企業(yè)間接融資與直接融資精選(九篇)
前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的企業(yè)間接融資與直接融資主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。
第1篇：企業(yè)間接融資與直接融資范文
[關鍵詞] 中小企業(yè)；民間借貸；雙重困境；制度改革
[中圖分類號] F832.5 [文獻標識碼] A [文章編號]1673-0461（2013）02-0085-08
一、引 言
近年來，民間借貸這種古老而又非正規(guī)化的融資方式在我國一些地方異?；钴S，大有方興未艾蓬勃發(fā)展之勢。從民間借貸的集聚地溫州到享有“寶馬縣”之稱的泗洪縣，再到家家房地產、戶戶典當行的鄂爾多斯，無處不隱現(xiàn)著“民間借貸”的身影。誠然，民間借貸在促進經(jīng)濟發(fā)展，尤其是民營經(jīng)濟發(fā)展方面功不可沒，然而，由民間借貸而引發(fā)的一系列不良后果也不容小覷。特別是2011年9月份以來爆發(fā)的溫州老板集體跑路、跳樓事件成為社會各方廣泛關注的焦點，也引起了決策層的高度關注。類似現(xiàn)象和事件的出現(xiàn)至少反映出兩個基本的事實：一方面，中小企業(yè)融資遇到了很大的困難和障礙，大量的資金需求得不到有效滿足；另一方面，民間資本規(guī)模巨大但苦于沒有合適的投資渠道而只好轉向非正規(guī)化的民間借貸。雖然，目前部分中小企業(yè)通過民間借貸這種灰色方式獲得了一定的民間資本，但是由于民間借貸市場一直是地下運行，其監(jiān)管基本處于盲區(qū)，因此，一旦民間借貸資金鏈的某一個節(jié)點出現(xiàn)問題，那么整個民間借貸的資金鏈就會出現(xiàn)多米諾骨牌效應，甚至引發(fā)整個金融系統(tǒng)的震蕩和危機。因此，如何破解中小企業(yè)融資困境與民間借貸困境成為影響中小企業(yè)和民間借貸健康發(fā)展乃至金融發(fā)展的一個十分重要的課題。為此，本文將深度剖析造成這種雙重困境的制度根源，并提出改革的方向與路徑。
二、文獻回顧與評論
中小企業(yè)融資困難并不是我國所特有的現(xiàn)象，在世界范圍內普遍存在，即使連發(fā)達國家也面臨同樣的問題。如何解決中小企業(yè)融資難的問題成為包括學者在內的共同關注。關于中小企業(yè)為什么融資困難[1]，大部分學者是從信息不對稱的角度來加以解釋的。Stiglitz， Weiss在1981年對此做了開創(chuàng)性的研究。他們的研究結果表明：中小企業(yè)與銀行等金融機構之間存在信息不對稱，正是這種信息不對稱導致了中小企業(yè)融資困難。Banerjee等（1994）則進一步提出了“長期互動假說”（long term interaction hypothesis）和“共同監(jiān)督假說”（peer monitoring hypothesis），并且認為由于中小企業(yè)與中小金融機構之間的這種“長期互動”和“共同監(jiān)督”有利于減少信息不對稱，因而中小金融機構在為中小企業(yè)提供融資服務方面更具有信息優(yōu)勢[2]。與此類似的是，林毅夫、李永軍（2001）也認為中小金融機構在為中小企業(yè)提供金融服務方面擁有信息上的優(yōu)勢，而大型金融機構一般不具有這種信息優(yōu)勢，而我國金融業(yè)主要集中于大型金融機構（尤其是銀行），因此就導致中小企業(yè)融資特別困難，據(jù)此，他們認為大力發(fā)展和完善中小金融機構是解決我國中小企業(yè)融資難問題的根本出路[3]。林毅夫、孫希芳于2005年對中小企業(yè)信息不對稱的問題做了進一步的分析，他們認為中小企業(yè)缺乏易于傳遞的“硬信息”（hard information）因而難以從正規(guī)金融渠道獲得資金，而非正規(guī)金融則通過人緣、地緣關系較為容易獲得中小企業(yè)的“軟信息”（soft information），從而具有信息優(yōu)勢[4]。馬光榮、楊恩艷（2011）研究表明：社會網(wǎng)絡可以緩解信息不對稱問題，從而可以促進民間借貸這種非正規(guī)金融的發(fā)展[5]。不難發(fā)現(xiàn)，信息論的基本觀點是：信息不對稱是導致中小企業(yè)融資困難的主要原因，而中小金融機構和非正規(guī)金融具有信息優(yōu)勢，因此要大力發(fā)展中小金融機構和非正規(guī)金融以解決中小企業(yè)融資難題。
此外，也有學者從其他不同角度論述了非正規(guī)金融在促進中小企業(yè)融資方面的優(yōu)勢。蔣伏心、周春平（2009）提出非正規(guī)金融具有交易成本優(yōu)勢，使得非正規(guī)金融成為中小企業(yè)獲得外部資金的重要途徑[6]。羅丹陽、殷興山（2006）認為非正規(guī)金融除了具有信息、交易成本優(yōu)勢之外，還具有擔保機制、靈活性和適應性等方面的優(yōu)勢[7]。事實上，無論是非正規(guī)金融的交易成本優(yōu)勢，還是擔保機制優(yōu)勢、適應性優(yōu)勢，本質上都是源于其信息優(yōu)勢。因為非正規(guī)金融如果沒有信息優(yōu)勢，那么在給中小企業(yè)提供融資服務的過程中就不可能降低其交易成本，也就不可能適應中小企業(yè)融資需求。所以，我們認為交易成本優(yōu)勢、擔保機制優(yōu)勢和適應性優(yōu)勢等都是非正規(guī)金融信息優(yōu)勢的衍生優(yōu)勢，而信息優(yōu)勢才是非正規(guī)金融成為中小企業(yè)重要融資渠道的內在根據(jù)。從這個意義上來說，Stiglitz和Weiss早期的研究是非常深刻和富有開創(chuàng)性的。
按照信息論的邏輯，我們自然可以得出這樣的推論：只要一個國家或經(jīng)濟體的非正規(guī)金融足夠的發(fā)達，那么其中小企業(yè)就不會存在融資困難的問題。實際上，中小企業(yè)融資難是世界各個國家（包括發(fā)達國家）普遍存在的現(xiàn)象，只不過在發(fā)展中國家和轉軌經(jīng)濟體中這一現(xiàn)象表現(xiàn)得更為突出。如果信息論關于非正規(guī)金融在中小企業(yè)融資方面具有信息優(yōu)勢的結論成立，那么我們有理由認為：一定存在一種阻礙非正規(guī)金融發(fā)展的外在抑制作用和約束條件，而這種外在抑制作用是導致世界各個國家中小企業(yè)陷入融資困境的外在原因。因此，要從根本上解決中小企業(yè)融資難題，必須破除限制非正規(guī)金融發(fā)展的外在抑制作用和約束條件。中國作為發(fā)展中國家，同時經(jīng)濟也處于轉軌階段，包括民間借貸在內的非正規(guī)金融在發(fā)展過程中受到諸多的束縛，中小企業(yè)融資難的問題就更為突出。所以，就迫切需要研究如何破除非正規(guī)金融發(fā)展的桎梏，消除中小企業(yè)融資的外在制約。這正是本文研究的出發(fā)點和目的所在。接下來，我們將結合中國的實際按照邏輯推理的思路深入分析造成目前我國中小企業(yè)融資困境與民間借貸困境這種雙重困境并存的制度根源。
三、造成雙重困境的制度性根源
對于今年年初以來在我國溫州出現(xiàn)的中小企業(yè)老板“跑路”、跳樓以及民間借貸“繁榮”的現(xiàn)象，有學者認為這主要和我國2010以來實行的緊縮性貨幣政策有關① 。誠然，緊縮性的貨幣政策對中小企業(yè)融資以及民間借貸行為會產生一定的影響，但這絕不是主要原因。其理由在于：一方面從融資角度來看，中小企業(yè)融資難并不是緊縮性貨幣政策背景下的特有現(xiàn)象，而是一個長期存在的事實；另一方面從民間借貸來看，民間借貸這種融資方式由來已久，但一直以來都是以猶抱琵琶半遮面的狀態(tài)處于地下運行，只不過在銀根收緊的情況下表現(xiàn)得相對活躍一些，但仍然是半公開、非正規(guī)化的。所以，我們認為中小企業(yè)融資困境與民間借貸困境的產生有其深層次的原因，而宏觀調控政策只是其中影響因素之一。那么，造成目前我國中小企業(yè)融資困境與民間借貸困境這種雙重困境并存的制度根源何在呢？下面對此展開分析。
（一）金融抑制是造成雙重困境的直接原因
1973年Mckinnon和Shaw 等經(jīng)濟學家以發(fā)展中國家為研究樣本，在對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間關系研究的基礎上提出了著名的“金融抑制”與“金融深化”理論[8][9]。Mckinnon和Shaw研究認為：多數(shù)發(fā)展中國家以金融管制代替金融市場機制，人為壓低利率，造成資本配置效率和經(jīng)濟效率低下。中國作為發(fā)展中國家，同時又處于由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉軌過程中，自改革開放以來雖然取得了一定的成績，但在不少領域仍存在諸多需要亟待解決的問題。在金融領域，金融抑制長期以來一直是困擾我國金融健康發(fā)展的桎梏，也是造成中小企業(yè)融資困境和民間借貸困境的直接原因?，F(xiàn)階段，金融抑制突出表現(xiàn)在兩個方面：一是人為壓低資金的價格，主要是利率管制；二是金融市場的嚴格準入制度造成了進入壁壘，從而限制了金融市場多元化發(fā)展。
1． 利率管制對投融資的制約
利率是資金使用權的價格，均衡的利率水平應由資金的供給和需求雙重作用來決定的。然而，目前我國的利率水平（尤其是存貸款利率）是嚴格受到貨幣管理當局控制的。雖然近年來利率管制的范圍和力度有所放寬，但目前金融市場的利率水平仍然是被扭曲的，不能準確反映資金的供求關系。正如Mckinnon和Shaw所言，發(fā)展中國家一般是人為壓低利率，這一現(xiàn)象在我們國家是有過之而無不及。有人可能天真地以為利率（特別是貸款利率）低對中小企業(yè)不是一件好事嗎？因為利率低不是可以降低中小企業(yè)使用資金的成本嗎？事實上，這是一種一廂情愿的幻想。從理論上來說，任何干預市場價格的行為都可能導致市場的扭曲，引起資源的低效配置、浪費，甚至權力尋租的出現(xiàn)。同樣，利率的人為管制也會導致金融資源的低效配置，甚至制約經(jīng)濟的健康發(fā)展。人為壓低利率對中小企業(yè)來說，不僅不是好事，而且是嚴重損害中小企業(yè)利益的事。事實上，中小企業(yè)并不能從正規(guī)融資渠道（如銀行、資本市場）得到所需的資金，即使能獲得一些資金的支持，也是杯水車薪，遠遠滿足不了中小企業(yè)的融資需求。一方面，從間接融資渠道來看，以銀行（尤其是國有商業(yè)銀行）為主體的金融體制決定了中小企業(yè)要想從國有商業(yè)銀行獲得資金必然要受到各種限制（如信貸額度、期限等）和歧視（主要是所有制歧視和規(guī)模歧視），并且要付出高昂的代價，這種高昂的代價是遠遠超過央行所規(guī)定的同期基準貸款利率的。有關的統(tǒng)計資料也顯示：近年來中小企業(yè)從國有商業(yè)銀行得到的貸款比例呈逐年下降的趨勢[10]。相反，那些國有企業(yè)更容易從國有商業(yè)銀行獲得大量的低息貸款，充分享受了低利率的成本優(yōu)勢。另一方面，從直接融資渠道來看，盡管現(xiàn)在資本市場除了主板，還推出了中小板和創(chuàng)業(yè)板，但是由于上市條件的限制，所以在這些板塊上市的中小企業(yè)仍然是屈指可數(shù)，更多的中小企業(yè)仍然是徘徊于資本市場之外的。即使是部分中小企業(yè)能夠在資本市場上市發(fā)行股票、債券，但是由于利率的人為管制，致使資本市場上的金融資產價格也是扭曲的，最終導致資本市場的畸形發(fā)展。相比之下，對于國有企業(yè)來說，資本市場成為其廉價的“圈錢”樂土。
利率管制對于民間借貸來說同樣是限制其正常發(fā)展的瓶頸。從民間借貸的身份和地位來看，不管民間借貸在促進金融、經(jīng)濟發(fā)展方面發(fā)揮著多么重要的作用，民間借貸仍然是正規(guī)金融必要的“補充”，是屬于非正規(guī)的。利率管制在民間借貸領域的突出表現(xiàn)就是限制其貸款利率。雖然我國的央行承認民間借貸的“合法性”，但這種“合法性”是有限的合法性，即民間借貸的利率如果超過銀行同類貸款利率的4倍，那么超出部分的利息將不受法律保護。這實際上是一種典型的“限價”行為，是對信貸市場的直接干預。其結果如同在產品市場上政府對價格的管制一樣，必然會阻礙市場機制作用的發(fā)揮，扭曲資源的合理配置。實際上，政府對民間借貸利率的過度干預不僅不會達到其預期的“限價”目標，反而會導致民間借貸市場的混亂，在我國有些地方高利貸和暴力催收的時有發(fā)生就是一個很好的例證。在銀根緊縮的情況下，利率管制會造成兩方面的結果：一方面由于存款利率的上限限制，在高通脹的情況下實際存款利率為負，這樣以來存款資金就會被“擠出”銀行等正規(guī)金融存款機構以尋找高收益的投資，其中部分資金就進入了民間借貸市場；另一方面，在存在著巨大資金供給缺口的情況下，均衡利率水平應遠遠高于央行所規(guī)定的基準利率，但由于民間借貸的利率管制（不得超過銀行同類貸款利率的4倍，否則不受法律保護），那么為了補償借貸資金利息不受法律保護的風險損失，民間借貸的貸方必然要求較高的利息，從而就形成了所謂的“高利貸”。因此，從這個意義上來說，高利貸是“被高利貸”。
從以上分析可以看出：無論是對于中小企業(yè)融資，還是對于民間借貸，利率管制都是一個非常重要的制約因素。必須破除這種制約，中小企業(yè)和民間借貸才能健康發(fā)展。
2． 金融市場的進入壁壘對投融資的制約
除了人為壓低資金的價格（主要是利率管制）之外，金融抑制還突出地表現(xiàn)在金融市場進入壁壘的設置，而進入壁壘在有利于國有大型企業(yè)和國有銀行形成“壟斷”地位的同時，卻束縛了中小企業(yè)融資和民間借貸的發(fā)展。從資本市場來看，雖然我國的股票市場已經(jīng)建立有近20年的歷史，但是其建立的初衷就是為國有企業(yè)融資服務的，并且設置了很多門檻，這就決定了我國股票市場在建立之初就存在先天性的“硬傷”，不可能充分發(fā)揮其優(yōu)化配置資源的作用。由此必然導致兩種后果：一是中小企業(yè)基本不可能在股票市場上市發(fā)行股票融資，盡管現(xiàn)在推出了中小板和創(chuàng)業(yè)板，但是由于上市條件的限制，大多數(shù)中小企業(yè)仍然是被拒之門外的；二是股票市場完全變成一個投機性的市場，即使有大量的民間資本，也不可能一直投放于股票市場。此外，從參與間接投融資的金融機構來看，我國目前實行非常嚴格的金融機構準入制度，這在很大程度上抑制了資金的融通，阻礙了中小企業(yè)融資和民間借貸的發(fā)展。在較為成熟的間接融資體系中，既有服務于大企業(yè)的大型金融機構，又有服務于中小企業(yè)的中小金融機構。例如，在美國，為中小企業(yè)服務的中小銀行多達13980家，占全部金融機構數(shù)量的比重高達75%[11]。相比之下，我國正規(guī)中小金融機構只有幾百家，而絕大部分的市場被國有銀行所占有，并且主要是為國有大型企業(yè)提供融資服務的。而非正規(guī)金融機構由于受到各種限制，其數(shù)量也為數(shù)不多，并且是處于地下運行狀態(tài)。這樣以來，不僅堵住了中小企業(yè)的融資來源渠道，而且抑制了民間資本的投資渠道，迫使其從事地下金融活動。因為在正規(guī)投資渠道（如銀行、股票市場）受到人為利率管制而導致投資收益率下降（甚至為負）的情況下，大量的民間資本會選擇非正規(guī)的投資渠道，最典型的一種方式就是民間借貸。如前所述，民間借貸在我國目前只具有有限的“合法性”，再加上政府對從事民間借貸的非正規(guī)金融機構的種種限制，因而最終導致民間借貸的畸形發(fā)展和一些非正常事件的發(fā)生。
從以上分析可以發(fā)現(xiàn)：不管是直接融資（如股票市場）還是間接融資（如中小金融機構），進入壁壘的存在不僅限制了中小企業(yè)融資渠道，而且阻礙了民間資本的投資渠道，進而使得資本融通不順暢，資本配置效率極為低下。進一步，我們可以從資金的需求和供給兩方面來分析金融市場的進入壁壘對中小企業(yè)融資和民間資本投資的制約。從資金的需求來看，一方面，雖然單個中小企業(yè)規(guī)模普遍不大，但是由于中小企業(yè)數(shù)量眾多，因此中小企業(yè)總體對于資金的需求還是非常巨大的；另一方面，無論是直接融資市場還是間接融資市場，對于中小企業(yè)來說都存在融資壁壘，使得中小企業(yè)幾乎無法通過正規(guī)金融渠道來滿足資金需求，因而只好尋求非正規(guī)金融渠道。從資金的供給來看，盡管民間資本規(guī)模龐大，但是由于金融市場進入壁壘的限制，再加上利率的人為管制，使得民間資本要么是投資渠道受阻，要么是投資正規(guī)金融市場的收益率非常低甚至是負的。由此導致的一個直接后果就是：相當一部分民間資本游離于正規(guī)金融體系之外，而從事一些高風險的投機活動如炒房、民間借貸。隨著近年來我國房地產調控的持續(xù)和深入，民間資本投機炒作房地產的勢頭已得到有效遏制。這樣以來，民間借貸就成為民間資本的最佳選擇。由此可見，民間借貸是金融市場進入壁壘的派生產物，其存在具有客觀必然性，在某種程度上甚至成為中小企業(yè)融資和民間資本投資的橋梁和紐帶。然而如前所述，包括民間借貸在內的非正規(guī)金融目前在我國并不具有完全合法的身份，并且大多處于灰色地帶。因此，賦予民間借貸完全合法的身份地位，并規(guī)范其運行、監(jiān)管是當下必須著力解決的重要課題。
（二）經(jīng)濟制度缺陷是造成雙重困境的根本原因
綜上所述，利率管制和金融市場進入壁壘是金融抑制的主要表現(xiàn)形式，也是造成目前我國中小企業(yè)融資困境與民間借貸困境的直接原因。那么，一個容易想到的問題是：為什么要人為利率管制呢，為什么要設置金融市場進入壁壘呢？有人可能辯解認為，這是為了降低金融風險。然而，事實果真如此嗎？接下來，我們將對此加以論述。事實上，要理解利率管制和金融市場進入壁壘存在的現(xiàn)實，我們首先要弄清楚利率管制和金融市場進入壁壘在對中小企業(yè)融資和民間借貸不利的同時，對于哪些經(jīng)濟（金融）主體是有利的。在此基礎上，我們再進一步討論這些經(jīng)濟（金融）主體為什么會存在。按照這種分析思路我們就可以發(fā)現(xiàn)造成中小企業(yè)融資困境與民間借貸困境這種雙重困境并存的根源。
1. 金融抑制不是降低而是放大了金融風險
以利率管制和金融市場進入壁壘為主要表現(xiàn)形式的金融抑制不僅扭曲了金融市場配置資金的功能，阻礙了中小企業(yè)融資渠道和民間資本的投資渠道，而且在一定程度上放大了金融風險。金融抑制會產生“擠出效應”，即將中小企業(yè)和民間資本擠出正規(guī)金融市場。正因如此，以民間借貸為代表的非正規(guī)金融就成為中小企業(yè)和民間資本投融資的重要渠道。而民間借貸在我國并不具有完全合法地位，并且大多處于監(jiān)管的真空地帶。一旦民間借貸資金鏈的某個節(jié)點出現(xiàn)問題，那么就會形成“多米諾骨牌”效應，以致所有處于這一資金鏈上的參與者都會受到影響，金融風險被迅速放大。2011年下半年在溫州爆發(fā)的多起老板“跑路”事件有力地佐證了這一點。當然，有人據(jù)此認為應取締民間借貸以降低金融風險。實際上，民間借貸的風險更多地是由于金融抑制和監(jiān)管缺失所導致的，而不是民間借貸所內生的。相反，如果完全禁止合理的民間借貸，那么會造成更大的潛在金融風險。因為只要中小企業(yè)有資金的需求缺口并且存在大量的民間資本，那么就會創(chuàng)造出各種投融資形式來彌補資金的需求缺口。正所謂“按下葫蘆起了瓢”。一個明智的做法是：金融自由化輔以適度的市場監(jiān)管。
2． 金融抑制是劫“小”濟“大”、劫“私”濟“公”的金融體制
從前文的分析我們知道：金融抑制不論是對于中小企業(yè)的融資，還是民間資本以及民間借貸都是一個至關重要的制約因素。那么，金融抑制對哪些經(jīng)濟（金融）主體是有利的呢？本文認為金融抑制對兩類主體是極為有利的：一是國有企業(yè)；二是國有金融機構。對于國有企業(yè)而言，不管是通過銀行等間接融資渠道還是股票市場等直接融資渠道，利率管制都可以為其提供廉價的充裕的資金。相比中小企業(yè)，國有企業(yè)從利率管制中至少可以獲得資金優(yōu)勢。眾所周知，2010至2011上半年期間，我國實行的是偏緊的貨幣政策。在這種背景下，中小企業(yè)的資金相當緊缺，有的甚至陷入了財務危機。相比之下，國有企業(yè)不僅沒有出現(xiàn)資金吃緊的問題，反而其現(xiàn)金流相當充裕。究其原因，有兩種可能：一是國有企業(yè)資金實力雄厚，不差錢；二是國有企業(yè)在信貸和其他融資渠道方面享受特殊待遇，即使遇到資金問題也能很容易從有關渠道獲得資金支持。不管何種原因，歸根結底主要是由于國有企業(yè)享受了包括金融抑制在內的制度所創(chuàng)造的比較優(yōu)勢。而中小企業(yè)只能承受這種制度所造成的“比較劣勢”。從這種意義上可以說金融抑制是一種劫“小”濟“大”的金融制度安排。
除了國有企業(yè)之外，國有金融機構也是分享金融抑制“紅利”的受益者之一。具體來說，國有金融機構主要“得益”于金融市場進入壁壘這一金融抑制形式。金融市場進入壁壘的存在有效地遏制了民間金融機構的發(fā)展，從而使得國有金融機構（如國有銀行或國有控股銀行）在間接金融市場獨霸一方，形成“天然”的壟斷地位，獲取超額的壟斷利潤。對民間金融機構準入設置的門檻越高，就越不利于民間金融機構的發(fā)展，反而越有利于鞏固國有金融機構的壟斷地位。從這種意義上來說，金融抑制是一種劫“私”濟“公”的金融制度安排。
3． 現(xiàn)行經(jīng)濟制度缺陷是造成雙重困境的根源
不管是國有企業(yè)還是國有金融機構，其性質都是“國有”。而中小企業(yè)和民間金融機構基本上都是“民營的”或“非國有的”。由此，我們可以得出這樣的結論：之所以會出現(xiàn)金融抑制這種現(xiàn)象，主要是為了發(fā)展國有經(jīng)濟的需要。為什么要發(fā)展國有經(jīng)濟，歸根結底主要是由于我國現(xiàn)階段實行的是以公有制為主體的基本經(jīng)濟制度，而國有經(jīng)濟是公有制的一種重要實現(xiàn)形式。既然公有制是主體，并且國有經(jīng)濟是公有制的一種重要實現(xiàn)形式，而金融抑制在一定程度上可以促進國有經(jīng)濟的發(fā)展，因此，通過金融抑制這種金融制度安排來促進國有經(jīng)濟發(fā)展也就是順理成章的事了。至此，我們有理由認為：以公有制為主體的基本經(jīng)濟制度是造成目前我國中小企業(yè)融資困境與民間借貸困境這種雙重困境并存的深層次原因，是制度根源。
事實上，現(xiàn)行的金融制度安排雖然可以在一定程度上在一定時期內可以促進國有經(jīng)濟的發(fā)展，有利于公有制的實現(xiàn)，但是，從長遠來、從一個開放的視角來看，這種具有歧視性的金融制度安排必將導致金融、經(jīng)濟效率、效益低下，不利于整個國民經(jīng)濟的健康可持續(xù)發(fā)展。國有企業(yè)經(jīng)濟效率低下，國有金融機構服務質量差，已是公認的事實。從經(jīng)濟效益來看，即使憑借制度的優(yōu)勢，少數(shù)央企和國有大型商業(yè)銀行表面看來具有十分可觀的經(jīng)濟效益，那也是以犧牲非國有（或民營）經(jīng)濟為代價的。如果扣除各種顯性的和隱性的補貼、優(yōu)惠以及社會成本，其經(jīng)濟凈效益很可能是比較微薄的，甚至是負的。
那么，為什么國有經(jīng)濟效率、效益低下呢？關鍵原因在于：不管何種形式的國有經(jīng)濟，其產權都是不明晰的，而產權不明晰可能會導致兩種結果：一是形成“人為的壟斷”；二是造成“公地的悲劇”。就目前我國的國有經(jīng)濟而言，更多的是屬于前者。不管是央企、大型、特大型國有企業(yè)，還是國有大型金融機構（如四大國有商業(yè)銀行），實際上都是人為壟斷的產物。形成這種壟斷的原因在金融領域主要表現(xiàn)為金融抑制。正是這種壟斷導致了中小企業(yè)和非正規(guī)金融的困境。也正是由于壟斷導致了市場的競爭是非公平和扭曲的，金融、經(jīng)濟效率、效益低下也就是自然的事了。
有學者的研究已經(jīng)表明：市場中的競爭行為不能獨立于企業(yè)的所有權結構（張維迎，2010）[12]。換而言之，企業(yè)的所有權結構必然會影響其競爭行為。國有企業(yè)以及國有控股企業(yè)的典型特征就是所有權高度集中，集中于政府有關部門（如國資委），由政府有關部門代為行使所有者的職責。由于層層委托-關系，信息不對稱非常嚴重，再加上國有企業(yè)的名義所有者——全體老百姓缺乏監(jiān)督的激勵，使得國有企業(yè)實質上為少數(shù)人所掌控，權力尋租也就在所難免。而要使權力所尋得的“租”最大化，一個必要的條件就是通過各種形式設置壁壘、門檻以使得國有企業(yè)形成壟斷地位。因此，破解中小企業(yè)融資與民間借貸雙重困境的一個基本方向是形成公平、有序的競爭市場，而這種公平、有序的競爭市場在以公有制為主體的經(jīng)濟制度下是不可能建立的。所以，要從根本上解決中小企業(yè)融資與民間借貸雙重困境的問題，必須要打破陳規(guī)，徹底改革以公有制為主體的經(jīng)濟制度。
四、破解雙重困境的制度改革方向與路徑
表面來看，以利率管制和金融市場進入壁壘為主要表現(xiàn)形式的金融抑制是造成目前我國中小企業(yè)融資與民間借貸雙重困境的直接原因。而究其本質，以公有制為主體的經(jīng)濟制度存在諸多缺陷才是其產生的制度性根源。因此，要從根本上破解雙重困境，必須著力改革現(xiàn)行的經(jīng)濟制度。為此，可以從以下幾個方面著手：
⒈ 破除不合時宜的思想觀念和意識形態(tài)的束縛，為經(jīng)濟制度改革創(chuàng)造良好的外部環(huán)境
首先必須摒棄傳統(tǒng)的有關“公有制”的固有框架和思維定勢。在傳統(tǒng)的思想觀念里，公有制主要包括國有經(jīng)濟和集體經(jīng)濟以及混合所有制經(jīng)濟中的國有成分和集體成分，而民營經(jīng)濟則屬于非公有制經(jīng)濟。實際上，傳統(tǒng)思想觀念對“公有制”的理解是狹隘的、不全面的。我們可以從兩個全新的視角來重新界定“公有制”：一是從范圍擴展的視角，二是從企業(yè)提供的產品或服務最終所有權的視角。從范圍擴展的視角來看，我們不應把“公有制”中“公有”的范圍僅僅限于全民所有和集體所有，“公有”的主體可以是全民、集體，也可以是其他非單個主體。從這種意義上來說，只要是非單個主體的經(jīng)濟組織形式，都屬于“公有制”的范圍。也就是說，從其組織形式來看，任何合伙制企業(yè)、公司制企業(yè)都是 “公有制”的實現(xiàn)形式，而不論其名義或實際所有者是“全民”、“集體”還是其他自然人和法人。
從企業(yè)提供的產品或服務最終所有權的角度來看，任何形式的企業(yè)（包括個體戶）所提供的產品或服務都是為了滿足不同消費者的需求，而這種需求的滿足往往是通過市場交易使得產品所有權發(fā)生轉移或提供服務來實現(xiàn)的。所以，從提供的產品或服務最終所有權的角度來看，任何企業(yè)都是“公有”的，因為只有產品或服務最終所有權發(fā)生轉移（也就是市場交易）企業(yè)才能實現(xiàn)利潤。由此可見，任何性質的企業(yè)都是“公有制”的實現(xiàn)形式，或者說企業(yè)本身就不存在所有制上的“公”和“私”之分，只是由于意識形態(tài)的束縛人為扣上的“帽子”。因此，只要遵紀守法，能夠滿足市場經(jīng)濟發(fā)展的需要，任何企業(yè)都應該一視同仁，而不應該有“公”、“私”之分，更不應該有任何歧視性的偏見。當然，要做到這一點，首先必須打破陳舊思想觀念和意識形態(tài)的束縛，對于執(zhí)政當局來說更顯得尤為重要。
2. 徹底改革原有公有制企業(yè)，打破“一企獨大”的壟斷局面
市場經(jīng)濟的活力來源于競爭，而有序公平競爭的前提是產權清晰、信息透明化。原有公有制企業(yè)正是由于產權不清晰、信息不透明，因而不適應市場經(jīng)濟發(fā)展的需要，必須要進行徹底地改革。雖然目前大部分國有企業(yè)都進行了改制、重組和上市，但這種體制內的改革并不徹底，甚至引發(fā)了新的問題。例如，股權分置改革雖然解決了國有上市公司非流通股的流通問題，但并沒有觸及到核心問題——產權改革。股權分置改革之后雖然更多的國有股可以上市流通了，但是其所有權的性質——國有，依然沒有改變。正因如此，股權分置改革也帶來了相當大的負面效應。正如我們所觀察到的一樣，我國的股市依然是一個“投機”市場，股市的畸形發(fā)展也就不足為怪了。從這個意義上來講，股權分置改革只是國有企業(yè)改革進程中的一個中間環(huán)節(jié)，只能解決一些“皮毛”問題，而并沒有從根本上解決體制問題。
原有公有制企業(yè)（尤其是國有企業(yè)）改革的基本方向是完全民營化。對于國有上市公司而言，關鍵的措施是將上市流通的國有股完全轉讓出去，實現(xiàn)“國有”到“民有”的真正轉變，從而實現(xiàn)廣義上的“公有”。對于國有非上市公司而言，要區(qū)別對待，可以有兩條路徑：一是上市發(fā)行股票，二是直接轉讓國有股。對于基本滿足上市條件、規(guī)模較大的國有非上市公司，可以通過上市來分散股權、增強資產的流動性，最終通過轉讓國有股來實現(xiàn)民營化。對于經(jīng)濟效益不佳、規(guī)模不大的國有非上市公司來說，可以采用多種方式如MBO、兼并等，直接轉讓國有股以實現(xiàn)其民營化。當然，這其中建立有效的監(jiān)督機制是非常必要的。不管是上市還是非上市國有企業(yè)，在其民營化過程中很多看起來只是單純的技術問題，但核心還是解放思想、破除陳規(guī)的問題。
可能有人擔心：一旦所有的國企都民營化了，那么國民經(jīng)濟的命脈是否會受到?jīng)_擊呢？事實上，這種擔憂是完全沒有必要，也是沒有任何依據(jù)的。因為，國企民營化可以在很大程度上打破制度性壟斷，增強企業(yè)之間的有序公平競爭，提高國民經(jīng)濟整體的素質，而不是相反。國外很多發(fā)達國家的成功經(jīng)驗已經(jīng)表明，很多所謂的國民經(jīng)濟的“命脈產業(yè)”實際上都可以交給民營企業(yè)去做，而且通過市場調節(jié)機制做得相當不錯。由此可見，我們更沒有理由“杞人憂天”了，國企民營化是百利而無一害。必須下定決心徹底改革現(xiàn)行的經(jīng)濟體制，唯有如此，才能為中小企業(yè)以及包括民間借貸在內的非正規(guī)金融發(fā)展創(chuàng)造良好的外部經(jīng)濟制度環(huán)境，中小企業(yè)和民間借貸才能真正走出困境。
3. 大力推進政治體制改革，促進經(jīng)濟、政治、社會、文化協(xié)調發(fā)展
30多年來的改革開放使我國發(fā)生了巨大的變化，尤其在經(jīng)濟領域取得了舉世公認的成就。總結起來，最根本的一條成功的經(jīng)驗就是：改革開放能夠解放生產力，并且推動生產力的發(fā)展。具體來說，開放是發(fā)展的外在動力，而改革則是發(fā)展的內在動力，是發(fā)展的根本動力。因此，要推動社會生產力的持續(xù)發(fā)展，必須進行全面深入的改革。1978年至今以來的改革雖然取得了巨大的進步，但是這種漸進式的改革并不全面，也不徹底。說它不全面，主要是因為至今為止的改革主要集中在經(jīng)濟領域，而在其他方面的改革并無實質性進展。就經(jīng)濟領域本身而言，目前的改革主要是增量式的邊緣性改革，而“深水區(qū)”的內核性改革也并無重大突破，所以說是不徹底的。
近年來，我國經(jīng)濟、社會領域發(fā)展中遇到的新問題表明：經(jīng)濟體制改革、政治體制改革、社會體制改革以及文化體制改革是有機的統(tǒng)一體，必須協(xié)調推進，缺一不可。經(jīng)濟體制改革是基礎，政治體制改革是核心，社會、文化體制改革是保障。當經(jīng)濟體制改革進行到一定階段，進入改革的“深水區(qū)”時，經(jīng)濟體制改革進一步推進的難度就會逐漸加大，甚至出現(xiàn)停滯和反復。當前，包括中小企業(yè)融資與民間借貸雙重困境在內的經(jīng)濟體制改革領域中遇到的一些瓶頸和障礙，歸根結底在于政治體制改革的滯后。經(jīng)濟體制改革的突破，關鍵在于政治體制改革的協(xié)調跟進。如果說改革開放的前30年主要集中于經(jīng)濟體制改革，那么接下來的30年應集中于政治體制改革。
相對于經(jīng)濟體制改革而言，政治體制改革的難度和壓力更大，任務更為艱巨。盡管如此，政治體制改革也必須毫不動搖地加以大力推進，唯有如此，經(jīng)濟改革的成果才能保持并延續(xù)，經(jīng)濟、政治、社會、文化才能真正實現(xiàn)協(xié)調發(fā)展。也正因為政治體制改革的重要性、緊迫性和復雜性，所以需要科學、合理、可行的頂層設計。就政治體制改革的目標來說，真正的民主自由是其最終的目標。歷史經(jīng)驗表明：權力過于集中容易導致權力失衡，而權力失衡往往容易滋生權力腐敗。所以，目前我國政治體制改革的方向應該是“分權制衡”。“分權制衡”包含兩方面的含義：一是“分權”，也就是將過于集中的政府權力分散化；二是“制衡”，即制約政府的權力以達到平衡?；仡櫸覈?0多年來經(jīng)濟領域改革的歷程，我們不難發(fā)現(xiàn)：實際上每一次的“分權”改革都會取得重要進展② ，經(jīng)濟發(fā)展的內在動力都會不斷得到激發(fā)。對于政治體制改革而言，“分權”同樣是激發(fā)政治活力的重要舉措。“分權”的具體路徑是“放權讓利”，將過于集中的政府部門的權力下放給民間，使老百姓真正擁有自。另一方面需要對政府的權力加以制約，使其達到平衡?！爸坪狻钡幕韭窂绞墙ⅰ岸嘣I導”機制。已有的改革歷史顯示：改革的最大阻力往往來自于既得利益集團的壓力。因而，在改革過程中如何協(xié)調好既得利益者的利益關系是影響改革能否順利推進的重要因素，這也是擺在我們面前需要深入研究的重要課題。
[注 釋]
① 為了緩解通脹壓力，2010年1月至2011年7月期間央行5次上調基準利率，12次上調存款準備金率，大型金融機構存款準備金率達到21.5%，創(chuàng)下歷史新高。
② 如價格改革使“市場”發(fā)揮了重要的資源配置作用并使物資短缺的局面得到了根本的扭轉；國有企業(yè)的股份制改革和股權分置改革雖然沒有徹底使其民營化，但是在相當大的程度上激發(fā)了企業(yè)的活力，提高了企業(yè)的生產經(jīng)營效率和效益。
[參考文獻]
[1] Joseph E. Stiglitz， Andrew Weiss， Credit Rationing in Markets with Imperfect Information[J]. The American Economic Review， 1981， 71 （3）：393-410.
[2] Banerjee， A.V.， Besley， T.， Guinnane， T.W.， The Neighbor's Keeper： The Design of a Credit Cooperative with Theory and a Test[J]. Quarterly Journal of Economics， 1994：109.
[3] 林毅夫，李永軍.中小金融機構發(fā)展與中小企業(yè)融資[J].經(jīng)濟研究，2001（1）10-18，53.
[4] 林毅夫，孫希芳.信息、非正規(guī)金融與中小企業(yè)融資[J].經(jīng)濟研究，2005（7）：35-44.
[5] 馬光榮，楊恩艷.社會網(wǎng)絡、非正規(guī)金融與創(chuàng)業(yè)[J].經(jīng)濟研究，2011（3）：83-94.
[6] 蔣伏心，周春平.交易成本、非正規(guī)金融與中小企業(yè)融資[J].世界經(jīng)濟與政治論壇，2009（2）：22-26.
[7] 羅丹陽，殷興山.民營中小企業(yè)非正規(guī)融資研究[J].金融研究，2006（4）：142-150.
[8] Mckinnon R，Ronald I．Money and capital in economic development［M］．Washington，DC： Brooking Institution，1973．
[9] Shaw P，Edward G．Finance deepening in economic development［M］．Oxford County：Oxford University Press， 1973．
[10] 余鵬翼，李善民.金融抑制與中小企業(yè)融資行為分析[J].經(jīng)濟學動態(tài)，2004（9）：50-53.
[11] 周宗安，張秀峰.中小企業(yè)融資困境的經(jīng)濟學描述與對策選擇[J].金融研究，2006（2）：152-158.
[12] 張維迎.市場的邏輯[M].上海：上海人民出版社，2010：50-77.
Analysis on SME Financing Difficulty， Private Lending Difficulty
and Institutional Reform
Li Yong
（Research Center of Pharmaceutical Industry Development of China Pharmaceutical University， Nanjing 211198，China）
第2篇：企業(yè)間接融資與直接融資范文
[關鍵詞] 中小企業(yè) 融資 社會信用體系
一、我國中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀
我國中小企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模主要集中在1000萬元到5000萬元的水平,企業(yè)的整體規(guī)模依然偏小。尤其值得關注的是,隨著規(guī)模檔次的逐級提高,企業(yè)成長速度也呈現(xiàn)出逐步遞增的基本特征。與此形成相互印證的是,從成長速度排名前500家中小企業(yè)的規(guī)模分布來看,10億元以上企業(yè)占500強的比重最大,其次依次為10億元～5億元的企業(yè)、5億元～2億元的企業(yè)和2億元～1億元的企業(yè),而1億元以下的企業(yè)無一家進入500強。上述狀況表明,現(xiàn)階段我國中小企業(yè)的成長速度伴隨著企業(yè)規(guī)模的擴大呈現(xiàn)出穩(wěn)步遞增的態(tài)勢。因此,做強作大仍舊是現(xiàn)階段我國中小企業(yè)尋求自身發(fā)展、實現(xiàn)快速成長的現(xiàn)實選擇。而融資問題的解決又是解決這一問題的關鍵所在。
目前而言,我國的中小企業(yè)資金來源主要有以下幾種:
1.自籌資金。主要指企業(yè)不斷地將自己的儲蓄,包括留存利潤和折舊,轉化為生產投資資金;業(yè)主個人自由資金;向親戚朋友籌借的資金;企業(yè)經(jīng)營性融資資金(包括客戶預付和向供應商的分期付款等):企業(yè)間的信用貸款;中小企業(yè)間的互助機構的貸款;以及一些社會性基金(如保險基金、養(yǎng)老基金等)的貸款等等。
2.直接融資。直接融資渠道是指以債權和股票的形式向社會籌集資金的渠道,現(xiàn)行的主要是風險投資,以及其他形式的私人權益資本投資和“二板市場”。
3.間接融資。主要包括各種短期和長期的金融機構貸款。貸款方式由抵押貸款、擔保貸款和信用貸款等。
4.政府扶持資金。政府的資金支持方式主要包括:稅收優(yōu)惠、財政補貼、貸款援助和開辟直接融資渠道等。
二、我國中小企業(yè)融資困難及原因分析
1.中小企業(yè)自我積累差,內源融資能力弱
對于中小企業(yè)來說,內源融資是資金的主要來源,特別在企業(yè)初創(chuàng)階段,內源融資可能是唯一的資金來源。以上被調查的中小企業(yè)從資金來源上看,他們在初始創(chuàng)業(yè)階段幾乎完全自籌資金,90%以上的初始資金都是由主要的業(yè)主、創(chuàng)業(yè)成員及家庭提供的,而銀行、其他金融機構貸款所占的比重很小。
2.中小企業(yè)通過間接渠道獲得貸款的需求未得到滿足
中小企業(yè)資金需求的整體滿意度不高。銀行貸款考慮中小企業(yè)少,主要向國有企業(yè)和大中型企業(yè)傾斜,中小企業(yè)進入間接融資市場依然是困難重重。銀行貸款是企業(yè)獲得間接融資的重要渠道,但我國銀行70%以上的資金被對工業(yè)增加值貢獻率不到30%的國有企業(yè)占據(jù),只有不足30%的信貸資金被對工業(yè)增加值貢獻率超過74%的企業(yè)擁有。
3.中小企業(yè)利用直接渠道融資比例小
在美國,企業(yè)通過發(fā)行股票、債券等直接融資方式的融資占企業(yè)外部融資的比重高達50%以上,在日本也占30%左右,而目前中國企業(yè)90%的資金都是通過銀行體系的間接融資渠道解決的。由于前些年股市持續(xù)低迷,企業(yè)通過發(fā)行股票和債券的直接融資占銀行貸款的間接融資的比重,從2005年的12.17%下降到2006年的4.27%,大大低于發(fā)達國家50%以上的比例。
4.沒有建立和完善中小金融機構體系
完善的中小金融機構體系應該包括以下內容:首先,它應當向非國有中小金融機構開放市場。只有如此才能促進競爭,使中小金融機構有動力去接近中小企業(yè),并最終與中小企業(yè)建立長期,穩(wěn)定的合作關系,減少信息不對稱的程度。其次,這一金融體系中可以包括一些中小企業(yè)合作性金融機構,以充分利用中小企業(yè)之間的相互監(jiān)督機制。再次,國家可以建立一些專門的中小企業(yè)融資機構,但決不能取代其他金融機構的作用。國家的主要作用應該是建立和維持一個穩(wěn)定的競爭環(huán)境,促使企業(yè)和金融機構有動力維護自己的商業(yè)信譽 。
三、中小企業(yè)最佳融資決策分析
如上所述,造成我國中小企業(yè)融資難窘境的原因來自各個方面,它們之間的關聯(lián)錯綜復雜,單方面地責怪企業(yè)、銀行或政府都是有失偏頗的。這決定了中小企業(yè)融資不是單一改革措施就能一蹴而就,其解決方式必須是多樣化的策略組合,做到“標本兼治”,中小企業(yè)的發(fā)展最終要通過政府、銀行等投資機構和企業(yè)自身的共同努力來完成。而如何做到標本兼治,則需要我們下大力氣解決好如下幾個問題:
1.疏通擴大間接融資渠道
對于我國中小企業(yè)而言,通過商業(yè)銀行等金融機構進行外源融資是現(xiàn)時和未來相當長一段時間最主要的渠道。中小企業(yè)外源性間接融資可以采取以國有商業(yè)銀行供給為主、中小金融機構供給為輔的資金配置模式,因為如果完全由國有銀行供給,會造成一些不必要的資源浪費;完全由中小金融機構供給或以中小金融機構為主供給的方式,雖然符合市場效率原則,但鑒于我國各中小金融機構總體經(jīng)營實力有限的實際情況,目前由其單獨或主要承擔對中小企業(yè)融資的重任尚存在較大困難。
我們不能因國有商業(yè)銀行不愿對中小企業(yè)提供資金而忽視國有銀行在中小企業(yè)融資中的作用,因為國有商業(yè)銀行在我國金融體制中占據(jù)著十分重要地位,有著強大的經(jīng)濟實力、較為廣泛的網(wǎng)點分布,在人才、技術管理和信息等方面有較好的基礎,這是其他中小銀行機構所無法比及的。因此我們要重新塑造中小企業(yè)與國有商業(yè)銀行的關系,從以下幾個方面強化國有商業(yè)銀行對中小企業(yè)的融資支持。
2.拓寬中小企業(yè)直接融資渠道
我國中小企業(yè)過度依賴間接融資渠道,直接融資尚不能成為企業(yè)融資的主要方式,但以間接融資為主并不要排斥直接融資,反而要在此基礎上加快直接融資的步伐。因為從我國經(jīng)濟發(fā)展的長遠目標來看,結構單一的間接融資方式在中小企業(yè)自有資本不多、經(jīng)營風險較大的環(huán)境里,不僅限制了中小企業(yè)的融資規(guī)模,而且難以規(guī)避企業(yè)的道德風險,增加企業(yè)的融資難度和融資成本,使企業(yè)的破產風險增大,所以要想方設法拓寬中小企業(yè)直接融資渠道。
對發(fā)達市場經(jīng)濟國家的資本市場進行考察時發(fā)現(xiàn),規(guī)模擴張、多元化、多層次化是資本市場發(fā)展的三條主線,而構建多層次市場體系則是一國資本市場在具備一定規(guī)模的基礎上進一步向縱深發(fā)展、走向成熟的必由之路。
3.發(fā)揮政府在我國中小企業(yè)融資中的扶持作用
目前我國信用水平低下,企業(yè)信用體系沒有建立,尤其是中小企業(yè)的資信更是混亂,整個社會發(fā)生嚴重的信用缺失和信用危機。銀行出現(xiàn)“惜貸”現(xiàn)象,其他融資渠道不暢,而唯一的信用都集中在政府身上。在這種融資存在缺陷的環(huán)境下,單純依靠市場的作用難以解決中小企業(yè)融資問題,政府應該充分發(fā)揮政府積極的扶持作用,由政府支持來彌補非企業(yè)自身、直接融資渠道、間接融資渠道所能解決的問題。
客觀地說,自二十世紀九十年代以來,我國政府采取了一系列旨在促進、支持中小企業(yè)的政策,但政策的現(xiàn)實性并不意味著政策的有效。中國長期的計劃經(jīng)濟思維導致的“政府主導”與“行政干預”理念體現(xiàn)在實施促進中小企業(yè)融資政策過程中:央行扶持中小企業(yè)的初衷是增強市場的競爭活力,但通過涉商業(yè)銀行信貸的途徑來達成理想,事實上對發(fā)放貸款的銀行施加了一種“政策性負擔”,恰恰違背了市場競爭的本意。這造成了在宏觀調控方面,我國商業(yè)銀行既是主體又是客體,既要追求利潤,又要維護社會利益,必然導致經(jīng)營活動中的矛盾。而在西方發(fā)達國家,商業(yè)銀行非但不具有宏觀調控的職能,相反倒是宏觀調控的對象。因此最后的結果是導致銀行不愿承擔風險,又全部轉嫁到國家上。
解決中小企業(yè)融資問題,政府必須有一個恰當?shù)亩ㄎ?過度參與會加劇“金融抑制”,阻礙金融體系的正常健康發(fā)展。因此政府需要著眼于中小企業(yè)本身,凝聚合力,構建與完善中小企業(yè)融資的政府扶持體系。
四、結語
第3篇：企業(yè)間接融資與直接融資范文
關鍵詞:中小企業(yè);融資;對策?
1 中小企業(yè)融資難原因分析?
分析中小企業(yè)融資難的背后,既有普遍意義上的原因又有制度上的根本性原因,造成中小企業(yè)融資難的根本原因是制度性原因,即中小企業(yè)的自身特點與融資特點與現(xiàn)行以銀行為主導的融資體系嚴重不匹配。我國的金融體制從一開始設立的時候,就沒有給中小企業(yè)融資空間,因此從金融制度上就嚴重的限制了我國中小企業(yè)的金融供給。從三個方面具體分析:?
1.1 高度集中的間接融資體系無法滿足中小企業(yè)融資?
間接融資市場對中小企業(yè)的融資限制主要表現(xiàn)在3個方面:首先,市場高度集中,銀行憑借政策優(yōu)勢成為具有超市場能力的壟斷者,對于信貸市場的資金供給具有絕對的控制能力。這種高度集中的銀行體系就從體制上把中小企業(yè)排除在信貸資金供給之外,成為制約中小企業(yè)融資的主要原因。其次,金融抑制進一步制約了中小企業(yè)間接融資。我國中央銀行對利率和收費限制較嚴格,規(guī)定了基準的貸款利率,而且貸款利率浮動的范圍非常有限。在無法實行市場化利率的情況下,銀行對中小企業(yè)的貸款很難實現(xiàn)風險和收益的對等,從而造成中小企業(yè)巨大的金融缺口。第三,銀行內部缺乏利于中小企業(yè)融資的激勵機制。目前我國商業(yè)銀行實行信貸“責任到人”的政策,銀行信貸管理人員為避免承擔責任,基本放棄了那些風險大但有更高收益預期的項目,從而進一步限制了中小企業(yè)的貸款。?
1.2 資本市場單一,中小企業(yè)直接融資渠道不通暢?
與貨幣市場相比較,資本市場發(fā)展較為緩慢,結構單一。更進一步,目前我國資本市場并沒有給中小企業(yè)融資提供直接融資渠道。首先,從上市門檻上說,相關法規(guī)對股票發(fā)行額度和上市公司選擇有嚴格的規(guī)模限制,目前的中小企業(yè)普遍無法滿足這些硬性規(guī)定。第二,從資本市場結構上來說,資本市場目前沒有適合中小企業(yè)融資多層次、不同風險度的股票交易市場。雖然目前我國已經(jīng)建成二板市場,但是二板市場進入條件較高,能夠在該板上市的中小企業(yè)數(shù)量極少,仍有大量的中小企業(yè)被拒之于證券市場之外。第三,從資本市場體系來說,我國資本市場體系和布局不合理, 證券與產權的交易單一, 沒有地方性的證券與產權交易中心,大部分中小企業(yè)難以在全國性的資本市場上籌集資本。第四,從交易品種來說,資本市場交易品種過于稀少,相對充裕的社會資金只能面對極其有限的投資渠道,使得儲蓄向投資轉化的渠道嚴重阻塞,需要大量資金的絕大多數(shù)中小企業(yè)在其發(fā)展過程中都不得不從非正式金融市場上尋找融資渠道。?
1.3 現(xiàn)行金融體制中中小企業(yè)融資服務體系不健全?
中小企業(yè)融資不僅需要自身素質的提高、融資渠道的暢通,還需要健全的融資服務體系,但目前融資服務體系無法滿足中小企業(yè)融資需要。首先,缺乏完善法律法規(guī)的支持保障。主要表現(xiàn)在法律執(zhí)行環(huán)境差,對銀行債權的保護能力低,難以為中小企業(yè)融資、抵押貸款、信用擔保等提供有效的政策支持和法律保護。其次,擔保體制尚需完善。擔保機構規(guī)模小,發(fā)展緩慢,遠不能滿足中小企業(yè)的需要;擔保機構的運作和內部管理存在缺陷,政府干預較多;擔保登記、評估手續(xù)繁雜,審批要求過于嚴格,許多無法獲得銀行貸款的中小企業(yè)同樣無法獲得擔保公司的擔保;全國或區(qū)域性再擔保機構尚未建立,擔保機構的經(jīng)營風險難以有效分散和化解,制約了信用擔保業(yè)務的進一步發(fā)展。最后,個人信用評估體系和企業(yè)資信評估體系不健全。?
2 解決中小企業(yè)融資難的對策?
解決中小企業(yè)融資難的途徑首先是中小企業(yè)必須提高自己的經(jīng)營素質和信譽,靠自己的努力和誠信在市場經(jīng)濟浪潮中公平競爭。但從根本上解決中小企業(yè)融資難,必須進行金融機制和體制的創(chuàng)新。為建立有中國特色的中小企業(yè)正常的資金融通體系和渠道,完善我國政府的資金扶持政策體系,借鑒國外的先進經(jīng)驗,特提出如下對策:?
2.1 進一步加快現(xiàn)代規(guī)范的企業(yè)制度建設,還公司制中小企業(yè)符合市場經(jīng)濟運行機制要求的直接融資權?
目前,我國各類公司制企業(yè)仍然不能完全享有自由發(fā)行債券和股票的權力。公司發(fā)行債券或股票,必須經(jīng)過有關部門的嚴格審批,而且所發(fā)行的證券,特別是股票,必須進入公開市場,不允許柜臺交易的存在。而在西方國家,公司制企業(yè)發(fā)行債券或股票只需獲得證券監(jiān)察部門的審核和備案,所發(fā)行債券或股票主要通過柜臺交易進行,通過證券交易所(或所謂“第二板塊市場”)公開發(fā)行的債券或股票只占全部公司債券或股票的極小一部分。因此,為保證我國證券市場的健康發(fā)展,還公司制中小企業(yè)基本的直接融資權,建議盡快建立我國正常的債券或股票的柜臺交易市場體系。?
2.2 建立專門的中小企業(yè)金融機構,鼓勵中小企業(yè)間建立互助金融組織?
在我國資本市場還不發(fā)達,中介型市場居于主導地位的條件下,健全和完善中小企業(yè)的間接融資體系即組建專門面向中小企業(yè)融資的中小企業(yè)投融資公司就成為促進中小企業(yè)融資最為緊迫而重要的內容。隨著我國金融機構專業(yè)化程度的不斷加深,專門服務于中小企業(yè)的金融機構必將應運而生。專門化的中小企業(yè)金融機構的金融實力與中小企業(yè)相當,或有政府的大力支持,可以專門從事對中小企業(yè)的融資活動,從而有利于不斷積累為中小企業(yè)服務的經(jīng)驗,提高中小企業(yè)融資的質量。?
中小企業(yè)間也可建立互助金融組織,加強共同發(fā)展和風險共擔的能力,并為建立專門的中小企業(yè)金融機構打下良好的基礎。?
2.3 建立符合我國國情的“第二板塊市場”?
從國外的實踐經(jīng)驗來看,二板市場的設立是完善中小企業(yè)直接融資體系的必然趨勢。但在目前主板市場還很不規(guī)范、監(jiān)管水平有待提高的條件下,發(fā)展全國性場外交易市場的條件還不成熟。因此,需要對滿足中小企業(yè)權益資本融資的市場形式進行重新選擇,建立和發(fā)展以實質性產權交易為核心內容的地方性場外交易市場應成為當前完善我國中小企業(yè)直接融資體系的主要內容。目前,可以考慮在經(jīng)濟運行相對規(guī)范、資金需求比較突出的有條件地區(qū),積極建立和發(fā)展多個以實質性產權交易為主要內容、以中小企業(yè)發(fā)展募集權益資本、為并購和戰(zhàn)略投資提供交易場所為主要功能的場外交易市場。?
2.4 加強政府扶助?
政府的資金支持是中小企業(yè)資金來源的一個重要組成部分。綜合各國的情況來看,政府的資金支持一般能占到中小企業(yè)外來資金的10%左右。我國應從稅收優(yōu)惠、財政補貼、貸款援助、風險投資等方面建立和完善我國中小企業(yè)資金扶持政策體系。比如,盡快建立起中小企業(yè)投、融資信息系統(tǒng),逐步完善促進中小企業(yè)融資的多樣化政府支持手段等。?
2.5 推動設備租賃業(yè)規(guī)范發(fā)展 ?
從國際上的情況來看,融資租賃也是僅次于銀行貸款的第二大融資方式。從理論上看,設備租賃作為一種特殊的金融服務對于中小企業(yè)融資具有特殊的作用。銀行等金融中介機構更多的是為中小企業(yè)提供流動資金,而固定資產的資金往往是求貸無門。相比之下,設備租賃具有按揭的特點,可以在中小企業(yè)資金不足的條件下,滿足其資產融資的需要。但在我國,租賃尤其是設備租賃對于中小企業(yè)融資的重要促進作用還沒有引起各方面的足夠重視,業(yè)務量也很不理想。在目前中小企業(yè)獲取銀行貸款比較困難的條件下,有必要將發(fā)展設備租賃作為完善中小企業(yè)融資體系的一項非常重要的內容,積極推動和鼓勵租賃業(yè)的發(fā)展,以充分挖掘設備租賃在促進中小企業(yè)融資方面的巨大潛力。?
破解中小企業(yè)融資難問題,靠一種途徑是行不通的,需要從多種渠道去解決。中小企業(yè)融資難問題表面上看是融資渠道狹窄,深層原因卻是體制和制度問題。因此僅靠出臺一些政策是不足以解決問題的,必須深化金融體制改革,加快制度調整,從國民經(jīng)濟和社會發(fā)展全局的角度出發(fā)來綜合考慮中小企業(yè)的發(fā)展。?
據(jù)報道,國家發(fā)改委已批準北京中關村3家企業(yè)和深圳20家中小企業(yè)以“捆綁發(fā)債”來發(fā)行企業(yè)債券;2007年第三季度,中國大陸的風險投資額達6.77億元,較去年同期增長5%;在2007年10月召開的“知識產權戰(zhàn)略與資產評估”論壇上,相關銀行已經(jīng)宣布正式推出知識產權貸款業(yè)務。我們更欣喜地發(fā)現(xiàn),黨的十七大報告中提出要推進金融體制改革,發(fā)展各類金融市場,形成多種所有制和多種經(jīng)營形式、結構合理、功能完善、高效安全的現(xiàn)代金融體系;要優(yōu)化資本市場結構,多渠道提高直接融資比重等一系列金融體制改革的思路;新《企業(yè)所得稅法》的即將實施也使中小企業(yè)享受更多的稅收優(yōu)惠。完全有理由相信中小企業(yè)融資的春天就要來到! ?
參考文獻?
第4篇：企業(yè)間接融資與直接融資范文
企業(yè)資產重組主要是指企業(yè)股權轉讓或者收購與兼并過程中，合理地調整以及轉讓企業(yè)的法定權利、使用權以及資產所有權等，確保企業(yè)與企業(yè)之間優(yōu)化配置資源獲得實現(xiàn)，從根本上促進資產給企業(yè)帶來的經(jīng)濟效益明顯提升。中小企業(yè)資產重組通過重新轉換以及定位資產的方式，使企業(yè)利益最大化以及明顯提升其競爭力。但中小企業(yè)資產重組過程中存在較多的財務問題，如何有效完善資產重組中的財務問題，對是否能加快中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展速度具有非常重要的意義。
1 中小企業(yè)資產重組的形式
目前，我國中小企業(yè)資產重組具有多元化的方式，經(jīng)過長時間實踐發(fā)展得出，在中小企業(yè)中獲得廣泛應用的資產重組形式如表1所示：
2 中小企業(yè)資產重組中的財務問題
2.1 關聯(lián)方交易缺乏合理性
通常的社會貿易是以正直、平等、透明作為基礎，兩者的主要目的是為了提升自身的經(jīng)濟效益，雙方之間缺乏交叉的貿易利潤，不會出現(xiàn)不均衡、不嚴肅條件的情況。相關方貿易是以交叉效益作為前提，不會以正直、平等、透明作為基礎，為了能夠獲取更多的交叉效益，會在一定程度上改變貿易本質。例如，相關方企業(yè)大部分股權為了能夠在資產社會中獲取多方面的低廉資產，采用相關貿易的方式合理的調節(jié)成熟企業(yè)的效益，通過這種方法來獲取部分股東的利潤，同時對公司利潤進行操控。
2.2 對企業(yè)經(jīng)濟利潤進行操控
中小企業(yè)在資產重組過程中，財務會計人員應該根據(jù)相關準則完成計量以及確認的工作。但在實際的操作過程中，常出現(xiàn)財務會計人員本末倒置資產重組與財務會計相關性的情況，根據(jù)會計報表“質量”來完成資產重組的工作。通過這種形式利潤操作的方式主要有通過公司并購增加公司利潤、采取資產剝離與資產置換來獲取轉讓收入、采取股權轉讓來獲取股權轉讓收入等。
2.3 缺乏完善的中介機構
相對于歐洲部門來說，我國媒介部門運作速度相對來說較慢，雖然經(jīng)過長時間的發(fā)展，但在實際的運作過程中仍然存在較大的問題，例如中小企業(yè)規(guī)格、服務水平、運作管控等方面在一定程度上影響成熟企業(yè)間的正直、平等以及透明。另外，因中小企業(yè)在資產重組過程中為了獲得更好的利潤，會造成成熟企業(yè)資源增加后而增加人為比例，無法與股票市場平等貿易的規(guī)定互相符合，對資產社會生成產生一定的影響。
2.4 資產重組風險較高
因為我國中小企業(yè)在資產重組時遇到的風險問題較多，與財務管理涉及的問題較廣，加上情況也非常復雜，導致企業(yè)在資產重組過程中遇到的風險問題較多。中小企業(yè)不僅需要面對原來的風險問題，還需要面對資產重組時發(fā)生的特殊風險，需要嚴格地規(guī)避以及防范。但是我國中小企業(yè)資產重組過程中沒有具備良好的風險防范意識，導致企業(yè)在實際擴張以及投資時，需要承受較大的生產經(jīng)營壓力。
2.5 中小企業(yè)缺乏重組資金
中小企業(yè)在實際發(fā)展過程中融資難是較為常見的問題，對中小企業(yè)資產重組也產生一定的制約。尤其是對兼并類型、收購類型的資產重組，無法有效獲得完善的直接融資體制以及間接融資。站在直接融資角度出發(fā)，中小企業(yè)采用資本運作的方式能夠促進行業(yè)整合在較快的時間內實現(xiàn)，并在一定程度上加快發(fā)展的腳步。但是由于中小企業(yè)融資難度較大，采用股權收購的方式來達到資產重組的效果仍然不能全面普及。站在間接融資角度出發(fā)，在全部貸款中，私營企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)在金融機構中獲取的短期貸款具有較低的比例，詳細數(shù)據(jù)如表2所示：
據(jù)分析表2得知，因為中小企業(yè)間資產重組未來發(fā)展的不確定性較大，導致中小企業(yè)難以從金融機構中獲取企業(yè)重組需要的資金。近年來，政府為了刺激市場經(jīng)濟的快速發(fā)展而投入一定的財政資金，但在中小企業(yè)中進入的份額較少。
3 中小企業(yè)資產重組財務問題的解決對策
3.1 建立良好的融資環(huán)境
中小企業(yè)要想促進重組發(fā)展的平臺獲得實現(xiàn)，則應該進一步推進直接融資，對創(chuàng)業(yè)板市場、中小板市場給予繼續(xù)擴大與完善。中小企業(yè)需要建立多形式的直接融資渠道，確保能夠與中小企業(yè)快速發(fā)展的需求互相符合。對于中小企業(yè)已經(jīng)逐漸開放資本市場，對進入資本市場的企業(yè)給予一定的扶持以及鼓勵，開辟直接融資渠道，構建多層次的資本市場，例如采用發(fā)行票據(jù)、債券等方式對直接融資渠道進行拓展，為中小企業(yè)融資提供良好的服務平臺。同時應該積極開發(fā)研究與中小企業(yè)融資需求互相符合的債券品種，對中小企業(yè)間接融資環(huán)境給予合理改善，使間接融資渠道獲得明顯拓寬。城鄉(xiāng)合作社以及各商業(yè)銀行應該根據(jù)中小企業(yè)貸款抵押條件合理的調整信貸結構，若中小企業(yè)能夠滿足重組發(fā)展?jié)摿Υ?、科技含量高、與國家產業(yè)政策互相符合等要求，則應該給予信貸支持。從客觀角度出發(fā)，中小企業(yè)需要符合中小金融機構的發(fā)展需求，加大發(fā)展地方性投資工資、地方性民營中小銀行的力度，通過不同渠道在民營中小企業(yè)中引入民間投資。為了使中小企業(yè)間接融資問題獲得解決，應該重視建設信用擔保體系的力度。相關部門應該加快政策性信用擔保機構建設的速度，根據(jù)企業(yè)化的運作，不但給企業(yè)獲取資金提供服務，還給中小企業(yè)整合重組、全程發(fā)展奠定良好的基礎。為了達到降低金融風險的需求，在與企業(yè)發(fā)展需求互相符合的情況下對擔保形式進行全面創(chuàng)新。
3.2 重視財務監(jiān)督工作
中小企業(yè)資產重組過程中常出現(xiàn)財務權限劃分模糊的情況，為了避免上述情況的發(fā)生，應該重視完善財務監(jiān)督工作。通過分析以往實際情況得知，中小企業(yè)管理決策以及控制工作中，通過有效分權能獲得理想的效果。首先，中小企業(yè)應該合理分散股權，建立具有競爭性的股權結構；其次，通過分析董事會決策的科學性，為全方位實施企業(yè)重組方案提供保障，構建并健全監(jiān)督支持結構；最后，為了確保在中小企業(yè)資產重組過程中能有效維護各方的合法權利，應該構建合理、科學的財務決策機制。
3.3 構建有效的財務運行機制
企業(yè)資產重組中制定重組戰(zhàn)略是非常必要的，同時需要完成支付方式與融資方式的確定、制定重組價格、搜尋目標企業(yè)等工作，最后才到重組后的整合，在這個過程中包含了企業(yè)重組過程的財務運作工作。通常中小企業(yè)在資產重組后應該達到如下三個要求：（1）確定的重組支付方式不但與企業(yè)雙方利益互相符合，還應該促進企業(yè)資產重組后整體利益明顯提高；（2）在尋找目標企業(yè)時，應該觀察目標企業(yè)的資源是否能夠與本企業(yè)形成互補且具有極大的發(fā)展?jié)摿?；?）中小企業(yè)應該實現(xiàn)內外資源互補，從而獲取最大化的利益，確保中小企業(yè)在資產重組后獲得理想的戰(zhàn)略優(yōu)勢。
3.4 完善重組后的財務整合
一方面是為了增強競爭能力，整合財務經(jīng)營戰(zhàn)略。中小企業(yè)在資產重組后要及時將自身整體經(jīng)營戰(zhàn)略合理調整，通過分析重組雙方公司的資源，促進協(xié)同效應有所實現(xiàn)?？梢韵日献罡邔用娴呢攧战?jīng)營理念，對重組雙方的資源優(yōu)勢進行進一步掌握，采用合理整合、配置兩者資源的方式，在允許范圍內，良好地經(jīng)營雙方的主要產品，獲得一體化協(xié)同效應的效果；另一方面，以全面提高資產運行效率作為前提條件，從而實現(xiàn)整合存量資產。提高資產效率在很大程度上影響重整后的財務整理，通過分析中小企業(yè)的實際情況，對于低效率的子公司或者資產，制定針對性的對策，促進資產效率明顯提高。若企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不高，應該全面處理不必要的資產，將獲利較低的生產線停止，盡可能把成本降低，使資產重組后財務壓力獲得緩解，有效提升企業(yè)獲利能力。
第5篇：企業(yè)間接融資與直接融資范文
[關鍵詞] 中小企業(yè) 融資 金融改革
一、中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀與特征
據(jù)新制定的中小企業(yè)標準統(tǒng)計，截至2005年底，中國共有中小企業(yè)2930萬個，從業(yè)人員1.74億人，中小企業(yè)數(shù)量
占全國規(guī)模以上企業(yè)總數(shù)的比例己達99.14%，國內生產總值、工業(yè)新增產值、實現(xiàn)利稅和出口總額的50.5%、76.6%、43.2%和60%分別由中小企業(yè)貢獻(國家信息中心數(shù)據(jù))?？梢?，中小企業(yè)的發(fā)展在我國國民經(jīng)濟中扮演著極為重要的角色，對促進我國經(jīng)濟增長、就業(yè)及社會穩(wěn)定起了關鍵的作用。但與此形成鮮明對照的是，我國中小企業(yè)面臨著嚴重的融資難問題：在直接融資方面，據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當前仍有近八成中小企業(yè)流動資金存在缺口。中小企業(yè)直接融資渠道不暢，無法取得突破性進展；在間接融資方面,據(jù)國家發(fā)改委對中小企業(yè)發(fā)展較好、信用擔保機構較多的省份的調查,中小企業(yè)因無法落實擔保而被拒貸的比例為23.8%，再加上32.3%因不能落實抵押而被拒貸的，拒貸率達到56%以上。
中小企業(yè)的融資的特征主要表現(xiàn)在:(1)資金來源主要是內源融資。中小企業(yè)主要依賴于內源融資，再就是從銀行或非銀行機構負債融資，只有極少數(shù)企業(yè)能公開發(fā)行股票通過證券市場融資。從企業(yè)發(fā)展規(guī)律分析,企業(yè)在初創(chuàng)時期大部分依賴內源融資,但在發(fā)展到一定規(guī)模后,內源融資的比例會減少,外源性融資比例會增加。否則,一個企業(yè)僅僅依靠內源融資是難以發(fā)展壯大的。但我中小企業(yè)外源融資渠道非常狹窄,很難從銀行及其它金融機構獲得資金。(2)外源融資主要依賴銀行。由于證券市場門檻高，創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，公司債發(fā)行的準入障礙，中小企業(yè)難以通過資本市場公開籌集資金。據(jù)中國人民銀行2003年8月的調查顯示，我國中小企業(yè)融資供應的98.7%來自銀行貸款，即直接融資僅占1.3%。(3)融資結構不合理, 融資策略不科學。中小企業(yè)為了獲取生產經(jīng)營資金,不惜以高額利息在民間市場借貸,不考慮融資成本和融資風險,結果往往會降低收益,減少企業(yè)價值。
大量的事實與數(shù)據(jù)證明,資金不足是我國中小企業(yè)發(fā)展的第一不利因素,中小企業(yè)融資難已經(jīng)成為我國中小企業(yè)進一步發(fā)展壯大的“瓶頸”,所以找出中小企業(yè)融資難的深層原因據(jù)此提出相應的對策對我國當前經(jīng)濟發(fā)展意義重大。
二、中小企業(yè)融資難的成因分析
1.現(xiàn)有商業(yè)銀行的運營機制和管理體制不完善
現(xiàn)有商業(yè)銀行的運營機制和管理體制制約了信貸投向的選擇。首先,長期以來我國商業(yè)銀行對大企業(yè)、特別是“明星式”的大企業(yè)有著某種偏好性的貸款追逐,而對中小企業(yè)則存在一定程度的貸款歧視。信貸資金更多的流向了國有大型企業(yè)，制約了對中小企業(yè)的投入。我國國有商業(yè)銀行對貸款企業(yè)的信用等級評定標準中，經(jīng)營規(guī)模一項所占比重較高，達15分。造成在信用等級的評定上,對中小企業(yè)的信用狀況有人為低估的因素，也是造成國有商業(yè)銀行不愿給中小企業(yè)放貸的一個重要原因。第二，嚴格的授權、授信制度制約了基層行的信貸行為。目前絕大多數(shù)縣市支行只有貸款推薦權，沒有辦理業(yè)務的自。既不能調動縣市支行的積極性，又不能及時滿足中小企業(yè)的貸款需要。
2.針對中小企業(yè)融資的金融創(chuàng)新也相對滯后
在其他融資渠道比較狹窄的情況下,中小企業(yè)在資金需求上形成了對銀行的依賴性。而在當前分業(yè)經(jīng)營的政策框架和嚴格的金融監(jiān)管條件下，銀行對中小企業(yè)的資金供給除了貸款(包括承兌匯票)方式之外，對其他金融品種的開發(fā)和創(chuàng)新都相當滯后。特別是那些適合中小企業(yè)的、靈活多樣的、能更好地控制風險的金融產品更是嚴重不足。
3.缺乏專門為中小企業(yè)貸款服務的金融機構
正如以上所分析的，近幾年來我國四大國有商業(yè)銀行的經(jīng)營策略在改革中進行了重大的調整。如實行集中統(tǒng)一授信制度，貸款第一責任人制度等。這些制度的實行極大的壓縮了甚至是放棄了對中小企業(yè)的金融服務。在我國目前的金融機構體系中，沒有專門為中小企業(yè)提供融資服務的政策性銀行和投資公司。目前,給中小企業(yè)貸款的金融機構主要是農村信用社(還包括農村信用聯(lián)社)、城市合作銀行。但他們也需要進一步轉軌。還有少數(shù)幾家主要為小企業(yè)服務的銀行如中國民生銀行等，但總體規(guī)模都很小。這顯然與我國中小企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的99%、產值占60%、利潤占40%、提供75%以上就業(yè)機會的重要地位和作用是極不相稱的。
4.我國中小企業(yè)缺少在資本市場直接融資的途徑
在我國的股票市場上，對于新股的發(fā)行一直實行嚴格的計劃管理、總量控制的辦法。1997年以后，證券主管部門不再向各地、各部分分配股票發(fā)行的數(shù)額，而是分配新上市公司的數(shù)量。為籌得更多的資金，各地、各部委都競相推薦大公司上市，中小企業(yè)進入證券市場融資非常困難。從企業(yè)債券市場看，我國企業(yè)債券的發(fā)行受到政府的嚴格控制，國家每年根據(jù)宏觀經(jīng)濟的運行情況，確定當年企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，并具體分配到各地、各部門。中國人民銀行負責批準債券發(fā)行的期限、品種和利率；中國證監(jiān)會審查債券是否符合上市交易的資格，做出是否允許其在交易所上市交易的審批決定。中小企業(yè)很難取得發(fā)行債券融資的資格。
三、深化金融改革,拓展中小企業(yè)融資渠道
1.推進商業(yè)銀行改革, 提高中小企業(yè)間接融資效率
首先，推進銀行管理制度改革。由于金融體制的改革,國有商業(yè)銀行沉淀了巨額的不良資產,同時由于中小企業(yè)貸款規(guī)模小,風險大,出于安全性和盈利性考慮,國有商業(yè)銀行會減少對中小企業(yè)的貸款。因此,從國有商業(yè)銀行角度看,必須努力化解金融風險,降低不良資產,積極調整資產負債業(yè)務結構，進一步完善資產負債比例管理制度；同時進一步建立健全內部風險控制制度，建立嚴密的會計控制系統(tǒng)，建立防范金融危機與金融風險的有效預警機制，完善檢查監(jiān)督手段，提高銀行經(jīng)營績效，為中小企業(yè)創(chuàng)造良好的融資服務。
其次，加快利率市場化的步伐,加大對中小企業(yè)的信貸支持力度。應盡快改變貸款偏向國有、大型企業(yè)的弊端，針對中小企業(yè)規(guī)模風險大、成分復雜、分布廣泛的特點，設計出符合企業(yè)需求的貸款模式。如在貸款額度上，可推出大、中、小額貸款；在貸款期限上,設計長、中、短不同期限的貸款,以滿足不同規(guī)模經(jīng)營、不同期限的資金需求。另外,在貸款利率方面,可以放開利率管理,針對不同的貸款風險制定不同檔次的利率水平,對資信狀況好的企業(yè)可適當降低利率,簡化貸款手續(xù),提高中小企業(yè)在信貸市場的地位。
2.創(chuàng)新金融產品和服務模式，滿足中小企業(yè)融資需求的多樣化
目前,我國中小企業(yè)融資的主要渠道就是銀行的間接融資,但是我國各銀行機構的貸款品種單一,難以滿足中小企業(yè)融資需求的多樣化。因此,我國各金融機構應根據(jù)中小企業(yè)的融資特點不斷進行開發(fā)和探索,創(chuàng)造出適合我國中小企業(yè)的新的金融產品和服務模式。
由于我國中小企業(yè)一般資本金數(shù)量少，資產規(guī)模小，很難滿足銀行資產抵押的要求。尤其是很難提供土地和房產的抵押，并且也很難找到滿足銀行要求的有實力的大企業(yè)為其提供信用擔保。但其業(yè)務一般比較頻繁，且資金周轉快,因此會有許多短期的金融工具。如發(fā)票、應收賬款、運輸途中的貨物等。如何充分利用這些信用工具應是商業(yè)銀行業(yè)務創(chuàng)新的出發(fā)點。目前我們予以鼓勵的就包括了為中小企業(yè)開辦融資租賃、倉單質押、貨權質押、應收賬款質押、保理、公司理財和賬戶托管等業(yè)務,還可將企業(yè)法人和股東的個人財產納入抵押擔保范圍，從而增強企業(yè)的融資能力。同時,金融機構更要研究開發(fā)適應中小企業(yè)中長期資金需要的金融產品。
3.深化資本市場改革, 擴大中小企業(yè)直接融資
（1）進一步發(fā)展債券市場,強化中小企業(yè)債券籌資功能。盡快改變中小企業(yè)發(fā)行債券難的現(xiàn)狀,擴大企業(yè)債券品種,如參與公司債券、可轉換公司債券、抵押債券等。為規(guī)避長期債券的利率風險,可發(fā)行浮動利率債券和可贖回債券。促進企業(yè)債券的流通。首先要提高企業(yè)債券的質量,保證企業(yè)債券的償還性;其次要建立嚴格的債券信用評級制度，對各類債券進行全面、客觀、公正的質量評定，提高信息透明度，使投資者能夠準確判斷；第三要建立完善的企業(yè)債券流通市場，增強企業(yè)債券的流動性，放開企業(yè)債券利率。企業(yè)債券利率必須由市場供給來決定。企業(yè)要真正擁有自主的投融資決策權，就必須能夠真正自主地決定企業(yè)債券的發(fā)行，獨立承擔融資成本和融資風險。對風險大的企業(yè)可發(fā)行高利率債券，以增強對投資者的吸引力。
（2）逐步放開民間借貸市場，拓寬中小企業(yè)直接融資的渠道。對于民間主體的融資活動不能簡單禁止，而是要用地方性法規(guī)進行規(guī)范，明確融資雙方的權利和責任,將其納入正規(guī)的金融體系。
4.促進票據(jù)市場的進一步發(fā)展,增強企業(yè)間的直接融資
大力發(fā)展票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務。商業(yè)銀行在辦理票據(jù)業(yè)務時, 要根據(jù)企業(yè)的資信狀況、票據(jù)的風險程度等因素來自行商定貼現(xiàn)利率, 拓寬企業(yè)融資渠道。銀行承兌匯票的利率可低于銀行基本利率, 使中小企業(yè)得到較為便宜的融資渠道。
鼓勵信譽好的中小企業(yè)發(fā)行商業(yè)票據(jù)。通過加強票據(jù)市場的基礎建設, 如改善企業(yè)信用評級制度,提高企業(yè)經(jīng)營的透明度, 完善企業(yè)的會計制度等, 使投資者能準確地判斷經(jīng)營風險, 從而發(fā)展以商業(yè)信用為基礎的商業(yè)票據(jù)市場。
參考文獻:
[1]劉新華線文:我國中小企業(yè)融資理論述評[J].經(jīng)濟學家,2005, (2): 105～111
[2]李昱:中小企業(yè)融資困境與我國金融體制創(chuàng)新[J].經(jīng)濟縱橫, 2005, (3): 60～63
[3]崔文勇:我國中小企業(yè)融資難的原因分析及對策[J].福州大學學報, 2004,(1):22～25
第6篇：企業(yè)間接融資與直接融資范文
[論文摘要]本文從內源融資、直接融資和間接融資三個方面描述 了我國中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀，并從內部和外部兩個方面分析了產生困境的原因。
中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要組成部分 在國民經(jīng)濟 中占有非常重要的地位 特別是在解決就業(yè)和拉動經(jīng)濟增長方面具有不可低估的作用。根據(jù)新的中小企業(yè)標準 .我國中小型企業(yè) 占全部企業(yè)總數(shù)的99.6%中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產品和服務的價值占 GDP的55.6% 中小企業(yè)提供的出13額 占62.3% .上繳的稅收占42.3%。此外.中小企業(yè)還提供了大約 75% 的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。然而與我國中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中的重要地位極不相稱的是，融資難一直是 困擾中小企業(yè)發(fā)展 的一個大問題 。
一、 我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀與存在的問題
1 內源融資。在我國中小企業(yè)融資方式中 內源性融資占主導地位 ，但其總體狀況卻不盡人意。首先.我國中小企業(yè)依賴于內部人融資的程度很高。企業(yè)內部股東的親朋好友和企業(yè)內部股東提供的初始資本以及隨后追加的資本起了主導作用。其次 中小企業(yè)利潤分配過程中留利不足自我積 累意識差。中小企業(yè)內部利潤分配中多存在短期化傾向，缺乏長期經(jīng)營思想 自身積累意識淡薄，在利潤分配上幾乎近于 ”分光”。
2 間接融資。中小企業(yè)由于經(jīng)營規(guī)模的限制以及我國資本市場的不完善和不成熟，其間接融資過分集中于銀行貸款。在國有商業(yè)銀行加強金融風險防范的形勢下中小企業(yè)間接融資困難重重。首先，銀行貸款數(shù)量少。由于中小企業(yè) 自身的不足國有商業(yè)銀行更傾向于將貸款發(fā)放國有大型企業(yè)致使中小企業(yè)從銀行獲得的貸款比例遠低于其對國民經(jīng)濟的貢獻比例 。其次 .信用擔保制度不健全 使中小企業(yè)融資難。中小企業(yè)普遍存在經(jīng)營規(guī)模小固定資產少等特點 因而銀行貸款需要第三方提供擔保。最后為中小企業(yè)服務的金融機制不健全沒有專門的金融服務機構 。
3 直接融資——股票融資和債券融資。近幾年隨著中小板的發(fā)展為中小企業(yè)開辟更為廣闊的融資渠道 然而我國的股票融資機制還存在這許多的不足之處。首先 IPO審核時間長、不可預測。雖然我國證券發(fā)行上市采用了核準制 但仍以實質審核為主基本無法確定能否通過發(fā)審委的審核。其次 發(fā)行上市門檻高、層次較單一。 雖然深交所設立了中小企業(yè)板塊但與主板市場的區(qū)別不大 只向多層次市場邁出了很小的一步。此外，我國債券市場的發(fā)展遠落后于股市和銀行信貸市場的發(fā)展其不發(fā)達程度在交易市場上表現(xiàn)突出 1 995年~1 999年股票交易額占交易額的83 56% ，債券占1 6 44% 其中企業(yè)債券僅占2 33%。由于我國實行 “規(guī)?？刂?集中管理.分級審批”的規(guī)模管理方式，中小企業(yè)很難通過發(fā)行企業(yè)債券來獲取資金。
二、我國中小企業(yè)融資困難的成因分析
我國中小企業(yè)融資困難的因素主要分為內部原 因和外部原因兩種情況。
1 內部原因
(1)中小企業(yè)有較大的財務風險。凈收益理論認為企業(yè)債務融資的成本比股權融資的成本低 企業(yè)的加權平均資本成本率會隨著企業(yè)債務融資和股權融資的選擇不同而發(fā)生變化企業(yè)更多地利用債務融資 增加債務資本比例，會提高財務杠桿比例 降低加權平均資本成本率企業(yè)的市場價值相應提高。由此中小企業(yè)為了求得較低資本成本會盡量保持較高比例的負債。然而較高的負債水平 ，必然會使企業(yè)還本付息壓力增大從而導致較高的財務風險。
(2)中小企業(yè)信用道德風險高。與大企業(yè)相比中小企業(yè)信息透明度低 而且大多缺乏抵押品 金融部 門對中小企業(yè)的貸款依賴于中小企業(yè)的“軟信息”，因此發(fā)生道德風險的可能性更高。而且中小企業(yè)通常自有資本較少，面臨更為激勵的市場競爭虧損和破產的可能性更大。由于破產成本低 自身沒有更多的商譽價值 因此 中小企業(yè)比大企業(yè)發(fā)生道德風險的可能性更大.破產逃債的動機更強，這在中小企業(yè)的融資的實踐中也得到了充分證明。
(3)權益資本成本過高。以權益資本的形式在資本市場上融資要求融資規(guī)模大這樣與籌集到的大規(guī)模資金相比.發(fā)行費用微乎其微。而中小企業(yè)所需資金的規(guī)模一般偏小.發(fā)行費用相對來說很大 ，導致其在資本市場上等資難。
2 外部原因
(1)中小企業(yè)融資的所有制歧視。長期以來.我國在資金配置方面存在著所有制歧視因素，融資渠道被國有銀行壟斷，銀行貸款完全為國有經(jīng)濟服務。改革開放后 ，多種經(jīng)濟成分共同發(fā)展 .長期計劃經(jīng)濟思維模式不可能一下子隨著經(jīng)濟體制變革而發(fā)生實質性變化，這個轉變需要更長的過程。國有銀行壟斷了資金市場的絕大部分份額 資本市場處于政府控制之下，這些金融機構主要為國有大中型企業(yè)提供資金 中小企業(yè)只能從銀行得到很小一部分貸款。
(2)過度的金融管制。在市場不完全條件下金融機構不可能滿足所有人借款人的請求而會進行信貸配給。在金融過度管制下金融監(jiān)管當局對金融機構風險控制的更為嚴格并且金融機構對風險也會更加敏感由于中小企業(yè)的信息不對稱與信息不透明更加嚴重從而它的風險也就會最高，從而中小企業(yè)將成為金融機構進行信貸配給的首要對象，甚至會拒絕給中小企業(yè)提供信貸服務。
(3)中小金融機構發(fā)展滯后.制約了中小企業(yè)的融資渠道。從中小企業(yè)資金需求結構上看中小企業(yè)對長期資金需求最為迫切金融機構即使給予貸款多為短期一般在1年以下這種短期資金只能作為企業(yè)流動資金運用而對于企業(yè)長期資金周轉和長期發(fā)展投資資金則無法滿足。另一方面由于目前我國中小金融機構數(shù)量過少實力和規(guī)模也不大使得中小企業(yè)的間接融資受到制約。
參考文獻 :
[1]趙尚梅:中小企業(yè)融資問題研究[M] 北京:知識產權 出版社2007 2
第7篇：企業(yè)間接融資與直接融資范文
關鍵詞：中小企業(yè)；融資；問題；對策
1.我國中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀
近年來，新增就業(yè)人口中，絕大多數(shù)都在中小企業(yè)中就業(yè)。江浙、廣東等中小企業(yè)發(fā)展趨勢良好的地區(qū)，成為我國經(jīng)濟最活躍的地區(qū)，但與此形成鮮明的對比的是，作為一個整體，中小企業(yè)在融資問題上一直處于一種極為窘迫的狀態(tài)，即企業(yè)發(fā)展中的絕大部分資金來源于內部。占全國企業(yè)總數(shù)99％以上的中小企業(yè)，所占有的貸款資源不超過20％，且其他融資方式幾乎與它們無緣。融資困難正成為限制中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。
為進一步發(fā)揮中小企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中的作用，國家高度重視解決中小企業(yè)發(fā)展中存在的貸款難和融資難的問題，并采取了一系列措施加以解決。近年來，國務院有關部門和各地方政府不斷加強政策力度，改進對中小企業(yè)的金融服務，引導各金融機構在有效防范金融風險，提高信貸資產質量的前提下，逐步增加中小企業(yè)的信貸投入，不斷改善中小企業(yè)融資環(huán)境。目前，全國已設立各類中小企業(yè)信用擔保機構1000多家，共籌資金290億元，累計受保企業(yè)約5萬戶，累計擔保額約1180億元，新增利稅102億元。
但近些年來由于企業(yè)競爭的激烈，使許多企業(yè)面臨較大的困難，影響和制約中小企業(yè)進一步發(fā)展的因素更多，主要就是中小企業(yè)融資難的問題，我們必須解決這個問題，多給中小企業(yè)融資創(chuàng)造條件，促使它們在未來發(fā)揮更重要的作用。
2.我國中小企業(yè)融資所面臨的問題
2.1間接融資方式單一
據(jù)中國人民銀行2003年8月的調查顯示，我國中小企業(yè)融資供應的98.7%來自銀行貸款，銀行貸款為主的間接融資比率偏高。而且，隨著我國市場經(jīng)濟體制的逐步形成和完善，國有商業(yè)銀行信貸管理將日益嚴格，增量貸款普遍要求投向AA級以上企業(yè)。中小企業(yè)受資產規(guī)模、競爭實力等的約束，一般很難獲得銀行信貸支持。
2.2直接融資渠道缺乏
企業(yè)發(fā)展資金主要依靠自我積累，來自金融機構的信貸支持十分有限。據(jù)浙江省2001年統(tǒng)計，全省民間投資中自籌資金占55.9％，銀行貸款僅為20.1％，直接融資則不到1％，20世紀90年代美國中小企業(yè)的資金來源中，自籌資金僅占30％左右，股權融資占到18％，金融機構貸款占到42％，大大高于當前我國中小企業(yè)的相應比率。由于創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，缺乏完備的法律保護體系和政策扶持體系，導致民間資金普遍不敢介入創(chuàng)業(yè)投資領域。創(chuàng)業(yè)板又遲遲不能完善，影響了中小企業(yè)通過公開市場進行股權融資，包括產權交易市場在內的非正式證券市場。由于發(fā)育不成熟，運作不規(guī)范，難以起到為創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)提供股權融資的重要補充作用。
2.3中小企業(yè)信用體系不夠健全
經(jīng)過多年努力，中小企業(yè)信用擔保體系雖然有了長足發(fā)展，但由于受市場信用環(huán)境等諸多因素的影響，中小企業(yè)信用擔保機構的控制風險和提升信用的能力仍較弱。據(jù)調查，即使是在中小企業(yè)發(fā)展較好，信用擔保機構較多的省份，中小企業(yè)因無法落實抵押而發(fā)生的拒貸，總拒貸額也高達56.1％。而在銀行商業(yè)化經(jīng)營管理制度的約束下，為了降低貸款的風險，一般都要求貸款企業(yè)提供連帶擔?；蜇敭a抵押，對中小企業(yè)申請貸款的條件則更為嚴格；而經(jīng)營較好、可信度高的企業(yè)為避免資產風險，又大多不愿給他人提供擔保。
2.4中小企業(yè)自身素質的局限性
首先，很多中小企業(yè)都是家族企業(yè)，缺乏規(guī)范的財務管理程序和制度，給金融機構貸款前的調查和信用評價帶來了很大困難。其次，中小企業(yè)產品技術含量普遍較低，客觀上處在為大型企業(yè)配套的地位上，市場前景不明朗，對于貸款尤其是長期貸款來說風險性很大。再次，很多中小企業(yè)的信用觀念很差，借到錢不是用來投資和發(fā)展企業(yè)，而是想方設法逃廢銀行債務，嚴重破壞了企業(yè)的整體信譽。
3.解決我國中小企業(yè)融資難的對策建議
3.1努力改善創(chuàng)業(yè)環(huán)境，加大對中小企業(yè)的扶持力度
中小企業(yè)作為國民經(jīng)濟中的一支重要力量，政府應該借鑒發(fā)達國家對中小企業(yè)所采取的各種金融支持政策和手段，幫助我國中小企業(yè)擺脫融資難的問題。務必設立專門的政府部門和政策性金融機構，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資和風險資本以促進高新技術對中小企業(yè)的發(fā)展。我們國家應該充分吸收發(fā)達國家的成功經(jīng)驗，根據(jù)我們的國情，設立相關部門，改善中小企業(yè)發(fā)展的環(huán)境。
3.2調整商業(yè)銀行戰(zhàn)略，發(fā)展中小企業(yè)
調整商業(yè)銀行的戰(zhàn)略定位，使商業(yè)銀行盡快真正打破國家、國有銀行、國有企業(yè)“三位一體”的扭曲的金融資源配置結構，完善專門的中小企業(yè)信貸部，建立一套專門適合中小企業(yè)發(fā)展的信貸管理體制，針對中小企業(yè)量多面廣、分散化、多樣化等特點，適當延伸貸款審批權限，簡化審批程序，縮短審批周期，提高審批效率，改進和完善信貸激勵和約束機制。首先是建立中小企業(yè)貸款收益激勵機制，將信貸人員的收入與其發(fā)放貸款的積極性掛起鉤來，調動信貸人員對中小企業(yè)發(fā)放貸款的積極性。其次，還要完善中小企業(yè)貸款的約束機制。對那些按信貸原則和程序發(fā)放的貸款，由于不可預見的市場風險和非人為因素造成貸款損失的，不追究信貸人員的個人責任，只作為考核其工作能力的標準。再次，商業(yè)銀行要調整自己的戰(zhàn)略定位。不僅要爭奪大企業(yè)、優(yōu)質客戶，而且要逐步重視對中小企業(yè)的信貸業(yè)務，因為隨著銀行業(yè)的對外開放，對大企業(yè)，優(yōu)質客戶的爭奪，會趨于白熱化，利潤空間將會大大壓縮。而中小企業(yè)的業(yè)務相對來說會大有可為，尤其是如果能發(fā)掘培育幾個有潛力的中小企業(yè)客戶的話，其收益將不可估量。同時也更好地促進中小企業(yè)的發(fā)展。超級秘書網(wǎng)
3.3發(fā)展間接融資渠道
目前，我國中小企業(yè)絕大多數(shù)屬于勞動密集型的傳統(tǒng)產業(yè)，同時我國目前還是以銀行間接融資為主導的金融體系。中外企業(yè)外源融資的90％以上來自銀行，因此更決定了創(chuàng)新中小企業(yè)體系的重點。
應鼓勵面向中小企業(yè)的多種金融機構的發(fā)展，吸收借鑒國外成功經(jīng)驗，在經(jīng)濟發(fā)達、民間資本充裕的地區(qū)，發(fā)展以民間資本為主的中小銀行，按照效益性、安全性、流動性原則經(jīng)營，通過市場化的運作機制及國家政策必要的引導及監(jiān)管，為中小企業(yè)提供融資服務?？梢圆扇“l(fā)展和完善信用擔保體系，大力發(fā)展融資租賃，推動利率市場化改革，大力創(chuàng)新金融服務方式和金融產品等措施。
3.4發(fā)展直接融資渠道
目前，我國企業(yè)的外源融資結構仍不盡合理。因此，構建直接融資體系對滿足中小企業(yè)的長期性資金需要，調整改善資金來源結構，進一步發(fā)展完善債券融資市場，發(fā)展完善股權融資市場，拓寬直接融資渠道
根據(jù)我國中小企業(yè)發(fā)展的實際情況，借鑒國外的經(jīng)驗，創(chuàng)新融資方式。金融機構應考慮，加強社會信用體系的建設等一系列改革勢在必行。無論是發(fā)達國家，還是發(fā)展中國家，中小企業(yè)對該國經(jīng)濟發(fā)展功不可沒。盡管在我國中小企業(yè)還有諸多問題，但只要我們端正態(tài)度，通過對中小企業(yè)的法律法規(guī)、金融制度、創(chuàng)業(yè)環(huán)境以及直接融資渠道和間接融資渠道不斷地完善和創(chuàng)新，并在相互之間形成有效的協(xié)作機制，就可以逐步克服中小企業(yè)融資難的問題，從而促進我國促進中小企業(yè)的發(fā)展，促進我國國民經(jīng)濟的發(fā)展。
參考文獻：
[1]賈麗虹.我國中小企業(yè)的融資問題探析.經(jīng)濟體制改革，2003.(1)：103.
第8篇：企業(yè)間接融資與直接融資范文
摘要：中小企業(yè)集群是指在地理位置上相對集中、在某種產業(yè)領域內相互聯(lián)系的中小企業(yè)集聚體。我國學者首先是針對中小企業(yè)相對于大企業(yè)所特有的融資難問題進行成因分析，然后提出應推進中小企業(yè)集群融資形式。對中小企業(yè)集群融資優(yōu)勢的探討，主要側重于集群企業(yè)融資相對于一般中小企業(yè)融資形式的優(yōu)勢探討、中小企業(yè)集群直接融資和間接融資的融資優(yōu)勢等。
關鍵詞：中小企業(yè)中小企業(yè)集群中小企業(yè)集群融資
關鍵詞：中小企業(yè)中小企業(yè)集群中小企業(yè)集群融資
中小企業(yè)集群是指在地理位置上相對集中、在某種產業(yè)領域內相互聯(lián)系的中小企業(yè)集聚體。如，我國溫州柳市鎮(zhèn)中小企業(yè)低壓電器產業(yè)集群，珠三角的中小企業(yè)東菀電子產業(yè)集群，鄭州市的中小企業(yè)女褲產業(yè)集群……。為了解決目前中小企業(yè)融資困境，國內學者對中小企業(yè)集群融資優(yōu)勢問題進行了較廣泛的研究。我國學者首先是針對中小企業(yè)相對于大企業(yè)所特有的融資難問題進行成因分析，然后提出在我國應推進中小企業(yè)集群融資方式。
中小企業(yè)集群是指在地理位置上相對集中、在某種產業(yè)領域內相互聯(lián)系的中小企業(yè)集聚體。如，我國溫州柳市鎮(zhèn)中小企業(yè)低壓電器產業(yè)集群，珠三角的中小企業(yè)東菀電子產業(yè)集群，鄭州市的中小企業(yè)女褲產業(yè)集群……。為了解決目前中小企業(yè)融資困境，國內學者對中小企業(yè)集群融資優(yōu)勢問題進行了較廣泛的研究。我國學者首先是針對中小企業(yè)相對于大企業(yè)所特有的融資難問題進行成因分析，然后提出在我國應推進中小企業(yè)集群融資方式。
1 對中小企業(yè)融資障礙成因研究的綜述
1 對中小企業(yè)融資障礙成因研究的綜述
我國理論界認為，中小企業(yè)相對于大企業(yè)所存在的融資障礙成因主要有：社會經(jīng)濟環(huán)境和制度環(huán)境的制約、與銀行間等金融機構的信息不對稱，中小企業(yè)存在信用缺失，融資交易成本過高等。郭君華（2004）認為，中小企業(yè)在融資方面難以取得國民待遇，這與社會經(jīng)濟環(huán)境和制度環(huán)境的制約有關；劉和平，鄭芳君（2005）分析了由于中小企業(yè)與金融機構信息不對稱所造成的中小企業(yè)逆向選擇風險以及道德風險加大，導致金融機構對中小企業(yè)借貸；趙亞娟，桂新勝（2006）認為，在目前的社會信用制度環(huán)境下，中小企業(yè)無論是缺乏還款意愿還是缺乏還款能力都引發(fā)信用缺失；王俊凱（2010）認為中小企業(yè)融資存在著融資規(guī)模不經(jīng)濟，融資交易成本過高。而產業(yè)集群內的中小企業(yè)由于地域依附性和專業(yè)化分工和協(xié)作程度高，與一般游離的中小企業(yè)、國有大企業(yè)相比都具獨特的信用優(yōu)勢，故而應推進中小企業(yè)集群融資方式。
我國理論界認為，中小企業(yè)相對于大企業(yè)所存在的融資障礙成因主要有：社會經(jīng)濟環(huán)境和制度環(huán)境的制約、與銀行間等金融機構的信息不對稱，中小企業(yè)存在信用缺失，融資交易成本過高等。郭君華（2004）認為，中小企業(yè)在融資方面難以取得國民待遇，這與社會經(jīng)濟環(huán)境和制度環(huán)境的制約有關；劉和平，鄭芳君（2005）分析了由于中小企業(yè)與金融機構信息不對稱所造成的中小企業(yè)逆向選擇風險以及道德風險加大，導致金融機構對中小企業(yè)借貸；趙亞娟，桂新勝（2006）認為，在目前的社會信用制度環(huán)境下，中小企業(yè)無論是缺乏還款意愿還是缺乏還款能力都引發(fā)信用缺失；王俊凱（2010）認為中小企業(yè)融資存在著融資規(guī)模不經(jīng)濟，融資交易成本過高。而產業(yè)集群內的中小企業(yè)由于地域依附性和專業(yè)化分工和協(xié)作程度高，與一般游離的中小企業(yè)、國有大企業(yè)相比都具獨特的信用優(yōu)勢，故而應推進中小企業(yè)集群融資方式。
2 對中小企業(yè)集群融資優(yōu)勢研究的綜述
2 對中小企業(yè)集群融資優(yōu)勢研究的綜述
我國較早分析中小企業(yè)集群融資優(yōu)勢的學者當屬魏守華，他在“從企業(yè)融資的角度看產業(yè)集群的競爭優(yōu)勢――以嵊州領帶產業(yè)集群為例”（2002）一文中首先根據(jù)其對浙江中小企業(yè)的調查，指出中小企業(yè)集群內部融資形成資金方面的互助支持和以信任貸款為主的民間錢莊，是浙江產業(yè)集群的一大特色，這種內部自籌資金的好處體現(xiàn)在提高了資本利用的效率，降低了融資過程中信息不對稱程度和充分調動地區(qū)內儲蓄轉化為投資。
我國較早分析中小企業(yè)集群融資優(yōu)勢的學者當屬魏守華，他在“從企業(yè)融資的角度看產業(yè)集群的競爭優(yōu)勢――以嵊州領帶產業(yè)集群為例”（2002）一文中首先根據(jù)其對浙江中小企業(yè)的調查，指出中小企業(yè)集群內部融資形成資金方面的互助支持和以信任貸款為主的民間錢莊，是浙江產業(yè)集群的一大特色，這種內部自籌資金的好處體現(xiàn)在提高了資本利用的效率，降低了融資過程中信息不對稱程度和充分調動地區(qū)內儲蓄轉化為投資。
隨后，趙秀芳，周利軍在魏守華研究的基礎上，認為中小企業(yè)相對固定的空間布局、穩(wěn)定的經(jīng)營利潤和較高的企業(yè)間信任度，使得銀行更便于收集和共享企業(yè)信息，進一步闡明了中小企業(yè)集群在緩解銀企雙方的信息不對稱、減少逆向選擇和克服道德風險、降低銀行交易成本和促進其銀行信貸融資能力等方面的作用。杜傳文（2004）則從中小企業(yè)集群直接融資的角度分析了其主要融資效應是有助于企業(yè)進入資本市場進行直接融資。他認為集群內較早進入資本市場的企業(yè)由于資本市場帶來的巨大資金支持可以給集群內的中小企業(yè)樹立一個良好的示范效應，促使集群內中小企業(yè)改善內部財務狀況，增強其信用能力。郭席四在“基于產業(yè)集群的中小企業(yè)融資優(yōu)勢分析”（2006）以及朱冰心在“論產業(yè)集群下的中小企業(yè)融資優(yōu)勢及對策”（2006）文章中都對中小企業(yè)集群直接融資優(yōu)勢和間接融資優(yōu)勢做了與前人觀點基本相似的闡述。
隨后，趙秀芳，周利軍在魏守華研究的基礎上，認為中小企業(yè)相對固定的空間布局、穩(wěn)定的經(jīng)營利潤和較高的企業(yè)間信任度，使得銀行更便于收集和共享企業(yè)信息，進一步闡明了中小企業(yè)集群在緩解銀企雙方的信息不對稱、減少逆向選擇和克服道德風險、降低銀行交易成本和促進其銀行信貸融資能力等方面的作用。杜傳文（2004）則從中小企業(yè)集群直接融資的角度分析了其主要融資效應是有助于企業(yè)進入資本市場進行直接融資。他認為集群內較早進入資本市場的企業(yè)由于資本市場帶來的巨大資金支持可以給集群內的中小企業(yè)樹立一個良好的示范效應，促使集群內中小企業(yè)改善內部財務狀況，增強其信用能力。郭席四在“基于產業(yè)集群的中小企業(yè)融資優(yōu)勢分析”（2006）以及朱冰心在“論產業(yè)集群下的中小企業(yè)融資優(yōu)勢及對策”（2006）文章中都對中小企業(yè)集群直接融資優(yōu)勢和間接融資優(yōu)勢做了與前人觀點基本相似的闡述。
屠竣玉、吳彥頡和楊芥舟（2009）等學者則圍繞中小企業(yè)集群的特征分析中小企業(yè)集群融資的優(yōu)勢。他們從中小企業(yè)集群的根植性、柔韌性和共生性三個特征分析了其融資優(yōu)勢。他們認為，集群內中小企業(yè)的地域依附性和相互協(xié)作程度強，集群中的中小企業(yè)離不開集群這個產業(yè)環(huán)境，或者說其遷移的機會成本很高，這就大大減少了其機會主義傾向，提高了守信程度。而且，集群內積聚了大量的經(jīng)濟資源和企業(yè)，不僅使得大量的生產要素處于隨時可利用的狀態(tài)，而且大量企業(yè)的存在也使得集群內經(jīng)濟要素和資源的配置效率得到提高，這使得集群內企業(yè)逃廢債務的可能性大大減少，從而銀行更有意愿貸款給集群中的中小企業(yè)。另外，集群內企業(yè)在產業(yè)上的相互關聯(lián)性，其實質是一種深度分工模式、圍繞同一產業(yè)的一系列企業(yè)和機構的共同體，集群內的企業(yè)可共享諸多的生產要素，包括人才、市場、技術、信息等。這是集群企業(yè)獲得內部和外部規(guī)模經(jīng)濟雙重效益的根本所在。銀行通過對集群內同一產業(yè)的相關企業(yè)貸款，不僅企業(yè)之間的共生性可以減少貸款的風險，而且還能從規(guī)模經(jīng)濟中大大受益。б嫻母舅凇R型ü約耗諭徊檔南喙仄笠蕩睿喚銎笠抵淶墓采鑰梢約跎俅畹姆縵眨一鼓艽庸婺＞彌寫蟠笫芤妗
我國學者后來對中小企業(yè)集群融資優(yōu)勢進一步深化的研究，表現(xiàn)為將研究的切入點放在集群式融資上，進一步探討中小企業(yè)集群式融資模式下的融資優(yōu)勢。黎文華（2009）指出，中小企業(yè)集群式融資是指通過集群內中小企業(yè)的相互制約關系，將中小企業(yè)形成一個有機整體共同融資，它包括集群整體內部融資和集群整體外部融資兩種形式。張文君（2010）則認為以專業(yè)化分工協(xié)作和地理位置上的集中或靠近為前提的同一產業(yè)或相關產業(yè)的中小企業(yè)集群，可充分利用集群優(yōu)勢融資的共生融資模式；銀行可以對相同特征的中小企業(yè)進行集聚式貸款，參照小額信貸的模式，當單個企業(yè)不還貸影響到金融機構對組織內企業(yè)的后續(xù)貸款，從而將企業(yè)被動接受監(jiān)督變成了主動相互監(jiān)督，形成貸款的動態(tài)激勵機制。陳小梅（2011）認為，雖然中小企業(yè)集群具有獨特的融資優(yōu)勢，但現(xiàn)實經(jīng)濟中這些集群融資優(yōu)勢并未得到充分發(fā)揮。政府應培育集群的中小企業(yè)合作文化，充分運用集群融資信貸技術及構建多層次的集群區(qū)域金融市場結構，以化解中小企業(yè)的融資困境。
我國學者后來對中小企業(yè)集群融資優(yōu)勢進一步深化的研究，表現(xiàn)為將研究的切入點放在集群式融資上，進一步探討中小企業(yè)集群式融資模式下的融資優(yōu)勢。黎文華（2009）指出，中小企業(yè)集群式融資是指通過集群內中小企業(yè)的相互制約關系，將中小企業(yè)形成一個有機整體共同融資，它包括集群整體內部融資和集群整體外部融資兩種形式。張文君（2010）則認為以專業(yè)化分工協(xié)作和地理位置上的集中或靠近為前提的同一產業(yè)或相關產業(yè)的中小企業(yè)集群，可充分利用集群優(yōu)勢融資的共生融資模式；銀行可以對相同特征的中小企業(yè)進行集聚式貸款，參照小額信貸的模式，當單個企業(yè)不還貸影響到金融機構對組織內企業(yè)的后續(xù)貸款，從而將企業(yè)被動接受監(jiān)督變成了主動相互監(jiān)督，形成貸款的動態(tài)激勵機制。陳小梅（2011）認為，雖然中小企業(yè)集群具有獨特的融資優(yōu)勢，但現(xiàn)實經(jīng)濟中這些集群融資優(yōu)勢并未得到充分發(fā)揮。政府應培育集群的中小企業(yè)合作文化，充分運用集群融資信貸技術及構建多層次的集群區(qū)域金融市場結構，以化解中小企業(yè)的融資困境。
3 結束語
3 結束語
國內經(jīng)濟學家對中小企業(yè)集群融資優(yōu)勢的研究，極大地豐富了中小企業(yè)集群融資理論的內容。從上述綜述我們可以看出，理論界對中小企業(yè)集群融資優(yōu)勢的研究，從最初以解決中小企業(yè)融資難為出發(fā)點的理論探討發(fā)展到目前以基于不同理論對中小企業(yè)集群融資優(yōu)勢的闡述。對中小企業(yè)集群融資優(yōu)勢的研究，有利于敦促實務工作者采用更好的融資模式提高中小企業(yè)融資效率。
國內經(jīng)濟學家對中小企業(yè)集群融資優(yōu)勢的研究，極大地豐富了中小企業(yè)集群融資理論的內容。從上述綜述我們可以看出，理論界對中小企業(yè)集群融資優(yōu)勢的研究，從最初以解決中小企業(yè)融資難為出發(fā)點的理論探討發(fā)展到目前以基于不同理論對中小企業(yè)集群融資優(yōu)勢的闡述。對中小企業(yè)集群融資優(yōu)勢的研究，有利于敦促實務工作者采用更好的融資模式提高中小企業(yè)融資效率。
參考文獻：
參考文獻：
[1]郭君華.產業(yè)集群與我國中小企業(yè)融資[J].經(jīng)濟師，2004（10）：160.
[1]郭君華.產業(yè)集群與我國中小企業(yè)融資[J].經(jīng)濟師，2004（10）：160.
[2]趙亞娟，桂新勝.從產業(yè)集群視角化解中小企業(yè)融資困難[J].廣西大學學報（哲學社會科學版），2006（11）：118-119.
[2]趙亞娟，桂新勝.從產業(yè)集群視角化解中小企業(yè)融資困難[J].廣西大學學報（哲學社會科學版），2006（11）：118-119.
[3]屠竣玉，吳彥頡，楊芥舟.基于產業(yè)集群的中小企業(yè)融資問題研究[J].管理觀察，2009（06）：118-120.
[3]屠竣玉，吳彥頡，楊芥舟.基于產業(yè)集群的中小企業(yè)融資問題研究[J].管理觀察，2009（06）：118-120.
[4]張文君.集群融資：破解發(fā)達地區(qū)中小企業(yè)“融資難”――兼談鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟區(qū)建設融資問題[J].江西農業(yè)大學學報（社會科學版），2010（09）：70-72.
[4]張文君.集群融資：破解發(fā)達地區(qū)中小企業(yè)“融資難”――兼談鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟區(qū)建設融資問題[J].江西農業(yè)大學學報（社會科學版），2010（09）：70-72.
[5]陳小梅.中小企業(yè)集群融資的制約因素與對策研究――以福建省為例[J].河南工程學院學報(社會科學版).2011（03）：38-42.
[5]陳小梅.中小企業(yè)集群融資的制約因素與對策研究――以福建省為例[J].河南工程學院學報(社會科學版).2011（03）：38-42.
作者簡介：
作者簡介：
曹洪香(1963-)，女，山東棲霞人，鄭州大學管理工程系，副教授，經(jīng)濟學碩士，研究方向為公司財務管理和財務運作。
第9篇：企業(yè)間接融資與直接融資范文
我國迄今尚未設計出針對企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段的有效融資體制。在我國。中小企業(yè)業(yè)主基本上是依賴自有資金和向親友借貸等非主流融資手段取得創(chuàng)業(yè)資本。
據(jù)世界銀行國際金融公司中國項目開發(fā)中心對四川省三城市、601家中小企業(yè)資金來源的研究報告顯示：內源融資占比82.2％，親友融資為5.94％。銀行融資占6.63％，創(chuàng)業(yè)投資基金占0.9％。在隨后的發(fā)育階段。他們也很難獲得及時、有力的融資支持，主要是依賴企業(yè)內部積累。因此，企業(yè)資本壯太的進程十分緩慢，經(jīng)營規(guī)模擴張受到明顯制約。
其次，我國缺乏針對企業(yè)成長階段的股權融資體制。處于成長階段的大批中小企業(yè)非常希望得到股權融資的支持。然而，我國資本市場雖然已有近20年的歷史，但無論在指導思想上還是在運作機制上都不是針對中小企業(yè)的。目前的主板市場在股權結構、資產規(guī)模、經(jīng)營年限和連續(xù)盈利等多方面都不適合中小企業(yè)的股權融資；創(chuàng)業(yè)板市場由于先天不足和培育政策不力而對中小企業(yè)融資支持辦度甚徽。根據(jù)新公布的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，國內中小企業(yè)要想在創(chuàng)業(yè)板上市，必須順利通過主營業(yè)務突出、財務狀況達標、公司治理結構完善等三道關卡的考驗。創(chuàng)業(yè)板的上市條件對于中小企業(yè)來說很難達到，許多處于成長階段的中小企業(yè)正是由于不能及時得到股權融資的支持而錯失了發(fā)展的機會。
再次，在企業(yè)成熟階段。間接融資體制存在許多弊端，直接融資環(huán)境尚未發(fā)揮應有作用。成熟階段的中小企業(yè)在生產經(jīng)營中非常希望能得到融資，以及時滿足流動資金和追加固定資產投資的需求。然而。目前我國的商業(yè)銀行體系對不同所有制和不同規(guī)模的企業(yè)實行不同的貸款條件，非國有企業(yè)的貸款條件比國有企業(yè)嚴格。中小企業(yè)的貸款條件比大企業(yè)苛刻。不僅四大國有商業(yè)銀行，即便像民生銀行、交通銀行這樣的股份制銀行。也都把眼光瞄準大型國有企業(yè)，這就造成了中小企業(yè)貸款難的局面。直接融資方面。中小企業(yè)發(fā)行債券融資或私募、場外柜臺交易等發(fā)達國家成熟可行的融資機制還尚未形成氣候。我國許多中小企業(yè)在直接融資方面幾乎為零。
中小企業(yè)如何解決融資難
企業(yè)需要建立規(guī)范的企業(yè)財務制度，嚴格按照新會計準則編制財務報表。保持會計資料的真實性、完整性，為申請貸款提供基礎依據(jù)。重視自身資本積累，減小對銀行貸款的依賴性，將企業(yè)盈利的相當部分用于增加資本金，逐步提高企業(yè)資本中自有資金的比例。此外，企業(yè)還要積極主動地和銀行、擔保公司建立日常的信息溝通機制，及時向銀行反饋真實的財務信息，為商業(yè)銀行了解企業(yè)經(jīng)營情況及發(fā)展前景創(chuàng)造有利條件。積極創(chuàng)建信用記錄。加強誠信建設。
中小企業(yè)也應轉變融資觀念，拓寬融資渠道。中小企業(yè)應放寬眼光，積極拓展風險基金、出售股權、資產證券化、租賃、上市等多種融資渠道。地域性或行業(yè)性的中小企業(yè)應該尋求某種聯(lián)合組織，以利拓寬融資渠道、降低融資條件。如發(fā)展中小企業(yè)集群等組織形式就比一般分散的中小企業(yè)具有更多交易成本優(yōu)勢、外部經(jīng)濟優(yōu)勢等。此外，加強中小企業(yè)的信息化建設也會拓寬融資渠道，提升融資效率。
制度建設促中小企業(yè)融資
政府可以充分發(fā)揮宏觀調控功能，運用政策手段。從稅收、財政支出、貸款援助等各方面建立和完善我國中小企業(yè)資金扶持政策體系；政府還可利用法律手段、市場導向、輿論宣傳和經(jīng)濟杠桿促進中小企業(yè)融資市場環(huán)境的建立和完善，使直接融資渠道與間接融資方式相互補充。緩解目前流動性緊縮帶來的融資難問題。
推進社會信用征集、擔保體系建設，改善中小企業(yè)間接融資條件。
―方面。要構建完善的社會信用體系。―是要發(fā)展社會信用征集體系，建立健全信用中介結構、信用服務機構和信用監(jiān)督管理機構等組織體系，支持通過市場手段建立和發(fā)展信用調查、信用評估等信用管理服務業(yè)，積極扶持第三方信用評級機構。二是要完善信用激勵和懲罰制度。在中小企業(yè)融資的制度安排中，形成對誠實守信的企業(yè)給予必要的獎勵、對不守信用的企業(yè)給予嚴厲懲罰的規(guī)則，強化中小企業(yè)融資中信用記錄的作用。在全社會營造誠信光榮、失信可恥的氛圍。形成誠信為本、操守為重的良好社會風尚。
另一方面，要通過貸款、擔保、保險機構和政府相關部門的共同努力和協(xié)調配合，為中小企業(yè)間接融資創(chuàng)造良好條件。發(fā)展中小企業(yè)融資擔保機構，完善中小企業(yè)融資擔保機制，對擔保人資產抵押及企業(yè)自身信用擔保的條件進行進一步降低，充分發(fā)揮其對中小企業(yè)抵押貸款的支持作用。要積極推進中小企業(yè)貸款擔?；鸬慕ㄔO，采取政府為主、多元募集的方式籌集擔?；?。鼓勵建立小額貸款公司與貸款再擔保公司，通過提高擔保效率、降低擔保要求和擔保費用等方式，切實解決中小企業(yè)貸款擔保難問題。同時，對資信良好、經(jīng)營環(huán)境穩(wěn)定的中小企業(yè)推廣使用商業(yè)匯票、信用開證。辦理貼現(xiàn)、轉貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務。支持企業(yè)擴大票據(jù)融資占比。
規(guī)范發(fā)展中小企業(yè)民間借貸融資市場。據(jù)中國人民銀行太原中心支行行長毛金明的調查：山西省民間資金供給大約在1300億元左右，而民間融資在山西中小企業(yè)融資中僅占0.7％，需求缺口巨大。因此，規(guī)范發(fā)展民間融資的中介組織，創(chuàng)建供需接口渠道，鼓勵小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、農村資金互助社等非主流金融機構進入民間借貸市場，以吸納民間資金支持中小企業(yè)融資。當然，對民間借貸市場的規(guī)范與法律保護也是需要配套跟進的。
此外。針對我國國有商業(yè)銀行體系占據(jù)借貸市場主要份額的既定市場特征，政府應鼓勵和支持設立地域性、單一性的小銀行。以使他們充分利用地方信息存量，克服信息不完全、不對稱而致的交易成本較高這一既存障礙。
引導中小企業(yè)在資本市場上進行直接融資。
首先，積極扶持具有一定發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場上融資，使其能夠通過公開發(fā)行股票增加資本金。同時建立健全創(chuàng)業(yè)板市場的上升、退出機制，對經(jīng)營業(yè)績持續(xù)改善的成長型中小企業(yè)鼓勵其進一步海外上市或進入主板市場融資；當經(jīng)營業(yè)績惡化，不能滿足創(chuàng)業(yè)板市場要求時退入場外柜臺交易或私募市場交易。其次，通過創(chuàng)建專業(yè)的風險投資公司或設立風險投資基金為企業(yè)提供資金支持，依靠風險投資、專家理財和咨詢的優(yōu)勢，改善公司治理結構和管理水平。使中小企業(yè)融資渠道更加暢通。建立健全立投資產證券化的產權交易市場。為風險投資基金建立流動性市場。再次，積極培育和發(fā)展企業(yè)債券發(fā)行市場和流通市場，在認真總結我國企業(yè)債經(jīng)驗教訓的基礎上，逐步放寬規(guī)模限制，完善債券擔保和信用評級制度，豐富債券品種。適當放開債券利率，讓中小企業(yè)以其可承受的利率獲得經(jīng)營發(fā)展所需的資金。
給予稅收優(yōu)惠與政策傾斜。
