企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 整合 風(fēng)險(xiǎn)分析 風(fēng)險(xiǎn)防范

現(xiàn)在，許多企業(yè)都越來越熱衷并購這個(gè)現(xiàn)代化高水平的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，已經(jīng)有一系列的科學(xué)指導(dǎo)方法來幫助并購方快速控制目標(biāo)企業(yè)。并購有利于企業(yè)合理分配資源，促進(jìn)雙方企業(yè)高度精確合作，提高競爭力。然而由于并購具有信息不對稱等缺陷，必須加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警和防范措施建設(shè)。

一、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)并購后要面臨一系列的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是必然的，唯一可做的就是防范預(yù)警。企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和整合風(fēng)險(xiǎn)。

（一）并購定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購可以說是一個(gè)復(fù)雜的體系，并購定價(jià)是其中一個(gè)環(huán)節(jié)，它涉及目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估與價(jià)格談判。對于價(jià)值評(píng)估，是并購方通過對方的財(cái)務(wù)報(bào)表，作為冰山一角，來窺探整個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果等方面的宏觀狀況。某些目標(biāo)企業(yè)會(huì)把主要的可能拉低自己整個(gè)企業(yè)的形象的信息進(jìn)行隱藏和篡改，影響并購方對其資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力的錯(cuò)誤判斷。此外，中介公司可能為了自己的利益，采用一些不光明和不科學(xué)的評(píng)估方法，使用障眼法，欺騙并購方。關(guān)于價(jià)格談判風(fēng)險(xiǎn)，它的概念是指由于并購財(cái)務(wù)具有信息不對稱的特點(diǎn)，并購的價(jià)格會(huì)圍繞價(jià)值曲線作上下波動(dòng)，主要影響因素包括談判技巧、經(jīng)濟(jì)實(shí)力和并購動(dòng)機(jī)等等。在并購雙方進(jìn)行價(jià)格談判，被收購方手中可能掌握大量籌碼，導(dǎo)致出現(xiàn)買家市場，要合理提高價(jià)格要求。同時(shí)，并購方由于信息貧瘠，只能任人宰割，盡量壓低價(jià)格是唯一的方式。

（二）企業(yè)并購融資風(fēng)險(xiǎn)

這是企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種基本類型，他出現(xiàn)在并購以后。并購方和目標(biāo)企業(yè)的資金融合過程，是一個(gè)為了保證資金需求的過程，并可能導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。企業(yè)并購也是需要巨額成本來支撐的，比如購買價(jià)格、交易成本等等，單靠企業(yè)的自有資金似乎很難解決問題，融資將是更好的選擇，要規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)，就要充分了解企業(yè)多種多樣的融資方式，包括內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是指企業(yè)通過自身生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)獲利并積累所得的資金，而外部融資又分為債務(wù)融資和權(quán)益融資。債務(wù)融資是指企業(yè)為取得所需資金通過對外舉債方式獲得的資金，如商業(yè)銀行貸款和發(fā)行公司債券等方式，權(quán)益融資則是指企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股等方式取得的資金。企業(yè)在選取融資方式時(shí)，要注意根據(jù)自己的實(shí)際情況鄭重對待。

（三）企業(yè)并購支付風(fēng)險(xiǎn)

這是并購企業(yè)為完成目標(biāo)企業(yè)的收購，采用某種對價(jià)支付方式帶來的風(fēng)險(xiǎn)。主要分為：現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿支付、混合支付等方法。企業(yè)的在實(shí)踐操作中，可以選擇其中一種，也可以幾種相互搭配，只有經(jīng)過科學(xué)的考量，才能盡最大的可能規(guī)避并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）企業(yè)并購財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購有一個(gè)主要的目的就是合理配置資源，那么并購成功后，重要的活動(dòng)就是并購企業(yè)主導(dǎo)的整合環(huán)節(jié)，包括對人力資源、財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)文化、技術(shù)設(shè)備等資源的整合，整個(gè)整合過程中，財(cái)務(wù)整合是核心。如果并購企業(yè)沒有在整合前進(jìn)行合理規(guī)劃，在整合中沒有科學(xué)程序，就會(huì)誘發(fā)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子，導(dǎo)致并構(gòu)成本大規(guī)模增加、資金嚴(yán)重短缺。有效的企業(yè)并購財(cái)務(wù)整合，應(yīng)該是有利于提高企業(yè)核心競爭力的。

二、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）防范并購定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

在進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估過程中，要防止目標(biāo)企業(yè)為了能掩蓋實(shí)情，修改報(bào)表的行為，就要在評(píng)估時(shí)，充分分析和檢查目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，審查和評(píng)價(jià)這些步驟的完成不僅要借助科學(xué)規(guī)范的審核中介機(jī)構(gòu)的力量，還要利用自己公司內(nèi)部相關(guān)專業(yè)的高水平人才。以防被目標(biāo)企業(yè)失真的會(huì)計(jì)信息干擾決策。此外，還要發(fā)揮市場優(yōu)勢，全面調(diào)查分析目標(biāo)企業(yè)，防止掉進(jìn)對方設(shè)置的財(cái)務(wù)陷阱；同時(shí)要制定一套具有自身特色的價(jià)值評(píng)估策略，能夠全面而深入地挖掘出企業(yè)文化、人力資源、等企業(yè)內(nèi)在的隱藏信息。在價(jià)格評(píng)估方面，就要打造一批具有殺傷力的專業(yè)商務(wù)談判人才，方便整個(gè)企業(yè)能夠占據(jù)價(jià)格方面的成本優(yōu)勢。

（二）防范企業(yè)并購融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購融資要求融資方式要合理，把融資風(fēng)險(xiǎn)降到最低，并盡量減小成本。企業(yè)在進(jìn)行融資之前，要充分進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃，選擇對自身最有力、合理合法的渠道。并購企業(yè)擁有充裕資金時(shí)，將會(huì)降低融資數(shù)額，進(jìn)而降低融資成本，同時(shí)，要合理確定短長期融資比例、自有資金與負(fù)債比例，將負(fù)債范圍有效地控制在償債能力之內(nèi)。

（三）企業(yè)并購支付風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)并購有多種支付方式可以選擇，各有其優(yōu)勢和風(fēng)險(xiǎn)。其中可分為現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)和潛在風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要以自身財(cái)務(wù)狀況及目標(biāo)企業(yè)的意向?yàn)榍疤釛l件，將多種方式搭配結(jié)合，盡量分散或消除風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)并構(gòu)成本。在并購前，要編制資金預(yù)算表，減少支付壓力與資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)正?？焖龠\(yùn)轉(zhuǎn)。

（四）企業(yè)并購財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)并購的整合環(huán)節(jié)是為了提高企業(yè)規(guī)模效益與協(xié)同效應(yīng)，在這個(gè)整合期間，要注意協(xié)調(diào)并購雙方之間可能出現(xiàn)的沖突和矛盾，防止并購企業(yè)的損失。同時(shí)，加強(qiáng)在并購企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督和管控，預(yù)防內(nèi)亂。企業(yè)并購的整合過程，也是剝離低效資產(chǎn)、重新優(yōu)化組合的過程。此外，要不斷創(chuàng)新管理資金運(yùn)營；企業(yè)并購后，采取一體化模式，把財(cái)務(wù)管理制度與全面預(yù)算制度兩者相統(tǒng)一，以便隨時(shí)精確把握目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息；要加強(qiáng)考核目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)人員，創(chuàng)建全新的戰(zhàn)略和企業(yè)文化。

三、結(jié)束語

我國的許多企業(yè)都傾向于并購發(fā)展，然而并購財(cái)務(wù)還面臨著定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和整合風(fēng)險(xiǎn)等諸多風(fēng)險(xiǎn)。只有提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)、采用科學(xué)的防范方法，并借鑒太陽能光熱企業(yè)的成功并購案例，才能促進(jìn)并購企業(yè)在后期發(fā)展中得到質(zhì)的飛躍。

參考文獻(xiàn)：

第2篇：企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 并購企業(yè) 目標(biāo)企業(yè) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 并購定價(jià)

并購可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大市場占有率，提高資源利用效率，盈利能力倍增，在激烈的市場競爭中贏得主動(dòng)，實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展。據(jù)摩根大通的年度并購報(bào)告顯示，2015年全球并購交易成交金額總計(jì)5萬億美元，其中來自中國企業(yè)的并購就占15%，占比非常大。2015年中國企業(yè)并購交易額為7 350億美元，幾乎是2013年并購交易額的三倍，而且2015年中國企業(yè)海外并購增長勢頭也非常強(qiáng)勁，海外并購達(dá)到590億美元，同比增長了18%。

企業(yè)并購是一把雙刃劍，是一種高風(fēng)險(xiǎn)的市場交易活動(dòng)。實(shí)務(wù)中有很多有實(shí)力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)因?yàn)槟承┮蛩囟鴮?dǎo)致并購失敗，造成或收不回成本，或巨額虧損，或一蹶不振。企業(yè)并購充滿了許多不確定因素，隱含著許多風(fēng)險(xiǎn)。本文主要研究并購中最主要的風(fēng)險(xiǎn)――財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包含的具體內(nèi)容及防范策略，希望對企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制和規(guī)避提供建議。

一、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)

在企業(yè)并購這個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程中，財(cái)務(wù)活動(dòng)一直貫穿于并購過程的始終，實(shí)施有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制是并購成功的重要因素。財(cái)務(wù)活動(dòng)中企業(yè)并購成本由于受到并購的其他風(fēng)險(xiǎn)因素的綜合影響，進(jìn)而又會(huì)影響并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此實(shí)質(zhì)上，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是并購中所有相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)在并購價(jià)值量上的綜合反映。充分認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并對其進(jìn)行防范和規(guī)避，對于實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購戰(zhàn)略目標(biāo)和提高企業(yè)并購成功的幾率非常重要。

二、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要內(nèi)容

一套完整的企業(yè)并購流程，主要分為以下幾個(gè)環(huán)節(jié)：并購前明確并制定并購企業(yè)的并購戰(zhàn)略、甄選目標(biāo)企業(yè)并進(jìn)行充分的盡職調(diào)查、合理評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值；并購中對針對并購方案的細(xì)節(jié)進(jìn)行磋商談判，形成最終的、正式的并購協(xié)議并執(zhí)行；并購后對并購雙方企業(yè)的各項(xiàng)要素實(shí)施有機(jī)整合。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購流程中一直存在，根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在不同并購環(huán)節(jié)中的具體表現(xiàn)，企業(yè)的并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以分成四類，主要有：

（一）并購定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

在并購前期，對目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值做出合理的評(píng)估，將直接影響企業(yè)并購的交易價(jià)格，是并購交易過程的關(guān)鍵內(nèi)容。因?yàn)榇_定合理的交易價(jià)格是企業(yè)并購成功的必要條件，而對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估就是確定交易價(jià)格的主要基礎(chǔ)，是決定并購企業(yè)報(bào)價(jià)的直接因素?？梢?，如何對目標(biāo)企業(yè)價(jià)值作出合理的評(píng)估定價(jià)十分重要，如果估計(jì)定價(jià)不準(zhǔn)確，偏離較大，將對目標(biāo)企業(yè)實(shí)際情況的掌控造成不良影響，甚至?xí)?dǎo)致并購失敗。

一方面，由于現(xiàn)實(shí)中并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)信息的掌握往往不全面，而且目標(biāo)企業(yè)為了自己的利益往往會(huì)故意隱瞞不利信息或者夸大有利信息的披露，這會(huì)干擾并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值與未來盈利水平的預(yù)測，所以并購企業(yè)如果過于依賴目標(biāo)企業(yè)公開的財(cái)務(wù)報(bào)表信息，而且又疏忽盡職調(diào)查，那么這種并購雙方的信息不對稱就極易造成并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)定價(jià)不準(zhǔn)確，會(huì)導(dǎo)致并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，我國目前的企業(yè)價(jià)值評(píng)估定價(jià)體系尚未完善，常常會(huì)造成企業(yè)價(jià)值的估值定價(jià)出現(xiàn)較大偏差，導(dǎo)致并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)實(shí)中采用的幾種企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法都有一些使用的限制和不足，存在主觀性較強(qiáng)、可操性不高的缺陷，仍然缺乏一套健全有效的企業(yè)價(jià)值評(píng)估定價(jià)指標(biāo)體系，也會(huì)引起并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

并購融資風(fēng)險(xiǎn)是指在并購過程中，并購企業(yè)因?yàn)榛I集并購資金的行為選擇對并購后企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)造成的不確定性。企業(yè)籌集并購所需要的資金渠道比較多，主要有：內(nèi)源性的資金，比如企業(yè)的自有資金；外源性資金，比如借款、發(fā)行股票或債券等籌集到的Y金。企業(yè)在籌集并購所需資金時(shí)通?？紤]兩方面：一是籌集的資金數(shù)量是否能在規(guī)定期限籌足；二是從資本結(jié)構(gòu)的角度考慮采用何種籌集資金方式，因?yàn)楦鞣N籌資方式在還款期和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)等方面有自己的優(yōu)缺點(diǎn)。通常融資金額越大，對企業(yè)造成的并購融資風(fēng)險(xiǎn)越大。從并購動(dòng)機(jī)、資本成本等多方面考慮，合理安排企業(yè)并購融資策略是非常重要的，否則，可能造成融資成本徒增，加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，阻礙并購進(jìn)程，甚至由此導(dǎo)致并購計(jì)劃的失敗。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)

支付風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩方面的內(nèi)容：一是指在現(xiàn)金支付中由籌集現(xiàn)金的總額大小、籌資方式、匯率、稅收等方面原因，造成并購中最終需要支付的現(xiàn)金超出該企業(yè)最大現(xiàn)金支付承受額，形成了與資金相關(guān)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，容易使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的困境；二是指涉及股權(quán)支付時(shí)由于增發(fā)股份或者換股支付等方式導(dǎo)致并購企業(yè)的原股東股權(quán)控制能力降低，削弱了其控制權(quán)，造成并購企業(yè)中每股收益降低和股權(quán)稀釋，也會(huì)造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)主要是指在并購后并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)雙方由于在財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)管理制度和企業(yè)文化等方面的不統(tǒng)一，并購雙方無法有效地協(xié)調(diào)和整合，造成并購企業(yè)實(shí)際收益與預(yù)期結(jié)果不一致甚至相反的結(jié)果，預(yù)期的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)無法實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致并購后企業(yè)承受財(cái)務(wù)損失的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)整合是企業(yè)并購后實(shí)施的重要內(nèi)容之一，是并購企業(yè)達(dá)成并購戰(zhàn)略目標(biāo)的重要方法。若并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)整合不利，并購企業(yè)預(yù)期的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)就無法實(shí)現(xiàn)，就會(huì)影響企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)，生產(chǎn)經(jīng)營等方面效率低下，企業(yè)盈利狀況不佳，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范策略

（一）確定目標(biāo)企業(yè)的合理定價(jià)

為了對目標(biāo)企業(yè)并購交易價(jià)格做出合理定價(jià)，提高并購成功率、規(guī)避并購定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，并購企業(yè)應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)的信息進(jìn)行充分、全面的掌握。由于并購企業(yè)人員能力和業(yè)務(wù)范圍的局限，可以聘請業(yè)界有良好信譽(yù)、具有豐富并購經(jīng)驗(yàn)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)協(xié)助并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的信息進(jìn)行詳盡的調(diào)查，有助于分析出目標(biāo)企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)信息；還應(yīng)聘請律師事務(wù)所對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行法律方面的調(diào)查，調(diào)查目標(biāo)企業(yè)是否有法律方面的糾紛和判決，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)在財(cái)務(wù)報(bào)表上沒有披露的一些賠償金額，從而避免給并購后企業(yè)造成虧損的隱患。最后，并購企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的收購意圖、戰(zhàn)略方案和全面的盡職調(diào)查最終獲得的財(cái)務(wù)信息和法律信息，結(jié)合企業(yè)價(jià)值的綜合評(píng)估定價(jià)方法，進(jìn)行評(píng)估并考慮并購的談判技巧，從而最終合理確定目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）科學(xué)安排并購企業(yè)的支付方式

支付方式的選擇對并購是否獲得成功和并購后的財(cái)務(wù)狀況都有重要影響。并購企業(yè)應(yīng)根據(jù)具體情況選擇不同的支付方式和組合，企業(yè)的支付方式主要有：現(xiàn)金支付、換股支付、杠桿支付、賣方融資、混合支付等，每種方式造成的財(cái)務(wù)影響是不相同的，企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，通過合理的支付方式和組合，盡量減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金支付中現(xiàn)金的來源有自有資金，若使用自有資金并購時(shí)應(yīng)該注意的是：雖然其優(yōu)點(diǎn)是可以使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，但是可能導(dǎo)致企業(yè)由于缺乏寶貴的流動(dòng)資金而周轉(zhuǎn)困難。應(yīng)避免過分依賴現(xiàn)金支付造成并購后企業(yè)的資金財(cái)務(wù)壓力過大，而且不能享受稅務(wù)部門對并購企業(yè)的稅收優(yōu)惠。換股支付雖然能克服現(xiàn)金支付的不足，但是對并購企業(yè)股東的控制權(quán)造成影響。總之企業(yè)應(yīng)對各種并購的支付方式的利弊做出分析和權(quán)衡，綜合考慮各方利益，可以借助資本市場的發(fā)展和創(chuàng)新，做出對企業(yè)最有利的并購支付方式?jīng)Q策。

（三）制定合理的融資策略

并購企業(yè)應(yīng)根據(jù)資金需求量、融資能力和融資成本等，拓寬融資渠道，靈活選擇不同的金融工具組合，以便使企業(yè)在融資來源和融資成本上更有彈性，確保并購資金的有效供給，長、短期融資合理搭配，使并購企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)安排合理。融資方式若選擇不當(dāng)，時(shí)間安排不妥當(dāng)，會(huì)造成并購企業(yè)資金鏈斷裂，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）積極進(jìn)行財(cái)務(wù)整合

財(cái)務(wù)整合作為并購后企業(yè)整合工作的核心活動(dòng)非常重要，有助于企業(yè)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)并購后企業(yè)的快速發(fā)展和進(jìn)一步提高競爭力。為了防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并購后雙方企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)整合的具體內(nèi)容是：首先，應(yīng)建立一個(gè)統(tǒng)一、完善的財(cái)務(wù)核算制度，可以更好地實(shí)施并購后的整合；其次，在財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)人員設(shè)置上，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營流程與會(huì)計(jì)核算業(yè)務(wù)量的多少及其復(fù)雜程度綜合考慮，設(shè)置適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)的規(guī)模并合理安排財(cái)務(wù)人員崗位，明確每位財(cái)務(wù)人員的具體職責(zé)，統(tǒng)一財(cái)務(wù)人員的績效考核指標(biāo)體系；再次，要進(jìn)行企業(yè)文化的整合，對并購各方原來的企業(yè)文化的差別進(jìn)行全面細(xì)致的研究，在尊重彼此和加強(qiáng)員工溝通的基礎(chǔ)上進(jìn)行企業(yè)文化整合，爭取盡快地在企業(yè)文化方面達(dá)成共識(shí)，有助于促進(jìn)并購后企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展，增強(qiáng)抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

參考文獻(xiàn)：

[1]位春苗.企業(yè)跨國并購風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2015，（1）：180-181.

第3篇：企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析范文

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)整合;風(fēng)險(xiǎn)管理;探析

一、財(cái)務(wù)整合中的風(fēng)險(xiǎn)分析

財(cái)務(wù)整合發(fā)生于企業(yè)的并購活動(dòng)中，由于并購企業(yè)與被購企業(yè)經(jīng)營模式、管理體制以及財(cái)務(wù)處理方式不同，企業(yè)并購難免會(huì)發(fā)生一定的問題，如果對這些問題處理不當(dāng)就會(huì)引發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能會(huì)引起并購失敗。下面是煤炭企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境主要風(fēng)險(xiǎn)分析表。

表1 企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境主要風(fēng)險(xiǎn)分析表

風(fēng)險(xiǎn) 外部財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

內(nèi)部財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn) 資金使用風(fēng)險(xiǎn)

融資后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)負(fù)債整合風(fēng)險(xiǎn)

信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)

1.外部財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購過程中，由企業(yè)外部環(huán)境引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)被稱為外部財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。這些外部因素主要包括國家政策變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境改變以及行業(yè)態(tài)勢變化等等。這些外部環(huán)境引發(fā)的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，企業(yè)對外部的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)只可預(yù)防無法規(guī)避。例如目前我國的煤炭企業(yè)發(fā)展不暢，國家出臺(tái)了一系列相應(yīng)的政策來鼓勵(lì)煤炭企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，同時(shí)關(guān)閉不符合安全生產(chǎn)條件的煤炭企業(yè)。

2.內(nèi)部財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

內(nèi)部財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)主要來源于企業(yè)的內(nèi)部。下面分幾種情況分別介紹。

2.1資金使用風(fēng)險(xiǎn)

煤炭企業(yè)并購時(shí)需要支付相應(yīng)的并購資金，即：并購價(jià)格、并購費(fèi)用以及投入資金等等。并購資金也被稱為并購成本，它是企業(yè)并購所必須付出的代價(jià)。新形成的煤炭企業(yè)可能會(huì)面臨一定的資金周轉(zhuǎn)問題，尤其是以現(xiàn)金支付的企業(yè)?？紤]到煤炭企業(yè)資金使用的風(fēng)險(xiǎn)，所以并購資金的使用需要有一定的安排順序，首先應(yīng)該支付相應(yīng)的并購費(fèi)用，再次便是支付并購的價(jià)格，即被購企業(yè)的買價(jià)，最后便是整合后的資金投入。在支付這些費(fèi)用時(shí)一定要嚴(yán)格遵循順序，同時(shí)考慮時(shí)間的合理性，保證并購活動(dòng)的順利進(jìn)行。

2.2融資后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購后的融資活動(dòng)也會(huì)造成一定的風(fēng)險(xiǎn)，融資渠道有內(nèi)部渠道與外部渠道，這兩種融資方式都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該安排好相應(yīng)的融資渠道，即要保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展又要兼顧股東利益最大化。除了融資渠道，并購企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)也面臨著風(fēng)險(xiǎn)，融資結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)及其比例關(guān)系，不合理的融資結(jié)構(gòu)會(huì)為企業(yè)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)，我們應(yīng)該在遵循股東權(quán)益最大化原則的基礎(chǔ)上，充分考慮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)及債務(wù)資金風(fēng)險(xiǎn)，合理的選擇并購企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。例如，對于煤炭企業(yè)應(yīng)該充分結(jié)合其企業(yè)特點(diǎn)，在并購后期進(jìn)行融資。

2.3資產(chǎn)負(fù)債的整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在完成并購后需要進(jìn)行資產(chǎn)與負(fù)債的整合。整合并購企業(yè)的資產(chǎn)可以提高其生產(chǎn)效率，增強(qiáng)企業(yè)的整體競爭實(shí)力，但是如果資產(chǎn)整合失敗，不但不會(huì)增強(qiáng)企業(yè)競爭力，還可能會(huì)損害企業(yè)原有的業(yè)務(wù)，造成財(cái)務(wù)資金鏈斷裂，給企業(yè)帶來一定的財(cái)務(wù)危機(jī)。整合并購企業(yè)的負(fù)債可以降低資金的使用成本，優(yōu)化公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)，但是如果整合失敗會(huì)引起企業(yè)債務(wù)成本升高，埋下潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.4信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)

煤炭企業(yè)的并購?fù)ú【褪切畔⒌牟粚ΨQ，并購企業(yè)往往對被購企業(yè)的技術(shù)、資源以及財(cái)務(wù)了解不深，所以導(dǎo)致并購時(shí)不能準(zhǔn)確的估計(jì)被購企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，同時(shí)很多煤炭企業(yè)不誠信，沒有提供礦井的真實(shí)資料，錯(cuò)誤的信息往往導(dǎo)致決策者作出錯(cuò)誤的判定，從而增加了并購的難度。

二、財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)存在的原因

1.資本市場固有的缺陷

由于資本市場交易與信息的不對稱性，市場的定價(jià)功能存在一定程度的缺失與扭曲。這就影響了并購企業(yè)的合理定價(jià)，增加了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)程度。例如，資本市場利率以及匯率的變化就會(huì)影響并購企業(yè)的財(cái)務(wù)整合。同時(shí)并購活動(dòng)中出現(xiàn)的內(nèi)部交易以及執(zhí)法人員的違法行為都會(huì)增強(qiáng)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。

2.并購工作系統(tǒng)性不足

財(cái)務(wù)整合始終貫穿于企業(yè)的整個(gè)并購活動(dòng)之中，并不是并購?fù)瓿珊笏M(jìn)行的。所以目標(biāo)企業(yè)的選擇也會(huì)影響財(cái)務(wù)的整合，如果并購初期對并購企業(yè)缺乏相應(yīng)的了解，很可能就會(huì)造成財(cái)務(wù)整合的失敗。企業(yè)并購是一個(gè)系統(tǒng)性的工作，由開始的審查被購公司至最后的評(píng)定整合效應(yīng)，都需要專門的管理者參與，企業(yè)可以成立專門的并購小組，全權(quán)負(fù)責(zé)企業(yè)的并購活動(dòng)。同時(shí)還應(yīng)該關(guān)注財(cái)務(wù)整合的速度，因?yàn)檎系乃俣戎苯佑绊懼①彽某杀尽Ｘ?cái)務(wù)整合速度過慢會(huì)增加并購的成本，整合速度過快又不能完全保證整合的質(zhì)量，整合速度能否把握得當(dāng)直接關(guān)系著總體的整合效果。

3.企業(yè)文化的不同

并購過程中，企業(yè)文化是最易被忽視的部分，由于其難作，管理者一般抓不住核心，并購中的很多問題實(shí)質(zhì)上都是企業(yè)文化的問題，它直接影響了一個(gè)企業(yè)中所有成員的價(jià)值觀與信念，是企業(yè)的指導(dǎo)力量，它的整合效果直接影響著并購的成功與否。中國企業(yè)的并購失敗率很高，其中大部分是因?yàn)槲幕恼喜划?dāng)，例如，某煤炭企業(yè)并購了周邊的四十幾個(gè)煤礦，但是由于與被購小企業(yè)的核心文化理念不同，導(dǎo)致并購后的企業(yè)管理制度存在缺陷且人員素質(zhì)偏低，企業(yè)先進(jìn)的管理文化需要相當(dāng)長的時(shí)間才可以融入到被購企業(yè)中，這些都是由文化差異引起的。國外的一項(xiàng)研究表明，文化差異是導(dǎo)致并購失敗的最主要的決定因素。

三、財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1.改善信息不對稱情況

并購企業(yè)與被購企業(yè)的信息不對稱是造成財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，所以應(yīng)該在并購前對被購的煤炭企業(yè)進(jìn)行調(diào)查分析，尤其是分析企業(yè)的財(cái)務(wù)信息與經(jīng)營能力。做到仔細(xì)盤點(diǎn)煤礦的資產(chǎn)，同時(shí)對于不能下井進(jìn)行盤點(diǎn)的資產(chǎn)，需要相關(guān)的專業(yè)人員進(jìn)行評(píng)估，同時(shí)也要仔細(xì)調(diào)查被購公司的資產(chǎn)負(fù)債表，審視其資產(chǎn)與負(fù)債的正確性，聘請相關(guān)的審計(jì)機(jī)構(gòu)來對其資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)監(jiān)察。

2.強(qiáng)化資金預(yù)算管理

對于煤炭企業(yè)，做到財(cái)務(wù)管理最關(guān)鍵的步驟就是抓緊企業(yè)的現(xiàn)金流量，煤炭企業(yè)的現(xiàn)金日流量十分巨大，只有積極的對資金流實(shí)施控制才可以降低財(cái)務(wù)整合的風(fēng)險(xiǎn)。公司應(yīng)該適時(shí)的改進(jìn)公司的預(yù)算制度，加強(qiáng)對資金的預(yù)算管理，保證資金的流通性。

3.優(yōu)化資源配置

整合資產(chǎn)與負(fù)債可以保證煤炭企業(yè)的資產(chǎn)使用率，及時(shí)處理無用無效的資產(chǎn)，煤炭企業(yè)的資產(chǎn)較多，對于其流動(dòng)資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)該在保證正常運(yùn)營的基礎(chǔ)上做到及時(shí)周轉(zhuǎn)資金，對于固定資產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該及時(shí)進(jìn)行檢查，將合格資產(chǎn)使用到日常經(jīng)營之中，對于不合格的資產(chǎn)則采用租賃與出售的方法進(jìn)行整合，從而提升企業(yè)的資產(chǎn)使用率。

4.提高工作人員的素質(zhì)水平

煤炭企業(yè)可以定期的舉行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范會(huì)議，加強(qiáng)工作人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，為企業(yè)培養(yǎng)一批適合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的財(cái)務(wù)人員。另外還應(yīng)該提高審計(jì)人員的專業(yè)素質(zhì)，重視企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別工作，切實(shí)的做好企業(yè)的審計(jì)工作。煤炭企業(yè)只有將財(cái)務(wù)與審計(jì)完美的結(jié)合起來，才可以做到正確的評(píng)估其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

5.協(xié)調(diào)好管理當(dāng)局的利益關(guān)系

企業(yè)的財(cái)務(wù)整合工作實(shí)質(zhì)上就是協(xié)調(diào)相關(guān)的利益，保證企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的正常進(jìn)行。進(jìn)行財(cái)務(wù)整合以前，工作人員應(yīng)該及時(shí)了解當(dāng)?shù)氐恼叻ㄒ?guī)，關(guān)注本行業(yè)的相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等等。我國對煤炭企業(yè)現(xiàn)行的政策是實(shí)行低碳經(jīng)濟(jì)，企業(yè)應(yīng)該嚴(yán)格的遵循這條原則，積極響應(yīng)國家的低碳綠色政策。企業(yè)本身利益與國家利益相沖突時(shí)，要以國家利益為先。

四、結(jié)語

財(cái)務(wù)整合是一項(xiàng)很繁瑣的工作，企業(yè)與相應(yīng)的主管機(jī)構(gòu)都應(yīng)該提起高度重視。煤炭企業(yè)促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，是國民經(jīng)濟(jì)重要的組成部分，我國應(yīng)該充分借鑒國外煤炭企業(yè)的財(cái)務(wù)整合經(jīng)驗(yàn)，在發(fā)展企業(yè)的同時(shí)探索適合我國煤炭企業(yè)的財(cái)務(wù)整合方式。

參考文獻(xiàn)：

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第4篇：企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析范文

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金并購融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購

一、現(xiàn)金并購的資金來源及籌資方式

現(xiàn)金并購融資方式是多種多樣的?，F(xiàn)金并購融資按資金的來源不同一般可分為兩大類融資方式,即內(nèi)源融資方式和外源融資方式。內(nèi)源融資是指從企業(yè)內(nèi)部開辟資金來源,籌措所需資金。但由于并購活動(dòng)所需的資金數(shù)額往往是非常巨大的,而企業(yè)內(nèi)部資金畢竟是有限的,利用并購企業(yè)的營運(yùn)資金流進(jìn)行融資對于并購企業(yè)而言有很大的局限性,因?yàn)橐话悴蛔鳛槠髽I(yè)并購融資的主要方式。

現(xiàn)金并購中應(yīng)用較多的融資方式是外源融資,指企業(yè)從外邊有開辟資金來源,向企業(yè)以外的經(jīng)濟(jì)主體籌措資金。外源融資作為企業(yè)籌集資金的一條重要渠道,對企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、增加資本的收益具有直接作用。

二、不同融資方式的風(fēng)險(xiǎn)分析

1.債務(wù)性融資風(fēng)險(xiǎn)。采取債務(wù)性融資的企業(yè),可能出現(xiàn)不能按時(shí)支付利息、到期不能歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)。另外負(fù)債具有財(cái)務(wù)杠桿的作用,當(dāng)投資報(bào)酬率高于利率時(shí),就能提高股東的收益。反之,就會(huì)降低股東收益,甚至危及股東資本,因此債務(wù)性融資還包括使普通股收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)性融資因必須按時(shí)還本付息,剛性很強(qiáng),籌資風(fēng)險(xiǎn)最大。

2.普通股融資風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益性融資不存在還本付息,故無財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但籌資使用不當(dāng),會(huì)降低普通股收益,因此存在使股東收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果完全使用股票進(jìn)行交易,主要會(huì)涉及兩個(gè)因素。首先是由于股權(quán)數(shù)額的增加,交易期間可能會(huì)引起股東每股盈余被稀釋。第二個(gè)因素是使用股票交易可能使投資者認(rèn)為是并購企業(yè)的股票價(jià)格高于其價(jià)值的信號(hào)。這兩種可能就能解釋為什么使用股票融資不如使用債務(wù)融資的交易對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及股票價(jià)值更為有利。

3.優(yōu)先股融資風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)先股股東對公司的資產(chǎn)與盈余擁有優(yōu)先于普通股股東受償?shù)臋?quán)利,并取得固定的股息,具有債券者的特征。在正常經(jīng)營的環(huán)境下,運(yùn)用優(yōu)先股籌集長期資金來源不會(huì)構(gòu)成企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),而避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)則表現(xiàn)為有限股的股息要在稅后利潤中支付,從而失去所得稅的抵減效應(yīng)。

三、中國現(xiàn)金并購中融資風(fēng)險(xiǎn)問題的防范措施

1.制定正確的融資決策

要制定正確的融資決策,必須考慮到企業(yè)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)和融資后的資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng),—方面盡量利用債務(wù)資本的財(cái)務(wù)杠桿利益,另—方面又要盡量避免債務(wù)資本帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(1)債務(wù)融資方式。采用債務(wù)融資方式,很可能導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益負(fù)債率過高,使權(quán)益資本的風(fēng)險(xiǎn)增大,從而可能會(huì)對股票的價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面的影響,這就使得并購企業(yè)希望是用債務(wù)融資避免股權(quán)價(jià)值稀釋的愿望相違背。因此,在利用債務(wù)融資方式時(shí),并購融資企業(yè)應(yīng)當(dāng)特別重視在杠桿利益發(fā)揮與負(fù)債比率升高兩者之間尋求一個(gè)平衡點(diǎn)。

(2)權(quán)益融資方式。采用權(quán)益性融資方式,由于股權(quán)數(shù)額的增加,將有可能會(huì)導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值被稀釋。影響這種情況發(fā)生與否的因素主要在于支付給被并購企業(yè)股票的數(shù)量與這部分股票能為合并后企業(yè)增加的盈利的價(jià)值比較。另一方面,權(quán)益融資中除了要關(guān)注EPS與市盈率等指標(biāo)的影響以外,還需要考慮的一個(gè)重要因素即企業(yè)控制權(quán)的分散程度的影響,必須合理設(shè)定一個(gè)可以放棄的股權(quán)數(shù)額的限額,以避免控制權(quán)又落入他人之手的風(fēng)險(xiǎn)。

2.拓展融資渠道,保證融資結(jié)構(gòu)合理化

企業(yè)在制定融資決策時(shí),應(yīng)視野開闊,積極開拓不同的融資渠道,通過將不同的融資渠道相結(jié)合,做到內(nèi)外兼顧,以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評(píng)估確定,即可實(shí)施并購行為,順利推進(jìn)重組和整合。政府有關(guān)部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道,如完善資本市場,建立各類投資銀行、并購基金等。

(1)優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系,也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長期債務(wù)的比例關(guān)系等。優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)必須是在融資方式選擇的基礎(chǔ)上,將融資風(fēng)險(xiǎn)與成本綜合考慮。

(2)以優(yōu)先債務(wù)、從屬債務(wù)和股權(quán)部分形成的倒三角圖形可以扼要地說明融資的結(jié)構(gòu)安排。在倒三角的并購融資安排中,最上層為優(yōu)先債務(wù),第二層為從屬債務(wù),最后是優(yōu)先股和普通股。對于企業(yè)來說融資成本由上到下越來越高,而風(fēng)險(xiǎn)由下到上越來越大。因此,不同融資方式所占的比重也是由上到下逐漸減少。這樣的結(jié)構(gòu)安排,對于整個(gè)并購融資項(xiàng)目而言是比較穩(wěn)健的,使得資金成本盡量減少,融資風(fēng)險(xiǎn)得到合理的控制。合理確定融資結(jié)構(gòu)還應(yīng)遵循以下原則:一要遵循資本成本最小化原則,既要將自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本的籌資成本進(jìn)行比較,也要對三者分別分析其邊際收益和邊際成本;二是自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?在這個(gè)前提下,再對債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析,將企業(yè)未來的現(xiàn)金流入和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配,找出企業(yè)未來資金的流動(dòng)性薄弱點(diǎn),然后對長期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

3.合理規(guī)劃并購融資的資本成本

資本成本一般指企業(yè)籌集和使用長期資金而付出的代價(jià),它包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。融資決策與資本結(jié)構(gòu)管理是實(shí)現(xiàn)并購融資優(yōu)化的重要一環(huán)。因此,在確定完融資類型后,企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步根據(jù)金融市場變化趨勢,運(yùn)用金融工程技術(shù),通過融資方案專業(yè)設(shè)計(jì),不斷降低融資成本。

4.借鑒杠桿收購融資

盡管杠桿收購具有高風(fēng)險(xiǎn)性,但伴隨而來的也是其具有高收益性。它的強(qiáng)勢財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),能帶來極高的股權(quán)回報(bào)率,使之成為一種頗為有效的融資方式。我國目前的資本市場環(huán)境以及企業(yè)自身狀況的限制,杠桿收購在我國還不具備條件。但是由于我國目前并購融資方式還很有限,債務(wù)融資仍是主要的方式之一,許多并購融資活動(dòng)中債務(wù)比例都比較高,因此,借鑒杠桿收購融資的經(jīng)驗(yàn)具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

參考文獻(xiàn):

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【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購 整合 財(cái)務(wù)整合 財(cái)務(wù)管理

企業(yè)之所以要進(jìn)行并購，最根本的一點(diǎn)就是為了追求企業(yè)價(jià)值的最大化。除此之外，企業(yè)想通過并購這一活動(dòng)為企業(yè)謀取發(fā)展機(jī)會(huì)；為企業(yè)擴(kuò)張?zhí)峁└鞣N所需資產(chǎn)；抵御或控制相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)生財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)通過并購可以提高自身的償債能力，降低企業(yè)的交易成本、資本成本等。

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，企業(yè)并購成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中越來越重要的現(xiàn)象，且頻繁的發(fā)生著。但我們發(fā)現(xiàn)在國內(nèi)外大大小小的并購實(shí)例中，不成功的、或是沒有達(dá)到預(yù)期效果的并購占絕大多數(shù)。經(jīng)研究表明，這其中根本的原因就是并購后的企業(yè)似乎只重視并購交易本身，而并沒有下多大功夫在整合工作上。因此，企業(yè)要想并購取得成功，并購后的整合起著舉足輕重的作用，處理好并購后的整合是十分必要的。

一、企業(yè)并購及財(cái)務(wù)整合理論

（一）企業(yè)并購的概念。

企業(yè)并購是市場經(jīng)濟(jì)條件下發(fā)生的一種組織變動(dòng)形式，涉及企業(yè)資產(chǎn)的重組、清算和再分配。企業(yè)并購是企業(yè)兼并與收購的總稱，在西方兩者習(xí)慣于聯(lián)用一個(gè)專業(yè)術(shù)語（Merger and Acquisition， M&A）。

（二） 并購整合的概念。

企業(yè)并購整合指當(dāng)一方獲得另一方的資產(chǎn)所有權(quán)、股權(quán)或經(jīng)營控制權(quán)之后，進(jìn)行資產(chǎn)、人員等企業(yè)要素整體系統(tǒng)性的安排，從而使并購后的企業(yè)按照既定的并購目標(biāo)、方針和戰(zhàn)略組織運(yùn)營。并購雙方通過采取一系列戰(zhàn)略措施、手段和方法，對企業(yè)要素進(jìn)行系統(tǒng)性融合和重構(gòu)，并以此來增加企業(yè)價(jià)值。

（三）財(cái)務(wù)整合 —— 并購整合的關(guān)鍵子系統(tǒng).

在企業(yè)并購整合體系中財(cái)務(wù)整合是關(guān)鍵，并購后企業(yè)要想保證并購目的的實(shí)現(xiàn)，就必須保證能對被并購企業(yè)實(shí)施有效的控制，使被并購企業(yè)能有效的貫徹并購企業(yè)的戰(zhàn)略意圖，而這一切都必須要建立在實(shí)施并購后的企業(yè)能進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)整合、實(shí)施一體化的財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)上，也就是被并購企業(yè)要按并購企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行整合。

二、企業(yè)并購后財(cái)務(wù)整合的原則

一直以來，企業(yè)都希望通過并購達(dá)到某一目標(biāo)，即能夠提升企業(yè)的核心競爭能力，強(qiáng)化企業(yè)的競爭優(yōu)勢，以便為企業(yè)能創(chuàng)造更多新的價(jià)值提供有利條件。而企業(yè)在財(cái)務(wù)整合過程中也是緊緊圍繞著這一目標(biāo)進(jìn)行的。并購后的企業(yè)財(cái)務(wù)整合主要是從成本的管理、風(fēng)險(xiǎn)的控制以及優(yōu)化財(cái)務(wù)管理流程這幾個(gè)方面來展開工作的，在財(cái)務(wù)整合工作完成后，并購后的企業(yè)能夠統(tǒng)一地進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)管理，統(tǒng)一地進(jìn)行投資、融資活動(dòng)的規(guī)劃，這樣一來才能使并購的協(xié)同效應(yīng)得到最大程度的實(shí)現(xiàn)。并購后的財(cái)務(wù)整合工作應(yīng)該遵循以下幾個(gè)原則：

（一）預(yù)期效益大于成本原則。

這一原則是企業(yè)在做任何重大決策時(shí)都要考慮和遵循的。并購后的企業(yè)在進(jìn)行整合工作的過程中不可避免地會(huì)發(fā)生相關(guān)的成本費(fèi)用，例如對被并購企業(yè)進(jìn)行投入、對并購企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行處置時(shí)會(huì)發(fā)生相應(yīng)的費(fèi)用；淘汰一些無用設(shè)備時(shí)也會(huì)帶來一定的損失和費(fèi)用。但也只有當(dāng)這些成本費(fèi)用所產(chǎn)生的預(yù)期效益大于它們時(shí)，企業(yè)并購后的整合行為才會(huì)具有經(jīng)濟(jì)合理性，因此企業(yè)在進(jìn)行整合之前，應(yīng)該對各種方案進(jìn)行比較，科學(xué)合理的估算其成本效益，并從中選擇一個(gè)成本最低，但產(chǎn)生的收益最大的財(cái)務(wù)整合方案。企業(yè)在遵循這一原則時(shí)還應(yīng)該同時(shí)結(jié)合考慮企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略要求。

（二）有用性原則。

企業(yè)在財(cái)務(wù)整合過程中應(yīng)該密切關(guān)注各類資產(chǎn)的有用性程度。并購后的企業(yè)通過對全部資產(chǎn)做一個(gè)定性的分析，可以確定哪些資產(chǎn)有利于并購后企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略發(fā)展，哪些資產(chǎn)能夠給并購后企業(yè)帶來短期效益。企業(yè)要將那些無法被并購后企業(yè)所利用或是不被其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所需要的資產(chǎn)進(jìn)行及時(shí)的處置，使并購后企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量得到優(yōu)化，資產(chǎn)的獲利能力及企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值都得到提高。

（三）資產(chǎn)與負(fù)債協(xié)調(diào)原則。

企業(yè)在并購后不僅強(qiáng)調(diào)要保持資產(chǎn)、負(fù)債自身內(nèi)部的協(xié)調(diào)性，而且保證資產(chǎn)和負(fù)債之間的匹配和對稱同樣是非常重要的。也就是說，要發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、負(fù)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)之間的不協(xié)調(diào)的地方，并及時(shí)采取優(yōu)化整合的措施，消除這些不協(xié)調(diào)的現(xiàn)象，提高企業(yè)并購后產(chǎn)生財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的能力。這是并購后財(cái)務(wù)整合的一項(xiàng)重要內(nèi)容。

三、企業(yè)并購后財(cái)務(wù)整合的主要內(nèi)容

對于不同企業(yè)的并購，不同類型的并購，其財(cái)務(wù)整合的內(nèi)容與做法會(huì)有所不同。但通常情況下，并購后企業(yè)都是把創(chuàng)造企業(yè)的最大價(jià)值作為財(cái)務(wù)整合工作的中心，并針對并購后企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)、融資活動(dòng)進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)管理，以求企業(yè)并購的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)得到最大的實(shí)現(xiàn)，企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到最大化的規(guī)避與控制。企業(yè)并購后的財(cái)務(wù)整合主要包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：

（一）整合財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在財(cái)務(wù)理論中具有很重要的意義，它既是財(cái)務(wù)工作的起點(diǎn)也是終點(diǎn)。企業(yè)不僅在構(gòu)建財(cái)務(wù)體系時(shí)要受到財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響，而且在對各種財(cái)務(wù)方案進(jìn)行選擇與決策時(shí)也要受到其制約。在很多情況下，并購雙方的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是不一致的，所以需要將其進(jìn)行整合。

（二）整合財(cái)務(wù)管理制度。

并購后企業(yè)能否有效的運(yùn)行關(guān)鍵在于財(cái)務(wù)制度體系健全與否以及整合工作是否做到位，對那些并購失敗的企業(yè)進(jìn)行研究分析會(huì)發(fā)現(xiàn)其對財(cái)務(wù)制度的整合幾乎都是失敗的。財(cái)務(wù)管理制度的整合主要包括資產(chǎn)管理制度、投資管理制度、收益分配管理制度、資金籌集管理制度等。并購后企業(yè)在整合財(cái)務(wù)管理制度之前要先確定其財(cái)務(wù)管理體制，然后針對各項(xiàng)具體的財(cái)務(wù)管理制度，把它們或是移植、或是修訂、或是創(chuàng)新，使其能較好的發(fā)揮反映并購后企業(yè)內(nèi)部各部門之間經(jīng)濟(jì)關(guān)系的作用。

（三）整合資產(chǎn)和負(fù)債。

我們知道企業(yè)之所以會(huì)作出并購這一決策，多數(shù)是因?yàn)槠髽I(yè)想獲得更大的發(fā)展，而被并購企業(yè)能為其提供各種所需的有用的資產(chǎn)。同時(shí)在很大程度上，也是因?yàn)楸徊①徠髽I(yè)通常處于財(cái)務(wù)困境中，例如資本結(jié)構(gòu)不合理，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，無法有效運(yùn)營下去等。正是由于這個(gè)原因，很容易導(dǎo)致并購后企業(yè)在資產(chǎn)和負(fù)債方面出現(xiàn)問題，嚴(yán)重的可能還會(huì)引起財(cái)務(wù)危機(jī)，因此，并購后對資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行整合是并購后財(cái)務(wù)整合工作的重要環(huán)節(jié)。通過整合資產(chǎn)，并購后企業(yè)資產(chǎn)的配置效率、經(jīng)營獲益能力都能得到大大的提高，而并購后企業(yè)重視負(fù)債的整合，可以使財(cái)務(wù)狀況得到改善。

四、企業(yè)并購后財(cái)務(wù)整合的措施

（一）整合財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的措施。

通常情況下，在并購發(fā)生以前，并購雙方在經(jīng)營狀況、環(huán)境、戰(zhàn)略目標(biāo)等各方面會(huì)存在著很大的差別，因此雙方所確定的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也會(huì)有所不同，甚至可能會(huì)產(chǎn)生沖突。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在一個(gè)企業(yè)中的地位是不言而喻的，企業(yè)的一切財(cái)務(wù)活動(dòng)都是緊緊圍繞著這一目標(biāo)而進(jìn)行的，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該是可以確定的，可以計(jì)量的，可以控制的，它要與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致。并購后的企業(yè)應(yīng)該在統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的指引下進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)，這樣企業(yè)才能有效的運(yùn)營。對財(cái)務(wù)管理目標(biāo)進(jìn)行整合時(shí)，首先應(yīng)該對企業(yè)并購后整合工作可能會(huì)引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，然后對被并購方的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審查，根據(jù)分析審查的結(jié)果，再結(jié)合并購后企業(yè)制定的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)確定一個(gè)符合并購后企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，且適合并購后企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

（二）整合財(cái)務(wù)管理制度的措施。

在對財(cái)務(wù)管理制度進(jìn)行整合時(shí)，首先，應(yīng)該對并購雙方在并購前的內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度進(jìn)行系統(tǒng)的分析和評(píng)價(jià)。這樣一來就會(huì)發(fā)現(xiàn)哪些制度已不能滿足并購后企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的要求。其次，并購企業(yè)將被并購企業(yè)那些有效的、先進(jìn)的制度移植進(jìn)來，將那些完全失效、或是落后的制度廢除，并針對企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r重新制定一個(gè)適合的財(cái)務(wù)管理制度，而對其中一些不能完全滿足并購后企業(yè)需要的制度要進(jìn)行修改、調(diào)整，以逐步使其能完全滿足并購后企業(yè)的需要。

（三）整合資產(chǎn)和負(fù)債的措施。

1.資產(chǎn)的整合措施

資產(chǎn)整合是并購后財(cái)務(wù)整合的重點(diǎn)內(nèi)容，針對不同的資產(chǎn)會(huì)有不同的整合措施，其中對固定資產(chǎn)的整合是資產(chǎn)整合工作的重中之重。

整合固定資產(chǎn)時(shí)一般要做到以下幾點(diǎn)：

第一，對資產(chǎn)進(jìn)行分析。在這一步中，企業(yè)可以從三個(gè)方面來考慮。首先，它是屬于高效資產(chǎn)還是低效資產(chǎn)。對于這一點(diǎn)，企業(yè)不能因?yàn)橘Y產(chǎn)自身的價(jià)值量較高就確認(rèn)其能創(chuàng)造高收益。其次，資產(chǎn)是否與并購后企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略以及生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)相匹配。再次，并購企業(yè)要認(rèn)清被并購企業(yè)中的潛力資產(chǎn)與無潛力資產(chǎn)，以便日后充分利用。第二，融合資產(chǎn)。對于被并購企業(yè)所有的固定資產(chǎn)要有選擇地把它融合進(jìn)并購企業(yè)中，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營體系更具完整性，且有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。第三，分拆出售資產(chǎn)。

2.負(fù)債的整合措施

并購后企業(yè)需要對負(fù)債進(jìn)行整合的迫切性是顯而易見的，因?yàn)椴①徍笃髽I(yè)接管了被并購企業(yè)的債務(wù)，而且還采取各種舉債措施來進(jìn)行籌資，這使得并購后企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)急劇加重，財(cái)務(wù)狀況極度惡化，資本結(jié)構(gòu)也變得極不合理，企業(yè)要想走出這種窘境，就迫切需要進(jìn)行負(fù)債整合。對負(fù)債進(jìn)行整合將有利于債權(quán)債務(wù)關(guān)系得到進(jìn)一步的明確，使債權(quán)人的利益受到更大的保護(hù)，企業(yè)的償債能力得到提高，使企業(yè)更具穩(wěn)定性。

第一，由于被并購企業(yè)的債務(wù)完全被并購企業(yè)接受，這就意味著被并購企業(yè)的資產(chǎn)也受到并購企業(yè)的控制，因此，并購后企業(yè)在對資產(chǎn)進(jìn)行整合的同時(shí)，對其附帶的負(fù)債進(jìn)行整合是順理成章的事。并購后企業(yè)可以通過對資產(chǎn)進(jìn)行剝離出售，把所獲得的部分現(xiàn)金收益用來支付近期應(yīng)償還的債務(wù)。當(dāng)然，在此過程中應(yīng)該始終保持資產(chǎn)與負(fù)債的對稱與匹配。第二，并購后企業(yè)可以主動(dòng)尋求債權(quán)人的支持和幫助，而債權(quán)人也會(huì)考慮到債務(wù)人的財(cái)務(wù)狀況，為了避免受到更大的損失，雙方可以簽訂協(xié)議延長債務(wù)償還的期限，債權(quán)人也可以自愿減少債務(wù)人償還的本金數(shù)額，或適當(dāng)?shù)陌牙⒙式档汀５谌?，并購后企業(yè)為了減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，通常采用將被并購企業(yè)的負(fù)債轉(zhuǎn)化為股權(quán)的形式。這是一種有效降低企業(yè)負(fù)債的方式，這種做法可以實(shí)現(xiàn)債務(wù)人和債權(quán)人雙贏的效果，既可以使債務(wù)企業(yè)擺脫財(cái)務(wù)困境，保證企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，也可以促進(jìn)企業(yè)股權(quán)多元化的發(fā)展。

這些年來，企業(yè)并購在國內(nèi)外頻繁地發(fā)生著，對企業(yè)并購的相關(guān)研究也日益在增多，但遺憾的是研究人員更多的是針對企業(yè)并購的動(dòng)因，并購方式的選擇等方面進(jìn)行研究，在企業(yè)并購后的整合問題上也只是更多的關(guān)注文化、戰(zhàn)略、人力資源等方面的整合研究，而對企業(yè)并購后財(cái)務(wù)方面的整合研究重視不夠。而我們通過分析已經(jīng)認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)整合的重要性，它作為企業(yè)并購后整合工作的核心內(nèi)容，對提高企業(yè)的整體實(shí)力和形成企業(yè)的核心競爭力起著關(guān)鍵的作用，同時(shí)，企業(yè)并購后財(cái)務(wù)整合的成敗也會(huì)影響到企業(yè)整合其他資源能否成功。因此，對于并購后的企業(yè)來說，重視并全面做好財(cái)務(wù)整合工作是至關(guān)重要的。

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第7篇：企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析范文

【關(guān)鍵詞】 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)； 高新技術(shù)企業(yè)； 熵權(quán)； TOPSIS

【中圖分類號(hào)】 F275.5 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2017）04-0070-05

一、引言及文獻(xiàn)回顧

高新技g企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)主要的推動(dòng)力和增長點(diǎn)，創(chuàng)新和轉(zhuǎn)化科技研發(fā)成果是高新技術(shù)企業(yè)提升競爭能力的核心內(nèi)容。從研發(fā)所需的人才成本、高科技設(shè)備到投入市場前的臨床測試環(huán)節(jié)，每一項(xiàng)都需要企業(yè)投入大量資金，并且從研發(fā)到市場銷售需要較長的周期，因此，資金周轉(zhuǎn)和融資問題較為突出。高風(fēng)險(xiǎn)和高收益以及股權(quán)融資嚴(yán)格的條件限制加劇了企業(yè)權(quán)益融資的難度；考慮到資金杠桿的作用以及資本成本，債務(wù)融資成為重要的融資途徑。而債務(wù)融資雙刃劍的特性導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)和監(jiān)控工作顯得尤為重要。生物制藥行業(yè)作為我國重點(diǎn)發(fā)展的高新技術(shù)行業(yè)之一，具有高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)的行業(yè)特征。由于外部經(jīng)營環(huán)境的變化和融資特性以及各種難以預(yù)計(jì)或無法控制的影響因素的存在，進(jìn)一步加劇了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，無論從公司管理者角度還是潛在的投資人角度而言，正確評(píng)價(jià)和監(jiān)控企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。Zmijewski[1]引入Probit回歸模型進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測，結(jié)果表明雙變量Probit模型能夠較好地降低樣本選擇引起的偏差問題。王慶華和楊杏[2]以深交所上市并發(fā)行公司債的制造業(yè)為樣本，采用多分類Logistic回歸探討了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素，研究結(jié)果表明，償債能力、盈利能力和現(xiàn)金流量情況及發(fā)展能力顯著影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。鞏斌[3]從企業(yè)的償債能力、盈利能力、運(yùn)營能力和成長能力構(gòu)建了企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)綜合評(píng)價(jià)體系，并運(yùn)用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)進(jìn)行了分析。章細(xì)貞和張琳[4]在研究企業(yè)并購對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響中采用Z指數(shù)度量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。高琳[5]針對生物制藥企業(yè)的特殊行業(yè)性質(zhì)，運(yùn)用因子分析法構(gòu)建生物制藥企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制模型。陸家玉[6]針對醫(yī)藥制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并將實(shí)際財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)帶入Z計(jì)分模型和F計(jì)分模型中，通過簡單的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得出F計(jì)分模型更適合我國醫(yī)藥制造行業(yè)。綜述所述，國內(nèi)學(xué)者分行業(yè)特征對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究逐漸趨多，并逐步運(yùn)用相關(guān)模型進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)管理。其中，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)采用了多緯度的財(cái)務(wù)指標(biāo)，但指標(biāo)權(quán)重的賦值多采用了主觀性較強(qiáng)的層次分析法，甚至直接給出權(quán)重，從而影響了評(píng)價(jià)的可信度。近年來熵權(quán)法和TOPSIS方法相結(jié)合用于管理科學(xué)領(lǐng)域的綜合評(píng)價(jià)越來越受到關(guān)注[7-8]。熵權(quán)法作為一種客觀賦權(quán)方法，可以根據(jù)矩陣本身的數(shù)據(jù)信息確定各評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重，能夠有效避免人為判斷的主觀隨意性，使權(quán)重系數(shù)更加客觀合理；TOPSIS方法是一種多目標(biāo)決策的綜合評(píng)價(jià)方法，它可以通過函數(shù)曲線將評(píng)價(jià)方案與理想方案之間的整體相似程度反映出來，客觀真實(shí)地體現(xiàn)不同方案之間的差距。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)價(jià)既符合多緯度客觀量化的評(píng)價(jià)指標(biāo)又具備多屬性的評(píng)價(jià)特點(diǎn)，但截至目前的文獻(xiàn)中尚未發(fā)現(xiàn)該方法用于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)價(jià)。鑒于此，本文嘗試在運(yùn)用熵權(quán)法對評(píng)價(jià)指標(biāo)客觀賦值的基礎(chǔ)上，結(jié)合TOPSIS多屬性決策方法建立生物制藥企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，并對選取的樣本進(jìn)行量化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，同時(shí)為具有客觀性和多屬性決策特點(diǎn)的綜合評(píng)價(jià)提供一種可行、有效的方法。

二、影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素角度構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成不僅與籌資活動(dòng)緊密相關(guān)，而且與企業(yè)的管理水平和發(fā)展戰(zhàn)略也密不可分，生物制藥行業(yè)的資本投入特征進(jìn)一步加劇了企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生概率。雖然影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素多種多樣，但無論是企業(yè)外部環(huán)境因素的變化引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還是公司內(nèi)部治理不善引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終均在公司的財(cái)務(wù)狀況中體現(xiàn)。因此，本文結(jié)合前人對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的相關(guān)研究，從以下幾個(gè)維度歸納并構(gòu)建了評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

企業(yè)的償債能力是評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的直接財(cái)務(wù)指標(biāo)。一般來說，企業(yè)的負(fù)債越多，杠桿作用越明顯，能夠增加企業(yè)的價(jià)值，但同時(shí)也會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。吳娜[9]運(yùn)用因子分析法研究表明，及時(shí)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的比例，將有效地預(yù)防財(cái)務(wù)危機(jī)。加強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)的管理能力，提高資產(chǎn)變現(xiàn)能力的同時(shí)挖掘企業(yè)資產(chǎn)增值的潛力，有利于增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。陳明燦[10]通過剖析青島海爾股份有限公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，得出資產(chǎn)利用效率低是導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。企業(yè)的盈利能力和未來發(fā)展能力是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的保障，也是企業(yè)經(jīng)營成敗的關(guān)鍵，盈利能力越強(qiáng)，未來成長性越強(qiáng)，則抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。鮑新中等[11]運(yùn)用變量聚類和COX比例風(fēng)險(xiǎn)模型驗(yàn)證了償債能力、盈利能力、成長能力等相關(guān)指標(biāo)對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警具有重要的作用。如果企業(yè)現(xiàn)金流量的不確定因素越多，則企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，現(xiàn)金流量信息為企業(yè)評(píng)價(jià)和監(jiān)控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供了可靠的依據(jù)。Gentry et al.[12]在財(cái)務(wù)預(yù)警研究中強(qiáng)調(diào)了現(xiàn)金流量指標(biāo)的判別能力。龐明和吳紅梅[13]采用多元回歸分析法對現(xiàn)金流與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究，結(jié)果表明經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流增長率顯著影響企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文綜合考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，遵循完整性、獨(dú)立性和定性與定量相結(jié)合的評(píng)價(jià)原則，兼顧可操作性的思路，分別從企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、成長能力和現(xiàn)金流量五個(gè)方面構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系。如表1所示。

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系確定之后，應(yīng)該考慮評(píng)價(jià)指標(biāo)的賦權(quán)問題。眾多的文獻(xiàn)采用了具有主觀性的層次分析法進(jìn)行賦權(quán)，或者直接給出權(quán)重，而這樣的權(quán)重結(jié)果必然影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果的科學(xué)性和可信度。由表1可知，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)均為量化指標(biāo)，為避免受人為主觀的影響，本文選用具有客觀特性的熵權(quán)賦值方法，從而使得評(píng)價(jià)結(jié)果更加真實(shí)可信。

五、結(jié)論

高新技術(shù)企業(yè)具有高投入、高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的特征，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)受到經(jīng)營過程中多種因素的影響，最終體現(xiàn)在公司的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、現(xiàn)金流量狀況以及未來的發(fā)展。本文從綜合視角構(gòu)建了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)體系，運(yùn)用熵權(quán)的方法對多個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)客觀地確定權(quán)重，避免了主觀意識(shí)對指標(biāo)重要程度的影響；結(jié)合TOPSIS多屬性決策方法構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，并以上市公司為樣本對該模型進(jìn)行了檢驗(yàn)。算例應(yīng)用結(jié)果表明，基于熵權(quán)TOPSIS模型的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法能夠客觀有效地反映企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為生物制藥企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)提供了一種新的方法，進(jìn)而對企業(yè)選擇融資方式以及其他行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)工作提供借鑒。

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第8篇：企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析范文

【關(guān)鍵詞】并購基金；風(fēng)險(xiǎn)控制

一、并購基金的相關(guān)概念

1.并購基金的定義

并購基金是私募股權(quán)基金的一種，是指以合并或?qū)嶋H控制目標(biāo)企業(yè)為目的，通過向特定投資人募集資金，以受讓目標(biāo)企業(yè)未上市股權(quán)、收購資產(chǎn)、承接債務(wù)等方式，獲得對目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，然后對其進(jìn)行重組改造。待目標(biāo)企業(yè)發(fā)展增值后，通過上市、轉(zhuǎn)售等方式出售。

2.并購基金的分類

根據(jù)并購基金資金來源分類可以將并購基金分為：國有資金為主導(dǎo)的基金、海外資金為主的基金、中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金及民間的準(zhǔn)私募股權(quán)投資基金四類；根據(jù)并購基金是否獲得被投資企業(yè)控制權(quán)，可將并購基金分為參股型并購基金和控股型并購基金。控股型并購基金的運(yùn)作模式以獲得被投資企業(yè)的控制權(quán)為目的，并以此主導(dǎo)目標(biāo)企業(yè)的整合、并購重組及并購后運(yùn)營，是并購基金的主流模式。

二、我國并購基金的運(yùn)作流程

1.設(shè)立階段

并購基金設(shè)立階段主要任務(wù)是對并購基金的組織形式進(jìn)行構(gòu)建，現(xiàn)階段我國并購基金的組織形式主要包括公司制、有限合伙制和契約制三種。在這一階段如果想要設(shè)立公司制基金必須在公司法的基礎(chǔ)上，先由發(fā)行基金單位對資產(chǎn)進(jìn)行籌集，之后再將資產(chǎn)用于股權(quán)基金投資中去；如果想要設(shè)立有限合伙制基金，必須以合伙企業(yè)法為基礎(chǔ)進(jìn)行設(shè)立，在組織結(jié)構(gòu)中主要包括有限合伙人和普通合伙人。其中有限合伙人不參與基金日常經(jīng)營管理活動(dòng)，只是投資人，而普通合伙人則是雙重身份，其不僅是基金的投資者，通常也是基金的管理人，對基金實(shí)際運(yùn)作和日常經(jīng)營管理負(fù)責(zé)。一般情況下，相對于有限合伙人來說，普通合伙人投資所占比例很??；如果相應(yīng)設(shè)立契約制基金，基金持有人和基金管理人必須按照二者之間所簽訂契約對基金資產(chǎn)進(jìn)行處置，其中基金管理人不但擁有基金財(cái)產(chǎn)權(quán)更承擔(dān)相應(yīng)民事責(zé)任。

2.融資階段

融資階段是并購基金運(yùn)行的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，要解決“如何募集，到哪里募集”的問題。從我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展大環(huán)境角度出發(fā)來看，我國并購基金的資金來源主要包括中央國企、保險(xiǎn)資本和養(yǎng)老基金、境外資金、地方企業(yè)和民營資本等，主要以私募方式進(jìn)行融資。

3.投管階段

在這一階段主要運(yùn)用參股型并購基金模式和控股型并購基金模式運(yùn)營。

第一，參股型并購基金運(yùn)營模式。這種方式是指基金在投入到并購過程中，不以獲得標(biāo)的企業(yè)實(shí)際控制權(quán)為目的，而是為了能夠起到協(xié)助主導(dǎo)并購方實(shí)現(xiàn)企業(yè)整合重組的作用通過提供債權(quán)或股權(quán)融資的方式進(jìn)行運(yùn)作。這種運(yùn)營方式傾向于增值服務(wù)以及財(cái)務(wù)支持。

第二，控股型并購基金運(yùn)營模式。這種方式在運(yùn)營過程中目的在于獲取標(biāo)的企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)，在取得企業(yè)實(shí)際控制權(quán)以后再實(shí)現(xiàn)企業(yè)整合重組。這種模式是并購基金的主要運(yùn)作方式。這兩種運(yùn)營模式在運(yùn)作過程中存在著一定相似性，唯一區(qū)別在于參股型并購基金運(yùn)作過程中需要對出資份額進(jìn)行進(jìn)一步確認(rèn)，明確在被收購公司股權(quán)中的比例，以便于其對相應(yīng)權(quán)利的確認(rèn)。

4.退出階段

并購基金不可能一直在投資目標(biāo)中運(yùn)作，待時(shí)機(jī)成熟后需要從投資目標(biāo)中退出。因此，必須設(shè)定科學(xué)、合理的退出機(jī)制，明確退出規(guī)則和退出方式。應(yīng)當(dāng)充分考慮目標(biāo)企業(yè)所在國家的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r以及目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營情況后制定基金退出計(jì)劃，根據(jù)實(shí)際情況采取公開發(fā)行出售所持股權(quán)、企業(yè)回購等方式進(jìn)行。

三、基于流程的我國并購基金存在的幾點(diǎn)問題

1.并購基金獲取企業(yè)控制權(quán)難度較大

企業(yè)的控制權(quán)難獲是現(xiàn)階段并購基金運(yùn)營發(fā)展的一大難題，主要從以下幾個(gè)方面體現(xiàn)出來：首先，國有性質(zhì)產(chǎn)權(quán)問題。一直以來我國政府都對國有性質(zhì)產(chǎn)權(quán)控制和轉(zhuǎn)移給予高度重視，在審批程序上不僅程序繁雜，而且審批非常嚴(yán)格，同一地區(qū)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移就非常困難，跨地區(qū)則面臨著更多障礙，直接增大了并購基金獲取國有企業(yè)控制權(quán)的難度；其次，職業(yè)經(jīng)理人市場有待完善。我國有相當(dāng)一部分民營企業(yè)的管理人和創(chuàng)始人為同一人，其所注重家族傳承，如果企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展企業(yè)創(chuàng)始人一般不會(huì)考慮出讓自身控制權(quán)。這些情況都會(huì)直接或間接地對并購基金的整合能力產(chǎn)生制約作用。

2.并購基金融資和退出渠道單一

從并購基金融資角度出發(fā)，由于并購交易不僅所需資金數(shù)量大，而且時(shí)間也相對較長，所以并購資金投資運(yùn)作時(shí)為了能夠盡可能地提高收益率通常采用杠桿收購。但是由于我國并購基金發(fā)展時(shí)間較短，基金規(guī)模存在一定局限性，企業(yè)并購融資工具單一且發(fā)展很不成熟。盡管國內(nèi)已經(jīng)放開了商業(yè)銀行并購貸款的限制，但并購貸款的投放條件有十分嚴(yán)格的限定?！渡虡I(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》規(guī)定商業(yè)銀行在發(fā)放并購貸款時(shí)，“并購的資金來源中并購貸款所占比例不應(yīng)高于50%，并購貸款期限一般不超過五年”。同時(shí)國內(nèi)債券市場，企業(yè)債券發(fā)行、審批較為嚴(yán)格，并且對低信用等級(jí)的債券發(fā)行有十分嚴(yán)格的限制。由于融資工具狹窄，限制了并購基金的投資規(guī)模和收益率。

從并購基金退出渠道角度出發(fā)，近些年來，我國資產(chǎn)市場雖然已經(jīng)呈現(xiàn)多層次趨勢，為并購基金退出提供了渠道，但是退出渠道過于單一，股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場受外界因素影響較多，并購基金運(yùn)作所針對的企業(yè)基本上都具有一定的規(guī)模，這樣一來就會(huì)造成一些有購買意向的投資者難以承受壓力，致使并購基金退出困難。

3.并購融資基金中介機(jī)構(gòu)缺位

雖然近些年來我國金融中介服務(wù)市場穩(wěn)健發(fā)展，但是該市場傾向于發(fā)展二級(jí)市場的經(jīng)紀(jì)和交易活動(dòng)或自主投資項(xiàng)目，對并購業(yè)務(wù)重視度較差，不僅不注重專業(yè)人才的配備，而且在業(yè)務(wù)配置上也做得不夠，直接造成在并購基金運(yùn)營過程中工作效率低下的情況。同時(shí)，我國會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等其它中介機(jī)構(gòu)相對于國外一些發(fā)達(dá)國家來說也存在一定滯后性，無法為并購業(yè)務(wù)提供優(yōu)質(zhì)的系統(tǒng)規(guī)劃、詳細(xì)戰(zhàn)略分析及財(cái)務(wù)狀況分析服務(wù)。

4.并購融資基金管理人才缺失

并購基金管理人才與并購基金是否能夠高效運(yùn)營有著直接關(guān)系?，F(xiàn)階段，我國不僅并購基金發(fā)展時(shí)間較短，而且仍然沒有建立健全并購基金的專業(yè)管理人才培養(yǎng)機(jī)制，致使一些技術(shù)人才缺乏機(jī)會(huì)了解和掌握最新知識(shí)和運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，由于受到我國特殊的人才體制、戶籍制度，有相當(dāng)一部分技術(shù)人才流動(dòng)受到限制，難以全面推進(jìn)并購基金順利發(fā)展。

四、我國并購基金主要風(fēng)險(xiǎn)

1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以導(dǎo)致整個(gè)金融體系崩漬，我國并購基金系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括：市場風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)以及法律風(fēng)險(xiǎn)等。第一，市場風(fēng)險(xiǎn)。并購基金市場風(fēng)險(xiǎn)主要受到投機(jī)資本、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)周期和影響經(jīng)濟(jì)增長的不確定性因素影響，如互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅致使股市暴跌直接對并購市場收益率造成一定影響；第二，利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是由貨幣市場利率水平變化產(chǎn)生的，市場利率的變化直接使并購融資和企業(yè)債務(wù)成本增加進(jìn)而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)；第三，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。最典型的例子就是全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)致使股市暴跌引起并購基金管理風(fēng)險(xiǎn)；第四，社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。社會(huì)安定則經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，社會(huì)如果動(dòng)蕩不安就會(huì)間接影響資本市場的穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；第五，法律風(fēng)險(xiǎn)。如果并購法和稅法發(fā)生一定變化，資本市場就需要一定時(shí)間去調(diào)整，在此期間如果出現(xiàn)資本市場資金鏈斷裂情況就會(huì)使一些金融機(jī)構(gòu)發(fā)生債務(wù)危機(jī)引發(fā)并購基金風(fēng)險(xiǎn)。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、貸款風(fēng)險(xiǎn)、垃圾債券融資風(fēng)險(xiǎn)以及資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)四大類。預(yù)期的財(cái)務(wù)危機(jī)成本與并購基金的杠桿比率成正比關(guān)系。并購基金在運(yùn)作過程中財(cái)務(wù)杠桿可以被視為是一把雙刃劍，雖然有可能會(huì)帶來高風(fēng)險(xiǎn)，但是收益也通常可觀。

3.委托風(fēng)險(xiǎn)

并購基金投資者、并購基金管理人以及目標(biāo)企業(yè)都是并購基金市場的重要組成部分，這三者之間存在著雙重委托關(guān)系。第一重委托關(guān)系主要涉及到并購基金投資者和并購基金管理人，主要體現(xiàn)在并購基金的組織治理環(huán)節(jié)；第二重委托關(guān)系涉及到并購基金管理人和目標(biāo)企業(yè)，體現(xiàn)在并購基金投資管理階段。委托風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為道德風(fēng)險(xiǎn)，主要是由于并購基金的投資策略的隱蔽性，并購基金信息披露約束機(jī)制差等原因造成，此類風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上制約著并購基金穩(wěn)健發(fā)展。

4.營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

并購基金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)指的是由于基金收益沒有達(dá)到基金投資人預(yù)期目標(biāo)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)、基金投資人在進(jìn)行收益分配過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)以及基金凈值損失的風(fēng)險(xiǎn)。營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上是難以避免的，因?yàn)橥饨缫蛩卦诓粩嘧兓?，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、委托風(fēng)險(xiǎn)都有可能引發(fā)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

五、對于控制我國并購基金風(fēng)險(xiǎn)的幾點(diǎn)建議

1.完善并購基金法律法規(guī)體系

第一，政府相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)積極完善并購基金法律法規(guī)體系，對市場化和政策性并購基金的組織形式及治理機(jī)制等相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行細(xì)化和明確，使我國并購基金組織在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上有章可循，提高其規(guī)范性；第二，在相關(guān)法律法規(guī)中還應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格要求并購基金管理人的資質(zhì)條件，對于不符合條件的組織要嚴(yán)肅處理，保證并購基金組織的質(zhì)量，為并購基金良好運(yùn)營奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；第三，重視對并購基金相配套信息披露制度及監(jiān)管機(jī)制的構(gòu)建。政府相關(guān)部門要著重分析并購基金特點(diǎn)，有針對性的制定信息披露制度。同時(shí)，政府還應(yīng)當(dāng)建立并購基金主導(dǎo)監(jiān)管部門，并給予該部門一定權(quán)力，使其具有獨(dú)立性。在開展監(jiān)管工作過程中安排足夠的人員采取披露信息審查、實(shí)地調(diào)查等多樣化形式起到有效監(jiān)督和約束作用，間接達(dá)到控制和防范并購基金管理風(fēng)險(xiǎn)的目的。

2.加強(qiáng)對并購基金約束機(jī)制的設(shè)計(jì)

并購基金組織可以通過基金投資限制、建立鉤回機(jī)制、承諾出資與終止承諾條款等方式對并購基金約束機(jī)制進(jìn)行設(shè)計(jì)。第一，投資限制。在公司合伙制并購基金的有限合伙協(xié)議中投資人應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步明確和約定并購基金的投資區(qū)間、投資模式、投資時(shí)間以及投資金額等內(nèi)容，直接對并購基金運(yùn)作進(jìn)行約束；第二，鉤回機(jī)制。并購基金在運(yùn)營過程中如果出現(xiàn)投資虧損，基金組織可以通過將以往盈利補(bǔ)償?shù)巾?xiàng)目虧損中來，鉤回機(jī)制的建立在一定程度上能夠促進(jìn)組織對項(xiàng)目給予高度重視，促進(jìn)其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)，進(jìn)而間接為有限合伙人的利益提供一定保障；第三，承諾出資與終止承諾條款。在公司合伙制并購基金的有限合伙協(xié)議中，投資者通過承諾出資與終止承諾的條款，對其要投入并購基金的總資金額度作出承諾，雖然做出了承諾，但是待投資項(xiàng)目確定時(shí)才進(jìn)行出資。如果并購基金組織出現(xiàn)違法違規(guī)行為，投資人可以通過合伙人會(huì)議投標(biāo)表決方式終止承諾，這樣在一定程度上可以對并購基金管理進(jìn)行約束。

3.優(yōu)化并購基金運(yùn)作流程

第一，并購基金組織應(yīng)當(dāng)充分戰(zhàn)略的科學(xué)性。雖然并購基金組織已經(jīng)在確定目標(biāo)企業(yè)之前就制定了，但是在確定目標(biāo)企業(yè)之后應(yīng)當(dāng)對基金運(yùn)作策略可行性進(jìn)行進(jìn)一步考察，將可能發(fā)生的情況進(jìn)行整合，通過會(huì)議等形式進(jìn)行修改，將風(fēng)險(xiǎn)降到最低；第二，實(shí)現(xiàn)全過程風(fēng)險(xiǎn)管理。并購基金組織不應(yīng)當(dāng)在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后才進(jìn)行控制，而是應(yīng)當(dāng)構(gòu)建基金運(yùn)作過程中每個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，對風(fēng)險(xiǎn)管理組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、管理方式、運(yùn)營方式等要嚴(yán)格把關(guān)全面開展風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)控制工作。

4.實(shí)現(xiàn)資源良好整合

首先，并購基金組織應(yīng)當(dāng)采取一定措施加強(qiáng)與目標(biāo)企業(yè)之間的溝通交流，可以充分利用現(xiàn)代化信息技術(shù)與目標(biāo)企業(yè)人員實(shí)現(xiàn)信息資源共享，相互交流信息，進(jìn)而達(dá)到控制和防范風(fēng)險(xiǎn)的目的。同時(shí)，在與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行良好的協(xié)調(diào)溝通之后，并購基金組織還可以采取選擇人才派駐董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等并進(jìn)行高層重組的方式來保證并購基金穩(wěn)健運(yùn)營，控制風(fēng)險(xiǎn)；其次，并購基金組織應(yīng)當(dāng)積極學(xué)習(xí)國外發(fā)達(dá)國家在此方面的成功經(jīng)驗(yàn)，積極建立健全并購基金的專業(yè)管理人才培養(yǎng)機(jī)制，盡可能地為技術(shù)人員提供機(jī)會(huì)進(jìn)行深造和學(xué)習(xí)，使其能夠充分掌握最新知識(shí)和運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，為并購基金穩(wěn)健運(yùn)營奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

5.構(gòu)建激勵(lì)機(jī)制

并購基金組織可以通過構(gòu)建激勵(lì)機(jī)制的形式來激勵(lì)合伙人，在構(gòu)建激勵(lì)機(jī)制時(shí)要充分考慮投資收益這一關(guān)鍵點(diǎn)。如果并購基金組織能夠完善投資收益機(jī)制更能夠提高激勵(lì)效果，大大降低委托風(fēng)險(xiǎn)。對此，組織可以采取設(shè)置浮動(dòng)式計(jì)提比例的形式進(jìn)行激勵(lì)，這種方式主要是根據(jù)并購基金年化收益率情況進(jìn)行基金投資收益計(jì)提。這樣以來，更能夠提高并購基金組織的工作積極性及其投資的謹(jǐn)慎性，進(jìn)而達(dá)到降低并購基金風(fēng)險(xiǎn)的目的。

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第9篇：企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析范文

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,企業(yè)正面臨更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn),為更好地謀生存、求發(fā)展,企業(yè)間并購事件層出不窮。據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示,在過去的五年里,企業(yè)間并購在我國得到了迅速發(fā)展,我國企業(yè)的并購額以每年70%的速度增長。隨著我國資本市場的逐漸成熟,發(fā)生在資本市場的并購與重組也日趨火熱。但同時(shí)并購也帶來許多新的問題,國內(nèi)外眾多的案例表明,并購會(huì)計(jì)是最容易產(chǎn)生會(huì)計(jì)數(shù)字游戲、滋生財(cái)務(wù)舞弊的地方,尤其對現(xiàn)代財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模式形成了很大的沖擊。作為與傳統(tǒng)商品交易有巨大差別的一種產(chǎn)權(quán)交易,企業(yè)并購應(yīng)該如何入賬?并購中購買法和權(quán)益結(jié)合法兩種不同會(huì)計(jì)處理方法的應(yīng)用對公司產(chǎn)生什么影響?這些問題既是并購企業(yè)十分關(guān)心的,也是會(huì)計(jì)理論界普遍關(guān)注的。

我國于2006年適時(shí)的出臺(tái)了新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》,并于2007年率先在上市公司推行。本文將就新準(zhǔn)則體系中的“企業(yè)合并準(zhǔn)則”內(nèi)容,對比分析中國新舊合并準(zhǔn)則、國內(nèi)國外合并準(zhǔn)則,力求找出新合并準(zhǔn)則變化后具有哪些顯著的特點(diǎn);這些特點(diǎn)的變化是否能夠滿足企業(yè)在實(shí)踐中合并的需要,是否還存在著不足之處,是否需要適時(shí)對準(zhǔn)則加以修訂和補(bǔ)充展開進(jìn)一步的探析。

一、新合并準(zhǔn)則的變化特點(diǎn)

新合并準(zhǔn)則的制定順應(yīng)了企業(yè)發(fā)展所提出的建立公平統(tǒng)一的競爭環(huán)境的迫切要求,實(shí)現(xiàn)了與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的趨同,為中國企業(yè)走向世界鋪平了道路,新、舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相比內(nèi)容有了質(zhì)的飛躍,下面對新舊合并準(zhǔn)則,國內(nèi)國外合并準(zhǔn)則進(jìn)行比較,力求找出新合并準(zhǔn)則變化后的主要特點(diǎn)、變化及對企業(yè)合并的影響。

(一)國內(nèi)新、舊合并準(zhǔn)則的比較

1.定義的比較

我國新合并準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)將企業(yè)合并按照一定的標(biāo)準(zhǔn)劃分為同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并,同一控制下的企業(yè)合并是指參與合并的企業(yè)在合并前后均受同一方或相同的多方最終控制且該控制并非暫時(shí)性的;非同一控制下的企業(yè)合并是指參與合并各方在合并前后不受同一方或相同的多方最終控制的合并交易,劃分同一控制是與原準(zhǔn)則合并定義相區(qū)別的一點(diǎn)。

2.會(huì)計(jì)處理方法的比較

新合并準(zhǔn)則中對同一控制下的企業(yè)合并會(huì)計(jì)處理方法選擇要求采用權(quán)益結(jié)合法,在合并過程中,合并方支付的合并對價(jià)和合并方取得的凈資產(chǎn)均按賬面價(jià)值計(jì)量。對非同一控制下的企業(yè)合并會(huì)計(jì)處理方法要求采用購買法,以公允價(jià)值為基礎(chǔ)來進(jìn)行合并,新合并準(zhǔn)則中引入了公允價(jià)值的概念和計(jì)量是區(qū)別于舊準(zhǔn)則的又一特點(diǎn)。

3.列報(bào)的比較

新舊合并準(zhǔn)則相比較,新合并準(zhǔn)則在列報(bào)上,要求均區(qū)分為同一控制和非同一控制,分別進(jìn)行報(bào)表列報(bào)。

(二)國內(nèi)外合并準(zhǔn)則的比較

1.定義的比較

《美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》第141號(hào)(SFAS141)《企業(yè)合并》指出:“企業(yè)合并是指一個(gè)實(shí)體收購組成企業(yè)的凈資產(chǎn),或收購一個(gè)或多個(gè)實(shí)體的股權(quán)并對該實(shí)體或多個(gè)實(shí)體進(jìn)行控制”?！秶H財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》第3號(hào)(IFRS3)《企業(yè)合并》指出:“企業(yè)并購指通過一個(gè)企業(yè)與另一個(gè)企業(yè)的結(jié)合或獲得對另一個(gè)企業(yè)凈資產(chǎn)和經(jīng)營活動(dòng)的控制權(quán),而將各單獨(dú)的企業(yè)合成一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體”。

我國《企業(yè)合并準(zhǔn)則》指出:企業(yè)合并按是否受同一方或多方控制進(jìn)一步分為同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并,是否受一方控制突出了在我國國有企業(yè)占主導(dǎo)地位的特殊國情所采用不同的會(huì)計(jì)處理的要求,同時(shí)也為企業(yè)合并在兩種不同合并方法之間進(jìn)行選擇留下了余地。

2.會(huì)計(jì)處理的比較

美國和國際合并準(zhǔn)則中強(qiáng)調(diào):企業(yè)購并作為一種正常的議價(jià)交易,這種交易是以公允價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行交易,而不是以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)。美國與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中企業(yè)合并均不包括同一控制下的企業(yè)合并。我國《企業(yè)合并準(zhǔn)則》中規(guī)定:按照參與合并的企業(yè)是否受到同一方控制,分為同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并,我國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則承認(rèn)兩種計(jì)價(jià)基礎(chǔ),即賬面價(jià)值和公允價(jià)值。但是考察IASB―FASB《企業(yè)合并》會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的發(fā)展歷程,權(quán)益結(jié)合法經(jīng)歷了嚴(yán)格限制使用條件到被最終禁止使用的過程,為此美國取消了權(quán)益結(jié)合法,強(qiáng)調(diào)的是購買法的應(yīng)用。在這樣的背景下,我國允許兩種合并方法并存,是否會(huì)給企業(yè)利用合并進(jìn)行盈余管理創(chuàng)造了條件,這有待于在實(shí)踐中進(jìn)一步的進(jìn)行檢驗(yàn)。

對于合并中商譽(yù)的處理,國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則《合并企業(yè)會(huì)計(jì)》第十九條規(guī)定:購買企業(yè)成本大于所購企業(yè)經(jīng)查屬實(shí)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的部分,或者是作為購買企業(yè)時(shí)發(fā)生的商譽(yù),在合并財(cái)務(wù)報(bào)表中確認(rèn)為一項(xiàng)資產(chǎn),或者是立即調(diào)整股東權(quán)益。

由于我國合并準(zhǔn)則將企業(yè)合并分為同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并。在同一控制的企業(yè)合并下,以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行合并,不存在產(chǎn)生商譽(yù)。只有在非同一控制下的企業(yè)合并,當(dāng)合并方的合并成本大于被并方凈資產(chǎn)的公允價(jià)值中屬于合并方的份額時(shí),確認(rèn)為商譽(yù),商譽(yù)能夠預(yù)計(jì)使用年限的,在使用年限內(nèi)攤銷。不能夠確定年限的,期末只做減值測試,不計(jì)提減值準(zhǔn)備,對于減值數(shù)據(jù)的測試,在我國目前的市場狀況下帶有很大的不確定性,這也給企業(yè)進(jìn)行盈余管理留下了一定的余地。

二、 企業(yè)合并中購買法與權(quán)益結(jié)合法差異分析

在企業(yè)合并可以選用的兩種不同會(huì)計(jì)處理方法中,即購買法和權(quán)益結(jié)合法,由于所采用的計(jì)量基礎(chǔ)不同,權(quán)益結(jié)合法采用賬面價(jià)值進(jìn)行計(jì)量,購買法采用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量,合并公司對兩種不同合并方法的選擇,會(huì)給公司的賬務(wù)處理和報(bào)表反映產(chǎn)生較大的差異。

為了將兩種方法的差異分析說清楚,下面對兩種方法的原理差異、會(huì)計(jì)處理上的差異以及由此所帶來的經(jīng)濟(jì)后果上的差異進(jìn)行說明。

(一)原理差異

購買法(Purchase?Method)是將企業(yè)合并視為一個(gè)企業(yè)購買另一個(gè)或幾個(gè)企業(yè)的行為,其基本特點(diǎn)是購買企業(yè)按支付成本記錄被并企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債,同時(shí)按支付成本與所取得的凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額確認(rèn)商譽(yù),收益包括合并日后被并企業(yè)所實(shí)現(xiàn)的收益,因此企業(yè)留存收益可能因合并而減少但不會(huì)增加,被合并企業(yè)的留存收益不得轉(zhuǎn)入實(shí)施合并的企業(yè)。

權(quán)益結(jié)合法(Pooling?of?Interests?Method)又稱聯(lián)營法,該方法將企業(yè)合并視為參與合并各方所有者權(quán)益的結(jié)合,其主要特點(diǎn)是雙方的資產(chǎn)負(fù)債均按原來的賬面價(jià)值記錄,不確認(rèn)商譽(yù),被并企業(yè)的留存收益全部并入合并企業(yè)當(dāng)年收益,并且繼承被并企業(yè)利潤(包括合并前利潤),因此合并企業(yè)會(huì)因合并收益增加。

(二)會(huì)計(jì)處理上的差異

1.計(jì)量基礎(chǔ)不同

購買法下,取得的資產(chǎn)與負(fù)債按它們的在購買日的公允價(jià)值記錄,如同購買其他資產(chǎn)一樣,以實(shí)際交易成本入賬;權(quán)益結(jié)合法下,則只考慮所取得凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值,而不管資產(chǎn)和負(fù)債的公允價(jià)值如何。如果合并方是以發(fā)行股票作為支付對價(jià),在購買法下,合并成本以發(fā)行股票的公允價(jià)值來計(jì)量;在權(quán)益結(jié)合法下,合并成本以發(fā)行股票的賬面價(jià)值來計(jì)量,因此,在權(quán)益結(jié)合法下,購并后企業(yè)的股東權(quán)益數(shù)會(huì)比購買法下低。

2.商譽(yù)的確認(rèn)不同

在購買法下,如果購買成本超過所取得的凈資產(chǎn)的公允價(jià)值,其成本超過部分作為購買正商譽(yù),反之則為負(fù)商譽(yù)。權(quán)益結(jié)合法不承認(rèn)企業(yè)并購中任何商譽(yù)的存在,權(quán)益結(jié)合法不按照取得資產(chǎn)所付出的對價(jià)來做依據(jù),資產(chǎn)負(fù)債均按賬面價(jià)值計(jì)價(jià),股本按發(fā)行股票面值計(jì)價(jià),換出股票面值與合并方實(shí)收資本之間的差額作為資本公積,因此權(quán)益結(jié)合法下不存在商譽(yù)的攤銷遞減以后利潤的問題。

3.并購費(fèi)用的處理不同

在購買法下,購并時(shí)發(fā)生的間接費(fèi)用(指公司員工工資等)計(jì)入當(dāng)年管理費(fèi)用,而直接費(fèi)用(指與合并直接相關(guān)的律師費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、評(píng)估費(fèi)等)則增加購買成本,即購買成本資本化。而權(quán)益結(jié)合法下,因?yàn)橘Y產(chǎn)仍按賬面價(jià)值記賬,其不能增加資產(chǎn)的價(jià)值,因此不能作為并購成本的部分,即購并時(shí)發(fā)生的直接費(fèi)用計(jì)入當(dāng)年管理費(fèi)用,計(jì)入管理費(fèi)用的金額會(huì)比購買法下的大。

4.對被并企業(yè)期初余額的處理不同

在購買法下,不需對企業(yè)的賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整,而在權(quán)益結(jié)合法下,視同合并行為在報(bào)告期初已經(jīng)完成,如果被并企業(yè)的會(huì)計(jì)政策與合并企業(yè)的會(huì)計(jì)政策不一致的,需要追溯調(diào)整,并按照調(diào)整后的期初余額編制比較會(huì)計(jì)報(bào)表。

5.對被并企業(yè)合并前收益和留存收益的處理不同

在購買法下,合并企業(yè)的收益包括合并后被合并企業(yè)所實(shí)現(xiàn)的收益,如果企業(yè)在合并會(huì)計(jì)期中發(fā)生,被并購企業(yè)的凈收益只包括合并日以后期間的凈收益,即只有合并后的利潤才歸入合并企業(yè);而在權(quán)益結(jié)合法下,不論合并發(fā)生在年度的哪個(gè)時(shí)點(diǎn),參與合并企業(yè)整個(gè)年度的利潤都?xì)w入合并企業(yè)。

在購買法下,留存收益是作為購買成本的一部分,而不納入合并企業(yè)的留存收益;權(quán)益結(jié)合法下,被合并企業(yè)的留存收益要納入合并后主體的報(bào)表中。購買法下合并企業(yè)的留存收益可能因合并而減少,但不能增加,被合并企業(yè)留存收益不能轉(zhuǎn)入合并企業(yè),這樣,雖然單個(gè)企業(yè)可用于利潤分配的留存收益并沒有減少,但合并后的金額卻大大減少,會(huì)影響合并后股東的利益,而在權(quán)益結(jié)合法下,參與合并企業(yè)整個(gè)會(huì)計(jì)年度的留存收益均應(yīng)轉(zhuǎn)入合并企業(yè),這樣使得合并企業(yè)在合并后的留存收益較合并前增加。

三、不同合并方法的選擇對合并后會(huì)計(jì)信息的影響

(一)購買法報(bào)告的年度利潤比采用權(quán)益結(jié)合法要少

在購買法下,按照公允價(jià)值對被購買方的資產(chǎn)、負(fù)債和凈資產(chǎn)重新進(jìn)行計(jì)量,產(chǎn)生了新的計(jì)價(jià)基礎(chǔ),由于通貨膨脹的影響,評(píng)估后的資產(chǎn)價(jià)值通常高于其賬面價(jià)值,并伴有商譽(yù)的存在。這樣轉(zhuǎn)化為成本、費(fèi)用的數(shù)額比權(quán)益結(jié)合法大。

(二)權(quán)益結(jié)合法的采用有利于資金的流入

在同樣的交易方式下,權(quán)益結(jié)合法能產(chǎn)生較高的每股收益和凈資產(chǎn)收益率,在市場處于弱有效性的情況下,資金會(huì)流向這些有著較高會(huì)計(jì)收益的企業(yè)。這種方式從整個(gè)市場來看,它會(huì)使更多企業(yè)的利益受損,不利于資源的有效配置。

(三)權(quán)益結(jié)合法減少了合并企業(yè)股東的財(cái)富

由于權(quán)益結(jié)合法能帶來較高的會(huì)計(jì)利潤,在證券市場沒有達(dá)到強(qiáng)勢有效的情況下,合并企業(yè)的管理者為了提高合并企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績,會(huì)與被并企業(yè)的管理層合作,以犧牲合并企業(yè)股東的利益來高溢價(jià)并購。支付比成本法更高的購買溢價(jià),從而減少了合并企業(yè)股東的財(cái)富。

(四)債務(wù)融資環(huán)境的考慮

信貸決策的重要考慮因素是盈利能力、資產(chǎn)抵押和信用擔(dān)保,購買法和權(quán)益結(jié)合法的選擇可能影響到企業(yè)能否得到金融機(jī)構(gòu)的資金支持,在利率隨盈利能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)浮動(dòng)的情況下,購買法和權(quán)益法結(jié)合法的選擇可能影響到企業(yè)的借款成本,在我國的融資環(huán)境下,其他條件保持相同,盈利能力和財(cái)務(wù)杠桿較低的企業(yè),其管理層越有可能選擇權(quán)益結(jié)合法;反之,越有可能選擇購買法。

四、完善和執(zhí)行《企業(yè)合并》準(zhǔn)則的建議

目前,我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期,市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境離成熟、完善還有一定的距離,完全采用國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不僅與我國的具體國情不符,而且時(shí)機(jī)尚不成熟,與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的協(xié)調(diào)只能是循序漸進(jìn)的過程,最終目標(biāo)是制定出既適合于國內(nèi)的合并、又適合于跨國合并的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理與報(bào)告的企業(yè)合并會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,促進(jìn)企業(yè)合并處理的國際協(xié)調(diào)、減少編報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)告的成本,提升企業(yè)間有關(guān)合并會(huì)計(jì)信息的可比性,為此我們需要從以下幾個(gè)方面來入手,在實(shí)踐中不斷地加以補(bǔ)充和完善。

(一)明確準(zhǔn)則中關(guān)鍵詞語的定義

《企業(yè)合并準(zhǔn)則》規(guī)定,參與合并的企業(yè)在合并前后均受同一方或相同的多方最終控制且該控制并非暫時(shí)性的為同一控制下的企業(yè)合并。那么,應(yīng)該怎樣理解“參與合并”呢?是只包括購買方與被購買方,還是應(yīng)當(dāng)包括購買方、出售方(即被購買方的股東)和被購買方。2007年2月1日的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施問題專家工作組意見》規(guī)定:通常情況下,同一控制下的企業(yè)合并是指發(fā)生在同一企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)之間的合并,該意見也沒有對“參與合并”給出解釋。企業(yè)并購的形式和并購會(huì)計(jì)方法的選擇都有其背后的原因,準(zhǔn)則對某些關(guān)鍵詞語沒有明確解釋,怎么能夠阻止企業(yè)按照對自己有利的方式去理解準(zhǔn)則呢?在《國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》和《國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》中,在每個(gè)具體準(zhǔn)則的開始部分,都會(huì)對該準(zhǔn)則中的關(guān)鍵性詞語給予具體解釋,幫助使用者理解準(zhǔn)則制定者的意圖。我國《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》也應(yīng)當(dāng)借鑒《國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的做法,避免因解釋不明確而被企業(yè)妄加利用。

(二)增加同一控制下合并的限制條件

新《企業(yè)合并》準(zhǔn)則規(guī)定:只有同一控制下的企業(yè)合并才可以使用權(quán)益結(jié)合法,但是,準(zhǔn)則對滿足同一控制條件的規(guī)定比較寬松。回顧美國會(huì)計(jì)原則委員會(huì)在1970年的16 號(hào)意見書《企業(yè)合并》,對應(yīng)用權(quán)益結(jié)合法的條件作了嚴(yán)格的規(guī)定,列舉了12個(gè)條件,必須全部滿足才能使用權(quán)益結(jié)合法 。這些條件雖然過于繁雜,而且許多標(biāo)準(zhǔn)(如股權(quán)擔(dān)保)不一定適合我國證券市場的安排,但是,其中禁止有預(yù)謀的合并交易的條件還是值得我們借鑒的,即在合并完成日后兩年內(nèi),合并后主體不準(zhǔn)備或計(jì)劃對參與合并某一方的資產(chǎn)的相當(dāng)部分進(jìn)行處置?？紤]到我國企業(yè)集團(tuán)成員之間通過組織架構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的重新組合來達(dá)到形式上合并,再通過出售低估資產(chǎn)獲取巨額利潤的操縱收益行為,結(jié)合我國證券市場《上市規(guī)則》的規(guī)定,應(yīng)該對同一控制的合并增加如下限制條件:如合并完成日起三年內(nèi),合并企業(yè)不得出售被并企業(yè)資產(chǎn);合并完成日起三年后,合并企業(yè)每年出售被并企業(yè)資產(chǎn)的原賬面價(jià)值不得超過原總資產(chǎn)賬面價(jià)值的20%(或者更低的比例)等限制性條件。這樣,合并企業(yè)就無法通過操縱收益打到避免退市的目的。

(三)規(guī)范商譽(yù)減值測試

從美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來看,對企業(yè)合并中產(chǎn)生的商譽(yù)都不再要求攤銷,而是代之以商譽(yù)減值測試,只有存在減值時(shí)才計(jì)提減值準(zhǔn)備。這樣,一方面規(guī)定企業(yè)合并必須采用購買法,另一方面又規(guī)定商譽(yù)不在有限年限內(nèi)攤銷,導(dǎo)致在商譽(yù)的確認(rèn)和計(jì)量上存在巨大的操縱空間,嚴(yán)重影響了會(huì)計(jì)盈余的信息質(zhì)量。我國的《企業(yè)合并準(zhǔn)則》對商譽(yù)的會(huì)計(jì)處理與美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定并無大的差異,但是,我國的市場化程度還不高,不管是企業(yè)的會(huì)計(jì)人員還是注冊會(huì)計(jì)師抑或監(jiān)管層,都無法對資產(chǎn)的價(jià)值做出準(zhǔn)確的測試。商譽(yù)減值測試實(shí)際上是對企業(yè)未來超額盈利能力的重新評(píng)價(jià),但是理論上最適用往往也可能是最容易被濫用。比起其他資產(chǎn)減值,商譽(yù)減值的測試更加困難。減值測試是基于一項(xiàng)資產(chǎn)期望產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,但商譽(yù)本身并不產(chǎn)生現(xiàn)金流量,它只能與其他一項(xiàng)資產(chǎn)或一組資產(chǎn)相結(jié)合才能產(chǎn)生現(xiàn)金流量。因此,為避免企業(yè)利用商譽(yù)減值進(jìn)行利潤調(diào)節(jié),應(yīng)該規(guī)定:如確認(rèn)了合并商譽(yù)的企業(yè)每年聘請專業(yè)評(píng)估師對其合并商譽(yù)進(jìn)行評(píng)估,企業(yè)根據(jù)評(píng)估的結(jié)果對合并商譽(yù)進(jìn)行調(diào)整等規(guī)范性的限制,限制合并企業(yè)通過商譽(yù)來人為的調(diào)節(jié)利潤。

五、結(jié) 論

準(zhǔn)則的制定和完善往往落后于工具和業(yè)務(wù)的創(chuàng)新,在美國是這樣,在中國也是這樣,正所謂“道高一尺,魔高一丈”。另外,中國還有自己特殊的國情:

(一)中國的資本市場還在發(fā)展的初期,上市公司還是稀缺資源,上市公司的融資能力、融資成本以及上市資格的維護(hù),在很大程度上取決于它們對外報(bào)告的賬面利潤。在這種獨(dú)特的融資和監(jiān)管環(huán)境下,購買法和權(quán)益結(jié)合法的選擇不僅具有明顯的會(huì)計(jì)后果,而且具有嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果。上市公司或其關(guān)聯(lián)方為了保殼、再融資等目的,就會(huì)利用準(zhǔn)則中不完善或未明確之處大搞會(huì)計(jì)游戲。

(二)在上市公司之外,中國還有大量的中央企業(yè)、地方國有企業(yè)、私營企業(yè)和外商投資企業(yè),與它們相比,上市公司的會(huì)計(jì)規(guī)范化程度還是要高的多。目前,大型中央企業(yè)紛紛改制上市,其他企業(yè)也在自身發(fā)展中面臨收購和被收購。2008年1月1日起,國務(wù)院國資委所屬的158家中央企業(yè)就要執(zhí)行新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》,地方國有企業(yè)也將分批執(zhí)行新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》,這些企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)不明晰,關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜,關(guān)聯(lián)交易頻繁,一紙文書就完成了內(nèi)部企業(yè)的劃轉(zhuǎn),因此,要求這些企業(yè)嚴(yán)格按照新《企業(yè)合并》準(zhǔn)則的規(guī)定處理其內(nèi)部并購、整合的交易,并非一朝一夕能夠達(dá)到的。

(三)市場化程度不高,使得公允價(jià)值無從計(jì)量,商譽(yù)減值測試流于形式。以上的這些問題,都是《企業(yè)合并》準(zhǔn)則修訂和完善過程中應(yīng)當(dāng)考慮的。

目前,我國的《企業(yè)合并》準(zhǔn)則已經(jīng)基本與國際接軌,但是,一些細(xì)節(jié)方面,比如前文提過的關(guān)鍵詞語的解釋,還需要盡快完善。另外,根據(jù)前期的經(jīng)驗(yàn),新準(zhǔn)則后,要根據(jù)實(shí)務(wù)中執(zhí)行準(zhǔn)則出現(xiàn)的問題及時(shí)準(zhǔn)則解答或公告,美國關(guān)于企業(yè)合并的各種準(zhǔn)則、公告和解釋達(dá)到50多個(gè),中國企業(yè)的情況比美國要復(fù)雜的多,而目前對新《合并準(zhǔn)則》的解釋只有一個(gè),這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,需要準(zhǔn)則的制定者和監(jiān)管層積極研究實(shí)務(wù)中的問題,及時(shí)準(zhǔn)則解答,指導(dǎo)企業(yè)的實(shí)際工作。

應(yīng)該看到,摒棄權(quán)益結(jié)合法,推進(jìn)購買法的使用是國際上企業(yè)合并會(huì)計(jì)方法的發(fā)展趨勢,因此,中國的會(huì)計(jì)政策制定者需要一方面積極參與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的研究和修訂,充分利用其研究成果完善中國的《企業(yè)合并》準(zhǔn)則,另一方面隨時(shí)關(guān)注中國資本市場上的創(chuàng)新,分析各類企業(yè)在執(zhí)行新準(zhǔn)則過程中出現(xiàn)的問題,適時(shí)對準(zhǔn)則進(jìn)行修訂和補(bǔ)充,才能構(gòu)建一個(gè)既與國際慣例保持一致又符合中國國情的《企業(yè)合并會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》。

主要參考文獻(xiàn)

1財(cái)政部,企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第13號(hào)-或有事項(xiàng),企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則2006,經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2006年,P1-4

2財(cái)政部,企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)-企業(yè)合并,企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則2006,經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2006年,P1-8

3黃世忠 陳箭深 ,企業(yè)合并會(huì)計(jì)的經(jīng)濟(jì)后果分析,會(huì)計(jì)研究,2004年第8期,P1-10

4朱寶憲,朱朝華,企業(yè)合并中購買法與權(quán)益結(jié)合法的選擇分析,財(cái)經(jīng)論壇,2003年第3期,P1-2

5黃毅哲,國內(nèi)外會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在企業(yè)合并方面的比較差異和相互影響,學(xué)術(shù)論壇,2006年第34期,P122

6周納,企業(yè)合并操縱利潤的資本經(jīng)營手段,經(jīng)理人加速度,2006年9月,P56-57