風(fēng)險投資影響企業(yè)國際化戰(zhàn)略選擇

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【摘要】隨著越來越多的企業(yè)走向海外市場，企業(yè)國際化的趨勢更加顯著。風(fēng)險投資具有支持實體經(jīng)濟的天然屬性，是金融要素支持實體經(jīng)濟發(fā)展的重要實現(xiàn)渠道。企業(yè)進(jìn)行國際化發(fā)展顯然伴隨著更大的風(fēng)險，而風(fēng)險投資機構(gòu)作為風(fēng)險偏好者能更好地接受企業(yè)的國際化。文章在分析風(fēng)險投資影響企業(yè)國際化戰(zhàn)略選擇情境的基礎(chǔ)上，重點探討了跨國企業(yè)不同生命周期的國際化戰(zhàn)略選擇、影響機理和作用效果。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險投資；風(fēng)險投資機構(gòu)；國際化戰(zhàn)略；理論分析框架

經(jīng)濟全球化是大趨勢，實行對外開放是我國順應(yīng)世界經(jīng)濟發(fā)展趨勢的必然選擇。而風(fēng)險投資具有支持實體經(jīng)濟的天然屬性，是金融要素支持實體經(jīng)濟發(fā)展的重要實現(xiàn)渠道。風(fēng)險投資作為企業(yè)重要的金融支撐，能夠憑借自身的專業(yè)知識為所投企業(yè)提供增值服務(wù)，其對企業(yè)國際化具有影響是許多學(xué)者的觀點。風(fēng)險投資機構(gòu)作為典型的風(fēng)險偏好者，往往具有更高的意愿接受被投資企業(yè)進(jìn)行國際化戰(zhàn)略。風(fēng)險投資對企業(yè)戰(zhàn)略選擇具有重大影響，那么風(fēng)險投資是如何影響企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的呢？在企業(yè)國際化的過程中，風(fēng)險投資機構(gòu)又扮演了怎樣的角色呢？其作用如何？作用機制和路徑是什么？這是需要我們探討和思考的問題。

一、風(fēng)險投資影響企業(yè)國際化戰(zhàn)略選擇的情境分析

風(fēng)險投資的本質(zhì)是一種權(quán)益資本，由專門機構(gòu)投資于那些新興的、具有高發(fā)展?jié)摿透偁幜Φ钠髽I(yè)，并以此獲取資本增值的投資行為。企業(yè)國際化戰(zhàn)略是企業(yè)產(chǎn)品與服務(wù)在本土之外的發(fā)展戰(zhàn)略，企業(yè)的國際化戰(zhàn)略將在很大程度上影響企業(yè)國際化的進(jìn)程，決定企業(yè)國際化的未來發(fā)展態(tài)勢。通過對目前已有的關(guān)于風(fēng)險投資與企業(yè)國際化戰(zhàn)略研究文獻(xiàn)的梳理發(fā)現(xiàn)，研究主要集中在風(fēng)險投資對企業(yè)國際化戰(zhàn)略的影響因素，包括企業(yè)國際化的動因、模式及經(jīng)濟后果等。研究結(jié)論形成的基本共識是風(fēng)險投資有助于推動企業(yè)國際化戰(zhàn)略；企業(yè)要有效實現(xiàn)國際化戰(zhàn)略，必須要引進(jìn)具有國際化經(jīng)驗的高管人員；企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立自身獨特的能力來實現(xiàn)企業(yè)國際化；企業(yè)國際化有助于提升企業(yè)國際績效。同時，決定企業(yè)國際化戰(zhàn)略模式選擇的因素，一般包括國際化動因、所處行業(yè)狀況、市場風(fēng)險、政治因素等。風(fēng)險投資影響企業(yè)國際化戰(zhàn)略的選擇的情景眾多，總體上可以從三個層面來分析：一是國家層面；二是企業(yè)層面；三是風(fēng)險投資機構(gòu)層面。

（一）國家層面

國家的宏觀環(huán)境會決定其對國際風(fēng)險資本的吸引力程度，影響國外風(fēng)險投資機構(gòu)對該國進(jìn)行跨國投資的意愿和行為。一是創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新環(huán)境。一國的創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新能力是決定該國風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展水平的關(guān)鍵因素，預(yù)期經(jīng)濟增長速度較快的國家更容易吸引到國外風(fēng)險投資機構(gòu)的注意，提高風(fēng)險投資機構(gòu)對該國進(jìn)行投資的可能性。二是證券市場發(fā)展。證券市場發(fā)展程度也是促進(jìn)風(fēng)險資本行業(yè)發(fā)展的重要因素，即一個國家的證券市場越發(fā)達(dá)，意味著通過IPO成功退出機會就越大，國外風(fēng)險投資機構(gòu)也更愿意投資那些證券市場發(fā)達(dá)國家的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。三是法律制度環(huán)境。法律制度環(huán)境是跨境風(fēng)險投資研究中廣泛關(guān)注的因素。

（二）企業(yè)層面

企業(yè)在實際經(jīng)營過程中，業(yè)績有好有壞，實際業(yè)績可能超出經(jīng)營者的期望，或者是低于經(jīng)營者的期望，尤其是當(dāng)期望有較大落差時，企業(yè)可能會采取冒險行為，比如增加創(chuàng)新投入、拓寬業(yè)務(wù)范圍等（鄭小碧和劉俊哲，2021）。而決策者受到股東尤其是外資股東的影響，會推進(jìn)其國際化進(jìn)程，通過國際化范圍擴大、速度提高等來提高收益（鐘熙等，2021）。而企業(yè)在資本市場上，會面臨眾多分析師的業(yè)績預(yù)測，當(dāng)企業(yè)面臨分析師的預(yù)測落差時，資本市場的投資者會認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)問題、業(yè)績滑坡，進(jìn)而會迅速降低投資者對公司股票的心理預(yù)期（鐘熙等，2021），引發(fā)股價下跌。在面臨這種情況時，企業(yè)決策者可能會面臨業(yè)績壓力、薪酬壓力，甚至可能會被迫離職。而這種越來越大的業(yè)績預(yù)測落差，也會削弱企業(yè)因風(fēng)險投資所帶來的國際化進(jìn)程的積極影響，決策者更可能會關(guān)注短期的績效的提升，進(jìn)而會較少或者規(guī)避可能帶來長期績效提升的戰(zhàn)略性決策。從企業(yè)層面看，研究企業(yè)國際化戰(zhàn)略選擇，要充分考慮國際化深度、國際化廣度、國際化速度和國際化模式。

（三）風(fēng)險投資機構(gòu)層面

風(fēng)險投資是一種高風(fēng)險、高收益的權(quán)益資本，資本的本質(zhì)是盈利，因此風(fēng)險投資機構(gòu)會利用其專業(yè)知識努力去尋找可能為自己帶來豐厚回報的項目。風(fēng)險投資機構(gòu)的股權(quán)屬性有內(nèi)資（國有與民營）、外資、中外合資，不同權(quán)屬性質(zhì)的股權(quán)對企業(yè)要求的回報有差異，并且外部風(fēng)險投資機構(gòu)對于推動創(chuàng)業(yè)企業(yè)國際化更加明顯。風(fēng)險投資機構(gòu)往往會利用自身龐大的資源網(wǎng)絡(luò)，幫助企業(yè)構(gòu)建戰(zhàn)略聯(lián)盟、技術(shù)聯(lián)盟，靠風(fēng)險分擔(dān)來降低成本、減少阻力（Wang等，2012）。研究結(jié)果表明，具有國際經(jīng)驗的風(fēng)險投資機構(gòu)進(jìn)行跨境投資的可能性是無經(jīng)驗企業(yè)的7.5倍；在已有國際經(jīng)驗的風(fēng)險投資機構(gòu)中，經(jīng)驗每增加1%，其投資次數(shù)會增加0.42%左右，這就意味著國際經(jīng)驗會顯著影響風(fēng)險投資機構(gòu)跨境投資的可能性和活躍程度。

二、跨國企業(yè)不同生命周期國際化戰(zhàn)略的選擇

通常認(rèn)為跨國企業(yè)要經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期這四個不同生命周期，而風(fēng)險投資也是根據(jù)這四個階段分輪數(shù)注資的，這致使不同階段的風(fēng)險投資有不同的特點，跨國企業(yè)不同生命周期國際化戰(zhàn)略選擇也是如此。不同類型的企業(yè)選擇國際化戰(zhàn)略時各有差異，本文主要研究國際初創(chuàng)企業(yè)、高成長跨國企業(yè)、大型跨國集團(tuán)、轉(zhuǎn)型跨國集團(tuán)四類企業(yè)的國際化戰(zhàn)略選擇。

（一）國際初創(chuàng)企業(yè)（初創(chuàng)期）

國際初創(chuàng)企業(yè)是指企業(yè)創(chuàng)立之初即開展國際化經(jīng)營。21世紀(jì)以來，經(jīng)濟全球化的迅速發(fā)展，商品、貿(mào)易、服務(wù)、對外投資不斷擴大，國際分工日益深化，信息交互和互動日益頻繁，給這類企業(yè)帶來了機會。國際初創(chuàng)企業(yè)這類被稱為“天生全球化的企業(yè)”，戰(zhàn)略上一開始就以國際化為導(dǎo)向，靈活性高，具有新穎性，會積極探索新方法去開拓市場。而且企業(yè)家及其創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊富有冒險精神、創(chuàng)新精神、具有前瞻性、國際化視野高（朱吉慶，2008）。但企業(yè)面臨最大的困難是資源和能力的限制，而風(fēng)險投資機構(gòu)恰好可以有效地彌補其這部分的缺陷。因此，國際初創(chuàng)企業(yè)通過引入風(fēng)險投資，讓自己在資金、技術(shù)、人力資源、市場方面逐漸高度國際化，進(jìn)而開展涉及多國的價值鏈活動。目前學(xué)者更關(guān)注風(fēng)險投資介入對國際初創(chuàng)企業(yè)績效與治理的影響，而對風(fēng)險投資介入是否對國際初創(chuàng)企業(yè)國際化戰(zhàn)略產(chǎn)生影響、如何產(chǎn)生影響以及產(chǎn)生怎樣的影響研究并不多。

（二）高成長跨國企業(yè)（成長期）

高成長性跨國企業(yè)往往以高科技企業(yè)為代表，比如大疆、?？低暤龋鼈冊趪鴥?nèi)市場可以通過其先進(jìn)的技術(shù)快速取得市場領(lǐng)先地位，并在積累實力的同時，積極向國際市場進(jìn)軍。這類企業(yè)因為本身的高成長性，往往會有大量的風(fēng)投資本想要參與其中，為了在跨國經(jīng)營中更好地經(jīng)營管理，它們也會引入風(fēng)投資本，幫助其更好地融入國際市場，參與國際市場競爭。大量研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資機構(gòu)具有很強的風(fēng)險偏好，對高成長跨國企業(yè)國際化戰(zhàn)略進(jìn)程中的風(fēng)險具有很強的容忍度，同時，由于風(fēng)險投資機構(gòu)具有很強的專業(yè)能力，可以為高成長跨國企業(yè)提供其國際化進(jìn)程中所需的各種資金支持以及指導(dǎo)。

（三）大型跨國集團(tuán)（成熟期）

大型跨國集團(tuán)是指規(guī)模龐大、在國內(nèi)市場已經(jīng)取得優(yōu)勢地位并具有足夠的資源和能力，已具有廣闊國際市場的集團(tuán)企業(yè)，這類企業(yè)至少在某一方面擁有絕對的競爭優(yōu)勢，其國際化的驅(qū)動力是為了獲取更多的資源、拓展更大的產(chǎn)品市場，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。但一旦企業(yè)規(guī)模過大，在面對瞬息萬變的機會時往往靈活性不足，把握機會的能力不夠。我國很多國有企業(yè)在國際化時，還會受到東道國的法律法規(guī)或者政治因素的影響，這些都會影響到我國企業(yè)國際化的進(jìn)程。研究表明，相比沒有風(fēng)險投資機構(gòu)的大型企業(yè)集團(tuán)，有風(fēng)險投資機構(gòu)介入的企業(yè)國際化程度更高；不同特質(zhì)的風(fēng)險投資機構(gòu)對于企業(yè)國際化戰(zhàn)略的作用影響程度不同。具有一定海外背景的風(fēng)險投資機構(gòu)或行業(yè)專長度更高的企業(yè)，國際化程度更高。

（四）轉(zhuǎn)型跨國集團(tuán)（衰退期）

當(dāng)跨國集團(tuán)處于衰退期時，技術(shù)創(chuàng)新所帶來的效益增長勢頭逐漸減緩，企業(yè)產(chǎn)品競爭優(yōu)勢逐步喪失，對企業(yè)的推動力逐漸減弱，企業(yè)國際化戰(zhàn)略地位受到嚴(yán)重影響。當(dāng)企業(yè)產(chǎn)品已經(jīng)不適應(yīng)新的環(huán)境需求時，要么尋找新的推動力，企業(yè)繼續(xù)成長；要么受內(nèi)外阻力的影響，成長速度變?yōu)榱闵踔霖?fù)值。我們認(rèn)為，跨國集團(tuán)要走出衰退期，轉(zhuǎn)型發(fā)展是重要的戰(zhàn)略選擇。一方面，引入新的企業(yè)管理理念，重新激發(fā)企業(yè)改革與創(chuàng)新的活力，加大新產(chǎn)品開發(fā)與投入，重構(gòu)企業(yè)有效的管理體制與機制，逐步向國際化高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型；同時，堅持國際化戰(zhàn)略不動搖，籌措資金并購國內(nèi)外創(chuàng)新型企業(yè)，吸引新的風(fēng)險投資機構(gòu)介入新的投資項目，讓跨國集團(tuán)重新進(jìn)入高速增長期的軌道。

三、風(fēng)險投資機構(gòu)對企業(yè)國際化戰(zhàn)略選擇的影響機理

（一）影響機理

1.資金支持和保障。對于企業(yè)發(fā)展而言，最不能缺少的是資金的供給，對于“天生全球化”的國際初創(chuàng)企業(yè)，它們最缺少的就是資金的支持。風(fēng)險投資機構(gòu)以充裕和穩(wěn)定的資金支持，為這類企業(yè)解決“燃眉之急”，而且隨著企業(yè)愈加快速發(fā)展，需要的資金也愈多，風(fēng)險投資機構(gòu)也會提供更多的資金支持企業(yè)發(fā)展壯大。2.多元化增值服務(wù)。風(fēng)險投資不僅給企業(yè)帶來資金，也為企業(yè)注入優(yōu)勢資源。風(fēng)險投資機構(gòu)對行業(yè)發(fā)展有著敏銳的觀察和預(yù)判，它們可以幫助企業(yè)制定合適的產(chǎn)品計劃和方案。而且風(fēng)險投資機構(gòu)在長期的投資過程中，積累了大量的資源和經(jīng)驗，可以有效地拓展企業(yè)發(fā)展的網(wǎng)絡(luò)資源，幫助企業(yè)建立與客戶、供應(yīng)商、合作方等多方主體的聯(lián)系。風(fēng)險投資機構(gòu)基于其豐富的行業(yè)經(jīng)驗和投資實踐，也有利于推動企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實施。風(fēng)險投資機構(gòu)所提供的與企業(yè)國際化戰(zhàn)略有關(guān)的增值服務(wù)主要包括：戰(zhàn)略定位引導(dǎo)、戰(zhàn)略要素補充和戰(zhàn)略執(zhí)行協(xié)助。3.有效監(jiān)督和治理。根據(jù)委托代理理論，股東與經(jīng)營者之間往往會因為需求和目標(biāo)不一致，導(dǎo)致可能出現(xiàn)逆向選擇和道德風(fēng)險的問題。風(fēng)險投資機構(gòu)進(jìn)入企業(yè)后，這種關(guān)系自然形成，而風(fēng)險投資機構(gòu)基于自身的利益考慮，會以外部股東的身份參與企業(yè)治理。對于一些成立不久的企業(yè)，往往內(nèi)部機構(gòu)和組織混亂，各種協(xié)調(diào)和治理機制缺乏，難以應(yīng)對復(fù)雜多變的外部環(huán)境。風(fēng)險投資機構(gòu)通過對企業(yè)嚴(yán)密和高效的監(jiān)督，保障企業(yè)有效地運營，比如通過董事會參與企業(yè)重大決策，監(jiān)督企業(yè)管理團(tuán)隊，監(jiān)督企業(yè)戰(zhàn)略的有效實施。由此表明，有效監(jiān)督與治理包括參與公司治理、契約的激勵與約束和戰(zhàn)略執(zhí)行的監(jiān)督與評估三個方面。4.風(fēng)險控制。對于實施國際化戰(zhàn)略企業(yè)而言，必然需要拓展海外市場的空間。而企業(yè)缺乏對東道國當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)俗習(xí)慣、法律、宗教、政治等方面的認(rèn)知，必然會步履坎坷。而有國際化背景和經(jīng)驗的風(fēng)險投資機構(gòu)，可以在企業(yè)開展相應(yīng)的業(yè)務(wù)之前，為企業(yè)國際化發(fā)展“排雷”，幫助企業(yè)做好風(fēng)險管控，更好地獲得東道國的支持和好感。從一定意義上來講，這也有助于打造有民族形象的跨國企業(yè)。5.聲譽支撐。因為信息的不對稱，容易有逆向選擇和道德風(fēng)險的問題，而信號傳遞理論認(rèn)為信息優(yōu)勢方可以向信息弱勢方傳遞出更加關(guān)鍵的企業(yè)和產(chǎn)品質(zhì)量信息，從而緩解信息不對稱性，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。風(fēng)險投資機構(gòu)的進(jìn)入，向資本市場傳遞出企業(yè)具有良好發(fā)展前景的信號，而它們參與公司治理，能夠進(jìn)一步完善公司治理機構(gòu)，提高企業(yè)信息透明度。風(fēng)險投資機構(gòu)利用自己的聲譽，可以為企業(yè)帶來源源不斷的優(yōu)質(zhì)資源，也向國外市場傳遞出積極信號，有利于企業(yè)的國際化發(fā)展。研究表明，風(fēng)險投資機構(gòu)的聲譽越高，其對被投資企業(yè)可獲得資源的影響就越顯著，更能促進(jìn)企業(yè)選擇國際化戰(zhàn)略。

（二）影響路徑

1.企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新是一個需要資金、人員和管理的一個長期過程。風(fēng)險投資通過資金支持、監(jiān)督控制、有效的市場推廣等機制，為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供支持和保障。（1）風(fēng)險投資為企業(yè)創(chuàng)新活動的開展提供資金支持。企業(yè)創(chuàng)新是一個高投入、高風(fēng)險、周期長的活動，對于任何企業(yè)而言，技術(shù)創(chuàng)新需要大量資源投入，資源短缺會制約企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。風(fēng)險投資追求的就是高風(fēng)險高回報，它們愿意幫助企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新的資本積累，并會幫助企業(yè)資本運作，提升進(jìn)一步的融資能力。（2）風(fēng)險投資為企業(yè)創(chuàng)新提供多種增值服務(wù)。企業(yè)的創(chuàng)新活動是需要不斷地從外部學(xué)習(xí)和改進(jìn)，需要技術(shù)和人力的支持。風(fēng)險投資利用自己強大和廣泛的網(wǎng)絡(luò)資源，可以為企業(yè)帶來最需要的技術(shù)人才，可以為整個創(chuàng)新活動調(diào)研、開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化提供一手的信息，加速企業(yè)的產(chǎn)品市場推廣。（3）風(fēng)險投資有效地監(jiān)督和控制企業(yè)創(chuàng)新活動。企業(yè)創(chuàng)新是一個高風(fēng)險過程，風(fēng)險投資通過參與公司治理，介入企業(yè)創(chuàng)新決策，這不僅有利于防范創(chuàng)新活動中的風(fēng)險，也有利于企業(yè)形成一套完善的風(fēng)險管控機制，為企業(yè)創(chuàng)新提供制度保障。（4）風(fēng)險投資有效地發(fā)揮了信號傳遞的作用。企業(yè)創(chuàng)新是一個長周期過程，在財務(wù)初期表現(xiàn)為虧損可能比較大，如果其他相關(guān)人員不了解企業(yè)的真實的情況，會認(rèn)為企業(yè)發(fā)展出現(xiàn)困難，進(jìn)而會使企業(yè)市場愈發(fā)萎縮。但風(fēng)險投資機構(gòu)的介入讓信息不對稱得以緩解，信息披露的質(zhì)量也得到提高，廣大市場主體也會更加認(rèn)可企業(yè)的投資行為。2.IPO增值。風(fēng)險投資追求高收益，也必然意味著高回報。眾多實踐表明，風(fēng)險投資往往在輔導(dǎo)企業(yè)上市后逐漸退出企業(yè)。風(fēng)險投資通過科學(xué)合理的戰(zhàn)略規(guī)劃、有效地監(jiān)督和控制，為企業(yè)上市做了良好的“背書”。（1）風(fēng)險投資為企業(yè)上市提供科學(xué)規(guī)劃和指導(dǎo)。企業(yè)上市是許多企業(yè)發(fā)展的重要節(jié)點，但這一過程并不容易，對于企業(yè)而言是全方位的檢驗，如果沒有前期的良好規(guī)劃和指導(dǎo)，企業(yè)上市可能性較小。風(fēng)險投資的介入，會對企業(yè)的投融資活動進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃，幫助企業(yè)做好優(yōu)質(zhì)項目篩選，進(jìn)而提高資金的使用效率。風(fēng)險投資機構(gòu)會幫助企業(yè)引來高質(zhì)量的審計機構(gòu)、保薦和承銷機構(gòu)，它們會進(jìn)一步來規(guī)范和指導(dǎo)企業(yè)的上市。（2）風(fēng)險投資有效地監(jiān)督企業(yè)的投融資管理。企業(yè)上市是為了融得資金，風(fēng)險投資機構(gòu)通過參與董事會表決等方式參與對企業(yè)資金和重大項目的監(jiān)督管理，可以有效地抑制企業(yè)的非理性行為，而且通過適當(dāng)?shù)谋O(jiān)督和激勵機制，緩和股東和經(jīng)營者之間的沖突，提高資金使用效益。3.拓展企業(yè)國際化經(jīng)營方式。企業(yè)的國際化經(jīng)營離不開資源、經(jīng)驗和強大的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的支持。風(fēng)險投資可以為企業(yè)國際化經(jīng)營提供豐富的資源、投資經(jīng)驗和強大的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)而幫助企業(yè)開展多種形式的國際化經(jīng)營。（1）風(fēng)險投資會給企業(yè)全面的資源支持。企業(yè)參與國際市場競爭，本身就是一種企業(yè)綜合實力的較量。風(fēng)險投資給企業(yè)帶來了豐富的市場資源和強大的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，幫助企業(yè)建立自己的國際化管理團(tuán)隊，招募國際化人才，引入先進(jìn)技術(shù)。同時，通過整合完善企業(yè)的內(nèi)部治理，也會給企業(yè)國際化經(jīng)營提供組織資源支持。（2）風(fēng)險投資為企業(yè)國際化提供戰(zhàn)略顧問和指導(dǎo)。企業(yè)進(jìn)入國際市場，主要的方式有直接出口、簽訂契約和對外投資，對外投資有并購、合資、直接海外建廠。風(fēng)險投資機構(gòu)作為專業(yè)化的組織，可以為企業(yè)選擇國際化經(jīng)營的方式提供戰(zhàn)略顧問和科學(xué)的指導(dǎo)建議，及時修正企業(yè)在國際化戰(zhàn)略發(fā)展中的問題，完善和推進(jìn)企業(yè)的國際化經(jīng)營。（3）風(fēng)險投資通過聲譽機制為企業(yè)國際化戰(zhàn)略提供支持。企業(yè)進(jìn)入國際市場時，會面臨內(nèi)外部信息不對稱的困擾。海外的投資者或者意向的合作者希望獲得企業(yè)內(nèi)部的信息，當(dāng)?shù)貣|道國也希望有更高的信息透明度，希望企業(yè)給當(dāng)?shù)貛砀嘁嫣?。風(fēng)險投資機構(gòu)利用自身的聲譽，降低了企業(yè)與海外投資者和廣大的意向合作者的信息不對稱，也向市場傳遞了企業(yè)發(fā)展前景良好的預(yù)期，從而減少企業(yè)國際化進(jìn)程中面臨的一些困難和障礙。

（三）風(fēng)險投資機構(gòu)影響企業(yè)國際化戰(zhàn)略的理論框架

本文構(gòu)建了風(fēng)險投資機構(gòu)影響企業(yè)國際化戰(zhàn)略的理論框架，見圖1。風(fēng)險投資機構(gòu)對企業(yè)國際化戰(zhàn)略的制定具有決定性作用，風(fēng)險投資機構(gòu)能夠引導(dǎo)企業(yè)選擇正確的國際化戰(zhàn)略；風(fēng)險投資機構(gòu)在資金支持與保障、多元化增值服務(wù)、有效監(jiān)督與治理、風(fēng)險控制和聲譽支撐等方面對企業(yè)國際化進(jìn)程產(chǎn)生影響；風(fēng)險投資機構(gòu)影響企業(yè)國際化路徑包括技術(shù)創(chuàng)新、IPO增值和拓展企業(yè)國際化經(jīng)營方式；企業(yè)國際化戰(zhàn)略有助于實現(xiàn)企業(yè)價值增值、國際化的深度、廣度和速度，這是風(fēng)險投資影響企業(yè)國際化戰(zhàn)略的作用效果。

四、風(fēng)險投資機構(gòu)對企業(yè)國際化戰(zhàn)略選擇的作用效果

現(xiàn)有的研究表明，風(fēng)險投資對企業(yè)國際化的影響，主要包括企業(yè)的IPO和企業(yè)的戰(zhàn)略聯(lián)盟。

（一）風(fēng)險投資機構(gòu)與企業(yè)IPO

企業(yè)IPO是風(fēng)險投資機構(gòu)運行模式中“退出”機制的重要途徑，現(xiàn)主要有“逐名效應(yīng)”和“認(rèn)證效應(yīng)”兩種學(xué)術(shù)觀點。Gompers（1996）認(rèn)為年輕的風(fēng)險投資機構(gòu)會催促企業(yè)更早上市，愿意接受更高的IPO抑價，提升自己的聲譽。陳工孟等（2011）通過實證研究也發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資機構(gòu)支持的企業(yè)在企業(yè)上市時具有更高的IPO抑價，驗證了“逐名效應(yīng)”。風(fēng)險投資機構(gòu)的“認(rèn)證效應(yīng)”是風(fēng)險投資機構(gòu)通過在企業(yè)成長過程中提供各種增值服務(wù)，向投資者傳遞企業(yè)內(nèi)在價值的各種信息，降低信息不對稱，減低企業(yè)IPO的抑價。宋賀等（2019）通過研究創(chuàng)業(yè)板上市公司的定向增發(fā)，發(fā)現(xiàn)在面對外部機構(gòu)投資者的股權(quán)定增中，風(fēng)險投資發(fā)揮了認(rèn)證作用。實踐證明，風(fēng)險投資對企業(yè)IPO是“逐名效應(yīng)”，還是“認(rèn)證效應(yīng)”，都會有助于企業(yè)國際化的戰(zhàn)略選擇，有助于提升企業(yè)國際績效和價值增值。

（二）風(fēng)險投資機構(gòu)與企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟

現(xiàn)有研究主要有兩種觀點，一是風(fēng)險投資機構(gòu)可以利用自身的資源和網(wǎng)絡(luò)幫助企業(yè)構(gòu)建戰(zhàn)略聯(lián)盟。Hsu（2006）在研究風(fēng)險投資介入對科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)商業(yè)化戰(zhàn)略選擇的影響時，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資參與加強了創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的協(xié)作關(guān)系以及戰(zhàn)略聯(lián)盟的形成。二是風(fēng)險投資的介入對企業(yè)構(gòu)建戰(zhàn)略聯(lián)盟具有替代效應(yīng)。Wang等（2012）發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資機構(gòu)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資越多，企業(yè)加入戰(zhàn)略聯(lián)盟數(shù)量會越少。從現(xiàn)有文獻(xiàn)對風(fēng)險投資對企業(yè)國際化的影響來看，還是缺乏更多角度的實證探究，現(xiàn)有的研究內(nèi)容、研究方法和研究樣本還需要更多的探索和研究。實踐證明，風(fēng)險投資與企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟的構(gòu)建，有助于拓展企業(yè)國際化的深度、廣度和速度，實現(xiàn)企業(yè)國際化戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。

【參考文獻(xiàn)】

［1］董靜等.服務(wù)還是監(jiān)控：風(fēng)險投資機構(gòu)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理——行業(yè)專長與不確定性的視角［J］.管理世界，2017，（6）.

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作者:李定清 廖洪斌 單位:重慶工商大學(xué)會計學(xué)院 天健會計師事務(wù)所