資本市場的定義和特點(diǎn)精選(九篇)
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第1篇：資本市場的定義和特點(diǎn)范文
1.1資本市場的概念與分類
資本市場是金融市場的重要組成部分，作為與貨幣市場相對應(yīng)的概念，資本市場著眼于從長期限上對融資活動進(jìn)行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動組成的市場。是提供一種有效地將資金從儲蓄者（同時又是證券持有者）手中轉(zhuǎn)移到投資者（即企業(yè)或政府部門，它們同時又是證券發(fā)行者）手中的市場機(jī)制。在西方發(fā)達(dá)資本主義國家，資本市場的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場。
我們可以將資本市場進(jìn)行分類。從宏觀上來分，資本市場可以分為儲蓄市場、證券市場（又可分為發(fā)行市場與交易市場）、長期信貸市場、保險市場、融資租賃市場、債券市場、其他金融衍生品種市場等。其中證券市場與債券市場又形成了資本市場的核心。
1.2資本市場在市場經(jīng)濟(jì)中的重要作用
資本市場作為金融市場最重要的組成部分，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用。
1.2.1資本市場能夠有效地行使資源配置功能
資本市場的首要功能就是資源配置。一個國家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一般由四個部門組成，即企業(yè)、政府、家庭和國外部門。家庭部門一般來說是收支盈余部門，企業(yè)和政府一般是收支差額部門。盈余部門一般要將其剩余資金進(jìn)行儲蓄，而收支差額部門要對盈余部門舉債，收支盈余部門將其剩余資金轉(zhuǎn)移到收支差額部門之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在現(xiàn)代社會中，要完成這種轉(zhuǎn)化，曾經(jīng)有過兩種基本的資源配置方式：即由計劃經(jīng)濟(jì)性質(zhì)決定的中央計劃配置方式和由市場經(jīng)濟(jì)決定的資本市場配置方式。在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)中，資本市場是長期資金的主要配置形式，并且實(shí)踐證明效率是比較高的。
1.2.2資本市場還起到資本資產(chǎn)風(fēng)險定價的功能
資本資產(chǎn)風(fēng)險定價功能是資本市場最重要的功能之一,資本市場也正是在這一功能的基礎(chǔ)上來指導(dǎo)增量資本資源的積累與存量資本資源的調(diào)整。風(fēng)險定價具體是指對風(fēng)險資產(chǎn)的價格確定，它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來的預(yù)期收益與風(fēng)險之間的一種函數(shù)關(guān)系，這正是現(xiàn)代資本市場理論的核心問題。資本市場的風(fēng)險定價功能在資本資源的積累和配置過程中都發(fā)揮著重要作用。
1.2.3資本市場還為資本資產(chǎn)的流動提供服務(wù)
資本市場的另外一個功能就是提供資本資產(chǎn)的流動。投資者在資本市場購買了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱為資本市場的流動。流動性越高的資本市場，投資者的積極性就越高。流動性的高低，往往成為檢驗(yàn)資本市場效率高低的一項(xiàng)重要指標(biāo)。
1.3資本市場的主體
資本市場的主體通常被稱為市場參與者,在發(fā)達(dá)的資本市場中,發(fā)行和購買金融工具的市場參與者一般包括居民家庭、企業(yè)、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國際機(jī)構(gòu)(如世界銀行、國際金融公司、亞洲發(fā)展銀行、國際貨幣基金組織等)、外國公司以及境外個人投資者。
參與資本市場的服務(wù)企業(yè)分為金融中介企業(yè)和非金融企業(yè)，其中金融中介機(jī)構(gòu)在資本市場的所有參與者中發(fā)揮著最重要的作用，。他們一般主要提供以下傳統(tǒng)金融服務(wù)：
1．金融中介功能。發(fā)行各種金融工具；
2．客戶進(jìn)行金融資產(chǎn)的交易；
3．自身進(jìn)行金融資產(chǎn)交易，為其客戶設(shè)計新類型的金融資產(chǎn)并將其銷售給其他資本參與者；
4．投資咨詢服務(wù)；
5．資產(chǎn)管理服務(wù)。
1.4中國的資本市場
1.4.1中國資本市場的發(fā)展?fàn)顩r
中國的資本市場形成經(jīng)歷了不太長的時間，作為其標(biāo)志的中國證券市場是從1981年發(fā)行國庫券開始的。后來，上海和深圳證券交易所的建立,標(biāo)志著證券交易體系開始走向規(guī)范。1992年，成立了中國證監(jiān)會和中國證券委員會，相繼頒布了一批證券業(yè)方面的法律法規(guī).至此,中國資本市場才初具框架。
中國的證券市場體系經(jīng)過了10年的風(fēng)雨，在這10年中，中國的資本市場迅猛發(fā)展，為中國的改革和開放起到的關(guān)鍵的作用。從證券市場來看，1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家，市價總值109.19億元。而到了2000年12月，投資者開戶數(shù)目已經(jīng)達(dá)到5800多萬戶，境內(nèi)上市公司有1200多家，累計籌集資金將近5000億元。另外，中國證券市場股票市值已達(dá)到4.6萬億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國的資本市場已經(jīng)成為亞洲甚至世界新興市場中最活躍的市場之一。
1.4.2中國資本市場的不足
與國際上先期工業(yè)化以及新興工業(yè)化國家和地區(qū)的資本市場發(fā)展相比較，中國現(xiàn)行資本市場的發(fā)展?fàn)顩r仍然存在諸多不足之處與問題。簡而言之，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
首先，資本市場總量規(guī)模偏小，通過資本市場直接融資規(guī)模占全社會融資總量的大約1/10，而在世界上許多國家，國家的銀行償貸間接融資與通過資本市場直接融資比例大約為1：1。
另外，資本市場內(nèi)在結(jié)構(gòu)不盡合理。例如，在中國證券市場上，大部分市值是被不能流通的國家股、法人股而占據(jù)，國家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動性作為資本市場的主要功能，大量的非流通股的存在，大大影響了資本市場的流動和資源配置功能的發(fā)揮。
第三，中國資本市場的運(yùn)行機(jī)制不夠健全，運(yùn)行秩序不很規(guī)范。由于法律環(huán)境、制度、及人為因素的影響，中國的資本市場尤其證券市場發(fā)展一直處于不很規(guī)范的狀態(tài)，法律的不健全、制度的缺陷導(dǎo)致了諸如虛假財務(wù)報表，虛假上市、基金黑幕、大戶操縱股價等一系列違規(guī)現(xiàn)象出現(xiàn)；由于對上市公司的監(jiān)管力度不夠，導(dǎo)致部分上市公司只注重籌資而淡化經(jīng)營、出現(xiàn)了一批垃圾股。由于市場的退出機(jī)制不完善，致使市場投機(jī)氣氛強(qiáng)烈，市場價格嚴(yán)重背離公司股票價值的情況比比皆是。
雖然中國資本市場存在以上缺陷，但是這些問題總的來講是和中國資本市場的發(fā)展階段相適應(yīng)的，其他國家在發(fā)展初期或多或少都曾經(jīng)出現(xiàn)過這些問題。中國的資本市場是發(fā)展中的資本市場，是新興的資本市場，其中蘊(yùn)涵著巨大的潛能，充滿著活力和生機(jī)。
二投資銀行理論概述
在全球經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的今天，資本市場作為金融市場的最重要的組成部分，發(fā)揮著越來越大的作用，而在國際資本市場的參與者當(dāng)中，投資銀行應(yīng)當(dāng)是最活躍、發(fā)展最迅速的?？梢赃@樣講，沒有投資銀行的努力和創(chuàng)新就沒有國際資本市場今日的繁榮。
2.1投資銀行的定義
投資銀行這個名字其實(shí)名不副實(shí)，它主要從事同證券相關(guān)的業(yè)務(wù)但并不從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。美國著名金融投資專家羅伯特·庫恩根據(jù)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展和趨勢曾經(jīng)對投資銀行下過如下四個定義：
（1）任何經(jīng)營華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，都可以稱為投資銀行。這是對投資銀行的最廣義的定義，它不僅包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，甚至還包括保險公司和不動產(chǎn)公司。
（2）只有經(jīng)營一部分或全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。這是對投資銀行的第二廣義的定義。因此，證券包銷、公司資本金籌措、兼并與收購，咨詢服務(wù)、基金管理、風(fēng)險投資及證券私募發(fā)行等都應(yīng)當(dāng)屬于投資銀行業(yè)務(wù)。而不動產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險、抵押等則不屬于投資銀行業(yè)務(wù)。
（3）更狹義的投資銀行業(yè)務(wù)的定義僅包括某些資本市場業(yè)務(wù)，例如證券包銷，兼并收購等，另外的資本市場業(yè)務(wù)，例如基金管理、風(fēng)險投資、風(fēng)險管理和風(fēng)險控制工具的創(chuàng)新等則應(yīng)該排除在外。
（4）最狹義也是最傳統(tǒng)的投資銀行的定義僅把在一級市場上承銷證券、募集資本和在二級市場上交易證券的金融機(jī)構(gòu)當(dāng)作是投資銀行。這一定義排除了當(dāng)前世界各國投資銀行所現(xiàn)實(shí)經(jīng)營著的許多業(yè)務(wù)，因而顯然已經(jīng)不合時宜。
國際投資銀行界普遍認(rèn)為，以上第二個觀點(diǎn)最符合美國和現(xiàn)代世界投資銀行的現(xiàn)實(shí)狀況，目前是投資銀行的最佳定義。
2.2投資銀行業(yè)的發(fā)展簡史
在國際投資銀行發(fā)展歷史當(dāng)中,英國和美國的投資銀行發(fā)展歷程是最具特點(diǎn)的,其他國家投資銀行的發(fā)展在很大程度上參照和模仿了它們模式，以下是歐美投資銀行業(yè)發(fā)展的簡單回顧。
2.2.1歐洲商人銀行的發(fā)展
投資銀行萌芽于歐洲，其雛形可以追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行。早在商業(yè)銀行發(fā)展以前，一些歐洲商人就開始為他們自身和其他商人的短期債務(wù)進(jìn)行融資，這一般是通過承兌貿(mào)易商人們的匯票對貿(mào)易商進(jìn)行資金融通。由于這些金融業(yè)務(wù)是由商人提供的，因而這類銀行就被稱為商人銀行。
歐洲的工業(yè)革命，擴(kuò)大了商人銀行的業(yè)務(wù)范圍，包括幫助公司籌集股本金，進(jìn)行資產(chǎn)管理，協(xié)助公司融資，以及投資顧問等。20世紀(jì)以后，商人銀行業(yè)務(wù)中的證券承銷、證券自營、債券交易等業(yè)務(wù)的比重有所增大，而商人銀行積極參與證券市場業(yè)務(wù)還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業(yè)務(wù)中，英國是最發(fā)達(dá)的，它在世界上的地位僅次于美國，另外德國、瑞士等國的商人銀行也比較發(fā)達(dá)。
2.2.2美國投資銀行的發(fā)展
美國的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長，但其發(fā)展的速度在全球是首屈一指的，近幾十年來，美國的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業(yè)，最重要的就是研究美國的投資銀行，美國的投資銀行業(yè)始于19世紀(jì)，但它真正連貫的歷史應(yīng)當(dāng)從第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束時開始。
（1）《格拉斯－－斯蒂格爾法》以前的投資銀行。
1929年以前，美國政府規(guī)定發(fā)行新證券的公司必須有中介人，而銀行不能直接從事證券發(fā)行與承銷，這種業(yè)務(wù)只能通過銀行控股的證券業(yè)附屬機(jī)構(gòu)來進(jìn)行。這一時期，所有商業(yè)銀行和投資銀行都從事證券（主要是公司債券）業(yè)務(wù)，這一階段投資銀行的最大特點(diǎn)就是混業(yè)經(jīng)營，投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制。由于混業(yè)經(jīng)營，商業(yè)銀行頻頻涉足于證券市場、參與證券投機(jī)，當(dāng)時證券市場出現(xiàn)了大量違法行為例如：虛售（WashSales）、壟斷（Corners）、大進(jìn)大出（Churning）、聯(lián)手操縱（Pools）等。這一切都為1929---1933的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下了禍根。
1929年到1933年爆發(fā)了世界歷史上空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%，從892億美元下跌到156億美元。美國的銀行界也受到了巨大沖擊，1930-1933年美國共有7763家銀行倒閉。
1933年美國國會通過了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營模式被用法律條文加以規(guī)范，投資銀行和商業(yè)銀行開始分業(yè)經(jīng)營。許多大銀行將兩種業(yè)務(wù)分離開來，成立了專門的投資銀行和商業(yè)銀行。例如，摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利（MorganStanley）和J.P摩根。有些銀行則根據(jù)自身的情況選擇經(jīng)營方向。例如，花旗銀行和美洲銀行成為專門的商業(yè)銀行，而所羅門兄弟公司（SolomonBrother）、美里爾·林奇（MerrillLynch）和高盛（Gold-manSachs）等則選擇了投資銀行業(yè)務(wù)。
（2）70年資銀行業(yè)務(wù)的拓寬。
在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后,美國的投資銀行業(yè)走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路。到1975年，美國政府取消了固定傭金制，各投資銀行為競爭需要紛紛向客戶提供傭金低廉的經(jīng)紀(jì)人服務(wù)，并且創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品。這些金融產(chǎn)品中具有代表性的是利率期貨與期權(quán)交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場風(fēng)險的新工具后，將其業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，如從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。這種業(yè)務(wù)使得抵押保證證券市場迅速崛起。
（3）80年代以后美國投資銀行發(fā)展
80年代美國為了放松對市場和機(jī)構(gòu)的管制，先后頒布了一系列法律和法規(guī)，如1980年頒布的《存款機(jī)構(gòu)放松管制機(jī)構(gòu)法》以及1989年頒布的《金融機(jī)構(gòu)重組、復(fù)興和強(qiáng)化法》,1983年實(shí)施了"證券交易委員會415條款"（SECRule415），這些對投資銀行業(yè)產(chǎn)生了極為深遠(yuǎn)的影響，使美國投資銀行業(yè)在80--90年代取得了長足的進(jìn)步，產(chǎn)生了大量金融創(chuàng)新產(chǎn)品。80年代初的經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后，美國的利率開始從歷史最高水平回落，大量的新發(fā)行股票與債券充斥市場，出現(xiàn)了不夠投資級的垃圾債券（JunkBond）。大量垃圾債券的發(fā)行給投資銀行提供了巨大的商機(jī)，并影響了美國投資銀行的歷程。
隨著世界經(jīng)濟(jì)和科技的迅猛發(fā)展，80年代以后，尤其是到了90年代，國際上投資銀行業(yè)發(fā)生了許多變化。主要是國際型大型投資銀行機(jī)構(gòu)規(guī)模越來越大、投資銀行重組大量出現(xiàn)、高科技發(fā)展帶來投資銀行業(yè)務(wù)的革命、創(chuàng)新業(yè)務(wù)大量涌現(xiàn)等等。
2.3投資銀行的內(nèi)部環(huán)境
2.3.1投資銀行的組織形態(tài)
從組織形態(tài)上來看，國際投資銀行一般由兩種形態(tài)：一種是合伙人制；另一種是股份公司制。其中絕大多數(shù)國際投資銀行采用的是后者。
投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀(jì)歐洲的承兌貿(mào)易商號。這些家族經(jīng)營的企業(yè)一代一代的繼承，慢慢的由開始的獨(dú)資性質(zhì)變?yōu)閿?shù)個繼承人按份共有，成為合伙企業(yè)形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上，比利時、丹麥等國的投資銀行僅限于合伙人制，德國、荷蘭的法律雖允許股份制，但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國的六大投資銀行中，只有高盛仍采用合伙人制。到現(xiàn)在高盛已經(jīng)有將近200個合伙人。
19世紀(jì)50年代，歐美各資本主義國家公司立法開始興起，到20世紀(jì)50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態(tài)過度?，F(xiàn)代國際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過程，1986年摩根·斯坦利（MorganStanley）也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國現(xiàn)在只允許投資銀行采用股份只形態(tài)，合伙制則被禁止。
2.3.2投資銀行的經(jīng)營模式
投資銀行與商業(yè)銀行之間存在著根本的區(qū)別,各國對兩者的處理也各不相同。以美國和日本為代表的是分業(yè)經(jīng)營模式，而德國則采用混業(yè)經(jīng)營模式。
1933年通過的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國分業(yè)經(jīng)營的基本模式。商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)行分業(yè)管理。保證了美國金融與經(jīng)濟(jì)在相對穩(wěn)定的條件下持續(xù)發(fā)展。二戰(zhàn)后，美國將其經(jīng)濟(jì)與金融體制移植到了日本，1948年日本《證券交易法》規(guī)定銀行和信托機(jī)構(gòu)不得經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)，這類業(yè)務(wù)應(yīng)該由證券公司從事，日本的證券公司其實(shí)就是專業(yè)投資銀行。由于美國投資銀行業(yè)在全球的霸主地位，許多國家在制定投資銀行方面的有關(guān)法律法規(guī)上都沿用了美國模式。
混業(yè)經(jīng)營在歐洲國家是比較多的，除德國以外，瑞士、奧地利、荷蘭、比利時、盧森堡等國都采用了混業(yè)經(jīng)營模式，又稱全能銀行制度（UniversalBankingSystem）?；鞓I(yè)經(jīng)營使得銀行能夠便利地進(jìn)入各種金融市場，在這一點(diǎn)上混業(yè)有著分業(yè)無可比擬的優(yōu)勢。但由于混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險較大，需要更加健全的銀行體制和嚴(yán)格的監(jiān)督管理制度的支持。
2.4投資銀行業(yè)務(wù)
2.4.1投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)
傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)主要就是投資銀行協(xié)助企業(yè)、公司和個人客戶籌集資金，并且?guī)椭蛻艚灰鬃C券。
(1).證券承銷業(yè)務(wù)
證券承銷是投資銀行最原始的業(yè)務(wù)之一，最早的投資銀行的業(yè)務(wù)收益主要就來自與證券的承銷。在承銷的過程中，投資銀行起了極為關(guān)鍵的媒介作用。投資銀行承銷的證券范圍很廣，它不僅承銷本國中央政府及地方政府、政府部門所發(fā)行的債券，各種企業(yè)所發(fā)行的債券和股票，外國政府與外國公司發(fā)行的證券，甚至還承銷國際金融機(jī)構(gòu)，例如世界銀行、亞洲發(fā)展銀行等發(fā)行的證券。證券的承銷分為公募和私募兩種.投資銀行承銷證券由四種方式：（1）包銷。（2）投標(biāo)方式。（3）盡力推銷。（4）贊助推銷。投資銀行的承銷收益主要來自差價或叫毛利差額（Grossspreed）和傭金（Commission）。
(2).證券交易
投資銀行參與二級市場證券交易主要有三個原因，同樣，他們在二級市場扮演著做市商、經(jīng)紀(jì)商、交易商的角色：
第一，在完成證券承銷以后,投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個流動性較強(qiáng)的二級市場,以保持該種證券的流動性和價格穩(wěn)定。一般在證券上市以后，承銷商總是盡量使其市價穩(wěn)定一個月左右的時間，這就是投資銀行在二級市場上的做市商業(yè)務(wù)。
另外,投資銀行接受客戶委托,按照客戶的指令,促成客戶所希望的交易,并據(jù)此收取一定的傭金，這就是投資銀行的經(jīng)紀(jì)收入。
第三，投資銀行本身擁有大量的資產(chǎn)，并接受客戶委托管理著大量的資產(chǎn)，只有通過選擇、買入和管理證券組合，投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。另外，投資銀行還在二級市場進(jìn)行風(fēng)險套利、無風(fēng)險套利等業(yè)務(wù)活動。
(3).兼并收購業(yè)務(wù)
投資銀行所支持的收購兼并活動,在一個國家乃至整個世界上都是最富有戲劇性,最引人入勝的。投資銀行在收購和兼并的過程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務(wù)，也在為獵物公司服務(wù)：
首先，投資銀行替獵手公司服務(wù)。替其物色收購對象，并加以分析。并且提出收購建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿意的收購條款和一個令人信服的收購財務(wù)計劃，幫助獵手公司進(jìn)行財務(wù)安排,以促成交易的完成。
投資銀行同樣也為獵物公司服務(wù)：判斷獵手公司的收購是善意的還是惡意的。如果對方是敵意收購，則與獵物公司制定出防范被收購的策略,如果判斷對方是非敵意收購，那么投資銀行便以獵物公司的立場向獵手公司提出收購建議，并向獵物公司提出收購建議是否公平與合理及應(yīng)否接納對方建議的意見。
2.4.2投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)與延伸業(yè)務(wù)
隨著投資銀行競爭的逐漸加大,僅靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)很難維持投資銀行迅猛發(fā)展的需要,投資銀行作為最活躍的金融部門，從70年代以來不斷開拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并且取得了巨大的成績，既活躍了資本市場，增加了投資者的投資選擇，也為自己賺了巨額收益。
(1).財務(wù)顧問
財務(wù)顧問就是投資銀行作為客戶的金融顧問或經(jīng)營管理顧問提供咨詢,策劃或運(yùn)作,一般可分為三類:其一是按照公司、個人或政府的要求,對某個行業(yè)、某種產(chǎn)品、某種證券或某個市場進(jìn)行深入的分析與研究，提出較為全面的、長期的決策參考資料。其二是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素發(fā)生突變，使某些公司、企業(yè)遇到困難時，投資銀行往往主動地或被邀請向有關(guān)公司、企業(yè)出謀劃策，提出應(yīng)變措施，諸如重新制定發(fā)展戰(zhàn)略、重建財務(wù)制度、出售轉(zhuǎn)讓子公司等，化解這些公司、企業(yè)在突變事件中帶來的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購的過程中，投資銀行作為，幫助咨詢，策劃直到參與實(shí)際運(yùn)作。從目前情況看，投資銀行在第三類業(yè)務(wù)中正發(fā)揮越來越大的作用。
(2).項(xiàng)目融資
項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目的財產(chǎn)權(quán)益作借款保證責(zé)任的一種融資方式.從理論上講,項(xiàng)目融資的貸款方主要看融資項(xiàng)目有無償債能力,評估和保證的范圍以項(xiàng)目為限。因此,一旦貸款發(fā)生風(fēng)險，貸款方只能以項(xiàng)目的財產(chǎn)或收益作為追索的對象，不涉及其他財產(chǎn)和收益即要求項(xiàng)目公司、項(xiàng)目公司的股東或第三方（包括供應(yīng)商、項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者、政府機(jī)構(gòu)等）做出某種保證或承諾，但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會放棄投資項(xiàng)目，承諾某種支持或保證項(xiàng)目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機(jī)構(gòu)提供的還款保證，更無須出具政府擔(dān)保。借款方將項(xiàng)目資產(chǎn)和收益均抵押給貸款方。
由于項(xiàng)目融資無金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保，也無政府擔(dān)保，全靠項(xiàng)目投資者的信用和項(xiàng)目本身的前景，這樣，僅從市場角度看起來不錯的項(xiàng)目還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還必須樹立良好的信用形象，投資銀行的介入將有利于增加項(xiàng)目的可靠性，有利于爭取到信用級別較高的投資者參加。運(yùn)用項(xiàng)目融資的方式要訂立一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮贤瑏磙D(zhuǎn)移和分散風(fēng)險，投資銀行有各種專業(yè)人才，通曉項(xiàng)目所在地的法律、法規(guī)和各種慣例，能夠盡力維護(hù)合同雙方的利益，使合同得以順利執(zhí)行。投資銀行還可以運(yùn)用自己的各種渠道，為項(xiàng)目尋找合適的貸款人，也能為貸款方找到好項(xiàng)目。
(3).基金管理
投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來，交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實(shí)行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發(fā)行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運(yùn)作。投資基金是一種復(fù)雜的投資制度。它強(qiáng)調(diào)分權(quán)，制衡。由于認(rèn)購和贖回機(jī)制不同，投資基金分為封閉式與開放式兩大類。投資基金是發(fā)達(dá)國家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發(fā)起人或基金經(jīng)理人活躍在此領(lǐng)域。
(4).資產(chǎn)證券化
1970年由美國政府國民抵押協(xié)會擔(dān)保發(fā)行的第一批公開交易的住宅抵押貸款債券可視為資產(chǎn)證券化的先驅(qū)。進(jìn)入90年代以后，資產(chǎn)證券化開始從美國向世界擴(kuò)張，從國內(nèi)資金市場向國際資金市場延伸，由在岸市場向離岸市場擴(kuò)展。所謂證券化是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。
資產(chǎn)證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統(tǒng)的證券融資方式是企業(yè)以自身產(chǎn)權(quán)為清償基礎(chǔ)，企業(yè)對債券本息及股票權(quán)益的償付以公司全部法定財產(chǎn)為界。資產(chǎn)證券化雖然也采取證券的形式，但證券的發(fā)行依據(jù)不是公司全部法定財產(chǎn)而是公司資產(chǎn)負(fù)債表中的某一部分資產(chǎn)，證券權(quán)益的償還不是以公司財產(chǎn)為基礎(chǔ)，而是僅以被證券化的資產(chǎn)為限。資產(chǎn)證券的購買者與持有人在證券到期時可獲得本金和利息的償付，證券償付資金來源于擔(dān)保資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。如果擔(dān)保資產(chǎn)違約拒付，資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數(shù)額，而金融資產(chǎn)的發(fā)起人或購買者無超過該資產(chǎn)限額的清償義務(wù)。
(5).證券網(wǎng)上交易
隨著INTERNET的普及和信息時代的到來,在線經(jīng)紀(jì)和網(wǎng)上交易給傳統(tǒng)的證券市場帶來了革命性的沖擊,證券業(yè)面臨著巨大的變革與挑戰(zhàn).有報告預(yù)測網(wǎng)上證券交易商的資產(chǎn)從1999到2003年將增長7倍以上,從4150億美元到30000億美元。許多大型國際投資銀行紛紛進(jìn)入證券網(wǎng)上交易領(lǐng)域,并且出現(xiàn)了專門經(jīng)營網(wǎng)上交易的經(jīng)紀(jì)商。
(6)風(fēng)險投資（創(chuàng)業(yè)投資）
風(fēng)險投資（VentureCapital），也稱創(chuàng)業(yè)投資，是由職業(yè)投資人投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種股權(quán)資本；風(fēng)險投資是由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)在自擔(dān)風(fēng)險的前提下，通過科學(xué)評估和嚴(yán)格篩選，向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項(xiàng)目、產(chǎn)品注入資本，并運(yùn)用科學(xué)管理方式增加風(fēng)險資本的附加值。
風(fēng)險投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽系統(tǒng)、聯(lián)邦速遞等公司提供了最初啟動資本，這些公司都已在各自的行業(yè)中成為領(lǐng)先者。雖然風(fēng)險投資的發(fā)展歷史只有20年的時間，但國外的投資銀行已經(jīng)把它培育成利潤的主要來源之一。同時，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資的大力幫助，全球的高科技產(chǎn)業(yè)以迅猛的速度全面發(fā)展，已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)增長的亮點(diǎn)。
以上簡單介紹了投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和部分的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其實(shí)在現(xiàn)代國際資本市場當(dāng)中，投資銀行的金融創(chuàng)新活動已經(jīng)是日新月異，新的業(yè)務(wù)品種在不斷的涌現(xiàn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為投資銀行業(yè)生存和發(fā)展的生命線。
第2篇：資本市場的定義和特點(diǎn)范文
關(guān)鍵詞：會計信息；證券市場；自愿性披露
中圖分類號：F23文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198（2008）08-0224-01
1 自愿性信息披露的定義、特點(diǎn)及內(nèi)容
1.1 自愿性披露的定義及特點(diǎn)
自愿性信息披露是指上市公司基于公司形象，投資者關(guān)系等動機(jī)根據(jù)自己意愿主動向相關(guān)主體或公眾披露的強(qiáng)制性信息之外的補(bǔ)充性、說明性和預(yù)測性信息。
自愿性信息披露受自由市場經(jīng)濟(jì)的影響很大，認(rèn)為政府不直接干預(yù)資本市場，希望利用市場自身力量解決投資者與證券發(fā)行人之間的關(guān)系，但這種披露制度存在以下問題：（1）投資者利益不能完全得到保護(hù)，資本市場上容易產(chǎn)生欺詐現(xiàn)象；（2）會導(dǎo)致資本市場監(jiān)管軟弱無力，市場正常秩序難以保證。
1.2 自愿性信息披露的內(nèi)容
1.2.1 贏利預(yù)測性信息
在西方，有關(guān)法規(guī)要求在招股說明書中披露贏利預(yù)測外，定期財務(wù)報告則無要求。許多公司往往自愿披露贏利預(yù)測信息。
1.2.2 價值或現(xiàn)行成本信息
一些國家在物價變動劇烈時曾采用現(xiàn)行成本會計，由于現(xiàn)行成本會計比較復(fù)雜，加之近些年來物價變動趨向平靜，許多國家將其改為鼓勵披露。
1.2.3 社會責(zé)任、人力資源和環(huán)境保護(hù)信息
如職工報告、環(huán)境保護(hù)等信息有力地減少了外部對企業(yè)的誤解，改善了企業(yè)的公共關(guān)系。
1.2.4 背景信息和經(jīng)營性數(shù)據(jù)
美國的上市公司目前沒有要求報告高層次的經(jīng)營數(shù)據(jù)和業(yè)績指標(biāo)，但有不少企業(yè)自愿提供了這方面的信息。
1.2.5 前瞻性信息
包括機(jī)會和風(fēng)險、管理部門的計劃、實(shí)際經(jīng)營業(yè)績與以前披露的機(jī)會和風(fēng)險以及管理部門的計劃的比較。
2 自愿性信息披露的理論基礎(chǔ)
2.1 委托理論
Jensen 和 Meckling（1976）分析了所有權(quán)和控制權(quán)分離而產(chǎn)生的問題。他們將關(guān)系定義為“一種契約，一個人或更多人（委托人）聘用另一個（人）代表他們來履行某些服務(wù)，包括把若干決策權(quán)托付給人”。在委托理論中，企業(yè)被看作是一系列“契約關(guān)系的綜合”。
委托理論假定，公司的價值會由于成本的存在而被永久折損，因此知道利益沖突的投資者將不會愿意忍受由此帶來的成本。披露及時、相關(guān)、可信的信息會使得投資者以有效的低成本方式評價公司及其經(jīng)理人員，從而通過降低成本來創(chuàng)造股東價值。但由于外部股東不能直接觀察經(jīng)理的行動，所以他們就愿意與經(jīng)理簽定契約來對經(jīng)理進(jìn)行監(jiān)督，由于監(jiān)督契約的執(zhí)行要耗費(fèi)成本，這些成本不但會降低投資報酬，還有可能降低經(jīng)理的獎金、分紅和其他報酬，因此經(jīng)理就有使監(jiān)督成本保持最低的動機(jī)。
2.2 競爭性資本市場理論
競爭性資本市場理論認(rèn)為：一定時期內(nèi)，資本市場資金量總是有限的，各個公司為了籌集自身所需資金， 必然存在著一定競爭關(guān)系。這種競爭關(guān)系的存在使公司產(chǎn)生了自愿披露信息的內(nèi)在動力。因?yàn)?，在資本市場中，公司要籌資，必然要向投資者公開公司相關(guān)信息。公司信息越透明，越公開，公司形象才可能越好，才能取得投資者信任，從而投資者才能產(chǎn)生購買愿望，公司股票才能發(fā)行得出去。
2.3 信號理論
對于證券市場上的信息不對稱和逆向選擇問題，企業(yè)的自愿性披露起到了信號傳遞作用。根據(jù)信息傳遞理論，好消息的公司將通過傳遞信號將其與壞消息公司區(qū)別開來，市場也會做出積極的反應(yīng)，好消息公司的股票價格就會上漲，而那些不披露的公司則被認(rèn)為是壞消息的公司，其股價就會下降。因此，擁有關(guān)于企業(yè)未來現(xiàn)金流量等私人信息的高質(zhì)量企業(yè)的管理當(dāng)局就有動力進(jìn)行充分披露，通過這種自愿披露企業(yè)真實(shí)狀況的信息，可以減少投資者對公司前景的不確定性和對公司的誤解。投資者通過這些信息，將那些較高質(zhì)量的企業(yè)與低質(zhì)量企業(yè)區(qū)分開來，進(jìn)而愿意以較高的價格來購買其證券，糾正市場對公司股票的錯誤定價，企業(yè)的價值就會得到正確的估計。
3 我國自愿性信息披露的現(xiàn)狀
目前，我國的信息披露機(jī)制是強(qiáng)制性披露為主，自愿性披露為輔。在現(xiàn)實(shí)中，我國上市公司自愿性信息披露不論是內(nèi)容還是質(zhì)量，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足監(jiān)管部門、證券專業(yè)人士以及投資者的要求，絕大多數(shù)上市公司只愿意按照證券法規(guī)的最低要求披露信息，即使自愿披露也是一帶而過，在上市公司年報、中報（包括季報）中有許多是不確定性和容易產(chǎn)生理解偏差的信息。總之，上市公司多數(shù)選擇定性的、邊緣的、的、表面的信息予以披露，而回避那些核心的、關(guān)鍵的、定量的信息，從而極大地削弱了信息的相關(guān)性。究其原因，主要有：
3.1 資本市場不發(fā)達(dá)
我國資本市場仍屬于弱式市場，存在諸多問題。如：上市公司良莠不齊，整體質(zhì)量不高，贏利能力較差，投資回報較少，投資者更傾向于短期投資，對公司長遠(yuǎn)發(fā)展方面的信息興趣不大，因此，上市公司沒有自愿披露的意識，認(rèn)為只要按照證監(jiān)會的《年度報告準(zhǔn)則》規(guī)定的事項(xiàng)進(jìn)行披露就可以了。
3.2 上市公司公司治理結(jié)構(gòu)存在缺陷
國有股“一股獨(dú)大”加上流通上的限制，造就了低效的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。其一，國有股股權(quán)主體缺位，以致對全面的信息缺乏要求；另外，社會公眾受持股比例的限制以及“搭便車”的心態(tài)，即使提出全面披露信息的要求，影響力也十分有限。博弈的結(jié)果使上市公司只會選擇按照有關(guān)規(guī)定強(qiáng)制披露信息，而盡量避免自愿披露信息。
3.3 其他方面
如對會計信息披露監(jiān)管不力，強(qiáng)制性信息披露尚不能保證充分、可靠的披露，大量企業(yè)在進(jìn)行利潤操縱，企業(yè)就更不會自愿披露其他信息，尤其是不利的信息了。
我國資本市場還屬于弱式有效市場，近期內(nèi)，應(yīng)以完善強(qiáng)制性信息披露為主，鼓勵公司進(jìn)行更多的自愿性信息披露，并逐漸推進(jìn)與國際信息披露規(guī)則一體化的進(jìn)程。
參考文獻(xiàn)
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［3］蔣順才，劉雪輝，劉迎新．上市公司信息披露［M］．北京：清華大學(xué)出版社，2004.
第3篇：資本市場的定義和特點(diǎn)范文
[關(guān)鍵詞] 公允價值；會計本質(zhì)；資本市場；決策有用觀；估值技術(shù)
[中圖分類號] F275 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1006-5024(2008)08-0141-03
[作者簡介] 張旺軍，浙江工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院副教授，研究方向?yàn)橥顿Y理財。(浙江 寧波 315012)
一、公允價值在現(xiàn)代會計準(zhǔn)則體系中的應(yīng)用
從1953年美國AICPA在其ARB第五章在無形資產(chǎn)初始計價中提出公允價值概念，公允價值作為計量屬性一直是會計界爭論焦點(diǎn)。但在20世紀(jì)80年代美國發(fā)生了金融機(jī)構(gòu)由于金融工具交易而引發(fā)的財務(wù)困境未能及時反映。1990年9月SEC主席查理?C?布雷登在美國參議院銀行、住宅及都市委員會作證指出：歷史成本計量下的財務(wù)報告對于預(yù)防和化解金融風(fēng)險于事無補(bǔ)。由此首次提出引入公允價值作為金融工具的計量屬性。這一事件的發(fā)生拉開了會計計量屬性的一場革命，直接導(dǎo)致了公允價值在這一爭論中占據(jù)了主導(dǎo)地位。
FASB從1990年12月到2006年9月和修訂的55份財務(wù)會計準(zhǔn)則公告中，直接涉及公允價值的就有41份，約占準(zhǔn)則總數(shù)的75%；2002年，國際會計準(zhǔn)則中運(yùn)用現(xiàn)值和公允價值的比例約占75%，2003-2004年由國際會計準(zhǔn)則委員會(IASB)的準(zhǔn)則中有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債確認(rèn)與計量的準(zhǔn)則直接運(yùn)用公允價值的比例已超過90%；我國2006年新頒布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則―――基本準(zhǔn)則》又明確地將公允價值作為一種會計計量屬性，并在17項(xiàng)具體會計準(zhǔn)則中運(yùn)用了公允價值，占會計要素計量準(zhǔn)則(共30個)的比例高達(dá)57%。
公允價值的廣泛應(yīng)用雖然已經(jīng)成為了會計實(shí)踐的事實(shí)，代表了會計發(fā)展的國際趨勢。但對公允價值的討論并未結(jié)束。因?yàn)楣蕛r值的運(yùn)用所顛覆的是傳統(tǒng)會計基本理論，對會計的影響是深層次的，它的實(shí)踐依據(jù)仍值得我們?nèi)ヌ接懀辉跁媽?shí)踐過程中所引發(fā)的相關(guān)問題，也必須經(jīng)過深入討論并改進(jìn)公允價值的應(yīng)用。以下將從這兩個方面對公允價值進(jìn)行研究。
二、會計的本質(zhì)決定了公允價值作為計量屬性的必然性
公允價值作為會計的計量屬性，其在會計理論中從產(chǎn)生到發(fā)展必然是由會計的本質(zhì)所決定。因此，討論公允價值在會計實(shí)踐過程的依據(jù)，必然離不開對會計本質(zhì)的討論。
(一)會計的本質(zhì)。會計是什么?這是會計自產(chǎn)生以來就一直在爭論的問題。會計概念在理論界有很多觀點(diǎn)，如會計是管理活動、提供信息的工具，甚至是一門藝術(shù)。關(guān)于會計的職業(yè)定位，有管理者、信息提供者、歷史記錄者等不同觀點(diǎn)。這些都是從不同環(huán)境、不同視角對會計的不同定義，賦予的不同職能。但有一個職能從未發(fā)生變化，也是會計所有職能中最基本職能――反映職能。會計首先是反映性的，是反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)真實(shí)，是可靠記錄并報告企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(主要是活動)的歷史。財務(wù)會計作為一門學(xué)科是歷史科學(xué)；作為一項(xiàng)實(shí)務(wù)是一個信息系統(tǒng)，它的任務(wù)是為企業(yè)提供歷史的財務(wù)信息(葛家澍，會計研究，2003，3)。美國會計原則委員會(APB)第4號報告關(guān)于會計職能表述為：“以貨幣定量方式提供企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源及其義務(wù)的持續(xù)性歷史，也提供改變那些資源及其義務(wù)的經(jīng)濟(jì)活動歷史”(AICPA1970)。從會計最基本職能分析，會計的本質(zhì)首先是對企業(yè)過去和現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行確認(rèn)、計量和記錄。實(shí)事求是反映經(jīng)濟(jì)事實(shí)是會計的首要職能。
(二)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境對會計本質(zhì)的影響。會計作為一門學(xué)科或人類一項(xiàng)實(shí)踐活動，必然要隨著環(huán)境改變而不斷發(fā)生變革?，F(xiàn)代資本市場中金融工具不斷創(chuàng)新、計算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)廣泛應(yīng)用以及現(xiàn)代人類社會對環(huán)境的關(guān)注等從概念、職能、內(nèi)容、模式各個方面對會計產(chǎn)生了不同程度影響。
在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，全球化浪潮中的任何一個對全球經(jīng)濟(jì)有影響力國家，其資本市場都比較完善和發(fā)達(dá)。資本市場也趨于全球化，在全球資源配置中已經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)地位。受這一環(huán)境影響，會計的目標(biāo)已經(jīng)由報告受托責(zé)任為主轉(zhuǎn)變?yōu)樘峁┯杏玫臎Q策信息。縱觀各國會計準(zhǔn)則和國際會計準(zhǔn)則，無不體現(xiàn)決策有用觀這一會計目標(biāo)。1997年修訂的國際會計準(zhǔn)則第1號(IASI)“財務(wù)報表列報”中關(guān)于財務(wù)報表的目的規(guī)定為“通用財務(wù)報表的目的是提供有助于廣大使用者進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策的有關(guān)企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的信息。財務(wù)報表還反映企業(yè)管理部門對受托保管工作的結(jié)果”。我國在2006年頒布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則―――基本準(zhǔn)則》中，也明確了決策有用觀在會計準(zhǔn)則制定中的導(dǎo)向作用。這一觀點(diǎn)也得到了美國會計學(xué)家亨德里克森的認(rèn)同，在其《會計理論》一書中，對財務(wù)報表揭示的性質(zhì)描述為“財務(wù)報表上的揭示是為有效市場提供最適當(dāng)?shù)男袆訔l件，使老練的投資者和財務(wù)分析人員能有足夠的信息，借以預(yù)測未來的股利趨向和未來股利在市場上的協(xié)變性。債權(quán)人和政府機(jī)構(gòu)還有權(quán)獲得他們所需要的其他信息”。
正是基于會計目標(biāo)的改變，會計反映歷史的模式有所改變。受托責(zé)任觀和決策有用觀具有不同的適用環(huán)境，強(qiáng)調(diào)不同的信息需求以及與之適應(yīng)的計量要求。受托責(zé)任觀要強(qiáng)調(diào)受托責(zé)任完成情況，是對過去受托責(zé)任完成情況的評價，必然要求有一個委托方和受托方可以明確辨認(rèn)的會計環(huán)境。在這種環(huán)境中，委托方側(cè)重于關(guān)注資本保全，以及經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流量等反映受托責(zé)任履行情況的信息，要求信息具有充分的可靠性。而在資本市場高度發(fā)達(dá)并在資源配置中占據(jù)主導(dǎo)地位的會計環(huán)境下，決策有用觀強(qiáng)調(diào)財務(wù)報告應(yīng)特別關(guān)注與信息使用者決策相關(guān)的信息，要求會計所提供的信息具有相關(guān)性，即能夠?qū)ζ髽I(yè)未來發(fā)展趨勢分析提供參考。從受托責(zé)任觀到?jīng)Q策有用觀，會計所反映的信息質(zhì)量要求的改變，使得會計對同一經(jīng)濟(jì)事件所反映的內(nèi)容有所不同，要求會計反映經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的模式應(yīng)發(fā)生改變。
(三)資本市場占據(jù)社會資源配置主導(dǎo)地位環(huán)境下，會計本質(zhì)決定了公允價值的廣泛應(yīng)用成為必然。會計作為一個反映經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)、提供信息的工具，本身不會對經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行任何改變，它只是對經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)信息進(jìn)行加工、整理，用自己的方式進(jìn)行反映，會計目標(biāo)可以通過會計模式改變來實(shí)現(xiàn)。
現(xiàn)代資本市場在社會資源配置占主導(dǎo)地位環(huán)境下，決策有用觀要求會計提供決策有用的信息。決策是對未來的決策，對過去只能是評價，而會計的本質(zhì)決定了會計反映的是歷史，是過去。因此，我們只能通過會計所反映的過去信息對未來進(jìn)行預(yù)測，進(jìn)而進(jìn)行決策。依據(jù)統(tǒng)計原理，通過歷史數(shù)據(jù)對未來進(jìn)行預(yù)測，數(shù)據(jù)離預(yù)測時間點(diǎn)越近，預(yù)測數(shù)據(jù)越準(zhǔn)確。所以，在決策有用觀下，要求會計信息具有相關(guān)性，必須在會計期末，對經(jīng)濟(jì)資源等信息用現(xiàn)行價值進(jìn)行重新估計，以反映經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)濟(jì)資源的最新信息。決策有用觀對會計信息的這種需求，促使會計計量中對有利于反映現(xiàn)實(shí)和預(yù)測未來的計量屬性尤其是公允價值的關(guān)注。公允價值會計的實(shí)踐，有助于提供同企業(yè)業(yè)績及未來發(fā)展?fàn)顩r更相關(guān)從而對財務(wù)報告使用者更有用的信息。SEC預(yù)言，在轉(zhuǎn)向目標(biāo)導(dǎo)向的會計準(zhǔn)則體系的過程中，F(xiàn)ASB很可能更多依賴于公允價值作為計量屬性的準(zhǔn)則(SEC，2003)。
資本市場占據(jù)社會資源配置主導(dǎo)地位環(huán)境下，為資本市場提供決策有用的會計信息這一會計目標(biāo)決定了會計作為一個反映歷史經(jīng)濟(jì)信息的工具，必然要將其計量模式由原來的以歷史成本為主導(dǎo)逐步改變?yōu)橐怨蕛r值為主導(dǎo)或兩者并重，以反映經(jīng)濟(jì)主體最近的會計信息。
三、公允價值計量的難點(diǎn)
公允價值作為一種計量屬性，在現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，對會計信息的相關(guān)性是至關(guān)重要的，但也有其局限性，這種局限性也是公允價值作為計量屬性時會計處理的難點(diǎn)。主要表現(xiàn)在兩個方面：
(一)公允價值的定義。和其他計量屬性不同，公允價值沒有可驗(yàn)證性。它首先是一種虛擬交易價格，沒有實(shí)際存在，所以，對其定義更為復(fù)雜，而公允價值定義直接關(guān)系到其計算過程。因此，要解決用公允價值會計計量，首先要解決的是公允價值的定義。如上所述，公允價值的定義還處于探討階段。不僅在IASB和FASB之間不盡一致，即使FASB自身考慮也并不成熟。
IAS32和IAS39中依據(jù)會計確認(rèn)和計量要求，將公允價值定義為：“在公平交易中(in an arm ′s length transaction)熟悉情況的自愿當(dāng)事人(knowledgeable willing parties)進(jìn)行資產(chǎn)交換或負(fù)債清償?shù)慕痤~”。在這一概念中，對公允價值的概念首先局限于“公平交易”中，但什么是公平交易，如何衡量一項(xiàng)交易是否是公平交易，公平交易的具體標(biāo)準(zhǔn)是什么?在準(zhǔn)則中并未能進(jìn)行說明，也沒有給出定義，這增加了會計判斷的隨意性；“熟悉情況”依據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋應(yīng)該是交易雙方信息對稱，但在實(shí)際交易中，這只是一種近乎理想的狀態(tài)；“自愿當(dāng)事人”可以理解為雙方交易不受其他因素影響，但在實(shí)際交易中，雙方交易往往受到交易雙方的力量對比、雙方的關(guān)系定位甚至文化、地域等因素影響。因此，這也是一種近乎理想的狀態(tài)。
FASB在SFACN0.7中將公允價值定義為：“在自愿雙方所進(jìn)行的現(xiàn)行交易(a current transaction)中，即不是在被迫或清算的銷售中，能夠購買(或發(fā)生)一項(xiàng)資產(chǎn)(或負(fù)債)或售出(或清償)一項(xiàng)資產(chǎn)的金額”。在這一定義中，“自愿雙方”和上一定義中“自愿當(dāng)事人”是同一概念，但對自愿進(jìn)行了解釋，即“不是在被迫或清算的銷售中”而進(jìn)行的交易，使公允價值在進(jìn)行計算時對自愿交易有了判斷標(biāo)準(zhǔn)；同時，提出“現(xiàn)行交易”概念，使公允價值計量有了量的標(biāo)準(zhǔn)，但也帶來了另外一個問題，沒有定義現(xiàn)行交易。因此，只是比IASB所給概念更具有可計量性，但并沒有真正解決問題。
綜合以上兩個定義，有一個共同點(diǎn)，都暗含著公允價值是一種以市場輸入變量為參照基礎(chǔ)的估計價格。但嚴(yán)格意義上說，公允價值不能作為一個單獨(dú)的與其他計量屬性相提并論的一個屬性。并且，由于它的抽象性，不適合作為一個具有可操作性的屬性，只能是一種理想中的、不可能達(dá)到的觀念上的價值。
(二)公允價值的計量。如公允價值概念中所述，公允價值是一個抽象性的概念，是一種理想中的、觀念上的價值。因此，公允價值作為獨(dú)立的一個計量屬性，最多所反映的是一種模擬市場的價格，這種模擬市場價格導(dǎo)致公允價值可操作性差。公允價值的確定只能是在尚未交易和非清算的情況下，采用各種估價技術(shù)對缺乏有效市場的資產(chǎn)或負(fù)債項(xiàng)目的價值進(jìn)行近似市場定價方式的評估，從而試圖得到相對公允、合理的價格，以反映報表截止日各項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債項(xiàng)目的靜態(tài)價值。
目前，在各國會計準(zhǔn)則中，一般將公允價值計量分為三個主要層次：第一個層次是在活躍市場上有相同資產(chǎn)或負(fù)債的報價信息時，使用該報價信息所估計的公允價值；第二個層次是在活躍市場上沒有相同但有相似的資產(chǎn)或負(fù)債的報價，這種相似的報價可用來進(jìn)行公允價值的估計，但應(yīng)當(dāng)調(diào)整相同與相似之間的差異；第三個層次是在第一個層次和第二個層次的估計尚不可能時，則應(yīng)用估值技術(shù)方法進(jìn)行公允價值的估計，包括市場法、收益法和成本法等。在各個層次中，第二和第三個層次帶有明顯的估計性質(zhì)，第一個層次的計量依據(jù)最為客觀。即使如此，由于會計主體在資產(chǎn)負(fù)債表日并沒有實(shí)際進(jìn)行交易，第一個層次的公允價值計量實(shí)際上也是估計的結(jié)果。因此，公允價值是一種以市場輸出變量為參照基礎(chǔ)的估計價格。
雖然公允價值是估計價格，其客觀性受到挑戰(zhàn)，但在現(xiàn)代這個資本市場占據(jù)資源分配主導(dǎo)地位的年代，從會計的本質(zhì)出發(fā)，能夠保證客觀性的歷史成本計量屬性已經(jīng)不能滿足會計目標(biāo)的要求，能夠提高會計信息相關(guān)性的公允價值代替歷史成本已經(jīng)是大勢所趨。而相關(guān)性是建立在客觀性基礎(chǔ)上，因此，公允價值計量要保證會計信息相關(guān)性要求，必須盡量提高其客觀性。從公允價值計量的三個層次綜合分析，要提高公允價值的客觀性，必須做到兩個方面：
首先是選擇合理的市場輸出變量。公允價值是在這一變量基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整的，因此，這一變量是確定公允價值的基礎(chǔ)和方向。在確定這一變量時，應(yīng)從會計信息披露的目標(biāo)出發(fā)，滿足會計信息的相關(guān)性要求，不能為了客觀性要求而犧牲相關(guān)性要求。
其次是確定采用的調(diào)整方法。對市場變量的調(diào)整實(shí)質(zhì)是尋求市場變量與公允價值之間的差異過程。調(diào)整方法的選擇決定了會計計量是否可以從市場變量走向公允價值，如果調(diào)整方法選擇不當(dāng)，即使市場輸出變量選擇再正確，也是徒勞的。因此，調(diào)整方法和市場輸出變量的確定對公允價值計量同等重要。
綜上所述，在資本市場占據(jù)資源分配主導(dǎo)地位的環(huán)境下，會計目標(biāo)要求提高公允價值計量屬性在會計準(zhǔn)則中的地位。但似乎公允價值計量屬性并未作好充分準(zhǔn)備，在公允價值計量甚至概念上，我們還有很大的空間需要提高和研究。
參考文獻(xiàn)：
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第4篇：資本市場的定義和特點(diǎn)范文
壽險業(yè)資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展
中國壽險業(yè)經(jīng)過了20多年的發(fā)展，在各方面都取得了很好的進(jìn)步。由于壽險業(yè)特點(diǎn)，使越來越龐大的資金需要通過投資來滿足長期經(jīng)營和發(fā)展的要求。但是長期以來投資渠道十分狹窄，從某種程度上已經(jīng)制約了行業(yè)的發(fā)展。我國壽險業(yè)和資本市場應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國家成熟的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，加快解決現(xiàn)存的問題，利用我國壽險業(yè)巨大發(fā)展?jié)摿?，?shí)現(xiàn)壽險業(yè)與資本市場的良性互動與協(xié)調(diào)發(fā)展。
一、壽險業(yè)與資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展的途徑
1.保險資金的總體運(yùn)用方式
由于保險資金具有承擔(dān)風(fēng)險分?jǐn)偤蛽p失補(bǔ)償?shù)嚷毮?，保險資金具有強(qiáng)烈的投資沖動，這些都是促使保險市場與資本市場協(xié)調(diào)與發(fā)展的動力。保險資金一般是由資本金、保險基金和商業(yè)借款三部分組成。保險資金根據(jù)其不同資本來源，具有不同的時間期限結(jié)構(gòu)、變動的收益率結(jié)構(gòu)和不固定的風(fēng)險結(jié)構(gòu)。在保險資金運(yùn)用的原則方面，各國保險公司都要求共同遵守、普遍采用流動性、安全性和收益性的資金運(yùn)用原則；在監(jiān)管方面，一般是放寬資運(yùn)金用渠道，設(shè)定保險資金投資比例。保險資金運(yùn)用監(jiān)管的核心內(nèi)容主要有兩個：一是用于確定保險資金運(yùn)用渠道的寬度；二是確定用于保險資金運(yùn)用的深度，即用來確定保險資金運(yùn)用的規(guī)模和某個保險品種的額度及比例限制。從現(xiàn)實(shí)看，受制于各種條件，我國保險資金運(yùn)用方式和范圍較窄，但保險資金運(yùn)用總量增長較快。
2.投資型保險產(chǎn)品的發(fā)展提供融合發(fā)展途徑
20世紀(jì)50年資連結(jié)保險產(chǎn)生于歐洲。并于1956年在荷蘭率先開辦Fraction保險，這開了投資連結(jié)保險先河。而此后，英國、德國、美國等也相繼開發(fā)了類似的險種。這種類似的險種都有一個共同點(diǎn)：保單的保障因素和投資因素是相分離。保障因素以保險精算為基礎(chǔ)，它提供合同約定的純風(fēng)險下的保障權(quán)益；投資因素則根據(jù)保險客戶的意愿，依據(jù)共同基金的原理，由保險公司代為投資運(yùn)作，同時由保險客戶承擔(dān)投資風(fēng)險。迄今為止，投資連結(jié)保險在各國獲得很好的發(fā)展，顯示了十分廣闊的市場空間。近20年來，投資型保險在西方各國得到了迅速發(fā)展，在一些投資型保險發(fā)達(dá)的國家，其保費(fèi)收入已占到壽險保費(fèi)收入的30%-55%。在1999年10月23日，中國平安保險公司在上海率先推出了投資型保險產(chǎn)品“世紀(jì)理財投資連結(jié)保險”。之后，我國其他壽險公司紛紛發(fā)展投資型保險產(chǎn)品。雖然產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)還比較簡單，但開辟了中國保險市場與資本市場融合和發(fā)展的新路徑。
3.保險證券化提供融合發(fā)展途徑
保險市場面臨著競爭激烈，一方面人們對風(fēng)險的防范加強(qiáng)，存在著巨大的保險需求，另一方面保險行業(yè)也不得不考慮自身的償付能力和經(jīng)營的穩(wěn)定性。保險公司在承保巨大風(fēng)險獲取豐厚收益的同時，又要面臨可能出現(xiàn)的現(xiàn)金流失衡的市場風(fēng)險。一次大的風(fēng)險損失可能使保險公司失去償付能力，傳統(tǒng)的再保險人也面臨相同的問題，過于狹窄的資本來源在某種程度上已經(jīng)制約了巨災(zāi)保險和再保險的發(fā)展。因此，將保險市場與資本市場融合起來，即將巨災(zāi)風(fēng)險損失轉(zhuǎn)移到資本市場，這是一個要考慮的新問題。在金融創(chuàng)新的推動下，保險公司巨大風(fēng)險證券化產(chǎn)生，其興起于20世紀(jì)90年代，這是保險公司處理自己承保的巨大風(fēng)險的一種全新的風(fēng)險管理技術(shù)。
保險公司巨災(zāi)風(fēng)險證券化是保險證券化的核心內(nèi)容之一，保險證券化可以定義為：保險人或再保險人通過資本市場，創(chuàng)造和發(fā)行金融工具，并將承保風(fēng)險轉(zhuǎn)移到資本市場的一種風(fēng)險管理技術(shù)。巨災(zāi)風(fēng)險的證券化產(chǎn)品一般也稱為保險連結(jié)證券，它具有兩種基本形式：一是巨大風(fēng)險融資，巨大風(fēng)險承保的現(xiàn)金流向改變而大小不變，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為可交易的金融證券，如本金和利息保全的可延期巨大風(fēng)險債券等；二是保險公司將巨災(zāi)風(fēng)險轉(zhuǎn)移，巨災(zāi)風(fēng)險承保的現(xiàn)金流向和大小都改變，巨災(zāi)風(fēng)險通過可交易的金融證券轉(zhuǎn)嫁到資本市場，如可免除部分或全部本金和利息的巨災(zāi)債券或者其他金融產(chǎn)品。
二、壽險業(yè)與資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展的對策
1.建立健全的保險資金運(yùn)用體系
保險資金運(yùn)用體系要求有一套科學(xué)的投資決策體系、業(yè)務(wù)運(yùn)作體系、風(fēng)險控制體系、分配激勵體系和人才隊(duì)伍體系，其中風(fēng)險控制體系是保險資金運(yùn)用體系的核心。在建立風(fēng)險控制體系方面，保險公司可以借鑒基金管理公司目前通行的做法。
在保險資金運(yùn)用過程的各個環(huán)節(jié)均需要專門人才。在投資決策階段，就需要投資專家、會計師、精算師和資產(chǎn)評估師等各類專家組成投資決策委員會進(jìn)行決策。在投資操作階段，投資專家要根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債匹配原理進(jìn)行資產(chǎn)分配，根據(jù)市場平均回報率來決策投資品種和份額，以實(shí)現(xiàn)投資收益最大化。在投資績效考核階段，需要由專家制定出考核各類專業(yè)人員的合理指標(biāo)，建立嚴(yán)格的考核體系，不斷地對工作人員進(jìn)行業(yè)績測評。
2.努力探索保險市場與資本市場有效對接的管理模式
比較國外保險投資的組織模式，保險投資的組織模式一般有專業(yè)化控股、集中統(tǒng)一、內(nèi)設(shè)投資部和外部委托等四種投資模式。這些管理模式不能一概而論地評價其優(yōu)劣。國外壽險業(yè)發(fā)達(dá)的國家或地區(qū)多選擇專業(yè)化管理模式。而我國壽險公司要根據(jù)自己處于不同歷史時期的發(fā)展需要，來選擇適合自己的資金運(yùn)用模式。但隨著保險公司資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和競爭程度的提高，選擇多樣化的管理方式和主體已成為一種趨勢。
3.建立健全上市公司法人治理結(jié)構(gòu)
保險資金進(jìn)入股票市場，不僅是大型的機(jī)構(gòu)投資者，而且是長期的戰(zhàn)略投資者，這就要求我國的上市公司確實(shí)存在長期投資價值。而目前我國可長期投資的上市公司確實(shí)不多，要解決這些問題，必須加大上市公司的資產(chǎn)重組力度，讓優(yōu)勢企業(yè)兼并劣勢企業(yè)，必須解決目前上市公司存在的一股獨(dú)大，內(nèi)部人控制，小股東權(quán)利難以有效保證等等法人治理結(jié)構(gòu)問題。
第5篇：資本市場的定義和特點(diǎn)范文
關(guān)鍵詞：內(nèi)部資本市場；效率；企業(yè)
中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
收錄日期：2014年8月25日
一、前言
內(nèi)部資本市場主要是在緩解信息不對稱與融資約束、配置資本和有效監(jiān)督方面發(fā)揮作用。企業(yè)內(nèi)部資本市場理論屬于新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)企業(yè)理論的一部分，自該理論從20世紀(jì)七十年代初提出以來，隨著研究逐步規(guī)范化，目前已經(jīng)成為研究企業(yè)內(nèi)部資金配置最重要的理論之一。該理論認(rèn)為，單一企業(yè)由于缺少內(nèi)部資本市場的調(diào)節(jié)，所以必須通過外部資本市場來進(jìn)行投融資活動。但由于存在信息不對稱等問題，企業(yè)又必須承擔(dān)較高的交易成本并且面臨著較大的投資風(fēng)險，而企業(yè)通過內(nèi)部資本市場進(jìn)行投融資。
二、國外關(guān)于內(nèi)部資本市場研究綜述
（一）內(nèi)部資本市場效率的理論研究。Shin&Stwz（1998）將內(nèi)部資本市場定義為：總部在配置內(nèi)部資本時，給予擁有最好投資機(jī)會的部門一定的優(yōu)先權(quán)。國外已有的內(nèi)部資本市場理論中，有關(guān)配置效率方面總結(jié)起來主要有有效論、無效論這兩種不同觀點(diǎn)。
1、內(nèi)部資本市場有效論。持有這種觀點(diǎn)的學(xué)者一般認(rèn)為，內(nèi)部資本市場具有外部資本市場所不具有的優(yōu)勢，利用它可以提高企業(yè)的價值，Alchian（1969）認(rèn)為，內(nèi)部資本市場的關(guān)鍵是它規(guī)避了投資項(xiàng)目信息披露以及困擾外部資本市場的激勵問題，即與外部資本市場相比企業(yè)總部在內(nèi)部資本市場更具有信息和監(jiān)督優(yōu)勢，能夠更有效率地配置資源。從現(xiàn)有的研究成果來看，內(nèi)部資本市場有效論主要包含以下三個方面：
（1）信息優(yōu)勢。由于外部資本市場存在信息不對稱，導(dǎo)致內(nèi)部資本市場的產(chǎn)生。外部資本市場的信息不對稱表現(xiàn)為投資者在獲取企業(yè)內(nèi)部信息時存在障礙和成本過高等現(xiàn)象。Alchian（1969）認(rèn)為，內(nèi)部資本市場的關(guān)鍵優(yōu)勢是一種內(nèi)部集中的融資方式，規(guī)避了投資項(xiàng)目信息的披露及困擾外部資本市場的激勵問題。Williamson（1975）曾在監(jiān)督、激勵、內(nèi)部競爭、資本的低成本配置等方面概括了內(nèi)部資本市場相對于外部資本市場的優(yōu)勢。他認(rèn)為傳統(tǒng)外部資本市場的局限性在于它是一種外部控制工具，在審計方面受到規(guī)章上的限制，并且對企業(yè)內(nèi)部的資源分配機(jī)制和激勵機(jī)制都缺乏參與。
（2）資源配置優(yōu)勢。Williamson（1975）認(rèn)為，內(nèi)部資本市場代替外部資本市場的原因之一是在內(nèi)部資本市場中，企業(yè)能更迅速轉(zhuǎn)移和配置資源，Stein（1997）認(rèn)為公司總部對企業(yè)內(nèi)部各投資機(jī)會按回報率進(jìn)行高低排序，并將有限的資本分配到邊際收益最高的部門以實(shí)現(xiàn)“優(yōu)勝者選拔”。Scharfestin和Stein（1994）認(rèn)為決定內(nèi)部資本市場資金配置有效率的因素來自于控制權(quán)的歸屬，內(nèi)部資本市場不同于外部資本市場的關(guān)鍵地方在于內(nèi)部資本市場總部享有對于整個公司資源完全的控制權(quán)，能夠在公司內(nèi)部進(jìn)行重新的資源配置，而在外部資本市場中，外部資金信貸者不享有對于資源的控制權(quán)。
（3）融資優(yōu)勢。在信息不對稱的情況下，企業(yè)容易產(chǎn)生成本過高或者籌資不足現(xiàn)象，造成投資不足。Lewellen（1971）認(rèn)為，多個不完全相關(guān)的分部（divisions）的共同保險可增加聯(lián)合企業(yè)的借債能力。Inderst & Muller（2001）采用最優(yōu)合同理論研究了“多錢效應(yīng)”，這個問題目的在于說明內(nèi)部資本市場的存在是如何影響企業(yè)與外部投資者之間訂立的最優(yōu)合同的性質(zhì)。內(nèi)部資本市場的“多錢效應(yīng)”可以解決或緩解“投資不足”問題。
2、內(nèi)部資本市場無效論。內(nèi)部資本市場無效論主要體現(xiàn)在兩個方面：第一，更多貨幣效應(yīng)可能使得多元化公司比單一化經(jīng)營公司更傾向于增加資本預(yù)算，導(dǎo)致過度投資的出現(xiàn)；第二，在既定的投資規(guī)模下，內(nèi)部資本市場在企業(yè)不同分部或項(xiàng)目之間配置資金缺失效率。
（1）過度投資問題。由于內(nèi)部資本市場緩解了融資約束而導(dǎo)致過度投資問題。Jensen（1986）認(rèn)為，管理者有利用自由現(xiàn)金流進(jìn)行過度投資的傾向，多元化的聯(lián)合大企業(yè)則增加了管理者更多的以這種方式去運(yùn)作總資源的便利。Stein（1997）認(rèn)為，剩余控制權(quán)與收益權(quán)的分離，使總部具有一種“帝國擴(kuò)張”的傾向，最終導(dǎo)致總部對企業(yè)的過度投資。Shin和Stulz（1998）認(rèn)為企業(yè)在配置內(nèi)部資金時存在“黏性”。他們發(fā)現(xiàn)總部在配置內(nèi)部資金時，往往會每年按照一個比例來進(jìn)行配置，只允許各成員企業(yè)借入與其成員企業(yè)資產(chǎn)或成員企業(yè)現(xiàn)金流成比例的投資資金，而不會考慮投資項(xiàng)目的盈利性。
（2）交叉補(bǔ)貼問題。在多部門的企業(yè)中，部門之間通過內(nèi)部資本市場進(jìn)行著資源的再分配，其產(chǎn)生的后果就是用某些部門的資金補(bǔ)貼了其他部門的資金需求，這種部門之間的資金融通行為被稱為內(nèi)部資本市場中的交叉補(bǔ)貼問題。Shin和Stulz（1998）、Scharfstein（1998）從總體上研究了內(nèi)部資本市場的配置效率問題，認(rèn)為由于企業(yè)存在問題和內(nèi)部信息不對稱，會導(dǎo)致企業(yè)總部在資源再配置過程中出現(xiàn)相對好的分部投資不足，Rajan，Servaes和Zingales（2000）認(rèn)為企業(yè)總部對缺乏發(fā)展?jié)摿Φ牟块T盡享補(bǔ)貼的目的是為了激勵部門經(jīng)理采取行為使得總部價值最大化，但是當(dāng)各分部勉勵不同投資機(jī)會時，容易出現(xiàn)“交叉補(bǔ)貼”現(xiàn)象，反而損害公司的整體價值。
（3）公司治理問題。由于控股股東與中小股東之間的問題，內(nèi)部資本市場的存在為集團(tuán)內(nèi)母子公司間非公允的關(guān)聯(lián)交易、資金占用與違規(guī)擔(dān)保提供了運(yùn)作平臺。Khanna（2000）指出集團(tuán)內(nèi)部形成的要素市場和資本市場為控股股東通過關(guān)聯(lián)交易等方式掏空上市公司提供了機(jī)會。Wolfenzon（1999），Claessens，Djankov和Lang（1999），Lins和Servaes（2003）認(rèn)為在缺少投資者保護(hù)的國家，由于外部資本市場信息不對稱、監(jiān)管不到位、控股股東更容易為滿足私欲對其控股部門有很強(qiáng)的利益侵占動機(jī)，利用金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行利益輸送，侵占中小股東利益。
（二）內(nèi)部資本市場經(jīng)驗(yàn)性研究。內(nèi)部資本市場在實(shí)際配置企業(yè)內(nèi)部資金時，究竟是增加了企業(yè)價值還是損害了企業(yè)價值？國外學(xué)者從不同角度對于這一問題進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，得出了不同的結(jié)論。
1、內(nèi)部資本市場增加企業(yè)價值的實(shí)證研究。有些學(xué)者通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，通過內(nèi)部資本市場進(jìn)行多元化經(jīng)營有著較高的市場回報。Matsusaka（1993）分析了1968年、1971年、1974年三年發(fā)生兼并的宣布效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)多元化收購者獲得整的超常收益，通過考察這三年企業(yè)股價對于收購的反應(yīng)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)收購不相關(guān)業(yè)務(wù)并保留被收購企業(yè)管理層時，收購方獲得超常收益；反正則會出現(xiàn)損失。Hubbard & Palia（1999）對發(fā)生在20世紀(jì)60年代的392個收購企業(yè)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)當(dāng)沒有財務(wù)約束企業(yè)收購有財務(wù)約束的企業(yè)時，能夠獲得更高的收購回報。Castaneda（2002）研究表明在1995～2000年墨西哥金融癱瘓前后企業(yè)中的內(nèi)部資本市場實(shí)際上是起到金融緩沖器的作用，對于維持經(jīng)濟(jì)增長起了相當(dāng)重要的作用。
2、內(nèi)部資本市場損害企業(yè)價值的實(shí)證研究。在國外文獻(xiàn)中，相當(dāng)多的實(shí)證研究提供證據(jù)支持通過內(nèi)部資本市場進(jìn)行多元化經(jīng)營會損害企業(yè)價值，具有代表性的實(shí)證研究有：Berger&Ofek（1995）用1986～1991年CIS數(shù)據(jù)中樣本進(jìn)行了研究分析，結(jié)論說明，多元化使企業(yè)價值比單分部企業(yè)企業(yè)價值減少13%～15%，當(dāng)多元化企業(yè)各部門有相同的兩位數(shù)SIC代碼時，價值損失更?。欢嘣髽I(yè)部門的經(jīng)營利潤率比單分部企業(yè)低。Lins & Servaes（2002）通過對1995年7個新興市場國家的1，195家上市公司進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在發(fā)展中國家，內(nèi)部資本市場并未給多元化企業(yè)創(chuàng)造價值；發(fā)展中國家的多元化企業(yè)同樣也存在顯著的折價現(xiàn)象，而且外部資本市場越是落后，折價程度越高；同時，股權(quán)集中度越高，多元化折價越明顯。
三、國內(nèi)關(guān)于內(nèi)部資本市場研究綜述
隨著我國企業(yè)集團(tuán)的不斷涌現(xiàn)，越來越多的學(xué)者注意到內(nèi)部資本市場的存在及其影響。國內(nèi)學(xué)術(shù)界研究主要集中在企業(yè)集團(tuán)的組建與運(yùn)作、國內(nèi)企業(yè)集團(tuán)發(fā)展中的組織結(jié)構(gòu)、兼并重組、治理機(jī)制、大股東及其控制性企業(yè)所形成的內(nèi)部資本市場資源配置效率。在已有的研究文獻(xiàn)中，有關(guān)內(nèi)部資本市場效率的研究主要集中在緩解融資約束與效率配置等方面。
（一）從緩解融資約束角度。周業(yè)安、韓梅（2003）通過對華聯(lián)超市借殼上市的案例分析，得出研究結(jié)論：通過有效的內(nèi)部資本市場和外部資本市場的互補(bǔ)，集團(tuán)總部就可以有充足的資金來為內(nèi)部各成員的投資機(jī)會融資；通過內(nèi)部資本市場的有效運(yùn)作可以為各成員達(dá)到再融資標(biāo)準(zhǔn)，從而放松了集團(tuán)總部及其成員公司的股權(quán)融資約束。萬良勇（2005）對企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場緩解融資約束功能進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)我國集團(tuán)控制的上市公司面臨著較大的融資約束，認(rèn)為在中國特殊的治理環(huán)境和產(chǎn)權(quán)安排下，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部基本市場并不具備功能實(shí)現(xiàn)條件，并且存在著較為嚴(yán)重的利益輸送問題，無法緩解融資約束。曾亞敏、張俊生（2005）檢驗(yàn)了自由現(xiàn)金流假說和內(nèi)部資本市場假說對中國上市公司收購動因的解釋能力，發(fā)現(xiàn)收購發(fā)起公司收購后的會計業(yè)績和市場業(yè)績變動均與收購前持有的自由現(xiàn)金流顯著負(fù)相關(guān)，而與公司的融資約束程度無關(guān)。
邵軍（2006）以中國控股公司為樣本，驗(yàn)證了在中國特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，集團(tuán)內(nèi)部資本市場的融資約束功能。李焰、張寧（2007）分析了中國企業(yè)集團(tuán)控股股東股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司融資約束水平之間的關(guān)系，認(rèn)為集團(tuán)控股的上市公司融資約束水平顯著高于非集團(tuán)控股的上市公司，自然人集團(tuán)控股的上市公司比國有集團(tuán)控股的上市公司面臨更大的融資約束問題。
（二）從資源配置效率角度。鄒薇、錢雪松（2005）在一個兩層委托模型中引入了企業(yè)從外部資本市場的融資成本因素，分析了融資成本的高低對分部經(jīng)理是否實(shí)施尋租行為的影響。關(guān)于控股股東利用內(nèi)部資本市場侵占中小股東利益問題的研究，李增泉、王志偉、孫錚（2004）以中國254家上市公司1998～2001年的關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)為研究樣本，發(fā)現(xiàn)控股股東的資金占用額與控股股東的持股比例之間存在顯著的非線性關(guān)系。姜付秀和陸正飛（2006）認(rèn)為，公司內(nèi)部資本市場能否發(fā)揮作用依賴于許多前提條件。在一個發(fā)展機(jī)會很多的市場條件下，公司內(nèi)部資本市場對于公司發(fā)展的作用是極大的。公司通過多元化形成內(nèi)部資本市場，降低了公司對融資成本較高的外部資本市場的以來，其業(yè)務(wù)發(fā)展所需的資本保障和資本成本都將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于專門為了發(fā)展一項(xiàng)業(yè)務(wù)而成立的專業(yè)化公司。柳士強(qiáng)（2006）指出中國正在向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，由于外部資本市場的會計和審計技術(shù)還不成熟，項(xiàng)目經(jīng)理很容易從項(xiàng)目收益中獲取私利，所以單個項(xiàng)目就很難吸引最優(yōu)水平的融資。邵軍（2008）以大樣本分析了集團(tuán)公司內(nèi)部資本市場的配置效率問題，發(fā)現(xiàn)集團(tuán)公司控制結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)屬性對于內(nèi)部資本市場資本配置效率作用影響不同。
黃福廣（2002）基于股權(quán)結(jié)構(gòu)和控制利益說明了內(nèi)部資本市場在一定程度上能夠提高資本資源的使用效率，緩解外部資本市場帶來的信貸配給問題。楊銳（1999），洗國明和楊銳（2001）認(rèn)為內(nèi)部化理論沒有討論跨國公司在替代市場后其內(nèi)部市場的形成和發(fā)育過程。由于金融市場的不完全，嚴(yán)重限制了企業(yè)接近市場的機(jī)會，提高了市場的交易成本。金融市場的不完全使得通過內(nèi)部資本市場的內(nèi)部交易成為企業(yè)客服不確定性和交易成本的正常選擇。
四、評述
從以上的綜述可以看出，已有研究具有以下幾個特點(diǎn)：
第一，其研究方法主要有兩種。一類是理論模型研究，如Gertner等（1994），其主要目的是尋找內(nèi)部資本市場配置企業(yè)內(nèi)部資本有效率或無效率的理論根據(jù)；另一類是實(shí)證研究，主要通過對某些實(shí)際案例進(jìn)行計量分析來判斷內(nèi)部資本市場的配置效率，即內(nèi)部資本市場是否把資本配置到最有效率的項(xiàng)目上。這兩種方法都說明了內(nèi)部資本市場有效率與無效率總是相伴而生的。
第二，內(nèi)部資本市場的有效率與無效率并不是絕對的，它們只是從不同側(cè)面反映了內(nèi)部資本市場的一些特性。一般來說，在外部資本市場不完善的情況下，內(nèi)部資本市場的作用會更大。在未來的研究中，如何讓在一個統(tǒng)一的框架下分析內(nèi)部資本市場的有效率論和低效率論是值得進(jìn)一步研究的方向。
第三，國內(nèi)與國外對內(nèi)部資本市場研究存在區(qū)別。國外市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境較成熟，企業(yè)組織架構(gòu)發(fā)展更多受到經(jīng)濟(jì)因素影響，加上企業(yè)集團(tuán)發(fā)展較為完善，為內(nèi)部資本市場研究提供了較長時間的觀察視角，其研究結(jié)論的可靠性和穩(wěn)定性得到了保證，而我國相對于國外研究來講，內(nèi)部資本市場還處于探索和分析階段，難以得出普遍性或更有深度的研究結(jié)論。
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第6篇：資本市場的定義和特點(diǎn)范文
[關(guān)鍵詞] 私募股權(quán)基金 特點(diǎn) 有利因素
私募股權(quán)基金（Private Equity fund），簡稱PE，是指面向特定投資者，通過私募形式對非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。通常市場按投資方式和操作風(fēng)格將私募股權(quán)投資分為風(fēng)險投資基金，產(chǎn)業(yè)投資基金，并購?fù)顿Y基金。 私募股權(quán)基金主要有三個特點(diǎn)：第一，私募股權(quán)基金專注于投資那些成長性企業(yè)的股權(quán)。其所投資的企業(yè)的關(guān)鍵不在于規(guī)模大小，而在于發(fā)展的空間和前景。第二，私募股權(quán)基金的整個運(yùn)作過程都是由專業(yè)人員控制的，包括從基金的籌集、投入到參與一定的管理，一直到最后退出的全過程。第三，私募股權(quán)基金是企業(yè)與資本市場聯(lián)系的長期穩(wěn)定通道，對企業(yè)股權(quán)的投資和退出都是通過資本市場進(jìn)行的。
私募股權(quán)基金已有50多年的發(fā)展歷程，但直到上世紀(jì)80年代后才開始發(fā)展壯大。目前全球私募股權(quán)投資基金的總額達(dá)到7380億美元。每年私募股權(quán)基金投資額占GDP的比例，美國已達(dá)到0.6％，歐洲為0.35％，亞洲為0.2％，而我國目前還不到0.1％。中國目前民間存在著大量的閑置資本，然而遺憾的是，這些閑置資本很難找到很好的增值路徑，而中國業(yè)績優(yōu)秀的企業(yè)紛紛前往納斯達(dá)克上市，讓境外投資者賺足了優(yōu)秀中國企業(yè)的投資回報。我國工業(yè)化中期，正是產(chǎn)業(yè)和企業(yè)大規(guī)模重組的時期，是培育世界領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)和優(yōu)強(qiáng)企業(yè)最重要的時期，也是對資本需求最為旺盛的時期。缺乏有效的股權(quán)融資渠道，已經(jīng)成為阻礙升級、優(yōu)勢企業(yè)做強(qiáng)做大的一大障礙。央行副行長吳曉靈感慨道：中國資本市場不缺乏構(gòu)成99攝氏度的金融要素，只是缺乏讓水沸騰的那l攝氏度，而這l攝氏度就是私募股權(quán)基金。
私募股權(quán)基金雖然以追求資本利得為目標(biāo)，卻在化解銀行風(fēng)險、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)方面有獨(dú)特優(yōu)勢，是中國資本市場發(fā)展的必然結(jié)果。首先，它符合資金需求方減輕對銀行高度依賴的需求，獲得融資者的支持。目前不少資金密集型企業(yè)特別是未上市的企業(yè)因?yàn)槿狈蓹?quán)融資的渠道，所以對于銀行貸款等債務(wù)形成了相當(dāng)高的依賴性。這種融資結(jié)構(gòu)使得當(dāng)前不少企業(yè)都背上巨額債務(wù)，稍微運(yùn)作不善就有可能陷入資金周轉(zhuǎn)困境。若這些企業(yè)能夠獲得股權(quán)投資基金的支持，可以大大削弱該企業(yè)對銀行貸款資金的依賴性。其次，它符合投資者增加投資渠道需求，獲得投資者的支持。目前在我國金融市場上，適合企業(yè)和廣大居民投資理財?shù)墓ぞ吆颓辣容^少，而企業(yè)，特別是銀行和保險公司由于存款和保費(fèi)的劇增，普遍存在資金流動性過剩。企業(yè)參與私募股權(quán)投資基金，通過專家管理進(jìn)行股權(quán)投資可以獲得較高的投資回報，拓寬投資者的投資渠道，進(jìn)而豐富投資理財品種，完善資本市場結(jié)構(gòu)。再次，它符合國家發(fā)展戰(zhàn)略，獲得政府支持。股權(quán)投資基金是市場化配置資本資源的方式之一。由于股權(quán)投資基金追求投資回報的內(nèi)在機(jī)制，其管理人必須選擇前景廣闊、效益較高、質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)進(jìn)行投資，這就使資本流入好的企業(yè)，客觀上起到優(yōu)勝劣汰、優(yōu)化資源配置的作用。
從整個宏觀形勢看,當(dāng)前加快推進(jìn)私募股權(quán)基金的發(fā)展,存在若干有利因素。一是儲蓄大于投資,需要開拓資本市場疏通儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道。二是資本市場發(fā)展的外部環(huán)境正得到顯著改善。股權(quán)分置改革的順利推進(jìn),市場優(yōu)化資源配置的功能正逐漸形成。市場退出機(jī)制和投資者保護(hù)制度的完善,依靠市場本身化解風(fēng)險的能力將顯著提高,為拓寬資本市場層次奠定了基礎(chǔ)。三是隨著金融法制的完善,一些制約私募股權(quán)基金發(fā)展的法律障礙正得到消除?！锻鈬顿Y者并購境內(nèi)企業(yè)規(guī)定》正式明確了境外企業(yè)可以通過換股方式收購境內(nèi)企業(yè)，這也為被投資企業(yè)境外紅籌上市提供了便利，同時大大方便了私募股權(quán)投資的境外退出；《公司法》正式取消了公司對外投資額度的限制；新修訂的《合伙企業(yè)法》正式確立了有限合伙的企業(yè)形式，這預(yù)示了在我國可以設(shè)立有限合伙型的私募股權(quán)投資基金。四是從市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)看,近幾年來,信息技術(shù)發(fā)展突飛猛進(jìn),登記、托管、交易、支付清算等市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展迅速,效率和安全性不斷提高,完全有能力承擔(dān)多層次市場對基礎(chǔ)設(shè)施的要求。
2006年12月30日，中國首支私募股權(quán)性質(zhì)的產(chǎn)業(yè)基金――渤海產(chǎn)業(yè)基金在天津發(fā)起設(shè)立，它是中國本土私募股權(quán)基金發(fā)展的一個里程碑。渤海產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立，開創(chuàng)了我國直接投融資的新模式和新渠道，對于深化金融改革和促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義：一是建立了符合國際慣例的基金運(yùn)作模式，以出資人設(shè)立基金、基金管理人運(yùn)作基金資產(chǎn)、基金托管人保管基金資產(chǎn)的運(yùn)作架構(gòu)，為制定私募股權(quán)基金管理辦法和監(jiān)管制度積累經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)造條件；二是在搞好試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步增設(shè)新的產(chǎn)業(yè)基金，有利于深化金融體制改革，擴(kuò)大直接融資，改善資金使用結(jié)構(gòu)，提高全社會資金使用效率；三是產(chǎn)業(yè)基金用于對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)投資，有利于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式。
當(dāng)前，發(fā)展私募股權(quán)基金的條件基本成熟，發(fā)展私募股權(quán)基金恰逢其時。既能從實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，推動那些有發(fā)展空間和前景的企業(yè)快速成長，增強(qiáng)中國企業(yè)的實(shí)力，扶持國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；也能從金融層面，增加有效組合市場各種要素的金融工具，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)資金充分利用，以緩解當(dāng)前流動性過剩的壓力。中國私募股權(quán)基金行業(yè)無疑將迎來一個新的高速發(fā)展期。
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[1]葉浩兵:積極發(fā)展人民幣私幕股權(quán)基金.金融投資,2007,11.
第7篇：資本市場的定義和特點(diǎn)范文
關(guān)鍵詞 社?；?企業(yè)年金基金 投資比較
1 社?；鹋c企業(yè)年金基金的投資現(xiàn)狀
我國社會保障基金主要包括養(yǎng)老保險基金、醫(yī)療保險基金、失業(yè)保險基金等。在我國的社會保障制度下，這些基金都由勞動和社會保障部下屬的社會保險事業(yè)管理中心進(jìn)行管理，擬定社會保險基金統(tǒng)籌與調(diào)劑的具體辦法，指導(dǎo)各級社會保險經(jīng)辦機(jī)構(gòu)管理、存儲、劃撥社會保險基金。
另外，我國還于2000年9月成立了全國社會保障基金理事會，該基金系為應(yīng)對未來人口老齡化，而由中央籌集管理的社保資金，并非地方的社保基金。
《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》總則第二條這樣定義：全國社會保障基金，指全國社會保障基金理事會負(fù)責(zé)的由國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的中央政府集中的社會保障基金。該基金的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是全國社會保障基金理事會。目前公布的全國社?；?002年年報顯示，其年收益為2.75%（高于2001年度的2.25%）， 全國社保基金資產(chǎn)總額合計
1 241.86億元，其中股票為12.26億元，占1.02%。
上述兩項(xiàng)基金均是為應(yīng)對退休人員所設(shè)立的保障基金，都是老百姓的“養(yǎng)命錢”。本文的社?；鹜顿Y正是從這個意義上來講的。
我國的企業(yè)年金在2000年以前被稱為企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險，作為企業(yè)自愿繳納的補(bǔ)充養(yǎng)老保險，它是職工福利待遇延期支付的一部分。我國的企業(yè)年金制度不同于澳大利亞、瑞士的強(qiáng)制性養(yǎng)老金制度。目前我國企業(yè)年金的管理雖然不由政府直接監(jiān)管，但它的運(yùn)作要受到政府的監(jiān)督與監(jiān)管。根據(jù)《中國企業(yè)年金制度與管理規(guī)范》報告統(tǒng)計，截至2000年底，企業(yè)年金制度覆蓋人數(shù)為560.33萬，企業(yè)年金積累基金總量為191.9億元，人均3 425元。目前,我國企業(yè)年金的基金運(yùn)營管理主要是銀行存款和購買國債。 由于投資渠道狹窄，在國家連續(xù)降息的情況下，企業(yè)年金的投資收益率很低。2000年中國企業(yè)年金的投資收益率平均只有2.79%，其中行業(yè)為3.2%，地方則更低，僅為1.34%。
2 社?；鹋c企業(yè)年金基金投資的相同點(diǎn)
社?；鹋c企業(yè)年金基金都具有投資期限長，投資規(guī)模大，預(yù)期支付額度比較確定、目前收益率偏低的特點(diǎn)。它們在如下方面是相同的：
2.1 投資面臨的風(fēng)險相同
一般而言，作為社?；鸷推髽I(yè)年金基金的投資者在任何一種資產(chǎn)中所可能承擔(dān)的風(fēng)險主要可以分為壞債風(fēng)險、利率風(fēng)險、市場風(fēng)險、購買力風(fēng)險、流動性風(fēng)險、政治風(fēng)險、以及管理風(fēng)險等。在這些風(fēng)險當(dāng)中，幾乎任何一種風(fēng)險都包含了兩個性質(zhì)不同的部分：一部分是可以分散的非系統(tǒng)風(fēng)險，即由于某一種資產(chǎn)的個別因素的變動而帶來的風(fēng)險，與整個資本市場不相關(guān)，這就是說，一種資產(chǎn)的非系統(tǒng)風(fēng)險并不會連帶地給其他資產(chǎn)也帶來風(fēng)險，所以它就可以通過資產(chǎn)組合的多樣化加以消除；另一部分是不可以分散的系統(tǒng)風(fēng)險，它是由于一般經(jīng)濟(jì)環(huán)境或整個資本市場的變動而產(chǎn)生的風(fēng)險，它不可能通過資產(chǎn)組合的多樣化而消除。如社保基金和企業(yè)年金基金在實(shí)際給付之前的一段相當(dāng)長的時間里，都將面臨著通貨膨脹即購買力的風(fēng)險，因此如何規(guī)避風(fēng)險、實(shí)現(xiàn)對二類基金的保值增殖是基金管理機(jī)構(gòu)所面臨的問題。同時為降低國家工資替代率，減輕政府的財政支出壓力，提高退休人員的未來生活水平等也使得我們要加緊對基金的投資研究。
2.2 投資需要完善的資本市場
資本市場是由證券市場、債券市場、期貨市場、期權(quán)市場、共同基金等組成。我國的資本市場目前的狀況是規(guī)模過小、結(jié)構(gòu)不盡合理、而且投資收益偏低。一旦作為機(jī)構(gòu)投資者的社?；?、企業(yè)年金基金大規(guī)模進(jìn)入資本市場后，基金的投資發(fā)展與資本市場的發(fā)展完善變?yōu)榛榍疤崃?。一方面?dāng)社?；?，企業(yè)年金基金用于資本市場后，它會改變資本市場中的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資本市場的資源配置，因?yàn)槭菣C(jī)構(gòu)投資者，它的目標(biāo)價值是中長期的。以股市為例，社?；?、企業(yè)年金基金是一種典型的投資期長，資金規(guī)模大的機(jī)構(gòu)投資者，它追求的是持股期間的股息收入，這與從事股票買賣賺取價差的投機(jī)者不同。因此在很大程度上消除由眾多機(jī)會投資者短線投資帶來的股市頻繁波動，有利于資本市場的長期穩(wěn)定。另外這兩種基金在投資過程中通常對幾種投資工具進(jìn)行投資組合，有利于金融衍生工具的催生和發(fā)展；另一方面，完善的資本市場會提供多種投資工具，完善的資本市場為社?；鸷湍杲鸹鹛峁└鼜?fù)雜的資產(chǎn)配置方式和更多樣化的風(fēng)險分散手段，有利于提高投資收益率。社?；鸷推髽I(yè)年金基金的投資運(yùn)營和資本市場相輔相成的關(guān)系已經(jīng)被英國、美國等國家的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)所證實(shí)。
2.3 投資需要健全的法律法規(guī)
我國的社會保障制度正在經(jīng)歷由現(xiàn)收現(xiàn)付制向部分基金積累制的轉(zhuǎn)變。企業(yè)年金制度在我國實(shí)行也不過10多年的時間。社會保障制度的改革和創(chuàng)新，社?；?、企業(yè)年金基金的投資運(yùn)營都需要理論先行。對這兩項(xiàng)日益龐大的關(guān)乎百姓生活的“養(yǎng)命錢”的投資運(yùn)營，國家一直持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度。關(guān)于投資工具的選擇，投資規(guī)模和比例的出發(fā)點(diǎn)均遵循“安全第一，兼顧效率”的原則。隨著我國人口老齡化的到來，我國養(yǎng)老金缺口的日益增大，未來支付壓力使得政府會加強(qiáng)對社?；?、企業(yè)年金基金投資的立法。如2003年1月底，國務(wù)院出臺了《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，2003年5月1日，由勞動和社會保障部制定的《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》也相繼出臺。另外，有關(guān)在投資監(jiān)管、稅收政策等方面的法律法規(guī)也在逐步醞釀之中。
3 社?；鹋c企業(yè)年金基金投資的不同點(diǎn)
3.1 抗風(fēng)險能力不同
以上對社?；鸬亩x我們知道，社?；鸨Ｕ现髽I(yè)職工的基本養(yǎng)老保險、基本的醫(yī)療、失業(yè)保險等方面。它的及時給付是社會穩(wěn)定的前提條件。因此當(dāng)社?；鹩糜谕顿Y時，我們在遵循安全性、收益性、流動性的投資三原則時，我們必須著重考慮安全性即其承擔(dān)風(fēng)險的能力。所以對于社?；鸬耐顿Y政府作出了這樣的規(guī)定：基本養(yǎng)老保險基金實(shí)行收支兩條線管理，保證專款專用，并全部用于職工的養(yǎng)老保險，嚴(yán)禁任何形式的擠占、挪用和揮霍浪費(fèi)?；鸸?jié)余款除預(yù)留相當(dāng)于2個月的支付費(fèi)用外，應(yīng)全部購買國家債券和存于銀行專戶，嚴(yán)禁投入其他金融和經(jīng)營性事業(yè)。而對于企業(yè)年金基金而言，由于它是職工福利待遇的一部分，退休職工在取得穩(wěn)定的基本養(yǎng)老保險金后，為追求更好的退休待遇，一般能夠接受在專家理財?shù)臈l件下，將企業(yè)年金基金投向風(fēng)險較大的投資領(lǐng)域，以求得未來更高的給付水平。在這里，我們可以這樣說，如果社保基金采取的是穩(wěn)健的投資策略的話，那么企業(yè)年金基金則可以采用進(jìn)取的投資策略。
3.2 投資工具不同
在現(xiàn)階段，我國的社?；鸬耐顿Y工具主要限于存入財政專戶和購買國家債券，還有極少數(shù)投資于股票市場，投資收益率低。目前國家對于企業(yè)年金的投資渠道和比例沒有明確的規(guī)定，同時我們也看到年金基金的收益率也不樂觀。因?yàn)樯绫；鸷推髽I(yè)年金基金的抗風(fēng)險能力的不同，我們可以適度地作出拓寬投資渠道，增加投資比例的嘗試。2003年3月底，全國社保基金理事會作出決定：今年社?；鸬墓善蓖顿Y比例為總資產(chǎn)的25%（可上下浮動5%），這與去年5.1%的股票投資比例相比較而言，社?；鹜顿Y股票的力度明顯加大。同樣企業(yè)年金基金也可以在股票投資領(lǐng)域、公司債券、期權(quán)投資、風(fēng)險投資、房地產(chǎn)，國家大型基建項(xiàng)目等方面加大投資比例，畢竟企業(yè)年金基金有較高的抗風(fēng)險能力。與社?；鹣啾?，企業(yè)年金基金應(yīng)該有更為廣泛的投資渠道，采取更多的投資工具。
3.3 投資監(jiān)管主體不同
目前，我國社會保障基金的監(jiān)管采用的是由全民事業(yè)單位（如勞動社會保障部門內(nèi)設(shè)的社會保障基金管理中心等）進(jìn)行集中投資運(yùn)營的形式，也可以說主要是采用了集中性公營和直接投資的方式。形成了以社會保障監(jiān)管委員會為核心的宏觀層次監(jiān)管；以地方各級勞動社會保障機(jī)構(gòu)為中心的中觀層次監(jiān)管；以社會保障投資主體為微觀層次的監(jiān)管的多層次監(jiān)管體系。另外全國社保基金理事會則負(fù)責(zé)監(jiān)管全國社?；稹Ｎ覀冋J(rèn)為既然企業(yè)年金基金作為企業(yè)和職工自愿交納基金，同時作為國家基本養(yǎng)老保險的補(bǔ)充，它的投資運(yùn)營應(yīng)完全按照市場規(guī)則辦理，走企業(yè)化發(fā)展的模式，它的監(jiān)管應(yīng)該交由私營部門監(jiān)管和運(yùn)營。企業(yè)年金基金在國外交給私營部門管理，往往取得較好的收益。
當(dāng)養(yǎng)老基金被基金管理公司管理時，基金的年平均收益率往往高于被政府機(jī)構(gòu)管理的基金。原因不難理解：當(dāng)養(yǎng)老基金在尋求間接入市的管理公司時，那些資金實(shí)力雄厚、專業(yè)化水平高、有著豐富資金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的公司脫穎而出，能夠滿足養(yǎng)老基金保值增值的要求。而大部分由政府管理的養(yǎng)老金由于政府自身運(yùn)營效率不高、養(yǎng)老金在投資方面受到較多限制、缺乏競爭機(jī)制等原因而導(dǎo)致養(yǎng)老金收益率不高甚至出現(xiàn)嚴(yán)重縮水的情形。
參考文獻(xiàn)
第8篇：資本市場的定義和特點(diǎn)范文
關(guān)鍵詞：理論研究；資金融通；社會管理
中圖分類號：F840.32
文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1003-9031(2007)09-0057-03
《金融研究》2004年第9期發(fā)表了林寶清教授的《論保險功能說研究的若干邏輯起點(diǎn)問題》(以下簡稱《論》)?！墩摗肥紫葟倪壿嫷慕嵌冉缍吮ｋU屬概念和保險種概念，而基于對保險屬概念的理解，以金融學(xué)中“資金融通”的定義以及法學(xué)中有關(guān)公法、私法的劃分方式為主要依據(jù)，提出了保險不屬于金融范疇、保險不具有資金融通功能和保險不具有社會管理功能的觀點(diǎn)，同時通過對三組概念的區(qū)分(屬概念與種概念、保險功能與保險公司功能、保險功能的內(nèi)源說與外源說)，試圖為保險理論的研究和討論搭建一個共同的理論邏輯平臺。本文針對林教授提出的觀點(diǎn)，就保險功能研究的邏輯起點(diǎn)問題提出商榷性意見。
一、關(guān)于保險的定義
在人類社會發(fā)展的進(jìn)程中，大量風(fēng)險的客觀存在，影響了生產(chǎn)和生活的正常進(jìn)行，使人類開始理性地認(rèn)識風(fēng)險，并采取有效的方法達(dá)到控制和降低風(fēng)險的目的。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和理論研究的深入，人們對保險的認(rèn)識也愈發(fā)深刻和完整。
關(guān)于保險的定義，實(shí)際上并不存在屬概念與種概念的混淆。如“保險是對于可以用貨幣衡量或標(biāo)定價值的物質(zhì)財產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)利益或人的壽命及身體提供保障的一種經(jīng)濟(jì)行為”，從保險的對象、保險標(biāo)的性質(zhì)、保險的內(nèi)容以及保險的屬性四個方面概括說明保險的本質(zhì)。其中，“物質(zhì)財產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)利益或人的壽命及身體”只是對保險這種無形產(chǎn)品的保障對象加以概括性的描述。這是保險的自身屬性，而非所謂的“用保險的種概念給保險下定義”。由于對屬概念、種概念內(nèi)涵的誤解而產(chǎn)生的歧見，并不能就此得出保險概念“有悖于形式邏輯”的結(jié)論，更不能用這種帶有爭議性的屬、種概念關(guān)系完成由“儲蓄壽險具有資金融通的功能”，“儲蓄壽險是種概念”到“保險不具有資金融通功能”的推理。
需要指出的是，筆者雖然對《論》中“屬、種概念的邏輯關(guān)系”提法持有懷疑態(tài)度，但還是贊同林教授提出的“在保險學(xué)的教科書里，要對保險與商業(yè)保險分別下定義”的觀點(diǎn)。因?yàn)?，這樣處理可以使理論研究更嚴(yán)謹(jǐn)、精確，以防止“保險”與“商業(yè)保險”的混淆。
二、保險是否具有資金融通的功能
在由感性認(rèn)識上升到理性認(rèn)識的過程中，人們認(rèn)識到保險(特別是壽險)具有儲蓄性及融資性的特點(diǎn)，對保險是否具有資金融通的功能這一問題展開了廣泛探討。
(一)保險從社會成員的角度實(shí)現(xiàn)了融資行為
投保人通過購買保險，支付少量的保險費(fèi)將未來的不確定損失通過風(fēng)險轉(zhuǎn)移的手段進(jìn)行保障。由于風(fēng)險的分散和大量存在，故與其具有利害關(guān)系的經(jīng)濟(jì)主體愿意付出一定的代價，希望在遭受損失后，獲得補(bǔ)償，降低經(jīng)濟(jì)損失。
《論》中提出“保險費(fèi)是投保人危險管理所必須付出的成本，而不是融資行為”。需要說明的是，保費(fèi)的確是一種轉(zhuǎn)移風(fēng)險所必須支付的成本，但是投保人正是通過成本比較，才確認(rèn)購買保險是值得的，即認(rèn)為現(xiàn)在所付出的成本小于將來損失的估計。[1]這些個體交納的保險費(fèi)匯聚后，建立保險基金，在特定危險發(fā)生后對其提供經(jīng)濟(jì)保障。投保人正是基于這種機(jī)制，將現(xiàn)時閑置的盈余資金投入保險公司，以備未來風(fēng)險發(fā)生時獲得更多的資金來彌補(bǔ)自己的經(jīng)濟(jì)損失。這實(shí)質(zhì)上已經(jīng)符合了“融資”對盈余方的定義。
即使存在一部分盈余方交付了保費(fèi)卻沒有獲得資金的返還，仍然可以解釋發(fā)生了“融資”行為。這相當(dāng)于他將閑置資金保值增值的同時購買了一份保障，是一種雙重目標(biāo)的融資行為。并且投保人通過支付少量保費(fèi)，減少了對未來經(jīng)濟(jì)損失的預(yù)期，進(jìn)而會轉(zhuǎn)移部分儲蓄，用于收益率更高的投資項(xiàng)目。正是因?yàn)楸ｋU具有提供經(jīng)濟(jì)保障的本質(zhì)，才能吸引投保人分流部分儲蓄，一方面用于支付保費(fèi)，另一方面間接進(jìn)入資本市場。
(二)從保險人的角度來講，保險通過融資手段，實(shí)現(xiàn)了儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化
保險人通過收取保費(fèi)的形式，聚集社會資金形成保險基金，緩解銀行資產(chǎn)負(fù)債化的壓力。其中，一部分資金為了短期償付的需要，作為責(zé)任準(zhǔn)備金以儲蓄方式沉淀；另一部分資金為了未來支付的需要以及追求利潤最大化的目標(biāo)，通過儲蓄或投資基本建設(shè)、國債、證券及貸款等方式運(yùn)用，為經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供長期穩(wěn)定的資金。
我國放開保險資金運(yùn)用渠道限制以來，保險基金為社會資本市場提供了充足的資金來源，提高了直接融資比例，穩(wěn)定了資本市場的資金流動。傳統(tǒng)理論認(rèn)為，財產(chǎn)保險不具有資金融通的功能。雖然財險多為一年期的短期業(yè)務(wù)，但在公司持續(xù)經(jīng)營的前提下，財險公司不斷地融入短期資金，可以進(jìn)行中長期投資，有效地運(yùn)用了閑置資金，增強(qiáng)了貨幣的流動性。此外，隨著保險公司的上市，保險證券化實(shí)現(xiàn)了保險公司在證券市場的直接融資。通過證券化的程序?qū)L(fēng)險轉(zhuǎn)移到資本市場上，不但擴(kuò)大了保險公司的承保能力，而且增加了保險業(yè)的抗風(fēng)險能力。[2]即使保險公司的大部分資金表現(xiàn)為銀行存款方式，由于保險資金(特別是壽險資金)具有長期性的特點(diǎn)，有助于銀行縮小借貸期限的差距；同時通過間接融資，將部分資金通過銀行投向資金短缺的企業(yè)或個人，完成資金的轉(zhuǎn)移。
保險公司作為微觀主體，發(fā)揮的作用都是源于保險的基本功能。它是實(shí)現(xiàn)保險功能的一種途徑，很大程度上反映了保險的本質(zhì)。正如金融的資金融通，也是通過銀行、證券公司等微觀主體的運(yùn)行和管理被人認(rèn)識并理解的。脫離了具體的微觀主體，宏觀事物的功能是不可能被認(rèn)知的。因此，從本質(zhì)來說，正是因?yàn)楸ｋU具有資金融通的功能，保險公司才可以完成融資活動，故“保險屬于金融”等觀點(diǎn)并無不妥。
三、保險是否具有社會管理的功能
保險的“社會管理功能”，并非指國家行政機(jī)關(guān)對社會直接管理，而是通過經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，減少社會摩擦，減輕政府壓力，并促進(jìn)社會各領(lǐng)域正常運(yùn)轉(zhuǎn)和有序發(fā)展。商業(yè)保險作為社會保障體系的重要補(bǔ)充，其社會管理功能主要體現(xiàn)在以下幾方面。
(一)緩解政府壓力，完善社會保障制度
作為一種等價交換的商業(yè)行為，商業(yè)保險可以滿足社會成員多層次的保障需求。一方面發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢，通過合理計算，為不同需求的公民提供經(jīng)濟(jì)保障；另一方面通過專業(yè)化管理，利用多種投資渠道，實(shí)現(xiàn)保險基金的保值和增值。因此，商業(yè)保險可以彌補(bǔ)社會保險覆蓋不均和保障程度較低等缺陷，使居民在養(yǎng)老、醫(yī)療等方面獲得更好的保障，提高生活質(zhì)量，減輕政府壓力，促進(jìn)社會安定、和諧。
(二)減少社會摩擦，協(xié)調(diào)社會關(guān)系，維護(hù)社會安定團(tuán)結(jié)
保險是一種風(fēng)險均攤的經(jīng)濟(jì)活動，體現(xiàn)了“人人助我，我助人人”的精神。以責(zé)任保險為例，保險公司對受害方提供經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，一方面維護(hù)被保險人的經(jīng)濟(jì)利益，另一方面對受害者的人身及財產(chǎn)給予保障，有利于減少社會摩擦，避免司法糾紛，提高社會運(yùn)行效率，并對實(shí)現(xiàn)社會安定團(tuán)結(jié)具有重要意義。
(三)調(diào)節(jié)資金配置，降低金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營風(fēng)險
居民購買保險，實(shí)現(xiàn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，可降低銀行借貸風(fēng)險，有利于解決銀行資產(chǎn)負(fù)債化的問題。此外，保險公司聚集大量閑散資金，投入資本市場，促進(jìn)資金流動，提高貨幣資金使用率，優(yōu)化金融資源配置結(jié)構(gòu)，為金融業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展提供了健康的環(huán)境。
(四)加強(qiáng)信用管理，保證經(jīng)濟(jì)活動的順利進(jìn)行
貨幣和信用是金融研究中兩個最基本的對象，目前，信用問題在我國尤為嚴(yán)重。通過信用保險，約束活動主體間的不誠信行為，有助于提高交易雙方信用，確保經(jīng)濟(jì)活動順利進(jìn)行。此外，構(gòu)建誠實(shí)守信的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，可以刺激經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生，有利于推動社會經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展。
由此可見，無論所屬立法范疇如何，商業(yè)保險都在全面介入政府管理活動中，為推動和諧社會發(fā)展貢獻(xiàn)力量。況且，法律具有社會管理功能，當(dāng)然作為法律種概念的私法也不例外。故《論》中有關(guān)社會管理功能的觀點(diǎn)還需進(jìn)一步商榷。
四、充分發(fā)揮保險的資金融通和社會管理功能的對策建議
綜上所述，現(xiàn)代保險具有經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償、資金融通和社會管理功能，是構(gòu)建和諧社會的重要手段。目前，我國保險還處于發(fā)展的初級階段，市場機(jī)制還需完善，法律法規(guī)還應(yīng)健全。只有著眼于理論實(shí)際，充分發(fā)揮資金融通和社會管理功能，才能使保險業(yè)“做大做強(qiáng)”。
(一)壽險公司應(yīng)提供優(yōu)質(zhì)便捷的保單貸款業(yè)務(wù)
通過盤活保單所有者現(xiàn)金價值，一方面為客戶提供便利，實(shí)現(xiàn)直接融資，保證經(jīng)濟(jì)活動的順利進(jìn)行；另一方面避免保單持有者因資金短缺而退保，降低保險雙方損失。它不僅可以吸引更多客戶購買高額保單，提高公司融資能力，還能獲取貸款利息，提高公司營業(yè)外收入。尤其在資本市場收益較好時，提供貸款服務(wù)，既保障保單持有者的經(jīng)濟(jì)利益，又促進(jìn)貨幣流通，維持了資本市場的活躍性。此外，由于壽險保單具有現(xiàn)金價值，保險公司的貸款風(fēng)險大大降低，這對減輕銀行負(fù)債壓力、優(yōu)化資源配置也起到推動作用。
(二)大力推廣責(zé)任險和信用險
目前我國法律制度還不健全，信用建設(shè)還較落后。推行強(qiáng)制責(zé)任險，特別是雇主責(zé)任保險，可以切實(shí)解決礦工、農(nóng)民工等高風(fēng)險作業(yè)人群的人身保障問題，有助于化解社會矛盾并減輕政府財政及管理壓力。通過推行面向全體社會成員的信用保險，如房貸險，為信用高的單位提供經(jīng)濟(jì)保障，確保交易順利進(jìn)行，維護(hù)社會安定與和諧。
(三)通過政府引導(dǎo)及法律約束，加強(qiáng)政策性保險的實(shí)施力度
政府提供財政補(bǔ)貼、稅收減免等優(yōu)惠政策，以鼓勵保險公司進(jìn)軍農(nóng)險市場，拓寬政策性農(nóng)險的覆蓋范圍并加大實(shí)施力度，減少自然災(zāi)害對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的影響，確保農(nóng)民收入，穩(wěn)定市場物價。此外，建立大型商業(yè)風(fēng)險(奧運(yùn)場館、地鐵、公路等)及巨災(zāi)風(fēng)險的保障措施，提供政策支持，吸引保險公司承保部分責(zé)任，并通過共保、再保等途徑，轉(zhuǎn)移巨額風(fēng)險，分擔(dān)政府責(zé)任，維持社會穩(wěn)定。
(四)進(jìn)行針對性行業(yè)監(jiān)管，解決市場失靈問題
現(xiàn)階段，除嚴(yán)查償付能力外，還應(yīng)對惡性競爭、中介回傭過高等不良現(xiàn)象加以整治。推行標(biāo)準(zhǔn)化合同，通過規(guī)范行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，有效抑制惡性競爭加劇，為行業(yè)發(fā)展指明方向。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)明確成本概念，限制附加成本在總成本中所占比重，有利于降低中介傭金，保護(hù)合同雙方合法利益，也為保險業(yè)提供健康的市場環(huán)境。
參考文獻(xiàn)：
第9篇：資本市場的定義和特點(diǎn)范文
關(guān)鍵詞：會計要素；差異比較；分析
一、背景及概況
會計要素是財務(wù)活動中進(jìn)行核算的基礎(chǔ)，也是組成財務(wù)報表的基本單位。現(xiàn)階段世界不同國家及地區(qū)在會計要素的分類設(shè)置方面具有很大的不同，方法和種類多種多樣，本文將以比較具有代表性的國際會計準(zhǔn)則理事會（以下簡稱IASB）與美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（以下簡稱FASB）兩個機(jī)構(gòu)為例進(jìn)行分析。
國際會計準(zhǔn)則理事會（IASB）是一個負(fù)責(zé)國際會計準(zhǔn)則方面工作的獨(dú)立的私營機(jī)構(gòu)，是一家民間組織而并非政府機(jī)構(gòu)。但是通過其指定的國際會計準(zhǔn)則由于具有較強(qiáng)的泛用性及包容性，而受到越來越多國家的認(rèn)可并在財務(wù)會計核算領(lǐng)域中予以應(yīng)用。IASB的主要目標(biāo)是：第一，“制定強(qiáng)有力的準(zhǔn)則以滿足國際資本市場與國際工商業(yè)界的需求”；第二，“制定并幫助實(shí)施會計準(zhǔn)則，以滿足發(fā)展中國家和新興的工業(yè)化國家對財務(wù)報告的需求”；第三，“提高不同國家會計核算與國際會計準(zhǔn)則的兼容性”。由此可見，IASB是一家以推進(jìn)會計準(zhǔn)則國際化為目標(biāo)的組織。
美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）是一家主要基于美國經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件制定會計準(zhǔn)則的美國機(jī)構(gòu)，其受到了“美國證監(jiān)會”、“美國注冊會計師協(xié)會”以及美國有關(guān)政府部門認(rèn)可授權(quán)的，在美國國內(nèi)具有相當(dāng)權(quán)威性的私營機(jī)構(gòu)。FASB雖然是一家美國財務(wù)領(lǐng)域民間機(jī)構(gòu)，但其近年來也一直致力于提升自身制定的會計準(zhǔn)則在國際上應(yīng)用的一致性與可比性，因此其制定的會計準(zhǔn)則也越來越多的被許多國家作為參考的依據(jù)，在國際上的影響也隨之逐漸擴(kuò)大。
2006年，國家財政部頒布了《企業(yè)會計準(zhǔn)則—基本準(zhǔn)則》，該準(zhǔn)則中基本明確了我國在財務(wù)會計核算領(lǐng)域中所亟待解決的一些問題并作出了具體的規(guī)定。自改革開放以來，我國的市場經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，金融領(lǐng)域、資本市場日漸趨于成熟，相應(yīng)的我國的會計制度及相關(guān)理論也在逐步向具有國際化的標(biāo)準(zhǔn)及規(guī)定靠攏。由于財務(wù)會計的相關(guān)理論是會計核算的基礎(chǔ)，也是企業(yè)發(fā)展與國際化接軌的重要工具，因此將不同的會計理論體系與我國的會計要素理論進(jìn)行比較，明確兩者的異同，借鑒其精華部分，對進(jìn)一步完善我國會計理論體系有著非常重要的意義。
二、會計要素的內(nèi)涵
在上述提到的兩大會計準(zhǔn)則中，對于會計要素定義或內(nèi)涵方面的表述具有很多類似之處。從總體上來看，F(xiàn)ASB、IASB及我國的《會計準(zhǔn)則》對會計要素的解釋大體相同，但在一些細(xì)節(jié)及規(guī)定明確方面還具有自己的一些特點(diǎn)。
（一）FASB在對會計要素進(jìn)行描述時其強(qiáng)調(diào)的主體為企業(yè)運(yùn)營所涉及到的資源。FASB將這類資源數(shù)字化并注重文字的描述來體現(xiàn)其在交易過程中對企業(yè)所產(chǎn)生的各種影響。FASB所描述的會計要素具有兩個鮮明的特點(diǎn)，首先是注重數(shù)字與文字相結(jié)合的方式來共同反映交易事項(xiàng)等企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為；其次，F(xiàn)ASB將會計要素所涵蓋的內(nèi)容統(tǒng)一定義為資源，而資源可以被理解為是企業(yè)運(yùn)營所需的個類因素的集合。
（二）IASB對于會計要素的解釋相對來說更加明確一些，其以財務(wù)報表為基礎(chǔ)，將企業(yè)運(yùn)營過程中的交易事項(xiàng)及其他與財務(wù)相關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行分類歸納，最終形成的具有共性及代表性的各類對企業(yè)運(yùn)營產(chǎn)生財務(wù)影響的因素，被統(tǒng)稱為會計要素。IASB的描述相對于FASB而言，明晰了會計要素劃分的標(biāo)準(zhǔn)，并且具有更強(qiáng)的泛用性。
三、我國與國際會計要素的差異
對于我國的會計要素與國際會計要素的主要差異，將從資產(chǎn)負(fù)債表要素及利潤表要素兩方面進(jìn)行分析。FASB、IASB及我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則》三者在會計要素方面的主要區(qū)別及相關(guān)分析主要表現(xiàn)在以下兩個方面。
首先，資產(chǎn)負(fù)債表要素方面。我國的《會計準(zhǔn)則》在資產(chǎn)負(fù)債表要素方面與IASB基本上是一致的，但與FASB相比則具有明顯的區(qū)別。FASB的資產(chǎn)負(fù)債表除了資產(chǎn)、負(fù)債及權(quán)益外，還追加了業(yè)主派得與投資兩個要素。這兩個要素主要是為了滿足美國市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境的需要而設(shè)置的，鑒于美國資本市場的成熟與發(fā)達(dá)程度，財務(wù)報表的使用者會更多的要求從相關(guān)財務(wù)報表中獲取更全面、更直觀的權(quán)益類信息，因此這兩個要素也便隨之產(chǎn)生。但對于美國之外的其他地區(qū)而言，其作用具有較強(qiáng)的局限性，特別是在我國目前的市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況下，該類要素并不具有代表性，并且還會造成報表使用者的認(rèn)知誤區(qū)。
其次，利潤表要素方面。FASB在利潤表要素設(shè)置上相對于IASB更加的細(xì)化，并單獨(dú)設(shè)置了關(guān)于企業(yè)正常營業(yè)范疇外所發(fā)生的收益及損失有關(guān)的會計要素，分別稱為“利得”及“損失”。而IASB在這方面則沒有單獨(dú)強(qiáng)調(diào)，其利潤表要素僅涵蓋了兩個大方面的概念，即“收益”及“費(fèi)用”，并且IASB為了能夠更好的體現(xiàn)其會計準(zhǔn)則的兼容性、泛用性及可比性，這兩個要素的概念也更傾向于廣義化，將導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益增長及減少的因素一并囊括在這兩個要素中。而FASB之所以強(qiáng)調(diào)營業(yè)外的收益與損失，其主要原因也是由美國的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境及會計信息使用者的具體需求決定的。而中國在利潤表會計要素的設(shè)置方面則介于這兩者之間，我國《會計準(zhǔn)則》即細(xì)化了收入與支出，也在支出中體現(xiàn)了營業(yè)外收支，但是并沒有將其作為單獨(dú)的要素來考慮。
IASB、FASB及我國《會計準(zhǔn)則》在要素設(shè)置的項(xiàng)目、要素涉及內(nèi)容及廣度、要素適用的經(jīng)濟(jì)市場環(huán)境以及財務(wù)報表所要呈現(xiàn)的重點(diǎn)內(nèi)容的方向與趨勢等等，都具有一定的差異。這些差異在一定程度上主要是由準(zhǔn)則為了適用不同地區(qū)或國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度及市場發(fā)展環(huán)境決定的。因此，會計要素設(shè)置方面雖然不同，但在判斷要素設(shè)置是否合理時還應(yīng)充分結(jié)合適用地區(qū)的實(shí)際情況，只有這樣才能更好的優(yōu)化我國會計要素設(shè)置的架構(gòu)。
四、會計要素在設(shè)置方面存在差異的主要原因
雖然不同的準(zhǔn)則下會計要素的設(shè)置傾向都會受到多方面原因的影響，但是最主要的影響還是核算對象、核算的主要目標(biāo)以及會計的基本假設(shè)。從財務(wù)管理的角度及會計核算方法上看，核算對象及會計的基本假設(shè)在國際范圍內(nèi)還是具有相當(dāng)明顯的共性的，這也是各國或地區(qū)為了逐漸在經(jīng)濟(jì)上更好的與國際接軌，形成更加良性的經(jīng)濟(jì)往來環(huán)境而日趨完善自身財務(wù)核算體系的結(jié)果。但是目前不同國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不同，層級差距明顯，市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及開放程度也不同，財務(wù)活動主要依賴的資本市場也因經(jīng)濟(jì)方面的原因體現(xiàn)出不同的成熟度，進(jìn)而促使了不同地區(qū)在核算的主要目標(biāo)上出現(xiàn)了不同程度上差異。因此，這也是造成各國或地區(qū)在會計要素設(shè)置方面存在各種細(xì)微差異的主要原因。
FASB在會計要素設(shè)置上的差異因素主要表現(xiàn)在三個方面：首先，F(xiàn)ASB更傾向于財務(wù)信息對企業(yè)及相關(guān)信息使用者在決策層面所能起到的作用，換言之在FASB的體系下財務(wù)報表最首要的作用是為使用者提供決策依據(jù)或具有導(dǎo)向性的協(xié)助。因此，F(xiàn)ASB的會計要素設(shè)置實(shí)際上是為了更好的迎合投資者、企業(yè)管理者或其他層面的使用者的規(guī)劃與決策的角度考慮的，這種情況與美國發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)及成熟的資本市場環(huán)境是分不開的。
IASB除了具有FASB對企業(yè)決策層面發(fā)揮導(dǎo)向作用的因素外，還要求明確財務(wù)報表所有者或報表信息提供者應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。這種層面的規(guī)范可以有效的提升財務(wù)信息在IASB體系下的質(zhì)量。同時，IASB更注重準(zhǔn)則的兼容性及泛用性，因此其會計要素設(shè)置上也更加便于理解和使用，并且對于不同企業(yè)的財務(wù)信息也可以提供更好的可比性。
我國的《會計準(zhǔn)則》事實(shí)上整體情況更趨向于IASB的體系架構(gòu)，這主要是為了更好的滿足我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展以及企業(yè)在國際市場環(huán)境下經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)開展的需要。由于IASB在會計要素設(shè)置方面所具有的雙重責(zé)任效力以及更強(qiáng)的兼容性與可比性，因此我國的會計準(zhǔn)則中會計要素的設(shè)置方法也就更加傾向于IASB的架構(gòu)體系。
五、對我國會計要素設(shè)置的思考
我國的會計要素雖然與上述提及的兩大會計體系有一些不同之處，但是在自我完善及借鑒過程中還應(yīng)充分考慮我國自身的實(shí)際情況及發(fā)展需求。例如，與FASB相比較，我國與其的主要差異是FASB具有“業(yè)主派得”和“業(yè)主投資”兩項(xiàng)要素，而我國的會計要素中沒有這兩項(xiàng)，而這兩個要素對于我國目前的資本市場環(huán)境來說意義相對不大。因此，我們在優(yōu)化改進(jìn)自身會計要素時并不需要完全照搬國外的會計核算體系，應(yīng)該按照我國現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及未來的市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的方向來決定會計核算體系建設(shè)與完善的目標(biāo)。但是，我國會計準(zhǔn)則中確有一些需要改善并與國際接軌的內(nèi)容，這就需要我們能夠站在我國實(shí)際情況基礎(chǔ)上結(jié)合國際上其他先進(jìn)的核算體系來進(jìn)行自我完善。例如：IASB在其要素設(shè)置中有“損失”與“利得”并且給出了相對完整的定義及適用范疇。而在我國的《會計準(zhǔn)則》中雖然也提及了這兩個概念，但是卻并沒有具體的體現(xiàn)在具體的科目或報表中，同時在其涵蓋內(nèi)容方面也與IASB存在差異，并且沒有將“利得”與“損失”設(shè)置為獨(dú)立的會計要素。我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則》將收入與費(fèi)用都定義為企業(yè)的日常經(jīng)營活動范疇，而利潤定義為“企業(yè)在一定會計期間的經(jīng)營成果”，其既涵蓋了正常經(jīng)營活動產(chǎn)生的損益，還包括了非正常的損益，但非正常的損益并沒有涵蓋在利潤表中的收入及成本費(fèi)用的范疇之內(nèi)。所以，我國的會計要素在這方面設(shè)置的完善程度上還存在著一定的不足，可以結(jié)合現(xiàn)有的實(shí)際情況參考IASB的設(shè)置方法來進(jìn)行完善，增加“利得”與“損失”這兩個要素，以對整個會計要素體系進(jìn)行完善。
六、結(jié)束語
綜上所述，IASB、FASB和中國的《企業(yè)會計準(zhǔn)則》在會計要素上都具有不同層面、不同程度上的設(shè)置差異，這三者的差異原因體現(xiàn)在很多方面，但是最重要的一點(diǎn)就會計核算的目標(biāo)不同。會計核算目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)主要是由不同國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本面決定的，而目前我國在會計要素的設(shè)置安排上也基本上滿足了我國的會計目標(biāo)要求，但是仍有不足之處。相信隨著我國資本市場的不斷成熟，市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的日趨規(guī)范，我國在會計要素設(shè)置上定會更加完善。
作者：楊宇（作者單位：廈門大學(xué)嘉庚學(xué)院）
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