為，分析市場走向的投資方式屬于趨勢投資，而逆向投資更多去看當(dāng)前市場忽略的領(lǐng)域。市場上的趨勢投資可能重點(diǎn)關(guān)注成為未來方向的產(chǎn)業(yè)、主題，但比起主題的炒作，他更喜歡當(dāng)前被低估領(lǐng)域，但未來會有積極變化的領(lǐng)域。他認(rèn)為低買是賺錢的核心，而逆向是真正能夠?qū)崿F(xiàn)低買的重要途徑。

程琨指出，逆向投資的核心邏輯是認(rèn)為市場大部分時(shí)間是錯(cuò)的，因此它拋棄的東西實(shí)際上有好的一面，估值一定能夠回歸。“因?yàn)槭挛锏陌l(fā)展有它自己的規(guī)律，并不因市場的喜好而發(fā)生改變。因此逆向?qū)嶋H上是回避了市場情緒性的上漲所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，讓投資真正的回歸到基本面的分析?！?/p>

程琨表示，在具體區(qū)分逆向題材時(shí)，定往往并不充分，疊加市場情緒指標(biāo)加以分析更加全面?！癙E、PB、PS等情緒指標(biāo)越低，代表題材受市場歡迎程度越低。因此在基本面向好，收益率符合預(yù)期的前提下，情緒的低估往往提供了更好的介入機(jī)會?！?/p>

程琨告訴記者，他的逆向投資策略在選股上有四大維度，市場階段性關(guān)注度較低、突發(fā)事件造成市場過度反應(yīng)、并購重組有利于提升公司運(yùn)營和業(yè)績持續(xù)改善但未被市場發(fā)掘的企業(yè)都是他關(guān)注的重點(diǎn)。

選股重于擇時(shí) 權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)收益

逆向投資的關(guān)鍵是篩選出資產(chǎn)被足夠低估，并且未來趨勢向好的產(chǎn)品，因此在投資上選股要重于擇時(shí)。程琨指出，股票的價(jià)值兌現(xiàn)往往需要時(shí)間，但是如果碰到足夠低的價(jià)格介入機(jī)會，他仍會堅(jiān)定買入。

“客觀來說，我考慮更多的問題是風(fēng)險(xiǎn)收益比，而不是簡單的時(shí)間效率?！?程琨解釋道，人的預(yù)測能力是非常有限的，不能過分對自己的預(yù)測能力自信。逆向投資正是認(rèn)識到人類的認(rèn)識能力有限，從而選擇最有把握的領(lǐng)域進(jìn)行投資，回避人類的認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)。因此這一過程是長期的，不能片面地以時(shí)間效率進(jìn)行衡量。

程琨認(rèn)為，逆向投資還有一個(gè)核心問題是控制風(fēng)險(xiǎn)。譬如上面提到的風(fēng)險(xiǎn)收益比，就是通過控制風(fēng)險(xiǎn)來獲取收益。對于資本市場而言，時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)不一定完全匹配。投資風(fēng)險(xiǎn)更多是由情緒和基本面引發(fā)。如果將情緒和基本面控制的足夠好，就能使投資風(fēng)險(xiǎn)處于長期可控狀態(tài)。

他指出盡管上半年部分低估值股票不受市場情緒待見，但因?yàn)榛久娌淮嬖谕顿Y風(fēng)險(xiǎn)，因此7月份開始大幅反彈，價(jià)值總會有回歸的時(shí)候。但具體到如何去除基本面投資風(fēng)險(xiǎn)，程琨指出需要深入行業(yè)和公司進(jìn)行研究，而不僅僅是關(guān)注PE值低的個(gè)股。

擁抱經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”關(guān)注改革深耕農(nóng)業(yè)

數(shù)據(jù)顯示，上半年GDP增速為7.4%，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)呈“緩中趨穩(wěn)”。業(yè)界普遍認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級和全面深化改革的關(guān)鍵時(shí)期，未來相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展將步入增長速度適宜、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、社會和諧的“新常態(tài)”。對此程琨表示認(rèn)可，他強(qiáng)調(diào)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的核心問題是周期，需要時(shí)間進(jìn)行消化，因此對宏觀環(huán)境的態(tài)度偏向謹(jǐn)慎。

不過這并不意味著沒有投資機(jī)會。程琨指出在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”的背景下，改革是去杠桿最有效的方式，也是保證資產(chǎn)質(zhì)量不繼續(xù)惡化的關(guān)鍵。程琨強(qiáng)調(diào)，對于資本市場而言，改革更有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整，例如財(cái)稅改革可以提升資金的利用效率，而反壟斷則有利于促進(jìn)市場競爭，充分激發(fā)企業(yè)家精神。對于中國經(jīng)濟(jì)而言，改革是未來真正的大機(jī)會。

第4篇：企業(yè)基本面分析范文

房地產(chǎn)市場降溫預(yù)期壓制估值

自2012年經(jīng)濟(jì)和行業(yè)短周期復(fù)蘇以來，房地產(chǎn)景氣度始終處于繁榮期，2013年房地產(chǎn)投資金額和銷售面積增長約20%。但與此同時(shí)，地產(chǎn)股的表現(xiàn)卻不盡如人意。2013年，滬深兩市地產(chǎn)指數(shù)的跌幅分別為11.75和15.57%。

今年1月份以來，受多種因素的影響，整個(gè)金融市場出現(xiàn)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放的過程。債券市場、大宗商品市場、A股市場都出現(xiàn)了一定幅度的下跌。房地產(chǎn)股票的調(diào)整明顯超過大盤，成為下跌的重災(zāi)區(qū)。經(jīng)過暴跌，房地產(chǎn)股的估值水平處于歷史最低位置。

分析人士認(rèn)為，因?yàn)榉康禺a(chǎn)股票對宏觀經(jīng)濟(jì)和資金面的敏感程度明顯高于其他板塊，因此在市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放階段，暴跌也在情理之中。

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型過程中，產(chǎn)能過剩的矛盾日益凸顯。而市場利率的高企也給傳統(tǒng)行業(yè)帶來較大的壓力。在資金面緊張的背景下，房價(jià)繼續(xù)上行的動力不足。2014年房地產(chǎn)市場降溫的預(yù)期將持續(xù)壓制地產(chǎn)股的估值水平。

也有分析師對房地產(chǎn)行業(yè)前景表現(xiàn)得更加悲觀。長江證券分析師劉俊表示，2014年新增剛需量將開始下滑，而經(jīng)濟(jì)增長模式和政府考核機(jī)制的轉(zhuǎn)變卻打開了土地供給端的瓶頸，因此行業(yè)銷售面積可能首次大于新增剛需面積，這既意味著房地產(chǎn)自此進(jìn)入了供過于求的階段，也標(biāo)志著行業(yè)大周期拐點(diǎn)即將到來。

“疊加考慮到政府保增長的需要和內(nèi)憂外患的資金面困境，我們認(rèn)為今年行業(yè)基本面穩(wěn)中下行的概率較大。”劉俊認(rèn)為。

政策調(diào)控影響微妙

與此同時(shí)，政策調(diào)控仍將是影響房地產(chǎn)行業(yè)的一個(gè)非常重要的因素。在過去的一年，無論是金融去杠桿導(dǎo)致流動性緊張，還是國五條等政策出臺導(dǎo)致調(diào)控加碼，都對行業(yè)基本面和估值面造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。而對于今年調(diào)控的影響，市場人士認(rèn)為可能會比較微妙。

東方證券分析師楊國華指出，18屆三中全會和2013年中央經(jīng)濟(jì)工作會議對房地產(chǎn)的態(tài)度與以往不同，“調(diào)控”字眼消失，“供應(yīng)和保障”被更多提及，未來政策面將向“更市場化”、“更著重增加供應(yīng)和保障”、“更趨區(qū)域性和靈活性”轉(zhuǎn)變。

“未來行政化手段如限購限價(jià)或?qū)⒅鸩降顺觯慨a(chǎn)稅可能會逐步推行，成為調(diào)節(jié)需求以及地方稅源的重要工具。對需求更多采取疏而非以往堵，疏將有利于保持需求穩(wěn)定釋放，保持房價(jià)和投資穩(wěn)定?！睏顕A表示。

劉俊認(rèn)為，政府對于房地產(chǎn)政策的制定無非是考慮到房價(jià)和增長兩大因素，或者說是在公平與效率、虛擬與實(shí)體間實(shí)現(xiàn)短期平衡。作為影響短期基本面和估值的主要因素，2014年房地產(chǎn)政策主線將從調(diào)房價(jià)轉(zhuǎn)為保增長。

行業(yè)集中度有望提升

對于房地產(chǎn)行業(yè)未來格局的變化，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為行業(yè)集中度將會上升，強(qiáng)者恒強(qiáng)的效應(yīng)會繼續(xù)顯現(xiàn)。房地產(chǎn)市場的競爭將更加激烈，競爭激烈的市場將有利于優(yōu)秀企業(yè)的生存和發(fā)展。而行業(yè)新進(jìn)入者的門檻更高，小企業(yè)趕超大企業(yè)將越來越困難。以往“拿塊地就能做房地產(chǎn)，就能賺錢”的時(shí)代可能一去不復(fù)返。

此外，對于房企而言，以前可以主要依靠銀行貸款，只要能夠找到銀行貸款，就基本可以解決主要的資金需求，而現(xiàn)在甚至未來，非銀貸款、直接融資等渠道將越來越重要，一些融資能力較弱的房企將面臨被淘汰的命運(yùn)，這也將促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)集中度的提升。

防御策略為主 安全邊際為王

對于即將到來的馬年，如何制定房地產(chǎn)行業(yè)的投資策略呢？

第5篇：企業(yè)基本面分析范文

【關(guān)鍵詞】可轉(zhuǎn)換債券;純債券價(jià)值;期權(quán)價(jià)值

自1843年世界上出現(xiàn)第一張可轉(zhuǎn)換債券至今,可轉(zhuǎn)換債券己經(jīng)存在和發(fā)展了一百多年。雖然,可轉(zhuǎn)債在我國的出現(xiàn)只有短短的十幾年,但作為我國為數(shù)不多的衍生金融工具,對其的研究與應(yīng)用得到了眾多學(xué)者和市場的關(guān)注。在如今的資本市場剛經(jīng)歷了07至08年“過山車”般的行情走勢后,許多股票型基金損失慘重的情況下,有必要對可轉(zhuǎn)換債券做深入的研究,探討其投資價(jià)值與投資策略。

一、可轉(zhuǎn)換債券的定義與基本特性

可轉(zhuǎn)換債券(convertiblebond,簡稱可轉(zhuǎn)債或轉(zhuǎn)債),是指發(fā)行人按照法定程序發(fā)行,賦予其持有人在一定時(shí)間內(nèi)依據(jù)約定條件將其轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量股票(絕大多數(shù)情況下是發(fā)行公司的股票)權(quán)利的公司債券。其持有人可以在規(guī)定的期限內(nèi),將債券按既定的轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換為相應(yīng)公司的普通股;但在持有人不執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)利之前,公司必須按時(shí)支付利息,如果可轉(zhuǎn)換債券到期持有人仍然不愿轉(zhuǎn)換,則公司必須全額償還本金?？赊D(zhuǎn)債具有債券和股票的雙重特性,是一種混合型金融工具,可以大致認(rèn)為是固定收益的債券和以發(fā)行者股票為標(biāo)的的認(rèn)股權(quán)證的組合。

可轉(zhuǎn)換債券的債性體現(xiàn)在,它與其它企業(yè)債券一樣,規(guī)定有票面利率、發(fā)行期限、付息方式等條款。一般來說,可轉(zhuǎn)債的票面利率會低于同期的、相同評級的公司債券的利率,發(fā)行公司通過可轉(zhuǎn)債這種籌資方式,大大降低了企業(yè)的融資成本;對于投資者而言,債券的固定收益特性向其提供了價(jià)值保護(hù),使得他們可以獲得固定的利息收入,并在期末取回全部本金,同時(shí)可轉(zhuǎn)債屬于公司負(fù)債的一種,當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)其受償權(quán)高于優(yōu)先股和普通股。

可轉(zhuǎn)換債券的股性體現(xiàn)在,它賦予持有者按照約定的價(jià)格將其轉(zhuǎn)換為標(biāo)的股票的權(quán)利。對于發(fā)行公司而言,可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股通常是逐步進(jìn)行的,可以緩慢稀釋公司股本,避免了公司股本短期內(nèi)急劇擴(kuò)張的壓力;同時(shí),可轉(zhuǎn)債內(nèi)嵌的股票看漲期權(quán)使得投資者可以充分分享股票價(jià)格上漲的收益。可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值可以簡單視作普通債券的純債價(jià)值和標(biāo)的股票的看漲期權(quán)價(jià)值兩部分之和。可轉(zhuǎn)債的純債價(jià)值是投資者的保底價(jià)值,其變動主要決定于市場利率的變化;而股票看漲期權(quán)的價(jià)值則取決于標(biāo)的股票價(jià)格的走勢。研究表明,市場利率變動對可轉(zhuǎn)債價(jià)格的影響程度較小,可轉(zhuǎn)債價(jià)格的主要影響因素是標(biāo)的股票的價(jià)格。因此,在市場上交易的可轉(zhuǎn)債,其價(jià)格往往隨標(biāo)的股票價(jià)格的上漲而同步上漲。但是,由于可轉(zhuǎn)債債性的存在,為其提供保底的收益,當(dāng)標(biāo)的股票價(jià)格下跌時(shí),可轉(zhuǎn)債的價(jià)格下降幅度要相對較小,其抗跌性強(qiáng)于普通股票。正是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債的上述特性,使其兼具籌集資金和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)雙重功能,可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)成為當(dāng)今金融市場上廣受歡迎的金融產(chǎn)品,其市場發(fā)行和成交量也在不斷擴(kuò)大。

二、可轉(zhuǎn)換債券的投資價(jià)值分析

可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值主要來源于純債券價(jià)值和期權(quán)價(jià)值,對于投資價(jià)值的分析也就相應(yīng)從這兩個(gè)部分展開。投資者對于可轉(zhuǎn)換債券除考慮風(fēng)險(xiǎn)外,最感興趣的是未來不確定性最多,上漲空間最大的期權(quán)價(jià)值部分,只有這一部分能給投資帶來豐厚的收益,而純債券價(jià)值只能給投資帶來保底的收益。因此期權(quán)價(jià)值的投資分析成為成投資價(jià)值分析的重點(diǎn)。

(一)純債券價(jià)值的投資分析

純債券價(jià)值作為投資者的收益底線,其未來的波動主要來自于市場利率的變化及到期年限的縮短。在預(yù)期進(jìn)入加息周期的情況下,國債和企業(yè)債券價(jià)格有下跌的趨勢,市場利率上升,純債券價(jià)值下降。到期年限的縮短,減少了折現(xiàn)的時(shí)間,純債券價(jià)值上升。對于不同的企業(yè)可轉(zhuǎn)債來說,是否采用浮動利率,以及不同的票面利率、利率補(bǔ)償率都會對純債券價(jià)值的衡量產(chǎn)生影響。浮動利率能削弱升息對債券造成的負(fù)面影響,增加價(jià)值。較高的票面利率和利率補(bǔ)償率能提高債券價(jià)值。

債券投資能否安全回收也是純債券價(jià)值投資分析的一個(gè)重要方面。企業(yè)穩(wěn)健是公司償還債務(wù)的保證。國內(nèi)目前對可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)實(shí)行了信用評級制度,絕大多數(shù)可轉(zhuǎn)債有商業(yè)銀行等擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行擔(dān)保,且大多數(shù)可轉(zhuǎn)債在條款設(shè)計(jì)中也說明了出現(xiàn)償還現(xiàn)金不足時(shí)代為償付的機(jī)構(gòu)和方式。因此,國內(nèi)的可轉(zhuǎn)換債券在償還方面風(fēng)險(xiǎn)不大。從實(shí)際來看,目前沒有出現(xiàn)不能償還的安全。但投資者,尤其是可轉(zhuǎn)換債券中長線投資者,對上市公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、收入和現(xiàn)金流、償債能力等方面的分析仍不能忽視。這些方面除影響企業(yè)的償付能力外,也對企業(yè)未來的股價(jià)產(chǎn)生影響,進(jìn)而影響可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值。

(二)期權(quán)價(jià)值的投資分析

股票價(jià)格是影響期權(quán)價(jià)值的重要因素。股價(jià)的上漲使期權(quán)價(jià)值增加,進(jìn)而推動可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格隨之上漲,特別是在超過轉(zhuǎn)股價(jià)格之后,距離轉(zhuǎn)股價(jià)格越遠(yuǎn),則可轉(zhuǎn)債越表現(xiàn)出股性,波動率也越接近于股票。對于股票價(jià)格未來趨勢的判斷是一個(gè)極其困難的問題。有效市場假設(shè)理論認(rèn)為股價(jià)已經(jīng)充分反映了現(xiàn)有的信息,因此根據(jù)現(xiàn)有的信息不可能對股價(jià)做出預(yù)測。B-S理論也是建立在股價(jià)是隨機(jī)波動假設(shè)的基礎(chǔ)之上,股價(jià)未來的波動是隨機(jī)的。但也有很多理論努力嘗試尋找股價(jià)的運(yùn)行規(guī)律,如屬于技術(shù)分析的道氏理論、波浪理論等,這些理論對于股票價(jià)格未來價(jià)格走勢的判斷起到輔助作用。值得注意的是,可轉(zhuǎn)換債券不屬于短期品種,特別是對于新發(fā)行的可轉(zhuǎn)債至少在半年之后才進(jìn)入轉(zhuǎn)換期,應(yīng)當(dāng)從中長期來把握股價(jià)的預(yù)期?；久娣治鐾ㄟ^評估股票的內(nèi)在價(jià)值,將未來現(xiàn)金流用合適的折現(xiàn)率折為現(xiàn)值,以判斷當(dāng)前的股價(jià)是高估還是低估。基本面分析注重股市運(yùn)行的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資金供求、行業(yè)狀況、及前景、公司財(cái)務(wù)狀況等基礎(chǔ)性因素,揭示這些因素對股市的綜合作用及對中長期趨勢的影響,適合于可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值的分析?；久鎯?yōu)秀的公司,未來存在更多的發(fā)展機(jī)遇,能夠保持業(yè)績的增長,獲得投資人的青睞,從而增加可轉(zhuǎn)換債券的投資價(jià)值。遵循價(jià)值投資的理念,上市公司行業(yè)景氣度的提升能帶動上市公司業(yè)績的增長,進(jìn)而拉動上市公司股價(jià)的上漲,推動轉(zhuǎn)債價(jià)格上揚(yáng)。

對于股價(jià)波動率的考察可以參照歷史的波動率,結(jié)合公司基本面分析和市場熱點(diǎn),來推斷未來股價(jià)可能波動率。歷史上波動率高的公司,得到較多投資人的關(guān)注,未來可能持續(xù)這一趨勢,因而歷史波動率可作為參考。若公司未來存在較多的利好消息,而且很有可能成為市場熱點(diǎn),則股價(jià)正的波動性就大,這將提高可轉(zhuǎn)債的期權(quán)價(jià)值。另外,從市場經(jīng)驗(yàn)看,小盤股和低價(jià)股具有相對較大的波動率,也就存在更多的機(jī)會。

到期年限較長的公司,股價(jià)有較多的上漲機(jī)會。近幾年國內(nèi)證券市場波動較大,每年都會上漲的行情。選擇到期年限在1年以上的可轉(zhuǎn)換債券能獲得更多的機(jī)會。對于1年以下,由于未來股價(jià)上漲的機(jī)會相對不多,一般不必考慮。

三、可轉(zhuǎn)換債券的投資策略分析

可轉(zhuǎn)債投資的選擇原則:從長期看,發(fā)行公司的基本面是首要考慮因素;其次,在具體時(shí)點(diǎn)上,通過對可轉(zhuǎn)債股性、債性的分析,按照收益及風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分可轉(zhuǎn)債;最后,在不同的市場環(huán)境下,選債的側(cè)重點(diǎn)會有不同。

(一)關(guān)注公司的基本面

從中長期來看,投資可轉(zhuǎn)債獲利主要得益于正股股價(jià)的上漲,而長期股價(jià)走勢與公司所處行業(yè)、公司在行業(yè)的地位等基本面的好壞有直接的關(guān)系。通常研究公司的基本面主要從公司的主營業(yè)務(wù)收入分析入手,研究未來影響收入的因素以及公司盈利面臨的風(fēng)險(xiǎn),最終判斷公司的盈利能力。一般情況下,發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司質(zhì)地較好,債券信用等級超過AA。所以,應(yīng)當(dāng)運(yùn)用凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率來衡量公司的基本面,同時(shí)考察公司預(yù)測市盈率。凈資產(chǎn)收益率高,說明公司的盈利能力較強(qiáng);凈利潤增長率高,說明公司較具成長性;預(yù)測市盈率合理,說明公司股價(jià)沒有高估。概括而論,一個(gè)行業(yè)前景看好、公司成長性高、股東權(quán)益收益率穩(wěn)步增長、財(cái)務(wù)穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛以及管理層坦誠又理性的上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債應(yīng)作為重點(diǎn)投資對象。

(二)基于矩陣分區(qū)的可轉(zhuǎn)債分類

依據(jù)可轉(zhuǎn)債最重要的兩個(gè)特征:股性和債性,對市場上的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行分類,可以使不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者快速的找到對應(yīng)的可轉(zhuǎn)債組群,從而縮小選擇范圍。一般選擇債性指標(biāo),即純債溢價(jià)率和股性指標(biāo)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率來作為橫縱軸,以此對可轉(zhuǎn)債進(jìn)行分類。處在純債溢價(jià)率較高、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較低區(qū)域的可轉(zhuǎn)債,其股性較強(qiáng),適合偏好高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資者;處在純債溢價(jià)率較低、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較高區(qū)域的可轉(zhuǎn)債,適合中低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者;若純債溢價(jià)率和轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均處在相對低位,這時(shí)股票價(jià)格一般處于轉(zhuǎn)股價(jià)格附近區(qū)域,這類轉(zhuǎn)債品種既具有安全性又具有進(jìn)攻性潛力,是投資者優(yōu)先配置的對象。

(三)不同市場環(huán)境的可轉(zhuǎn)債選擇

在市場環(huán)境較好,股價(jià)有持續(xù)上漲預(yù)期的時(shí)候,選擇股性較強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債,就相當(dāng)于投資股票,分享到股票上漲的收益。同時(shí),應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注對應(yīng)正股基本面良好的可轉(zhuǎn)債。這是因?yàn)?此時(shí)正股和可轉(zhuǎn)債的相關(guān)性相當(dāng)高,影響正股價(jià)格的因素,也就是影響可轉(zhuǎn)債價(jià)格的因素。另外,在股價(jià)持續(xù)上漲的環(huán)境下,要特別注意贖回條款,一旦股價(jià)達(dá)到贖回條件,因?yàn)橼H回條款的存在會使可轉(zhuǎn)債的價(jià)值下降。

在市場環(huán)境惡劣,股市處于低迷的時(shí)期,選擇債性較強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債。此種可轉(zhuǎn)債受正股價(jià)格的影響較小,抵御正股持續(xù)下跌對可轉(zhuǎn)債價(jià)值的侵蝕。同時(shí),應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注那些可能觸發(fā)向下修正條款的個(gè)債。這是因?yàn)榻档娃D(zhuǎn)股價(jià)格,無疑會提高可轉(zhuǎn)債的價(jià)值,一旦股市上漲,轉(zhuǎn)股的機(jī)會和溢價(jià)更大。修正條款在股價(jià)低位時(shí)無疑會提升可轉(zhuǎn)債的價(jià)值。

四、結(jié)語

可轉(zhuǎn)換債券作為一種進(jìn)可攻、退可守投資工具,其風(fēng)險(xiǎn)收益的特點(diǎn)適合于厭惡風(fēng)險(xiǎn),卻又想獲得較高收益的投資者。目前國內(nèi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的絕大部分是業(yè)績良好的上市公司,與發(fā)達(dá)國家的成熟市場相比,市場規(guī)模要小很多,有很大的發(fā)展空間。我國股權(quán)分置的弊端使得股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)性較高,而可轉(zhuǎn)債作為具有保底特征和可以向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的投資品種,其價(jià)值將越來越被市場所認(rèn)同。而經(jīng)過股改波折的影響和投資者對可轉(zhuǎn)債這一投資品種認(rèn)識的深入,我國的可轉(zhuǎn)債市場的發(fā)展將會越來越受到投資者的關(guān)注。

參考文獻(xiàn)

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[2]斯蒂芬A.羅斯,羅德爾福W.威斯特菲爾德,杰弗利F.杰富.吳世農(nóng),沈藝峰,等譯.公司理財(cái)[M].機(jī)械工業(yè)出版社,2000.

[3]林義相.可轉(zhuǎn)換債券投資分析和運(yùn)作[M].上海遠(yuǎn)東出版社,2000.

[4]陳守紅.可轉(zhuǎn)換債券投融資―理論與實(shí)務(wù)[M].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2005.

第6篇：企業(yè)基本面分析范文

對于這些大而化之的說法，如果不做認(rèn)真的分析和鑒別，往往很容易混淆思維，誤導(dǎo)判斷，極有可能讓我們長期沉迷于“駝鳥式”的政策思維慣性而不愿面對真正的現(xiàn)實(shí)。

一個(gè)多月前，一位經(jīng)濟(jì)部門負(fù)責(zé)人約我談話。他問：“現(xiàn)在大家都說中國經(jīng)濟(jì)‘宏觀好微觀不好’，究竟是怎么回事兒？”我答：“‘宏觀好微觀不好’之說根本不能成立。現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是‘微觀不好，宏觀也不好’。”

很簡單的道理，如果微觀個(gè)體經(jīng)濟(jì)情況不好，企業(yè)經(jīng)營困難、盈利能力下降，個(gè)人和家庭長期收入增長緩慢，消費(fèi)增長乏力，宏觀數(shù)據(jù)怎么可能好？就好比一個(gè)人，如果身體的細(xì)胞肌體和各個(gè)子系統(tǒng)都不大健康，患有各種各樣疾病，這個(gè)人整體怎么可能健康呢？

一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的許多指標(biāo)低于市場多數(shù)人士的預(yù)期，也證明了“微觀不好宏觀好”是謬論。但仍有許多官方和市場人士認(rèn)為“中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長的基本面沒有改變”。

“基本面沒有改變”的思維慣性遂導(dǎo)致如下一些老生常談的政策建議。譬如有人重提：必須將穩(wěn)增長放到更加重要的地位，穩(wěn)增長就要穩(wěn)投資，穩(wěn)投資就必須上項(xiàng)目，上項(xiàng)目就必須增加貸款，增加貸款就必須放松貨幣和增加赤字。

于是立刻就有人預(yù)測央行可能會進(jìn)一步放松貨幣政策，呼吁降息、降準(zhǔn)、增加赤字開支。以前始終強(qiáng)調(diào)的調(diào)結(jié)構(gòu)和保民生似乎已經(jīng)不再是宏觀政策的優(yōu)先目標(biāo)了。據(jù)說宏觀政策“九字真言”已經(jīng)從“調(diào)結(jié)構(gòu)，保民生，穩(wěn)增長”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺€(wěn)增長，防風(fēng)險(xiǎn)，控通脹”了。若果真如此，將是錯(cuò)上加錯(cuò)。

看看今年第一季度的各項(xiàng)宏觀政策指標(biāo)。所有貨幣金融指標(biāo)增幅均大幅度超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的增幅，這至少說明兩個(gè)問題，一是我國貨幣政策相當(dāng)寬松，并非如一些市場人士所說的已經(jīng)收緊；二是貨幣政策刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果或邊際效果已經(jīng)大幅度下降。

宏觀政策效果顯著下降的背景下，再度啟動寬松的貨幣和財(cái)政政策怎么能夠達(dá)到預(yù)期效果呢？

事實(shí)上，我國經(jīng)濟(jì)的基本面已經(jīng)和正在發(fā)生深刻變化，“中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長的基本面沒有改變”這個(gè)判斷已經(jīng)不再成立了。

第7篇：企業(yè)基本面分析范文

綜合評價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評

綜合評估競爭優(yōu)勢：申萬巴黎競爭優(yōu)勢基金通過綜合比較分析，運(yùn)用“五大競爭優(yōu)勢”綜合評估(資源占有優(yōu)勢、成本和生產(chǎn)效率優(yōu)勢、市場占有優(yōu)勢、自主創(chuàng)新與核心技術(shù)優(yōu)勢以及公司治理優(yōu)勢)，發(fā)掘隨經(jīng)濟(jì)周期變化而表現(xiàn)出的行業(yè)優(yōu)勢及各行業(yè)里具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)，投資于有綜合競爭優(yōu)勢的具有高成長性和合理估值的行業(yè)板塊和上市公司股票，分享中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的成果。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司

申萬巴黎基金公司成立于2004年1月，目前管理著5只開放式基金，資產(chǎn)規(guī)模為163.85億元。其中申萬巴黎盛利精選基金過往業(yè)績優(yōu)秀，截至6月5日，該基金過去兩年凈值增長率達(dá)到129.40％，在111只混合型基金中排名第19位，被展星評為兩年期四星級基金。

基金經(jīng)理

李源海，8年證券從業(yè)經(jīng)歷。2005年底加盟申萬巴黎基金管理有限公司?，F(xiàn)任申萬巴黎盛利強(qiáng)化配置混合型基金基金經(jīng)理。

梅文斌，6年證券從業(yè)經(jīng)歷。2004年8月加盟申萬巴黎基金管理公司，現(xiàn)任申萬巴黎新動力股票型基金基金經(jīng)理。

產(chǎn)品點(diǎn)評

以價(jià)值投資為核心：友邦華泰價(jià)值增長基金投資于市場估值相對較低、基本面良好、能夠?yàn)楣蓶|持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的公司，重點(diǎn)關(guān)注其中基本面有良性變化、市場認(rèn)同度逐步提高的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

人們的群體偏見會經(jīng)常導(dǎo)致資產(chǎn)的市場價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值的偏離，于是該基金通過理性和專業(yè)的研究分析，發(fā)掘資產(chǎn)市場價(jià)格和價(jià)值之間的差異，投資于價(jià)值低估的股票。它同時(shí)認(rèn)為，僅僅是較低的估值不足以構(gòu)成買入的充分理由，資產(chǎn)的市場價(jià)格有可能長期偏離其內(nèi)在價(jià)值。因此公司基本面趨勢和基本面趨勢認(rèn)同度被視為投資契機(jī)，以此幫助避免“價(jià)值陷阱”和提高投資效率。該基金以價(jià)值投資方法為核心，結(jié)合成長／趨勢投資方法，致力于獲取相對穩(wěn)定的資產(chǎn)增值，從而更好地分享中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成果。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司

友邦華泰基金公司于2004年11月18日注冊成立，目前管理著4只開放式基金產(chǎn)品，資產(chǎn)規(guī)模為257.87億元。其中友邦華泰盛世中國被晨星評為兩年期四星級基金。

第8篇：企業(yè)基本面分析范文

一、青島啤酒股份有限公司的基本面分析: 1

（一）、公司簡介 1

（二）、宏觀經(jīng)濟(jì)分析 1

1、國際經(jīng)濟(jì)形勢分析 1

2、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢分析 2

（三）、行業(yè)狀況分析 4

（四）、啤酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢分析 5

（五）、公司在行業(yè)中的地位及優(yōu)劣勢分析 6

二、報(bào)表及總體評價(jià) 7

（一）比較財(cái)務(wù)報(bào)表及共同比財(cái)務(wù)報(bào)表 8

（二）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營成果的總體評價(jià) 8

三、財(cái)務(wù)比率分析 8

（一）青島啤酒近三年來的財(cái)務(wù)總體狀況 8

（二）對財(cái)務(wù)比率的具體分析 12

四、投資建議 15

一、青島啤酒股份有限公司的基本面分析:

（一）、公司簡介

1903年8月，古老的華夏大地誕生了第一座以歐洲技術(shù)建造的啤酒廠--日耳曼啤酒股份公司青島公司。這就是后來聞名世界的"青島啤酒"的生產(chǎn)廠，青島啤酒股份有限公司。

第9篇：企業(yè)基本面分析范文

關(guān)鍵詞 建安工程項(xiàng)目 資金信息化管理 風(fēng)險(xiǎn)

建安工程企業(yè)如何從工程項(xiàng)目數(shù)量增加的粗放型增長方式發(fā)展到工程項(xiàng)目的質(zhì)量（盈利能力）提高的集約型增長方式的轉(zhuǎn)變，是一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問題。傳統(tǒng)的建安工程企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理精細(xì)化的轉(zhuǎn)變，中建三局第一建設(shè)工程有限責(zé)任公司在探索一條項(xiàng)目資金信息化管理方面走出了一條新路，本文對此予以介紹相關(guān)原理，分析實(shí)施過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，并提出應(yīng)對措施。

一、建安工程項(xiàng)目資金信息化管理的意義

企業(yè)資金管理的主要目的在于控制風(fēng)險(xiǎn)并實(shí)現(xiàn)資金效益最大化和利潤最大化。所謂“資金信息化管理”就是根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略需要，利用計(jì)算機(jī)信息網(wǎng)絡(luò)等技術(shù)手段，規(guī)范和集成企業(yè)資金財(cái)務(wù)資金內(nèi)部控制制度和流程，形成一套有效的、完善的資金集中管理和核算的平臺。作為建安工程企業(yè)的最小的造血細(xì)胞――建安工程項(xiàng)目，其造血能力即資金流的形成能力必須越來越受到大型的建安工程企業(yè)的關(guān)注。建安工程項(xiàng)目的資金信息化管理具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

（一）建安工程項(xiàng)目資金信息化有助于提高公司總部的資金實(shí)力，強(qiáng)化了集團(tuán)資金的集中管理能力

建安工程項(xiàng)目，具有建造期限長、地域分布廣、人員流動性大等特點(diǎn)，在實(shí)行資金信息化管理以前，對其資金的監(jiān)管往往具有滯后性和無效性。在實(shí)行項(xiàng)目資金信息化建設(shè)以后，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可以達(dá)到數(shù)據(jù)及時(shí)、高度共享，可以做到項(xiàng)目資金實(shí)時(shí)向總部歸集，極大的增強(qiáng)公司總部的資金實(shí)力，也能方便公司總部掌控各個(gè)項(xiàng)目的資金狀況，為公司決策者提供必要的決策信息。

（二）建安工程項(xiàng)目資金信息化強(qiáng)化了資金管理的內(nèi)部控制，又有利于實(shí)現(xiàn)公司整體信息管理系統(tǒng)的共享

項(xiàng)目資金信息化建設(shè)可以很方便地設(shè)立分層授權(quán)體系，極大方便對項(xiàng)目資金收支進(jìn)行監(jiān)管。例如，項(xiàng)目經(jīng)理僅能對項(xiàng)目有資金存量結(jié)余的范圍內(nèi)有支付審批權(quán)，超過了支付要辦理借款審批才能進(jìn)行支付。項(xiàng)目的收款情況、付款情況、資金結(jié)余情況以及向公司內(nèi)部借款情況都能夠通過項(xiàng)目資金信息化管理中很方便地進(jìn)行查詢，可以設(shè)定一定的預(yù)警值，當(dāng)某一指標(biāo)超過設(shè)定預(yù)警值時(shí)可以向某一管理層進(jìn)行預(yù)警，啟動另一項(xiàng)預(yù)警干預(yù)程序，如預(yù)警采購材料款將超過采購合同額提醒采購部門注意，預(yù)警項(xiàng)目過程目標(biāo)利潤率未達(dá)目標(biāo)要求提請上級主管部門關(guān)注，資金信息化管理可以很方便地實(shí)現(xiàn)公司整體信息共享。在信息化管理下，項(xiàng)目資金可以對公司管理層、決策層實(shí)現(xiàn)動態(tài)的、全天候的完美展現(xiàn)。

（三）建安工程項(xiàng)目資金信息化提高了財(cái)務(wù)人員工作效率，讓一名財(cái)務(wù)人員管理多個(gè)項(xiàng)目成為可能

項(xiàng)目資金信息化的實(shí)施改變了財(cái)務(wù)人員傳統(tǒng)的工作方式，從手工做賬到電腦做賬，再到互聯(lián)網(wǎng)做賬等方式的轉(zhuǎn)變，從依據(jù)原始單據(jù)入賬，到直接利用其它系統(tǒng)數(shù)據(jù)（如ERP系統(tǒng)）直接生成憑證等方式的轉(zhuǎn)變，從原來一名財(cái)務(wù)人員只能管理一個(gè)項(xiàng)目到管理多個(gè)項(xiàng)目方式的轉(zhuǎn)變，大大提升了員工工作效率。

二、基于信息化的建安工程項(xiàng)目資金規(guī)劃管理模型

（一）建安工程項(xiàng)目資金規(guī)劃管理模型的假設(shè)

第一，建安工程項(xiàng)目在與發(fā)包方、供應(yīng)商的合同簽訂后，主體施工圖預(yù)算完成、項(xiàng)目預(yù)期利潤率測算完成后其計(jì)劃資金流是可以測算的。第二，項(xiàng)目的實(shí)際資金流在借助信息化手段的情況下可以很方便地確定，該信息系統(tǒng)是穩(wěn)定和可靠的。第三，項(xiàng)目的實(shí)際資金流與計(jì)劃資金流進(jìn)程對比分析，剔除非管理因素的影響，可以反映項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)其管理水平的高低。第四，根據(jù)對項(xiàng)目實(shí)際資金流與預(yù)期資金流進(jìn)行對比分析的差額進(jìn)行獎罰，對正差額進(jìn)行獎勵(lì)，對負(fù)差額進(jìn)行罰款，可以有效地激勵(lì)項(xiàng)目管理，提升其管理績效。

（二）項(xiàng)目資金信息化規(guī)劃管理模型

基本的原理用圖示例如圖1：

其原理如下：第一，在項(xiàng)目的合作分工下，根據(jù)項(xiàng)目的基本面形成的項(xiàng)目目標(biāo)現(xiàn)金流（本文命名項(xiàng)目資金策劃），基本面包括：建設(shè)方與發(fā)包方簽署的收款條款、與分供方達(dá)成的付款條款、項(xiàng)目的工期計(jì)劃、月度報(bào)量控制計(jì)劃、項(xiàng)目預(yù)期收益率等。在項(xiàng)目信息系統(tǒng)幫助下形成項(xiàng)目實(shí)際資金流，將實(shí)際資金流與計(jì)劃資金流進(jìn)行對比分析。第二，如果實(shí)際過程中基本面未偏離，將實(shí)際與計(jì)劃進(jìn)行對比進(jìn)行考核獎罰，超過目標(biāo)計(jì)劃進(jìn)行獎勵(lì)，未達(dá)到目標(biāo)計(jì)劃進(jìn)程處罰，以促進(jìn)項(xiàng)目現(xiàn)場管理團(tuán)隊(duì)資金管理能力的提升。第三，如果實(shí)際過程中基本面偏離（一般是低于了項(xiàng)目目標(biāo)資金計(jì)劃），分析是主觀原因形成還是客觀原因形成，如果是客觀原因形成的，就對原目標(biāo)資金流進(jìn)行調(diào)整；如果是主觀原因形成的，深入分析其原因，按程度等級向企業(yè)相應(yīng)管理決策層進(jìn)行預(yù)警，不修改原目標(biāo)資金流并按原目標(biāo)進(jìn)行考核（一般是罰款）。第四，當(dāng)項(xiàng)目發(fā)生以下客觀條件變化時(shí)，認(rèn)為是偏離了項(xiàng)目的基本面，需對目標(biāo)資金策劃書進(jìn)行調(diào)整：主合同付款條件發(fā)生重大變更；合同預(yù)計(jì)收入變動超過5%；合同預(yù)計(jì)成本變動超過5%；非建設(shè)方原因所致，發(fā)包方拖欠資金達(dá)四周以上；其它不可抗力事件。

（三）項(xiàng)目資金策劃的編制流程

項(xiàng)目資金策劃是對項(xiàng)目全生命周期現(xiàn)金流量進(jìn)行的事先預(yù)測，要求項(xiàng)目資金策劃必須具有較強(qiáng)的可預(yù)見性、合理性和可操作性。在正常情況下，項(xiàng)目資金策劃應(yīng)該是基于施工合同已簽訂、施工圖紙齊全的前提下，由項(xiàng)目管理部門、商務(wù)部門、財(cái)務(wù)部門按照一定的工作流程共同配合完成。

基本要素主要如下： 1）施工合同。2）批量進(jìn)度計(jì)劃和工作包劃分。3）施工圖預(yù)算。4）項(xiàng)目商務(wù)策劃。5）主要分供方合同。6）項(xiàng)目預(yù)期利潤率。7）其他與項(xiàng)目資金相關(guān)的資料。其形成流程如圖2示例：

（四）項(xiàng)目實(shí)際資金流信息系統(tǒng)歸集原理

項(xiàng)目實(shí)際資金流的歸集在純手工做賬情況下非常耗費(fèi)人力物力，只有借助信息化平臺才能方便進(jìn)行。其形成流程如圖3示例：

項(xiàng)目現(xiàn)金流的形成形式有多種，可以從財(cái)務(wù)軟件中直接取得數(shù)據(jù)形成項(xiàng)目收款臺賬、項(xiàng)目付款臺賬，再形成項(xiàng)目實(shí)際現(xiàn)金流，也可以將以上過程集成設(shè)計(jì)一款項(xiàng)目信息系統(tǒng)軟件，直接形成每月項(xiàng)目現(xiàn)金流。

三、項(xiàng)目資金信息化規(guī)劃管理模型的應(yīng)用

以下根據(jù)中建三局某項(xiàng)目資金管理實(shí)例說明該管理模型的應(yīng)用。

（一）某工程項(xiàng)目概況

（二）某工程項(xiàng)目資金信息化規(guī)劃管理模型的應(yīng)用

（1）項(xiàng)目目標(biāo)資金策劃總體情況說明?？傮w思路：依據(jù)項(xiàng)目成本測算，測算收入土建**萬元，安裝收入**萬元，累計(jì)測算收入**萬元。以預(yù)計(jì)項(xiàng)目利潤率*%測算項(xiàng)目成本**萬元，測算利潤**萬元。1）項(xiàng)目開工累計(jì)向公司借款75萬元，待收到甲方預(yù)付款后歸還，以后項(xiàng)目不需要像公司借款。2）項(xiàng)目過程中通過膨脹報(bào)量*%，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目過程中超收款累計(jì)**萬元。3）通過項(xiàng)目資金策劃，項(xiàng)目最高資金存量**萬元，于2014年7月可以實(shí)現(xiàn)。

（2）資金策劃結(jié)果展示。經(jīng)策劃實(shí)施后，除開工初期給予65萬施工準(zhǔn)備費(fèi)用以外，過程中對該項(xiàng)目不給予資金投入，主體階段資金平均結(jié)余目標(biāo)月度**萬元。在實(shí)際施工過程中，項(xiàng)目經(jīng)理調(diào)動多方力量，以項(xiàng)目進(jìn)度、工程質(zhì)量、提前報(bào)量等多種措施，深度挖掘項(xiàng)目資金潛能，該項(xiàng)目2012年4月～2014年10月月度平均資金結(jié)余**余萬元，超資金策劃實(shí)施前結(jié)余25%，實(shí)際項(xiàng)目過程中2014年1月末達(dá)項(xiàng)目最高資金結(jié)余**萬元，提前6個(gè)月達(dá)到了項(xiàng)目最高資金結(jié)余（超策劃最高結(jié)余**萬元），大大超越了原定目標(biāo)。

目標(biāo)資金結(jié)余與實(shí)際結(jié)余情況對比分析如下：

（3）資金策劃考核結(jié)果分析。策劃過程資金考核結(jié)果如表1所示。除2013年1季度項(xiàng)目資金策劃考核罰款以外，以后每個(gè)季度的資金策劃考核是獎勵(lì)，考核基數(shù)逐步提高，在2013年4季度達(dá)到最高，其后逐步降低，從以上情況說明：1）2013年1季度項(xiàng)目資金策劃調(diào)整剛剛實(shí)施，資金策劃合力還未體現(xiàn)，實(shí)際資金結(jié)余未達(dá)到項(xiàng)目資金策劃結(jié)余目標(biāo)，策劃效果還未出現(xiàn)，但是對項(xiàng)目管理人員進(jìn)行了預(yù)警。2）2013年12月，項(xiàng)目資金策劃效果得以集中體現(xiàn)，12月份提前6個(gè)月提前實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目最高峰資金結(jié)余目標(biāo)，12月份超項(xiàng)目資金策劃結(jié)余**萬元，實(shí)際超策劃結(jié)余數(shù)額占資金策劃結(jié)余數(shù)105.69%，項(xiàng)目資金考核基數(shù)最大達(dá)**萬元，項(xiàng)目管理人員獎勵(lì)最高。3）2014年隨著項(xiàng)目資金策劃結(jié)余的提高，項(xiàng)目資金考核基數(shù)不斷縮小，項(xiàng)目存量利息和獎勵(lì)逐步降低。該目標(biāo)資金策劃比較合理，實(shí)踐證明該模型有效。

四、項(xiàng)目資金規(guī)劃管理模型實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對措施

項(xiàng)目資金規(guī)劃管理模型的實(shí)施為中建三局第一建設(shè)工程有限責(zé)任公司的資金管理注入了新的活力。該模型實(shí)施5年多來，其總部資金存量不斷增長，這一模式獲得了較大的成功，但同時(shí)也帶來了新風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，如系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)操作風(fēng)險(xiǎn)、主觀性風(fēng)險(xiǎn)等。在這樣一個(gè)模型中，風(fēng)險(xiǎn)存在如下方面：

（1）基于主觀原因而導(dǎo)致的項(xiàng)目基本面偏離的項(xiàng)目目標(biāo)資金策劃往往因人為原因而歸咎為客觀原因（往往是項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)管理原因），導(dǎo)致項(xiàng)目目標(biāo)資金策劃不斷修正降低目標(biāo)，項(xiàng)目管理隱藏的風(fēng)險(xiǎn)不斷提高而得不到重視和關(guān)注，從而產(chǎn)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）項(xiàng)目目標(biāo)資金流是建立在一定的假設(shè)前提之下形成的，其形成除與一定的客觀因素聯(lián)系還與主要策劃者的個(gè)人能力、知識水平和獨(dú)立性（能否從該策劃模型中受益）密切相關(guān)，具有一定的主觀性而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

（3）項(xiàng)目實(shí)際資金流的實(shí)現(xiàn)與項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)的強(qiáng)弱息息相關(guān)，如果在項(xiàng)目發(fā)生因主觀原因?qū)е马?xiàng)目基本面嚴(yán)重偏離了原目標(biāo)值，在企業(yè)決策層未出現(xiàn)強(qiáng)力糾正措施以及在反激勵(lì)措施（罰款）下，容易造成項(xiàng)目資金缺口擴(kuò)大，產(chǎn)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）項(xiàng)目資金流概念不同于企業(yè)資金流概念，其形成均需要重新定義、解釋，基于信息化建立的項(xiàng)目實(shí)際資金流是否可靠還沒有形成一個(gè)驗(yàn)證機(jī)制，存在對系統(tǒng)誤操作風(fēng)險(xiǎn)和道德（舞弊）風(fēng)險(xiǎn)。

針對以上情況，筆者提出以下應(yīng)對措施：

（1）當(dāng)項(xiàng)目目標(biāo)資金流因基本面偏離需要修正時(shí)，需要對修正的理由進(jìn)行集中評審，分清是主觀原因還是客觀原因，已決定是否對目標(biāo)資金流調(diào)整，以及確定應(yīng)對措施。

（2）對參與編制項(xiàng)目資金策劃的人員進(jìn)行相關(guān)培訓(xùn)，提升其編制人的職業(yè)技能和知識水平，實(shí)際操作中對相關(guān)人員進(jìn)行交叉編制形成相對的獨(dú)立性，減少其受益傾向的影響。

（3）項(xiàng)目發(fā)生因主觀原因?qū)е马?xiàng)目基本面嚴(yán)重偏離了原目標(biāo)值，企業(yè)決策層應(yīng)當(dāng)采取強(qiáng)力糾正措施。例如，可以對項(xiàng)目主要管理人員降職、調(diào)離、撤職等，但應(yīng)當(dāng)在該措施實(shí)施后重新簽訂項(xiàng)目目標(biāo)管理責(zé)任書并重新對目標(biāo)資金流調(diào)整并重新考核。

（4）對項(xiàng)目資金流重新定義、解釋，確定形成項(xiàng)目資金流系統(tǒng)驗(yàn)證和審核機(jī)制，防范可能出現(xiàn)的操作風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。

（作者單位為中建三局第一建設(shè)工程有限責(zé)任公司）

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