負(fù)債融資的類型精選(九篇)

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第1篇：負(fù)債融資的類型范文

關(guān)鍵詞　企業(yè)；資本結(jié)構(gòu)；優(yōu)化

目前我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在以下問題：負(fù)債比率不合理，表現(xiàn)為非上市公司偏重于銀行債務(wù)融資，資產(chǎn)負(fù)債率過高；上市公司負(fù)債比率偏低；對財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用不合理；債券市場發(fā)展滯后；過度偏好股權(quán)融資；債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，融資方式過分依賴銀行。為此，提出優(yōu)化我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的對策如下。

一、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債率過高

通常我們根據(jù)國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的高低及經(jīng)營狀況將過度負(fù)債的企業(yè)分為以下四種：①資產(chǎn)負(fù)債率較高，但經(jīng)濟(jì)效益較好，有償債能力的企業(yè)；②處于盈虧臨界點(diǎn)邊緣上，不盈不虧或虧損不多的企業(yè)；③資產(chǎn)負(fù)債率較高，經(jīng)濟(jì)效益很差，但有一定發(fā)展前景的企業(yè)；④已到破產(chǎn)邊緣的企業(yè)。

就這四種類型的企業(yè)來說，增資、減債、債務(wù)重組則是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的核心。

對于第一種類型的企業(yè)來說，應(yīng)該設(shè)法增資減債，具體措施包括：①充分利用債轉(zhuǎn)股這一政策甩掉債務(wù)包袱；②盡量謀求臺(tái)資、外資發(fā)展自己，使自己通過股份制改造；③盡量謀求上市，利用金融市場進(jìn)行融資。

對于第二種類型的企業(yè)而言，應(yīng)采取以下措施：①增資減債，將“撥改貸”重新轉(zhuǎn)為國家投資、國家直接增資等政策；②進(jìn)行股份制改造，將企業(yè)不良資產(chǎn)折價(jià)處理和核銷壞賬后，吸收社會(huì)資金參股，但必須謀求控股。

第三種類型的企業(yè)應(yīng)主要采取分立、兼并等方式進(jìn)行股份制改造，或?qū)嵭泄煞莺献髦啤＞唧w措施有：①出租出售部分資產(chǎn)或經(jīng)營權(quán)給國內(nèi)外企業(yè)法人、自然人，以達(dá)到減債的目的；②以龍頭企業(yè)為基礎(chǔ)組建大的企業(yè)集團(tuán)，將這類企業(yè)作為集團(tuán)中的一個(gè)子公司，從而逐漸優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

第四種類型的企業(yè)主要順應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，采取破產(chǎn)清算的方式以求在破產(chǎn)過程中用可收回部分財(cái)產(chǎn)抵償部分債務(wù)。或者可以挖掘出企業(yè)中有發(fā)展前景的部分按照解決第三種類型企業(yè)癥結(jié)的具體措施加以扶持。

二、合理地利用債務(wù)籌資，安排債務(wù)資本的比例

(一)利用債務(wù)資本降低企業(yè)資本成本

債務(wù)成本和股權(quán)成本構(gòu)成綜合資金成本。由于債務(wù)利息率通常低于股票利率，而且債務(wù)利息在稅前支付，企業(yè)可以減少所得稅，從而使債務(wù)資本的成本明顯低于權(quán)益資本的成本。因此，在一定限度內(nèi)合理提高債務(wù)資本的比率，就可以降低企業(yè)的綜合資金成本；反之，若降低債務(wù)資本的比率，綜合資金成本就會(huì)上升。

(二)利用債務(wù)籌資獲得財(cái)務(wù)杠桿利益

負(fù)債籌資特點(diǎn)之一是定期定額支付利息。當(dāng)息稅前利潤增大時(shí)，每一元利潤所負(fù)擔(dān)的固定利息就會(huì)相應(yīng)減少，從而可分配給企業(yè)所有者的稅后利潤也會(huì)相應(yīng)增加。因此，利用債務(wù)籌資可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，給企業(yè)所有者帶來財(cái)務(wù)杠桿利益。眾所周知，負(fù)債利息作為財(cái)務(wù)費(fèi)用在計(jì)算應(yīng)納所得稅時(shí)扣除，使企業(yè)應(yīng)納稅相應(yīng)減少。負(fù)債籌資比重越大，利息支出越多，節(jié)稅程度越大。

三、發(fā)展企業(yè)債券市場，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

當(dāng)前，我國上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低，負(fù)債水平明顯不高，沒有充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用。因此，我國目前債券市場應(yīng)著重從以下方面進(jìn)行調(diào)整。

其一，大力發(fā)展債券市場，適當(dāng)放開企業(yè)債卷發(fā)行過程中的許多限制，使債權(quán)融資和股權(quán)融資一樣成為企業(yè)融資的重要方式，放開和鼓勵(lì)實(shí)力較強(qiáng)的大中型企業(yè)發(fā)行債券，以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，擴(kuò)大規(guī)模，提高效益，豐富企業(yè)債券品種，實(shí)現(xiàn)利率市場化，擴(kuò)大債券上市規(guī)模，增強(qiáng)債卷流動(dòng)性，提高上市公司債券的融資比例。

其二，改革債券市場發(fā)行的監(jiān)管體制。我國債券市場監(jiān)督管理模式采用的是審批制，這種模式在我國市場化初期發(fā)揮了重要的作用。

其三，積極發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的作用，強(qiáng)化社會(huì)監(jiān)督。

四、調(diào)整對股權(quán)融資的過度偏好

調(diào)整股權(quán)融資過度偏好的關(guān)鍵是構(gòu)建有效的股權(quán)融資市場。

(一)改善股市的股權(quán)結(jié)構(gòu)

要改變我國上市公司的股權(quán)融資偏好，首先就要減少國家股股份和非流通股的比例，改變股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中的狀態(tài)。其次，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，將國家股的一部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給機(jī)構(gòu)投資者，改變國有股東對企業(yè)控制的虛設(shè)及中小股東“搭便車”的現(xiàn)象。最后，規(guī)范股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層的相互制衡機(jī)制，強(qiáng)化對內(nèi)部人的控制，促使經(jīng)理人員以公司或所有相關(guān)利益者為重。

(二)加強(qiáng)對股票市場的監(jiān)督

要規(guī)范股權(quán)融資行為，首先要嚴(yán)格規(guī)范新股發(fā)行、配股和增發(fā)股的條件，同時(shí)要切實(shí)要求上市公司嚴(yán)格按照招股說明書的承諾來使用資金，防止上市公司把募集到的資金投入與公司長遠(yuǎn)發(fā)展無益或與公司主業(yè)相差甚遠(yuǎn)的產(chǎn)業(yè)，從而降低資金的使用效率。因此應(yīng)加大對股票市場的監(jiān)管力度，確保發(fā)揮股票市場的監(jiān)督功能。

五、合理選擇融資來源，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

(一)融資方式多元化，融資比例協(xié)調(diào)化

目前我國企業(yè)可采用的籌資方式一般有：①銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款。②來自貨幣市場的資金，是一些短期性證券，如國庫券、商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存款單、同業(yè)拆款等。③來自資本市場的資金。資本市場交易對象是一些長期性證券，如公債、股票、企業(yè)債券、抵押契約等，如果企業(yè)能盡量利用具有互補(bǔ)性的可得資金，并進(jìn)行合理的組合搭配，使其比例協(xié)調(diào)化，則企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、籌資成本等可降到相對最低點(diǎn)。

(二)融資結(jié)構(gòu)彈性化

具有彈性的融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本結(jié)構(gòu)狀況對理財(cái)環(huán)境及財(cái)務(wù)目標(biāo)的適應(yīng)程度及響應(yīng)調(diào)整的余地和幅度。企業(yè)可通過以下方式使結(jié)構(gòu)彈性化：①保持融資工具的彈性。企業(yè)可適當(dāng)利用可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、附認(rèn)股權(quán)、可展期企業(yè)債券等方式融資。②保持融資方式彈性。一般來說，負(fù)債的彈性要強(qiáng)于權(quán)益資本。所以企業(yè)可適當(dāng)提高負(fù)債資金。③籌資成本的彈性。企業(yè)利用負(fù)債籌資時(shí)，要注意合理利率預(yù)期。當(dāng)預(yù)期市場利率上升時(shí)，可采用固定利率的長期債務(wù)，反之，則應(yīng)采用浮動(dòng)利率的短期債務(wù)。

第2篇：負(fù)債融資的類型范文

關(guān)鍵詞：負(fù)債融資 中小企業(yè)板上市公司 投資行為

融資與投資是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的兩大主要活動(dòng)，而企業(yè)投融資行為的相關(guān)性研究一直是現(xiàn)代企業(yè)管理理論與實(shí)踐研究的重要課題之一。企業(yè)投資必須充分考慮企業(yè)籌資的能力，而企業(yè)籌資必須以投資的需要為依據(jù)。而負(fù)債融資作為企業(yè)的重要融資方式之一，對企業(yè)投資行為的影響具有兩面性，一方面，股東與經(jīng)理層的沖突可能導(dǎo)致公司存在過度投資行為，而負(fù)債融資的相機(jī)治理作用能夠減少這種投資行為；另一方面，負(fù)債融資會(huì)加劇股東與債權(quán)人之間的沖突，引發(fā)資產(chǎn)替代和投資不足等非效率投資行為，即負(fù)債融資的成本效應(yīng)。由于不同類型的企業(yè)有其差異性，因此負(fù)債融資對不同類型企業(yè)投資行為的影響效果及作用機(jī)制必然有其獨(dú)特性，本文將專門針對中小企業(yè)板上市公司，對負(fù)債融資對投資行為的影響進(jìn)行深層次研究。

一、負(fù)債融資對投資行為作用機(jī)制的影響因素分析

負(fù)債融資對投資行為的影響是一把雙刃劍，而如何增強(qiáng)負(fù)債融資對投資行為的積極作用，減弱其消極作用將是我們首先要解決的問題。

（一）負(fù)債融資結(jié)構(gòu)。

1.負(fù)債類型結(jié)構(gòu)。目前我國中小企業(yè)板上市公司的債務(wù)主要包括銀行借款和商業(yè)信用兩類。商業(yè)信用具有期限短，在信用期限內(nèi)一般可以無償使用、債權(quán)人相對比較分散、單筆金額較小等特點(diǎn)，這些造成商業(yè)信用的債權(quán)人基本上無法對債務(wù)人形成有效的約束。銀行借款相對比具有期限較長、有償使用需要付息、金額較大等特點(diǎn)，而且作為公司貸款和機(jī)構(gòu)資金交易的專業(yè)性信貸機(jī)構(gòu)，其相機(jī)治理作用相對較強(qiáng)。從籌資總額角度與主板上市公司相比，中小企業(yè)板上市公司的負(fù)債比率相對較低，權(quán)益融資是其主要融資方式，負(fù)債比例偏低限制了銀行借款的作用效果。

2.負(fù)債期限結(jié)構(gòu)。負(fù)債期限結(jié)構(gòu)分為短期負(fù)債和長期負(fù)債，相對于長期負(fù)債，短期負(fù)債的治理效用更強(qiáng)。這是因?yàn)椋旱谝?，短期?fù)債償債期限短，企業(yè)償債壓力大，從而經(jīng)常性地減少經(jīng)營者可以自由控制的現(xiàn)金流；第二，短期債務(wù)增加了企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性，使企業(yè)經(jīng)營者面臨更多的監(jiān)督，迫使經(jīng)營者做出更有效的投資決策，緩沖與股東的利益沖突。據(jù)統(tǒng)計(jì)我國中小企業(yè)板上市公司的負(fù)債以短期負(fù)債為主，平均達(dá)到90%左右，但從目前國內(nèi)研究現(xiàn)狀看，國內(nèi)學(xué)者普遍認(rèn)為短期負(fù)債并沒有減輕投資不足或是抑制過度投資問題。這可能是由于我國正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期，尚未完全建立起真正的市場化的資源配置關(guān)系，以及上市公司普遍存在的短期負(fù)債被長期占用的情況，造成長短期負(fù)債之間實(shí)質(zhì)上的并無無差別性，從而使得短期負(fù)債治理作用的效果減弱。

（二）公司治理結(jié)構(gòu)。

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)的含義包括兩方面：一是持股股東屬性；二是股權(quán)集中度。從持股股東屬性角度分析，基本我國所有的理論與實(shí)證分析的結(jié)論都是：非國有上市公司負(fù)債融資對投資的治理作用要優(yōu)于國有上市公司，這主要是由于我國國有上市公司與國有銀行的歷史同源性，使得銀行這個(gè)主要債權(quán)人對國有企業(yè)約束性減弱。從股權(quán)集中度分析，在股權(quán)高度集中時(shí)，控股股東擁有絕大部分股權(quán)，具備利用控制權(quán)謀求私利的動(dòng)機(jī)和能力，而中小股東由于缺乏監(jiān)督環(huán)境和過高的監(jiān)督成本使其缺乏監(jiān)督的動(dòng)力，從而任由控股股東決定投資行為，同時(shí)債權(quán)人可能考慮到大股東的利益侵占問題而拒絕融資或提高要價(jià)，則公司很難通過外部融資引入債務(wù)約束。在股權(quán)高度分散時(shí)，公司容易被經(jīng)理層所控制，他們往往會(huì)尋求私人利益的最大化而進(jìn)行投資，從而也不利于實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的投資行為。股權(quán)相對集中時(shí)，可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)理、股東和債權(quán)人三者之間的促進(jìn)與制衡。目前我國中小企業(yè)板上市公司主要是民營企業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為簡單，不存在明顯的多層金字塔控制結(jié)構(gòu)，股權(quán)集中度較高，從持股股東屬性角度對比較有利于負(fù)債治理機(jī)制的發(fā)揮，但股權(quán)集中度還有待于進(jìn)一步改善。

2.股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)與經(jīng)理層相關(guān)機(jī)制的運(yùn)作。股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層幾方的高效運(yùn)行保障了公司治理的完善與效用發(fā)揮，使公司的投資行為以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，確保股東、債權(quán)人等利益相關(guān)者的權(quán)益，從而也為負(fù)債融資的治理機(jī)制的高效性奠定了基礎(chǔ)?，F(xiàn)階段我國中小企業(yè)板上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)實(shí)際有效性還有所欠缺。

（三）金融體系。金融體系主要包括金融機(jī)構(gòu)和金融市場兩方面。多層次、多類型的金融機(jī)構(gòu)一方面可以滿足企業(yè)多方面的融資需求，另一方面也可以增強(qiáng)負(fù)債融資的作用強(qiáng)度。而隨著金融市場的發(fā)展、金融自由化程度的加深，企業(yè)受融資約束的程度會(huì)隨之發(fā)生改變，具體表現(xiàn)為，企業(yè)受融資約束的程度會(huì)隨著金融自由化程度的加深而得到些許緩解，金融市場的發(fā)展有利于企業(yè)投資效率的提高。但相對而言針對我國中小企業(yè)融資的金融機(jī)構(gòu)的種類還偏少，層次上也偏向中小型的金融機(jī)構(gòu)，同樣金融市場的發(fā)展和自由度也有所欠缺。

（四）政府導(dǎo)向與監(jiān)管機(jī)制。中小企業(yè)由于自身的缺點(diǎn)及外部環(huán)境的制約，競爭發(fā)展中處于一定的劣勢，這時(shí)就需要政府政策導(dǎo)向與扶植，可以增加企業(yè)負(fù)債融資的方式與渠道，可以改善公司治理結(jié)構(gòu)，可以增強(qiáng)金融市場的自由度。同時(shí)嚴(yán)格的監(jiān)管機(jī)制也可以確保債權(quán)人、股東和經(jīng)理層等利益相關(guān)者的合法權(quán)益，成為負(fù)債融資發(fā)揮有效作用機(jī)制的保障。而我國目前的政策導(dǎo)向還是較為偏向于國有和大型企業(yè)，同時(shí)相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè)比較全，但監(jiān)管執(zhí)行度還不夠。

二、相關(guān)建議

針對以上負(fù)債融資對投資行為發(fā)揮積極效用影響因素的分析，本文提出以下相關(guān)建議：

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本的關(guān)系，確定最佳的資本結(jié)構(gòu)，即能夠提高股權(quán)收益或降低資本成本，最終目的是提升企業(yè)價(jià)值。中小企業(yè)板上市公司應(yīng)根據(jù)自身投資及日常經(jīng)營等方面的資金需求來尋求適合自己的融資方式和渠道，同時(shí)注意合理配置融資的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。

（二）完善公司治理結(jié)構(gòu)。中小企業(yè)板上市公司應(yīng)積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資 者以改善持股股東的屬性和股權(quán)集中度。戰(zhàn)略投資者具有資金、技術(shù)、管理、市場、人才等方面的優(yōu)勢，能夠增強(qiáng)中小企業(yè)板上市公司的核心競爭力和創(chuàng)新能力。應(yīng)完善股東大會(huì)的投票制度、董事會(huì)的獨(dú)立董事制度、職業(yè)經(jīng)理人市場等措施，加強(qiáng)債權(quán)人參與公司治理的力度，直接影響公司的投資行為。

（三）發(fā)展多層次金融體系。我國現(xiàn)階段要建立和完善與中小企業(yè)相適應(yīng)的多層次、多元化和多種所有制形式的中小金融機(jī)構(gòu)，以滿足中小企業(yè)的貸款需求。同時(shí)，也要拓寬企業(yè)的融資渠道和方式，中小企業(yè)板上市公司的上市審查要求與主板市場相同，也就是說中小企業(yè)板上市公司資質(zhì)還是相當(dāng)不錯(cuò)的，可以發(fā)展債券市場，有效緩解企業(yè)的融資壓力。

（四）政府扶植與監(jiān)管雙管齊下。我國應(yīng)該加大對中小企業(yè)和非國有制企業(yè)的信貸力度，扶持企業(yè)具有成長性的項(xiàng)目。同時(shí)，健全相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)，推進(jìn)市場監(jiān)管體系的社會(huì)化，將監(jiān)管行為置于社會(huì)和公眾的監(jiān)督之下，加強(qiáng)相應(yīng)的懲罰機(jī)制以增強(qiáng)監(jiān)管的執(zhí)行力度。

（注：本文系山東科技大學(xué)科學(xué)研究“春蕾計(jì)劃”資助項(xiàng)目）

參考文獻(xiàn)：

1.譚慶美，吳金克.資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)與中小企業(yè)成長性——基于中小企業(yè)板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J].證券市場導(dǎo)報(bào)，2011，（2）.

2.張安伶，王永，王穎琦.中小企業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2011，（5）.

第3篇：負(fù)債融資的類型范文

【關(guān)鍵詞】22號準(zhǔn)則銀行業(yè)影響

一、22號準(zhǔn)則的主要內(nèi)容

1、金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的分類更加明確?！?2號準(zhǔn)則》將金融資產(chǎn)分為四類:交易性金融資產(chǎn),持有至到期投資,貸款和應(yīng)收款項(xiàng)和可供出售的金融資產(chǎn)。金融負(fù)債分為交易性金融負(fù)債和其他金融負(fù)債兩類。

2、衍生金融工具納入表內(nèi)核算并采用公允價(jià)值計(jì)量?！?2號準(zhǔn)則》明確要求金融企業(yè)將衍生金融工具納入表內(nèi)核算,同時(shí)要求在會(huì)計(jì)期末采用公允價(jià)值計(jì)量衍生金融工具,以便及時(shí)反映交易的盈虧狀況?！?2號準(zhǔn)則》從會(huì)計(jì)規(guī)范方面入手,使投資者更充分、及時(shí)地了解金融企業(yè)從事衍生金融工具業(yè)務(wù)可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),這也是近幾年國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和主要市場經(jīng)濟(jì)國家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)注的焦點(diǎn)。

3、對金融資產(chǎn)減值方法進(jìn)行進(jìn)一步的規(guī)定。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定金融資產(chǎn)減值主要采取未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法,并對金融資產(chǎn)減值的轉(zhuǎn)回增加了轉(zhuǎn)回后的賬面價(jià)值不超過不計(jì)提減值準(zhǔn)備情況下的攤余成本、權(quán)益性工具的減值準(zhǔn)備不得通過損益轉(zhuǎn)回、債務(wù)工具可以轉(zhuǎn)回計(jì)入當(dāng)期損益等種種規(guī)定。

二、新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的主要差異

我國原有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系中沒有關(guān)于金融工具方面的專門準(zhǔn)則,關(guān)于金融工具的一些基本概念、會(huì)計(jì)處理方法和有關(guān)制度安排散見于《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——投資》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——非貨幣易》、《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》等。而此次新頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在如下方面進(jìn)行了有效完善。

1、金融資產(chǎn)分類和確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)行制度對投資的分類局限于以時(shí)間長短來劃分短期投資與長期投資,新準(zhǔn)則引入金融資產(chǎn)這一新概念且按照投資交易的目的性和經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)來分類。新準(zhǔn)則明確要求對金融資產(chǎn)進(jìn)行四種分類,且確定后不能隨意變更。按照新準(zhǔn)則規(guī)定,從購買初始商業(yè)銀行就要將單只債券劃分為上述金融資產(chǎn)四大類型中的一種。這對商業(yè)銀行來說,對單只債券的品種研究和市場行情判斷以及市場風(fēng)險(xiǎn)的充分考慮就尤其重要了。在我國原有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中不但缺少對金融資產(chǎn)的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn),甚至也不存在金融工具的初始確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。新準(zhǔn)則包括了初始確認(rèn)和終止確認(rèn)兩個(gè)層次的標(biāo)準(zhǔn),適應(yīng)我國金融市場發(fā)展的要求。

2、風(fēng)險(xiǎn)防范和披露。衍生工具通常包括期貨合同、遠(yuǎn)期合同互換和期權(quán)。近年來,金融企業(yè)和大型涉外國有企業(yè)均不同程度地在境外開展衍生金融工具業(yè)務(wù),國內(nèi)衍生金融工具(如銀行間債券遠(yuǎn)期交易、認(rèn)股權(quán)證等)市場也已起步,并將有較快發(fā)展。衍生金融工具是一把“雙刃劍”,利用得好可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),否則就會(huì)釀成大禍,“中航油事件”就是一個(gè)例證。為了防范衍生金融工具可能產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn),準(zhǔn)則還要求企業(yè)將衍生工具納入表內(nèi)核算,這改變了我國長期以來衍生金融工具僅在表外披露的做法。使金融工具產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)成為定性的定量信息,是從會(huì)計(jì)核算上高度重視風(fēng)險(xiǎn)防范的進(jìn)步。

3、公允價(jià)值和貨幣時(shí)間價(jià)值。金融工具在計(jì)量上采用“公允價(jià)值”基礎(chǔ),它實(shí)現(xiàn)了我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的新突破:會(huì)計(jì)計(jì)量屬性由單一的歷史成本會(huì)計(jì)計(jì)量模式向多重計(jì)量基礎(chǔ)并存的會(huì)計(jì)計(jì)量模式的轉(zhuǎn)變。按“公允價(jià)值”調(diào)整所產(chǎn)生的損益與按“收入費(fèi)用”的傳統(tǒng)模式所確認(rèn)的損益顯得同樣重要。根據(jù)金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,如果金融資產(chǎn)和金融負(fù)債存在著活躍的市場,活躍市場中的報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)用于確定其公允價(jià)值。而金融工具不存在活躍市場的,金融企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用估值技術(shù)確定其公允價(jià)值,如:參考熟悉情況并自愿交易的各方最近進(jìn)行的市場交易中使用的價(jià)格,參照實(shí)質(zhì)上相同的其他金融工具的當(dāng)前公允價(jià)值,運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和期權(quán)定價(jià)模型等。

三、準(zhǔn)則對銀行業(yè)的影響

《22號準(zhǔn)則》基本采用了國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則39號的內(nèi)容,而國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是融合了美國、英國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的產(chǎn)物,主要是基于發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家而制定的。對于我國尚不發(fā)達(dá)的資本市場和衍生金融市場而言,《22號準(zhǔn)則》的出臺(tái)將金融企業(yè)特別是股改上市銀行的會(huì)計(jì)改革推到了國際前列。從深層次來說,《22號準(zhǔn)則》有助于推動(dòng)金融企業(yè)和銀行監(jiān)管部門建立有效的、完善的金融市場,并按國際規(guī)則完善銀行的經(jīng)營管理和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。

1、有助于更清晰地界定不同資產(chǎn)類型的投資和收益。金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將金融資產(chǎn)和負(fù)債劃分為四類,這樣的分類能更準(zhǔn)確地反映銀行持有金融工具的目的和意圖,有助于更清晰地界定不同資產(chǎn)類型的投資和收益,便于會(huì)計(jì)信息的使用者對銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理做出準(zhǔn)確判斷。

第4篇：負(fù)債融資的類型范文

關(guān)鍵詞： 資本結(jié)構(gòu)；成長類型

中圖分類號：F276 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號：1006-4311（2012）08-0082-02

資本結(jié)構(gòu)一向是財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域的重要研究課題，對公司治理、企業(yè)特性以及企業(yè)價(jià)值都有直接影響。合理的資本結(jié)構(gòu)有利于規(guī)范企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為，有利于提升企業(yè)價(jià)值。因此，對資本結(jié)構(gòu)理論的研究具有重要的理論意義和應(yīng)用價(jià)值。

資本結(jié)構(gòu)研究的主流理論包括靜態(tài)權(quán)衡理論、優(yōu)序融資理論和市場擇時(shí)理論。傳統(tǒng)的靜態(tài)權(quán)衡理論（Robichek and Myers，1966）是以有稅條件下的MM理論為基礎(chǔ)，同時(shí)考慮了負(fù)債導(dǎo)致的稅盾收益、破產(chǎn)成本對公司資本結(jié)構(gòu)的影響。靜態(tài)權(quán)衡理論指出，公司的價(jià)值等于無杠桿（完全股權(quán)融資）時(shí)的企業(yè)價(jià)值加上債務(wù)的避稅收益，再減去債務(wù)的破產(chǎn)成本，企業(yè)通過權(quán)衡債務(wù)的破產(chǎn)成本和避稅收益來最大化企業(yè)價(jià)值。破產(chǎn)成本和避稅收益都與公司負(fù)債比例正相關(guān)，因此存在最優(yōu)負(fù)債比例使得債務(wù)的邊際稅盾收益與邊際財(cái)務(wù)危機(jī)成本相等，從而使公司價(jià)值達(dá)到最大值。靜態(tài)權(quán)衡理論的主要局限性在于，其僅僅分析了某個(gè)特定時(shí)點(diǎn)上的公司資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)狀況，而忽略了公司價(jià)值在不斷變化，即最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)也在不斷變化的客觀現(xiàn)實(shí)。另一方面，靜態(tài)權(quán)衡理論忽略了調(diào)整成本對公司資本結(jié)構(gòu)的影響，當(dāng)企業(yè)現(xiàn)實(shí)的資本結(jié)構(gòu)偏離了預(yù)期資本結(jié)構(gòu)時(shí)，如果不存在交易成本，企業(yè)可以隨時(shí)將資本結(jié)構(gòu)調(diào)整到目標(biāo)水平。

優(yōu)序融資理論（Myers and Majluf, 1984）則認(rèn)為市場投資者和企業(yè)管理層之間存在信息不對稱，由此引起的逆向選擇效應(yīng)將使企業(yè)在融資時(shí)將依照“內(nèi)源融資―債務(wù)融資―股權(quán)融資”的順序進(jìn)行。這一逆向選擇效應(yīng)是由以下兩個(gè)條件所決定的：第一，企業(yè)管理層相對于外部投資者而言掌握更多的信息，兩者之間信息不對稱；第二，股權(quán)融資的目的在于最大化股票發(fā)行前原股東的利益。在外部投資者與公司管理層間信息不對稱時(shí)，市場可能錯(cuò)誤地估計(jì)了公司的股票價(jià)值。而當(dāng)定價(jià)過低時(shí)，新投資者將獲得比老投資者更多的利益，此時(shí)公司將會(huì)放棄股權(quán)融資，當(dāng)公司沒有其他融資工具時(shí)，公司將被迫放棄凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目，導(dǎo)致投資不足。因此，公司在需要進(jìn)行融資時(shí)，首先會(huì)采用內(nèi)源融資，若要進(jìn)行外部融資，公司將首先選擇風(fēng)險(xiǎn)相對較小的債券和可轉(zhuǎn)債等金融產(chǎn)品，而股權(quán)融資則是最后的選擇。

市場擇時(shí)理論（Baker and Wurgler，2002）從信息不對稱和行為金融學(xué)的角度出發(fā)，考慮了投資者非理性和企業(yè)理性對資本結(jié)構(gòu)的影響。該理論假定公司管理層由于掌握更為全面的信息，因而能夠準(zhǔn)確估計(jì)公司價(jià)值，進(jìn)而能夠判斷其股票價(jià)值被高估還是低估，而市場投資者由于信息不對稱，對公司股票價(jià)值的反應(yīng)相對遲緩，此時(shí)如果管理層認(rèn)定企業(yè)價(jià)值被高估，將通過發(fā)行股份的擇時(shí)行為獲得股價(jià)高估的溢價(jià)收益；相反，當(dāng)他們認(rèn)為股價(jià)被低估，則會(huì)選擇回購股權(quán)或者通過債務(wù)融資。在這一理論下，市場投資者相對于企業(yè)管理層而言，信息不充分又不理智，從而企業(yè)選擇在股價(jià)被高估時(shí)發(fā)行股票，在股價(jià)被低估時(shí)回購股票，以利用這種市場無效性，而企業(yè)不存在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)是過去擇時(shí)行為累積的結(jié)果。

除了缺陷明顯的靜態(tài)權(quán)衡理論外，優(yōu)序融資理論和市場擇時(shí)理論均認(rèn)為企業(yè)和投資者之間的信息不對稱性是影響企業(yè)資本機(jī)構(gòu)的主要因素，對于規(guī)模較小的高成長性公司而言，其產(chǎn)生的信息不對稱主要應(yīng)來自于公司未來成長機(jī)會(huì)，而對規(guī)模較大的價(jià)值型公司而言，其產(chǎn)生的信息不對稱主要應(yīng)來自于公司現(xiàn)有資產(chǎn)。

我們選取公司首發(fā)上市時(shí)的M/B值和資產(chǎn)中固定資產(chǎn)比例，取以上述指標(biāo)在公司上市當(dāng)年及之后兩年的三年算術(shù)平均值，以中位數(shù)為劃分標(biāo)準(zhǔn)各自分為高、低兩類，以檢驗(yàn)企業(yè)成長類型與公司資本結(jié)構(gòu)的長期關(guān)系并避免當(dāng)年市場噪音對相關(guān)指標(biāo)的影響。

在實(shí)證中，本文引入虛擬變量表示三類不同的企業(yè)成長類型，具體如表1所示。

本文數(shù)據(jù)采用2003年-2009年7年間滬、深兩市上市公司的數(shù)據(jù)，剔除了銀行業(yè)這一資產(chǎn)負(fù)債率比較特殊的行業(yè)，并且排除了ST、PT、S股票，得到了653家上市公司。樣本中各成長類型公司的比例如表2所示。

而通常衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)如表3所示。

在不同成長性分類下，資本結(jié)構(gòu)的變化如圖1所示。

圖1中可以明顯看出，企業(yè)成長類型對我國上市資本結(jié)構(gòu)的決定具有顯著影響：首先，無論以廣義、狹義，還是賬面值、市值的資產(chǎn)負(fù)債率作為衡量公司資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，企業(yè)成長類型作為解釋變量均保持顯著，實(shí)證結(jié)果顯示高成長型的公司的杠桿率要明顯低于低成長型公司，而混合成長型公司的杠桿率介于中間，這一結(jié)論能夠直觀地對不同公司間資本結(jié)構(gòu)的持續(xù)差異現(xiàn)象進(jìn)行解釋；其次，我國上市公司的企業(yè)成長類型總體上在超過10年的時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定。在考慮現(xiàn)期的滯后項(xiàng)的情況下，企業(yè)成長類型作為資本結(jié)構(gòu)的解釋變量依然顯著，企業(yè)成長類型及其代表的公司初始的信息不對稱類型不但對公司資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生長期影響，而且這種影響是通過現(xiàn)期資產(chǎn)M/B值和資產(chǎn)中固定資產(chǎn)比例無法解釋的。

在我國目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，資本市場公開信息披露等信息傳遞制度并不成熟、健全，因此信息不對稱現(xiàn)象相比歐美等發(fā)達(dá)國家資本市場而言更為嚴(yán)重。但另一方面，我國目前資本市場發(fā)展不平衡，上市公司數(shù)量相對于整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模而言明顯偏低，IPO、再融資等股權(quán)融資往往供不應(yīng)求，并且由于市場結(jié)構(gòu)的不完善、股東治理結(jié)構(gòu)的扭曲，上市公司公開股權(quán)融資并沒有成其為影響公司價(jià)值的負(fù)面信號，由此產(chǎn)生的逆向選擇效應(yīng)并不顯著，而眾多國內(nèi)學(xué)者的研究（肖作平，2004；王娟、楊鳳林，2002）也發(fā)現(xiàn)我國上市公司的融資順序與優(yōu)序融資理論的順序相悖，上市公司具有偏好股權(quán)融資的特征。由此，基于發(fā)達(dá)國家資本市場實(shí)際的優(yōu)序融資理論并不能很好地適用于我國目前的資本市場。而市場擇時(shí)理論更契合我國實(shí)際，對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的決定具有比較好的解釋力，由于我國資本市場信息披露的質(zhì)量較差，企業(yè)管理層相對于股東特別是中小股東，擁有巨大的信息優(yōu)勢，企業(yè)會(huì)選擇在股票高估時(shí)融資，在股票低估時(shí)回購，從而形成企業(yè)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)。但我們也看到，企業(yè)成長類型的解釋力并沒有與市場擇時(shí)理論重復(fù)，通過引入企業(yè)成長類型，可以更全面地引入信息不對稱的概念，加強(qiáng)市場擇時(shí)理論的解釋力。

參考文獻(xiàn)：

[1]肖作平.資本結(jié)構(gòu)影響因素和雙向效應(yīng)動(dòng)態(tài)模型[J].會(huì)計(jì)研究，2004第2期，第36―41頁.

[2]王娟，楊鳳林.中國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的最新研究[J].國際金融研究，2002（8）：45―52.

[3]肖作平.資本結(jié)構(gòu)影響因素和雙向效應(yīng)動(dòng)態(tài)模型―來自中國上市公司面板數(shù)據(jù)的新證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)評論2004，（2）.

第5篇：負(fù)債融資的類型范文

“流動(dòng)導(dǎo)向”讓位給“風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向”，表現(xiàn)最為強(qiáng)勁的莫過于對金融資產(chǎn)與負(fù)債的分類。先前的《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》和《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》都曾經(jīng)不約而同地把流動(dòng)性作為對資產(chǎn)和負(fù)債分類的核心標(biāo)桿，即將全部資產(chǎn)根據(jù)其流動(dòng)性特征，依次劃分為流動(dòng)資產(chǎn)、長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)，對全部負(fù)債，也根據(jù)流動(dòng)性特征，劃分為流動(dòng)負(fù)債、應(yīng)付債券、長期準(zhǔn)備金和其他長期負(fù)債等。但是，世間萬象更新，從商品市場到資本市場，再到金融市場，金融工具長期與短期的界限變得模糊起來，流動(dòng)性也不再那么涇渭分明了，傳統(tǒng)分類標(biāo)準(zhǔn)越來越無法真切反映出資產(chǎn)和負(fù)債的本質(zhì)屬性。因此，新準(zhǔn)則開始側(cè)重于強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)與負(fù)債的持有目的和功能性，更加重視風(fēng)險(xiǎn)性?！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號―金融資產(chǎn)》始終如一地保持了風(fēng)險(xiǎn)第一的理念：初始確認(rèn)時(shí)，金融資產(chǎn)應(yīng)該劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)以及可供出售金融資產(chǎn)等四類，而金融負(fù)債也劃分為交易性金融負(fù)債與其他負(fù)債。從流動(dòng)性分類到風(fēng)險(xiǎn)性分類，這種改變預(yù)示著管理思路的變化，即管理層在做出經(jīng)濟(jì)決策形成資產(chǎn)、負(fù)債前就要對即將形成的資產(chǎn)負(fù)債確定管理意圖，確定承受風(fēng)險(xiǎn)的方式和后續(xù)管理的方法。

從“流動(dòng)導(dǎo)向”演變?yōu)椤帮L(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向”，表現(xiàn)最為深刻的莫過于計(jì)價(jià)模式的推陳出新。既有會(huì)計(jì)制度均采用實(shí)際成本計(jì)量，而新準(zhǔn)則規(guī)定初始確認(rèn)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債，應(yīng)當(dāng)按其公允價(jià)值計(jì)量，并且對于不同類型的資產(chǎn)與負(fù)債，在后續(xù)計(jì)量中采取不同的計(jì)量方式：交易性資產(chǎn)與負(fù)債、可供出售金融資產(chǎn)的后續(xù)計(jì)量采用公允價(jià)值；持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)以及其他負(fù)債，按實(shí)際利率法，以攤余成本計(jì)量。交易性金融資產(chǎn)與負(fù)債公允價(jià)值變動(dòng)形成的資本利得與損失，直接記入當(dāng)期損益；而對于可供出售金融資產(chǎn)，則記入資本公積，直到終止確認(rèn)時(shí)轉(zhuǎn)出，記入當(dāng)期損益。

從“流動(dòng)導(dǎo)向”演變?yōu)椤帮L(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向”，表現(xiàn)最為顯著的莫過于衍生工具的正式入堂。原會(huì)計(jì)制度下，衍生金融工具只能通過表外披露，而新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將衍生金融工具作為交易性金融資產(chǎn)或負(fù)債的一種，這就意味著衍生金融工具將在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)核算，表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)納入表內(nèi)核算，從而使會(huì)計(jì)系統(tǒng)能夠更全面地反映業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和盈虧。

第6篇：負(fù)債融資的類型范文

【關(guān)鍵詞】 負(fù)債結(jié)構(gòu); 企業(yè)價(jià)值; 托賓Q

一、緒論

(一)問題提出

在學(xué)術(shù)界,中外學(xué)者一直對融資治理效應(yīng)問題高度關(guān)注,最早的研究追溯到MM定理。當(dāng)時(shí),提出了一系列的假設(shè),最后得出融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值沒有相關(guān)關(guān)系。但是通過后來的假設(shè),與這一結(jié)果截然相反。再后來,學(xué)者們進(jìn)一步研究,放寬了假設(shè)條件,引入了企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅和破產(chǎn)成本等其他因素,進(jìn)而也得到了一些新的理論。對企業(yè)來說,融資至關(guān)重要,融資合理可以降低企業(yè)融資成本,除此之外,也是增加企業(yè)價(jià)值的一種方法與策略。正因?yàn)槿绱?使企業(yè)價(jià)值最大化的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是多少,如何調(diào)整融資結(jié)構(gòu),對企業(yè)來說,是個(gè)難以回避的戰(zhàn)略問題,同樣也是作出融資決策必須考慮的問題。

(二)相關(guān)概念界定

1.負(fù)債結(jié)構(gòu)

本文中的負(fù)債結(jié)構(gòu),不僅包括總體負(fù)債比重,而且包括負(fù)債本身的期限結(jié)構(gòu)和類型結(jié)構(gòu)。

筆者認(rèn)為,資產(chǎn)負(fù)債率這一指標(biāo)能更好地反映企業(yè)的負(fù)債占總資本的比重,因此采取了資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)的總負(fù)債結(jié)構(gòu)水平。

在負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)上,一般按時(shí)間來劃分。在本文中,用期末一年以上的負(fù)債和負(fù)債總額的比例反映長期負(fù)債率,用流動(dòng)負(fù)債和負(fù)債總額的比例反映短期負(fù)債率。

在我國,企業(yè)的負(fù)債一般來自于向銀行的借款即銀行借款;日常經(jīng)營過程中形成的應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等商業(yè)信用;另外就是企業(yè)發(fā)行的債券,即應(yīng)付債券。但是由于我國債券市場的發(fā)展較慢,債券融資在企業(yè)中的比例較小,因此,本文主要考察了前兩類負(fù)債。

2.企業(yè)價(jià)值及企業(yè)價(jià)值評估

在實(shí)際中,企業(yè)價(jià)值有內(nèi)在價(jià)值和市場價(jià)值之分。一般來說,由公司股票的市場價(jià)值和企業(yè)債券的市場價(jià)值組成市場價(jià)值。而內(nèi)在價(jià)值則指企業(yè)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,是企業(yè)本身的價(jià)值。信息不對稱,根據(jù)市場規(guī)律,企業(yè)市場價(jià)值總是在內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)。

企業(yè)價(jià)值評估,是指在充分考慮一個(gè)企業(yè)各方面影響因素的情況下,依據(jù)目前及未來的盈利能力,對其整體資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行的綜合性評估。

由于評估時(shí)把企業(yè)看作一個(gè)整體,包括有形和無形的資產(chǎn),因此又稱為整體的資產(chǎn)評估。但是,評估過程并不是把各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的評估值累計(jì)相加,而是按一定的組織管理、科學(xué)抽象的邏輯關(guān)系,使企業(yè)形成一個(gè)抽象的有機(jī)組合體。隨著技術(shù)的發(fā)展,評估方法也越來越多,當(dāng)然,選用何種評估方法至關(guān)重要,因?yàn)椴煌姆椒ㄓ?jì)算出的企業(yè)價(jià)值有較大的差異。目前的評估方法中,代表性的有歷史成本法、收益現(xiàn)值法、期權(quán)估價(jià)法和市場法。方法體系如圖1所示。

本文的企業(yè)價(jià)值衡量指標(biāo),選擇了學(xué)術(shù)界常用的托賓Q。為了使其值更能真實(shí)地反映我國的上市公司情況,本文結(jié)合我國的實(shí)際進(jìn)行了一些方面的調(diào)整。

由于我國上市公司的股權(quán)有兩類:流通股和非流通股。其中非流通股又有兩類:國有股和法人股。在2004年底,部分非流通股開始在一些條件下逐步轉(zhuǎn)化為流通股,在轉(zhuǎn)化過程中,非流通股的定價(jià)原則一般是以上市公司的每股凈資產(chǎn)來計(jì)算的,所以本文在計(jì)算托賓Q時(shí)也用每股凈資產(chǎn)代替了非流通股的市價(jià)。為了計(jì)算方便,流通股的股票價(jià)格取每年最后交易日的價(jià)格。

二、企業(yè)價(jià)值與融資結(jié)構(gòu)關(guān)系的實(shí)證分析

(一)樣本選擇

本文以制造業(yè)上市公司為研究對象,選取2005-2007年的數(shù)據(jù)分析融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系,這里的數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫。為了研究的嚴(yán)謹(jǐn)性,對數(shù)據(jù)進(jìn)行了兩方面的篩選:第一,排除了ST類和PT類公司。這些公司處于非正常狀態(tài),或者連續(xù)虧損,如果同時(shí)對它們研究,影響實(shí)證結(jié)論。第二,排除了上市不足兩年的公司,因?yàn)閯偵鲜泄镜倪€沒進(jìn)入正常的經(jīng)營軌道,有包裝成分。

(二)變量定義(見表1)

由于企業(yè)規(guī)模有大有小,企業(yè)價(jià)值和不同的企業(yè)規(guī)模也有一定的相關(guān)性;此外企業(yè)成長機(jī)會(huì)也會(huì)影響企業(yè)價(jià)值,因此本文選取企業(yè)規(guī)模和企業(yè)成長機(jī)會(huì)作為控制變量,采用總資產(chǎn)對數(shù)來表示企業(yè)規(guī)模,用總資產(chǎn)的增長率來表示企業(yè)的成長機(jī)會(huì)。

(三)研究假設(shè)

假設(shè)1:企業(yè)價(jià)值先是隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增加而增加,然后經(jīng)過某一點(diǎn)后,隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增加而減少,并且存在一個(gè)最優(yōu)值。

從權(quán)衡理論看出,負(fù)債融資具有利弊雙重性。一方面,利息抵稅效用:與股權(quán)融資相比,負(fù)債主要的優(yōu)點(diǎn)是它可以給企業(yè)帶來稅收的優(yōu)惠,即負(fù)債利息可以從稅前利潤中扣除,相應(yīng)減少了凈利潤,企業(yè)少繳稅,費(fèi)用流出減少,增加了企業(yè)價(jià)值;財(cái)務(wù)杠桿效用,債權(quán)人一般只要求企業(yè)定期內(nèi)支付一定的利息,不會(huì)對經(jīng)營成果分紅,當(dāng)企業(yè)利用負(fù)債融入的資金經(jīng)營獲取的利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于需要支付的利息時(shí),那么剩余的部分就歸屬于股東,提高了企業(yè)業(yè)績,即負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng);負(fù)債可以減少管理者和股東之間的沖突,隨著外部股東的介入,經(jīng)營管理者會(huì)發(fā)現(xiàn),多了一個(gè)利益群體――股東,會(huì)引起利益沖突,但是負(fù)債的融資將管理者和股東的利益緊密地聯(lián)系在一起,從而有效地減少了兩者之間的沖突。另一方面,若是資產(chǎn)負(fù)債率過高,會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。還本付息的壓力給企業(yè)的經(jīng)營帶來一定的問題,特別是經(jīng)營不善時(shí),盈利不抵付利息,容易發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī);過度債權(quán)融資,需要支付過多的利息,便引起了利益沖突。另外,在資金的用途上,債權(quán)人、股權(quán)人二者存在分歧,股東偏好于高風(fēng)險(xiǎn)高收入項(xiàng)目,而債權(quán)人一般喜歡穩(wěn)健的投資項(xiàng)目。因此,企業(yè)經(jīng)營中的負(fù)債融資與企業(yè)價(jià)值并不是單一的線性關(guān)系,過高過低都不利于企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)價(jià)值先是隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增加而增加,然后經(jīng)過某一點(diǎn)數(shù)值后,隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增加而減少,并且存在一個(gè)最優(yōu)值。

假設(shè)2:企業(yè)的短期負(fù)債融資比例和企業(yè)價(jià)值有正相關(guān)關(guān)系;企業(yè)的長期負(fù)債融資比例和企業(yè)價(jià)值有一個(gè)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

短期借款是企業(yè)向自身以外的金融機(jī)構(gòu)或非金融機(jī)構(gòu)借入的1年期以內(nèi)的借款。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中,隨著資金市場和各種融資工具的發(fā)展,短期債務(wù)資金相對有更多的優(yōu)點(diǎn),如可轉(zhuǎn)換性、靈活性和多樣性,這樣更利于調(diào)整企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)。短期負(fù)債籌集的資金一方面可以彌補(bǔ)投資不足;另一方面也可以約束過度投資,更有利于企業(yè)的治理效應(yīng)。長期負(fù)債,一般是指在時(shí)間上超過1年的借款,在一年內(nèi)到期的借款一般歸入短期借款。長期負(fù)債與短期負(fù)債相比,具有數(shù)額較大、償還期限較長的特點(diǎn)。另外,長期借款相對于短期借款來說,由于其時(shí)間長、轉(zhuǎn)化不靈活,很難對企業(yè)起到一定的約束治理作用。比如:由于還款時(shí)間較長,企業(yè)在遇到特殊情況時(shí),會(huì)首先考慮挪用長期借款而不是短期借款。由此在監(jiān)督企業(yè)資金使用用途上,短期借款就比長期借款起到更好的監(jiān)督作用,因而提出:企業(yè)的短期負(fù)債融資比例和企業(yè)價(jià)值有正相關(guān)關(guān)系;企業(yè)的長期負(fù)債融資比例和企業(yè)價(jià)值有一個(gè)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)3:企業(yè)中的商業(yè)信用和企業(yè)價(jià)值有負(fù)相關(guān)關(guān)系,企業(yè)的銀行借款和企業(yè)價(jià)值有正相關(guān)關(guān)系。

商業(yè)信用是企業(yè)在正常的經(jīng)營活動(dòng)和商品交易中由于延期付款或預(yù)收賬款所形成的企業(yè)常見的信貸關(guān)系。從其本質(zhì)上而言,商業(yè)信用是以雙方誠實(shí)信用為前提的,彼此承諾對各自的義務(wù)負(fù)責(zé)。主觀上要誠信,是指在交易活動(dòng)中,雙方在理念上要誠實(shí)、守信,除了彼此之間的真誠、公平交易外,沒有其他的惡意和叵測之心;客觀上要實(shí)現(xiàn)承諾,履行自己的合同、協(xié)議義務(wù)。從商業(yè)信用的定義來看,優(yōu)點(diǎn)是:正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)即可形成,籌集得迅速、及時(shí),比如企業(yè)正要支付一筆原材料賬款,但是企業(yè)其他方面又急需要這筆資金,那么延期支付原材料款,便形成了一筆商業(yè)信用。它的缺點(diǎn)是:商業(yè)信用是在信用的基礎(chǔ)上自然形成的,沒有特定的借款手續(xù),如質(zhì)押品等;其次是企業(yè)是真的資金周轉(zhuǎn)不開,還是拿這筆信用款做其他用途也不清楚,最壞的打算是企業(yè)陷入困境,不履行責(zé)任,只能拿起法律的武器維護(hù)自身的利益,因而商業(yè)信用對企業(yè)的治理效應(yīng)表現(xiàn)較差,在一定程度上對企業(yè)的價(jià)值表現(xiàn)為負(fù)效應(yīng)。

銀行借款,是指由企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入所需資金的一種籌資方式,又稱銀行借款籌資。銀行有專門的貸款部門,有專門的專業(yè)人才,為了降低壞賬率,對于每筆貸款程序較為復(fù)雜。首先是貸款前的信用調(diào)查,調(diào)查貸款人是否有還債能力;其次是審核通過后簽署一系列的合同協(xié)議,要提供抵押、質(zhì)押、擔(dān)保等等。另外,貸款后銀行一般也有能力介入企業(yè)的治理當(dāng)中。相對來說,銀行借款政策更為謹(jǐn)慎,企業(yè)壓力更大,從而也促進(jìn)企業(yè)更有效合理地使用各種來源的資金。因而提出企業(yè)中的商業(yè)信用和企業(yè)價(jià)值有負(fù)相關(guān)關(guān)系,企業(yè)的銀行借款和企業(yè)價(jià)值有正相關(guān)關(guān)系的假設(shè)。

(四)研究模型

參照回歸分析研究的方法體系,本文對融資結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系分析時(shí)建立以下模型:

模型1:檢驗(yàn)負(fù)債總體水平與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。

Q=α+β1Lev+β2SIZE+β3GROWTH+ε

模型2:檢驗(yàn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。①

Q=α+β1SD+β2SIZE+β3GROWTH+ε

Q=α+β1LD+β2SIZE+β3GROWTH+ε

模型3:檢驗(yàn)負(fù)債類型結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。

Q=α+β1BD+β2CD+β3SIZE+β4GROWTH+ε

注明:以上公式中的α、β、ε分別為常數(shù)項(xiàng)、相關(guān)變量的系數(shù)和誤差項(xiàng)。

(五)實(shí)證研究結(jié)果分析

本文使用SPSS統(tǒng)計(jì)分析對融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),并根據(jù)前述構(gòu)建的模型對回歸結(jié)果進(jìn)行分析。

1.資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)價(jià)值的回歸結(jié)果分析

根據(jù)前面的假設(shè),企業(yè)價(jià)值先是隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增加而增加,然后經(jīng)過某一點(diǎn)后,隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增加而減少,并且存在一個(gè)最優(yōu)值。為了進(jìn)一步分析負(fù)債對企業(yè)價(jià)值的影響,本文采用區(qū)間檢驗(yàn)法,依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行分組,按資產(chǎn)負(fù)債率從小到大將樣本公司分為7個(gè)區(qū)間,依次為:0~20%,20%~30%,30%~40%,40%~50%,50%~60%,60%~80%,80%以上。以各個(gè)區(qū)間的樣本為單位分7次進(jìn)行了多元線性回歸檢驗(yàn),進(jìn)而考察和比較了自變量資產(chǎn)負(fù)債率的回歸系數(shù)。檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

表2結(jié)果顯示,在以企業(yè)價(jià)值托賓Q為被解釋變量且0

綜合以上分析結(jié)果,實(shí)證分析結(jié)果與前面的假設(shè)基本一致,整體上通過了檢驗(yàn):即:

(1)企業(yè)價(jià)值先是隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增加而增加,然后經(jīng)過某一點(diǎn)后,隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增加而減少,并且存在一個(gè)最優(yōu)值。

(2)企業(yè)的負(fù)債率過高或者過低都不利于提高企業(yè)價(jià)值,當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率小于40%時(shí),資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)價(jià)值正相關(guān),負(fù)債融資能夠起到提高企業(yè)價(jià)值的作用,體現(xiàn)出負(fù)債治理的有效性;當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于40%時(shí),資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān),負(fù)債融資的增加會(huì)降低企業(yè)價(jià)值,體現(xiàn)出負(fù)債治理的無效性。

(3)我國制造業(yè)債務(wù)融資的最優(yōu)值為40%,但是這個(gè)值與西方研究成果相比是很低的,可見在我國負(fù)債治理并沒有發(fā)揮理想的效果,總體上呈現(xiàn)出治理的無效性。這與西方負(fù)債有助于提高企業(yè)價(jià)值的觀點(diǎn)不符。

2.負(fù)債期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的回歸結(jié)果分析(見表3)

從表3的實(shí)證結(jié)果可見,自變量長期負(fù)債率與短期負(fù)債率相關(guān)系數(shù)達(dá)到-0.9749,因此存在明顯的相關(guān)性,如果兩個(gè)變量同時(shí)放進(jìn)一個(gè)模型,則影響結(jié)果的準(zhǔn)確性。利用前述所建立的回歸模型2,用SPSS檢驗(yàn)出的短期負(fù)債、長期負(fù)債對公司價(jià)值的影響結(jié)果如表4和表5所示。

從表4和表5可以看出短期負(fù)債率與企業(yè)價(jià)值正相關(guān),顯著性為0.0339,說明短期負(fù)債率對企業(yè)價(jià)值有顯著的正影響;長期負(fù)債率(LD)與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān),顯著性為0.0020,說明長期負(fù)債率對企業(yè)價(jià)值有顯著的負(fù)影響?？梢钥闯?相對于長期負(fù)債比例,短期負(fù)債的監(jiān)督約束作用更有效,對企業(yè)價(jià)值有更為積極的影響。此外,回歸結(jié)果顯示,企業(yè)規(guī)模和企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)性,分析原因?yàn)橹袊擅翊蠖际巧?對企業(yè)了解不夠透徹,偏好于小規(guī)模的企業(yè)。以上實(shí)證研究驗(yàn)證了短期負(fù)債比長期負(fù)債更有利于提高企業(yè)價(jià)值的假設(shè)。

3.負(fù)債類型與企業(yè)價(jià)值的回歸結(jié)果分析

企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)中,負(fù)債一般來自于商業(yè)信用、銀行借款和其他類型負(fù)債等,根據(jù)前面的分析,在本文研究中,主要考慮兩個(gè)研究變量:商業(yè)信用和銀行借款。

依照前述所建立的回歸模型3,用SPSS檢驗(yàn)出的負(fù)債類型對企業(yè)價(jià)值的影響結(jié)果如表6所示。

從表6的回歸結(jié)果可以看出,銀行借款比率、商業(yè)信用率與企業(yè)價(jià)值偏相關(guān)系數(shù)分別為-1.5292、-1.2467,顯著性分別為0.0000、0.0000,說明銀行借款比例、商業(yè)信用比例與企業(yè)價(jià)值有強(qiáng)烈的負(fù)相關(guān)關(guān)系。驗(yàn)證了商業(yè)信用與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)關(guān)系,銀行借款與企業(yè)價(jià)值關(guān)系沒有通過假設(shè),分析原因?yàn)?雖然銀行有合同、協(xié)議等一定的約束力,但當(dāng)企業(yè)進(jìn)入財(cái)務(wù)困境,特別是國有企業(yè),國家會(huì)把一部分責(zé)任轉(zhuǎn)移到銀行那里,此時(shí)的銀行已不再有監(jiān)督約束作用;另外,信貸資產(chǎn)只是按自己的評估給出價(jià)格,沒有市場,因而實(shí)際價(jià)格不會(huì)根據(jù)市場的變化而變化;其次是道德風(fēng)險(xiǎn),道德是內(nèi)在的,外界力量不可能時(shí)時(shí)刻刻進(jìn)行監(jiān)督,一旦企業(yè)抽機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)移資金用途,或者因特殊情況改變用途,轉(zhuǎn)移資產(chǎn),這也不是所能監(jiān)督到的。其他控制變量,如公司成長性、公司規(guī)模與企業(yè)價(jià)值顯著相關(guān)。

三、研究結(jié)論

本文結(jié)合企業(yè)的規(guī)模、成長性,研究了融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)價(jià)值的影響,得出以下相關(guān)的研究結(jié)論:

結(jié)論1:企業(yè)價(jià)值先是隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增加而增加,然后經(jīng)過某一點(diǎn)后,隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增加而減少,并且存在一個(gè)最優(yōu)值;企業(yè)的短期負(fù)債融資比例和企業(yè)價(jià)值有正相關(guān)關(guān)系;企業(yè)的長期負(fù)債融資比例和企業(yè)價(jià)值有一個(gè)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

總體上來說,企業(yè)的短期借款數(shù)額較大,負(fù)債結(jié)構(gòu)不是很合理,負(fù)債的治理約束作用不夠理想,在企業(yè)經(jīng)營過程中沒有起到西方理論界的預(yù)期效果。這種情況下,企業(yè)的經(jīng)營者和股東就會(huì)侵害債權(quán)人的利益。另外,還應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)破產(chǎn)機(jī)制的建設(shè)。總之,制造業(yè)上市公司應(yīng)通過調(diào)整長期負(fù)債率,使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)更為合理,從而有利于提高企業(yè)價(jià)值。

結(jié)論2:企業(yè)中的商業(yè)信用和企業(yè)價(jià)值有負(fù)相關(guān)關(guān)系。在我國,商業(yè)信用還是一個(gè)比較原始的狀態(tài),都是經(jīng)營過程自發(fā)形成的,數(shù)額小,比較分散。由于缺乏統(tǒng)一的管理,企業(yè)之間的商業(yè)信用往往普遍偏高。有的企業(yè)的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)在企業(yè)的資產(chǎn)當(dāng)中占據(jù)了很大的比例。另外,當(dāng)債務(wù)人到期未還、轉(zhuǎn)移資金用途或者陷入困境時(shí),往往也沒有特殊的法律規(guī)定對債權(quán)人的利益進(jìn)行保護(hù)。

結(jié)論3:企業(yè)的銀行借款和企業(yè)價(jià)值有負(fù)相關(guān)關(guān)系。這一結(jié)論和假設(shè)恰恰相反,銀行借款也沒有起到應(yīng)有的作用。在我國,只有具備一定實(shí)力的企業(yè)才有上市資格,因而我國的上市公司一般是由最初的國有企業(yè)轉(zhuǎn)化而來,國家股占有很大比例。銀行一般也是屬于國家或者地方所有,這就出現(xiàn)了一個(gè)源頭兩個(gè)分支的現(xiàn)象。在上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境時(shí),國家會(huì)從另一個(gè)分支里面彌補(bǔ)。因此這個(gè)時(shí)候銀行不會(huì)再為了自己的利益去向企業(yè)討債。有時(shí)銀行付出的代價(jià)也很大,對我國的上市企業(yè)沒有監(jiān)督力,對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面影響。

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第7篇：負(fù)債融資的類型范文

（一）企業(yè)融資的途徑

一般認(rèn)為企業(yè)資金主要來自兩個(gè)方面：第一，外源性資金，即來源于企業(yè)外部的資金。它主要包括：金融機(jī)構(gòu)信貸資金、來自股票市場、企業(yè)債券市場的資金、商業(yè)信用暫用資金、國家財(cái)政資金等。第二，內(nèi)源性資金，即來源于企業(yè)內(nèi)部的資金。它通常是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中所積攢下來的的留存利潤。

（二）企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)類型

企業(yè)所面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)主要有以下兩種：第一、支付風(fēng)險(xiǎn)。是指取得債務(wù)融資后，企業(yè)經(jīng)營不善而不能獲得足夠的資金或現(xiàn)金流來償付到期債務(wù)或利息的風(fēng)險(xiǎn)。支付需求和支付供應(yīng)是影響企業(yè)支付能力的兩大因素，只有在企業(yè)的支付供應(yīng)大于支付需求時(shí)，企業(yè)的支付風(fēng)險(xiǎn)才能控制在合理的范圍之內(nèi)。第二、財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。由于在利潤表中負(fù)債利息以財(cái)務(wù)費(fèi)用在稅前扣除，因此適度負(fù)債，可以給企業(yè)帶來節(jié)稅利益，通過財(cái)務(wù)杠桿效用優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。但當(dāng)企業(yè)的負(fù)債率超過一定比例時(shí)，銀行就會(huì)要求獲得與高風(fēng)險(xiǎn)相匹配的高利息，債權(quán)人的這種高報(bào)酬率要求就不可避免的增加了企業(yè)的借款成本。當(dāng)企業(yè)的債務(wù)資本所獲得的報(bào)酬小于其成本支出時(shí)，負(fù)債就會(huì)給企業(yè)帶來傷害?？梢?，財(cái)務(wù)杠桿就是一把雙刃劍，如果對這種效應(yīng)利用不當(dāng)，就會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)成因分析

（一）企業(yè)經(jīng)營不善引發(fā)的企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)經(jīng)營不善引發(fā)的企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的過程中造成負(fù)面影響事項(xiàng)發(fā)生的可能性。企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)依據(jù)企業(yè)是否使用債務(wù)可分為營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中遇到的不確定情況造成企業(yè)經(jīng)營虧損。造成營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的原因主要來自以下幾點(diǎn)：首先，因?yàn)槠髽I(yè)的各項(xiàng)生產(chǎn)要素并非都是穩(wěn)定不變的，諸如生產(chǎn)技術(shù)、管理水平、人力資源等都在變化著，這些不確定因素的存在，企業(yè)會(huì)面臨一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，損害股東利益。其次，企業(yè)融資所獲資金用于投資，由于投資活動(dòng)的未來收益存在著很多不確定性，企業(yè)也就面臨著所投資金收不回來的風(fēng)險(xiǎn)。最后，由于市場需求千變?nèi)f化，一旦企業(yè)產(chǎn)品不能適應(yīng)市場的需要，企業(yè)就會(huì)面臨著產(chǎn)品滯銷的風(fēng)險(xiǎn)。由此可知，上述經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的存在都會(huì)給企業(yè)經(jīng)營帶來不利影響，甚至有可能導(dǎo)致企業(yè)的衰退。負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)使用債務(wù)時(shí)所增加的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營后，一旦企業(yè)發(fā)生經(jīng)營虧損，企業(yè)便無法按時(shí)償還貸款，企業(yè)將很容易陷入債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中。

（二）匯率及利率變化帶來的融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)通過負(fù)債融得資金，那么市場利率的變動(dòng)就會(huì)給企業(yè)的融資安全帶來很大的不確定性。通常來說，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的繁榮期，市場上資本流動(dòng)活躍，物價(jià)快速上漲，這時(shí)候國家為了防止經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱，避免經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不穩(wěn)定便會(huì)通過調(diào)整貨幣政策來進(jìn)行宏觀調(diào)控，而對利息率的調(diào)整就是行之有效的手段。一旦利率上升，企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)增加，企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大；在經(jīng)濟(jì)蕭條期，市場環(huán)境低迷，社會(huì)有效需求不足，經(jīng)濟(jì)增長乏力，這時(shí)國家便會(huì)相應(yīng)調(diào)低貸款利息率，利息率的調(diào)整雖然可以降低企業(yè)的融資成本，但銀行擔(dān)心公司會(huì)因經(jīng)濟(jì)不景氣而不能按時(shí)還款，便會(huì)對貸款人的貸款申請實(shí)施更為嚴(yán)厲的審查，這就導(dǎo)致很多企業(yè)融不到資金而導(dǎo)致資金鏈斷裂，公司面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。因此，利率的變動(dòng)會(huì)給企業(yè)帶來很大的影響，只有把利率變動(dòng)程度控制在合理的范圍內(nèi)，不對企業(yè)的正常的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生大的影響，企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)才能得到有效控制。匯率的變動(dòng)對于那些從海外市場籌得資金的企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)的影響無疑是顯著的。通常而言，外匯風(fēng)險(xiǎn)是指匯率變化對籌集外匯資金的企業(yè)的不利影響。在外匯市場中，一旦外幣匯率上漲，企業(yè)就必須支付更多的本國貨幣來償還債務(wù)，這就大大增加了企業(yè)的融資成本，增加了企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。外匯匯率變動(dòng)的融資風(fēng)險(xiǎn)，一般存在于有外匯融資業(yè)務(wù)的企業(yè)。當(dāng)外匯匯率發(fā)生變化時(shí)，會(huì)引起潛在的市場價(jià)值和凈現(xiàn)金流量的改變，從而影響企業(yè)的經(jīng)營管理決策。如企業(yè)通過借入大量外幣來擴(kuò)大規(guī)模，發(fā)展生產(chǎn)，當(dāng)歸還時(shí)，該種外幣的匯率上升，會(huì)使企業(yè)以更多的本位幣來歸還借款，給企業(yè)帶來了一定的外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（三）企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理帶來的融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)一般是指企業(yè)通過各種方式取得資金的一種構(gòu)成。由于各種籌資方式有其各自的特點(diǎn)，并且在資本成本，內(nèi)源性資金和外源性資金的比例、長期資金和短期資金數(shù)量等方面每個(gè)企業(yè)各有不同，多數(shù)情況下當(dāng)下的企業(yè)籌資資本結(jié)構(gòu)可能并不是最優(yōu)的資本構(gòu)成，也許在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上這種最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)存在，但隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的不斷開展，企業(yè)增加籌資或者減少籌資都會(huì)使原有的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。這種籌資資本結(jié)構(gòu)的不斷變化，會(huì)加大企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)。理論上企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在著最優(yōu)的組合，但這種最優(yōu)組合在實(shí)務(wù)中往往是難以形成并長期保持的。所以，在融資過程中，要不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使資本結(jié)構(gòu)趨于合理化，達(dá)到企業(yè)綜合資本成本最低。當(dāng)企業(yè)資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當(dāng)時(shí)，會(huì)對企業(yè)的經(jīng)營帶了不利影響，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)借入的外源性資金比例越大，其資產(chǎn)負(fù)債率就越高，相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。合理地利用債務(wù)融資、配比好債務(wù)資本與權(quán)益資本之間的比例關(guān)系，對于企業(yè)降低融資成本、獲得財(cái)務(wù)杠桿效益以及降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是非常重要的。另外，企業(yè)在確定融資結(jié)構(gòu)時(shí)，還應(yīng)關(guān)注負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，如果長短期負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)不合理，也會(huì)對企業(yè)造成不利影響。

（四）企業(yè)過度負(fù)債帶來的融資風(fēng)險(xiǎn)

由于企業(yè)的債務(wù)資金成本是在稅前支付的，通過負(fù)債融資企業(yè)就可以享受抵稅效益和財(cái)務(wù)杠桿效益，由于債權(quán)人的所得報(bào)酬率相對較低，負(fù)債融資的成本也就最低，通過負(fù)債籌資，可以大大的降低綜合資本成本，但如果負(fù)債較多，就加大了利息費(fèi)用，由于收益降低而導(dǎo)致加大企業(yè)失去償債能力的可能性?？梢姡髽I(yè)負(fù)債規(guī)模越大，其承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

（五）法制不完善以及監(jiān)管不嚴(yán)也會(huì)增加企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)

第8篇：負(fù)債融資的類型范文

由于企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及應(yīng)用指南并沒有對企業(yè)購買銀行理財(cái)產(chǎn)品的會(huì)計(jì)處理方式作出統(tǒng)一明確的規(guī)范，目前各公司對購買理財(cái)產(chǎn)品的會(huì)計(jì)處理方法不盡相同?，F(xiàn)以上市公司的會(huì)計(jì)處理為例對經(jīng)常出現(xiàn)的幾種處理方式及其優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行分析。

1.直接計(jì)入貨幣資金。貨幣資金是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中處于貨幣形態(tài)的資金，按其形態(tài)和用途可分為庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金。它是企業(yè)中最活躍的資金，流動(dòng)性強(qiáng)，是企業(yè)的重要支付手段和流通手段。有些企業(yè)將購買的銀行理財(cái)產(chǎn)品不另行歸類，仍然在銀行存款中歸集。如號百控股（股票代碼：600640，下同）將購買理財(cái)產(chǎn)品的6億元資金仍然在“銀行存款”科目下列示，到期收益按利息收入計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用。這種處理方式最為簡便易行，基本視同銀行存款處理，但銀行理財(cái)產(chǎn)品一般都有固定期限，不能提前贖回，流動(dòng)性較差，與貨幣資金流動(dòng)性強(qiáng)的特征并不相符。除可隨時(shí)贖回的、流動(dòng)性不受影響的超短期理財(cái)產(chǎn)品可計(jì)入其他貨幣資金外，其他不應(yīng)列入貨幣資金科目。

2.作為其他流動(dòng)資產(chǎn)反映。目前有相當(dāng)多的企業(yè)將購買的銀行理財(cái)產(chǎn)品反映在報(bào)表的“其他流動(dòng)資產(chǎn)”項(xiàng)目中。以上市公司為例，千紅藥業(yè)（002550）、天奇股份（002009）、眾生藥業(yè)（002317）等上市公司在2013年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告中就將公司的理財(cái)產(chǎn)品未贖回部分反映在“其他流動(dòng)資產(chǎn)”項(xiàng)目中，到期收益按利息收入計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用。也有上市公司同樣使用“其他流動(dòng)資產(chǎn)”科目，但將到期收益反映在投資收益中，如兆馳股份（002429）。企業(yè)使用“其他流動(dòng)資產(chǎn)”科目反映銀行理財(cái)產(chǎn)品也有一定理論依據(jù)。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用指南的規(guī)定，企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及其應(yīng)用指南規(guī)定設(shè)置會(huì)計(jì)科目進(jìn)行賬務(wù)處理，在不違反統(tǒng)一規(guī)定的前提下，可以根據(jù)本企業(yè)的實(shí)際情況自行增設(shè)、分拆、合并會(huì)計(jì)科目。資產(chǎn)負(fù)債表上的“其他流動(dòng)資產(chǎn)”，是指除貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)以外的流動(dòng)資產(chǎn)。在實(shí)務(wù)中，如果企業(yè)遇到一些確實(shí)不好歸到那些常用的流動(dòng)資產(chǎn)科目的，可以自行設(shè)立科目，填制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，就反映于“其他流動(dòng)資產(chǎn)”項(xiàng)中。由于企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及應(yīng)用指南對銀行理財(cái)產(chǎn)品的記錄沒有做出過明確規(guī)定，于是很多企業(yè)的財(cái)務(wù)人員就使用這個(gè)涵蓋范圍比較寬泛的“其他流動(dòng)資產(chǎn)”科目來反映理財(cái)產(chǎn)品。但筆者認(rèn)為，銀行理財(cái)產(chǎn)品具有比較明顯的投資屬性，反映在報(bào)表的其他流動(dòng)資產(chǎn)中并不能使財(cái)務(wù)報(bào)表的使用者理解其資產(chǎn)的含義，一般都要在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中再做出詳細(xì)解釋。

3.作為交易性金融資產(chǎn)反映。按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的規(guī)定，金融資產(chǎn)滿足下列條件之一的，應(yīng)當(dāng)劃分為交易性金融資產(chǎn)：①取得該金融資產(chǎn)的目的，主要是近期內(nèi)出售或回購；②屬于進(jìn)行集中管理的可辨認(rèn)金融工具組合的一部分，且有客觀證據(jù)表明企業(yè)近期采用短期獲利方式對該組合進(jìn)行管理；③屬于衍生工具，但是被指定且為有效套期工具的衍生工具、屬于財(cái)務(wù)擔(dān)保合同的衍生工具、與在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)且其公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益工具投資掛鉤并須通過交付該權(quán)益工具結(jié)算的衍生金融資產(chǎn)除外。企業(yè)持有銀行理財(cái)產(chǎn)品一般都是為了在短期內(nèi)獲利并贖回，根據(jù)這種特征將其作為交易性金融資產(chǎn)反映是比較恰當(dāng)?shù)?。如上市公司通達(dá)動(dòng)力（002576）2013年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告中就將所購買的銀行理財(cái)產(chǎn)品作為交易性金融資產(chǎn)反映，將贖回時(shí)所產(chǎn)生的收益計(jì)入投資收益。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，企業(yè)初始確認(rèn)交易性金融資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值計(jì)量。企業(yè)在持有以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)期間取得的利息或現(xiàn)金股利，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為投資收益。資產(chǎn)負(fù)債表日，企業(yè)應(yīng)將以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。而根據(jù)通達(dá)動(dòng)力的年報(bào)顯示，該企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表日仍以初始購買成本對銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，只是將本年度贖回的理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生的收益確認(rèn)為投資收益，而沒有將公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。

4.作為持有至到期投資反映。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》，持有至到期投資是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業(yè)有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產(chǎn)。銀行理財(cái)產(chǎn)品期限固定，通常企業(yè)也有明確意圖和能力持有至到期，而有些保本保收益的理財(cái)產(chǎn)品的回收金額也基本可以固定。這些特征是符合持有至到期投資的定義的，所以也有不少企業(yè)將理財(cái)產(chǎn)品作為持有至到期投資來反映。如福建七匹狼（002029）就將銀行理財(cái)產(chǎn)品記錄在報(bào)表的“持有至到期投資”項(xiàng)目中。同時(shí)我們也應(yīng)當(dāng)注意到，如果企業(yè)所持有的是保本浮動(dòng)收益或者非保本浮動(dòng)收益的理財(cái)產(chǎn)品，那么到期日后其投資的本金和收益都是不可確定的。而且持有至到期投資通常具有長期持有性質(zhì)，這與銀行理財(cái)產(chǎn)品期限較短的特征也不相符。所以并不能將所有的理財(cái)產(chǎn)品都作為持有至到期投資來核算。

5.作為可供出售金融資產(chǎn)處理。按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》第十八條的規(guī)定，可供出售金融資產(chǎn)，是指初始確認(rèn)時(shí)即被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)，通常是指企業(yè)沒有劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)的金融資產(chǎn)。相對于交易性金融資產(chǎn)而言，可供出售金融資產(chǎn)的特征是持有意圖不明確。對于大多數(shù)企業(yè)來說，購買銀行理財(cái)產(chǎn)品的目的是到期贖回并在短期獲利，其持有目的比較明確。然而也有些企業(yè)經(jīng)常會(huì)長期持有一種或幾種理財(cái)產(chǎn)品，只有在近期有資金使用計(jì)劃時(shí)才會(huì)考慮贖回。在這種情況下，企業(yè)可以將其作為可供出售金融資產(chǎn)來核算。

二、應(yīng)按持有意圖對銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行賬務(wù)處理

根據(jù)以上對幾種常見的企業(yè)購買銀行理財(cái)產(chǎn)品會(huì)計(jì)處理方式的分析，我們可以看出，不僅不同類型的理財(cái)產(chǎn)品的會(huì)計(jì)處理方式不盡相同，即使是相同類型的理財(cái)產(chǎn)品在不同企業(yè)間的處理方式也不相同。那么哪一種才是正確或者說是合適的處理方式呢？筆者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)管理層的持有意圖以及實(shí)現(xiàn)這種意圖的能力對不同種類的銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行分析處理?！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》明確指出，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的目標(biāo)是向財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告使用者提供與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等有關(guān)的會(huì)計(jì)信息，反映企業(yè)管理層受托責(zé)任履行情況，有助于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告使用者作出經(jīng)濟(jì)決策。只有準(zhǔn)確無誤地解讀企業(yè)提供的會(huì)計(jì)信息，清晰明了地理解管理層持有資產(chǎn)的意圖，財(cái)務(wù)報(bào)告使用者才能對企業(yè)狀況作出正確的評價(jià)或者預(yù)測。對于銀行理財(cái)類產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)管理層的持有意圖、企業(yè)的財(cái)務(wù)能力及公允價(jià)值是否可靠計(jì)量等相應(yīng)劃分為交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資等。具體探討如下：

1.持有意圖為短期獲利。如果企業(yè)因?yàn)槎唐趦?nèi)沒有資金使用計(jì)劃而將閑置資金用于購買期限較短（少于一年或一個(gè)營業(yè)周期）的銀行理財(cái)產(chǎn)品，說明管理層購買理財(cái)產(chǎn)品的意圖就是短期獲利，對于這種理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)作為交易性金融資產(chǎn)來處理。由于交易性金融資產(chǎn)要以公允價(jià)值計(jì)量，我們要對不同種類的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行分別確認(rèn)：保本型理財(cái)產(chǎn)品一般收益較低，在購買時(shí)和資產(chǎn)負(fù)債表日都以購買價(jià)值計(jì)量，到期贖回時(shí)取得的利差收益計(jì)入投資收益；而非保本型理財(cái)產(chǎn)品收益會(huì)較高，也可能會(huì)產(chǎn)生虧損，就應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量。在購買時(shí)按購買價(jià)值進(jìn)行初始計(jì)量，如果在資產(chǎn)負(fù)債表日已經(jīng)贖回，利差計(jì)入投資收益。在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未贖回的，要對其余額以公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，公允價(jià)值可以參考銀行往期同類型理財(cái)產(chǎn)品的收益率進(jìn)行估值，將該估價(jià)與原始購買價(jià)值之差計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)損益，到期贖回時(shí)，再將公允價(jià)值變動(dòng)損益轉(zhuǎn)入投資收益。

2.持有意圖為長期獲利。如果企業(yè)因?yàn)檩^長時(shí)間內(nèi)沒有資金使用計(jì)劃而將閑置資金用于購買期限較長（超過一年或一個(gè)營業(yè)周期）的銀行理財(cái)產(chǎn)品，說明管理層的持有意圖是長期獲利。在處理這類銀行理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)按保本保收益、保本浮動(dòng)收益和非保本浮動(dòng)收益類型分別處理。由于保本保收益型理財(cái)產(chǎn)品到期日固定、回收金額固定，可將其作為持有至到期投資處理，購買時(shí)按購買價(jià)值進(jìn)行初始計(jì)量，在持有期間按照預(yù)期收益率計(jì)算確認(rèn)利息收入，計(jì)入投資收益。贖回時(shí)將所取得價(jià)款與該投資賬面價(jià)值之間的差額計(jì)入投資收益。對于長期持有的保本浮動(dòng)收益型和非保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品，由于期限長且回收金額不固定，不應(yīng)當(dāng)劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)和持有至到期投資，可以作為可供出售金融資產(chǎn)處理。取得時(shí)按購買價(jià)值進(jìn)行初始計(jì)量，持有期間取得的利息計(jì)入投資收益。資產(chǎn)負(fù)債表日，可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值計(jì)量，公允價(jià)值可以參考銀行往期同類型理財(cái)產(chǎn)品的收益率進(jìn)行估值，公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入資本公積（其他資本公積）。贖回時(shí)將取得的價(jià)款與賬面價(jià)值的差額計(jì)入投資損益，同時(shí)將原計(jì)入資本公積的公允價(jià)值變動(dòng)對應(yīng)處置部分的金額轉(zhuǎn)出，計(jì)入投資損益。

第9篇：負(fù)債融資的類型范文

摘要：資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)是反映企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要指標(biāo)，降低資產(chǎn)負(fù)債率是優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)經(jīng)營管控水平，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。本文擬從金融工具角度就如何降低央企資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行探討。

關(guān)鍵詞：金融工具 資產(chǎn)負(fù)債率 監(jiān)管 影響 央企

隨著我國國有企業(yè)的市場化經(jīng)營改革不斷深入，國資委在進(jìn)行股權(quán)混合所有制改革的同時(shí)，通過建立健全有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，不斷加強(qiáng)對其直屬央企的財(cái)務(wù)監(jiān)管力度。在《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核辦法》(征求意見稿)中將中央企業(yè)分為主業(yè)處于國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、主要承擔(dān)國家重大專項(xiàng)任務(wù)的商業(yè)類企業(yè)和主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類企業(yè)，對不同功能企業(yè)，突出不同考核重點(diǎn)，科學(xué)設(shè)置業(yè)績考核指標(biāo)及權(quán)重，合理確定差異化考核標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)施科學(xué)的分類考核，征求意見稿中經(jīng)營業(yè)績考核基本指標(biāo)仍保持不變。除年度經(jīng)營業(yè)績考核基本指標(biāo)(利潤總額和經(jīng)濟(jì)增加值)、任期經(jīng)營業(yè)績基本指標(biāo)(國有資本保值增值率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)，資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)作為國資委對其直屬央企財(cái)務(wù)狀況監(jiān)管的紅線，仍然是最為重要的指標(biāo)。因此，央企財(cái)務(wù)部門仍然將資產(chǎn)負(fù)債率的控制作為財(cái)務(wù)管理的主要工作。

由于目前央企形成了以控制資產(chǎn)負(fù)債率為導(dǎo)向的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，因此，各類銀行金融機(jī)構(gòu)在為央企提供金融服務(wù)時(shí)，其產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面也突出了降低資產(chǎn)負(fù)債率這一主題，使央企財(cái)務(wù)報(bào)告賬面上所體現(xiàn)的資產(chǎn)負(fù)債率顯著下降，但是這些銀行金融機(jī)構(gòu)所提供的金融工具在降低企業(yè)時(shí)點(diǎn)資產(chǎn)負(fù)債率的同時(shí)，是否能夠真的給企業(yè)未來的財(cái)務(wù)狀況帶來良性循環(huán)，卻是一個(gè)值得深思的問題。

一、降低資產(chǎn)負(fù)債率金融工具簡介

在論證央企通過使用金融工具降低資產(chǎn)負(fù)債率來滿足監(jiān)管要求的合理性之前，應(yīng)該對目前銀行金融機(jī)構(gòu)為央企提供的降低資產(chǎn)負(fù)債率金融工具進(jìn)行簡單的梳理。銀行金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是不同期限組合的貸款以及增信業(yè)務(wù)。這些商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上往往會(huì)體現(xiàn)為負(fù)債類的科目，從而造成企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的不斷上升。但隨著我國金融市場的不斷開放，銀行金融產(chǎn)品不斷的國際化接軌，我國的銀行類金融機(jī)構(gòu)加大了與非銀行金融機(jī)構(gòu)的合作，通過創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)，構(gòu)建了能夠?yàn)槠髽I(yè)降低資產(chǎn)負(fù)債率的金融工具。該類金融工具的本質(zhì)特征仍然是債權(quán)，但是通過結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)能夠暫時(shí)計(jì)入股權(quán)或者通過抵減企業(yè)負(fù)債來降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。目前使用最為普遍的金融工具包括如下三種類型。

(1)永續(xù)債模式

永續(xù)債指的是不規(guī)定到期期限，除公司破產(chǎn)或有重大財(cái)務(wù)事件外，債權(quán)人一般不能要求清償，但可按期取得利息的有價(jià)證券。在國際上，永續(xù)債是國際市場上成熟的融資工具，以金融機(jī)構(gòu)發(fā)行為主，占比在90%上下。2013年，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)推出長期限含權(quán)債務(wù)融資工具，一次注冊，可分期發(fā)行，發(fā)行規(guī)模不超過經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的40%，且與其他債券品種獨(dú)立核算。發(fā)行方式可選擇公開發(fā)行或定向發(fā)行。永續(xù)債屬于創(chuàng)新產(chǎn)品，其核心特征如下。

1、兼具股權(quán)和債務(wù)特性

債券之名，權(quán)益之實(shí)是永續(xù)債產(chǎn)品的特點(diǎn)。發(fā)行人可以靈活設(shè)置發(fā)行條款，選擇發(fā)行具有權(quán)益屬性或債務(wù)屬性的永續(xù)債。根據(jù)2014年財(cái)政部制定的《金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分及相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》，發(fā)行人在符合條件的情況下，可以主動(dòng)選擇將發(fā)行的永續(xù)債記為權(quán)益類科目，若發(fā)行人將永續(xù)債記為權(quán)益，投資方應(yīng)與發(fā)行方分類一致，但投資方不能參與經(jīng)營管理和利潤分配。因而永續(xù)債可在不攤薄股東權(quán)益的情況下，提高發(fā)行人資本比例，或補(bǔ)充項(xiàng)目資本金，降低負(fù)債率。

2、已發(fā)行永續(xù)債基本沒有次級屬性

由于永續(xù)債具有一定的權(quán)益屬性，償債順序一般在普通股之前，普通債務(wù)之后。但從目前發(fā)行情況看，大多數(shù)發(fā)行方案均明確約定永續(xù)債券在破產(chǎn)清算時(shí)的清償順序等同于發(fā)行人所有其他待償還債務(wù)。此種安排下，即便永續(xù)債記為權(quán)益類科目，其法律屬性依然為普通債權(quán)，不具有在破產(chǎn)清算時(shí)的次級屬性。

3、周期長，通常附加發(fā)行人贖回權(quán)及利差調(diào)升機(jī)制

4、多有利息遞延支付安排

發(fā)行人可在發(fā)行條款中約定遞延支付利息的條件、方式和信息披露安排，符合條件的遞延支付利息不構(gòu)成債券違約，發(fā)行人未來也不具有強(qiáng)制性支付義務(wù)。但一般約定，永續(xù)債的發(fā)行人如在付息日前1年內(nèi)向普通股東分紅、減少注冊資本或向償付順序劣后于該永續(xù)債券的證券進(jìn)行任何形式的償付，則不得遞延支付當(dāng)期利息以及已經(jīng)遞延的所有利息及其孳息。遞延支付利息的約束條件越多，發(fā)行人選擇遞延付息的幾率越小，其債務(wù)性就越強(qiáng)。

5、票面利率較高，具有一定的價(jià)格優(yōu)勢

由于永續(xù)債發(fā)行人可以根據(jù)自身經(jīng)營及融資需要，主導(dǎo)確定永續(xù)債的存續(xù)時(shí)間及付息安排，因此發(fā)行人愿意支付的票面利率相對同期同類型的普通債券而言較高，與同期限同類型同評級的普通債券相比，發(fā)行價(jià)格平均高30-120BP。

(2)結(jié)構(gòu)化融資工具

結(jié)構(gòu)化融資工具主要是指金融機(jī)構(gòu)根據(jù)企業(yè)的實(shí)際融資需求，通過自身渠道優(yōu)勢發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集資金，并通過結(jié)構(gòu)化的分層設(shè)計(jì)為企業(yè)提供股權(quán)加債權(quán)的混合融資產(chǎn)品。由于銀行金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)受監(jiān)管規(guī)定約束，其創(chuàng)新空間較小，因此通常在結(jié)構(gòu)化融資工具中以理財(cái)資金運(yùn)用的模式作為產(chǎn)品設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)。目前比較典型的模式詳見圖表。

銀行選取央企下屬子公司作為實(shí)施主體，通過募集理財(cái)資金設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，并通過股權(quán)加債權(quán)的混合投資方式投資于目標(biāo)子公司。采用組合產(chǎn)品，是因?yàn)閮H向企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，分紅及股權(quán)回購需按年依據(jù)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營情況或項(xiàng)目到期日一次性支付，不能滿足理財(cái)資金按期實(shí)現(xiàn)收益入賬的業(yè)務(wù)要求。同時(shí)加入債權(quán)產(chǎn)品，可以有效解決上述股權(quán)投資按期向理財(cái)投資者支付收益問題。原則上，債權(quán)投資是為了彌補(bǔ)整個(gè)產(chǎn)品的收益而設(shè)定，因此債權(quán)投資部分的額度測算主要依據(jù)于整個(gè)產(chǎn)品在產(chǎn)品存續(xù)期間所產(chǎn)生的收益。整個(gè)產(chǎn)品額度扣除債權(quán)投資部分的額度即為產(chǎn)品的股權(quán)投資額度。銀行所募集的資金通過資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，資管計(jì)劃作為LP與GP共同設(shè)立有限合伙企業(yè)，有限合伙企業(yè)將資金以委托貸款、信托貸款等方式向央企本部或下屬公司進(jìn)行借貸。其中GP為央企下屬公司與中介機(jī)構(gòu)合資設(shè)立的公司。

由于央企下屬子公司通過受托管理中介機(jī)構(gòu)所持GP股權(quán)，從而使央企集團(tuán)取得有限合伙企業(yè)實(shí)際控制權(quán)，依據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號――合并財(cái)務(wù)報(bào)表》第六條及第八條，央企集團(tuán)可以將有限合伙企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)合并入集團(tuán)合并報(bào)表。具體會(huì)計(jì)處理方式是GP以長期股權(quán)投資方式投入有限合伙企業(yè)的資金在合并報(bào)表中與有限合伙企業(yè)計(jì)入實(shí)收資本的資金相抵消，專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃(LP)出資計(jì)入央企集團(tuán)合并財(cái)務(wù)報(bào)表的少數(shù)股東權(quán)益，增加集團(tuán)合并報(bào)表權(quán)益部分余額。此外，央企集團(tuán)本部或其他子公司向有限合伙企業(yè)拆借資金，由于有限合伙企業(yè)可以認(rèn)定為集團(tuán)下屬公司，依據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號――合并財(cái)務(wù)報(bào)表》第十五條，在合并報(bào)表時(shí)集團(tuán)與有限合伙企業(yè)的債權(quán)債務(wù)項(xiàng)目可以相互抵消，從而不計(jì)入集團(tuán)合并報(bào)表負(fù)債科目。央企集團(tuán)將本筆融資用于歸還對外借款可以降低其負(fù)債科目部分。綜上，通過該類結(jié)構(gòu)化融資工具央企集團(tuán)既增加權(quán)益部分余額又降低負(fù)債部分余額，達(dá)到降低資產(chǎn)負(fù)債率的目的。

(3)保理模式

保理作為我國商業(yè)銀行貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的核心產(chǎn)品，是一項(xiàng)以債權(quán)轉(zhuǎn)讓為基礎(chǔ)，集融資、銷售分賬戶管理、催收、信用控制與壞賬擔(dān)保于一體的綜合性金融服務(wù)。