私募股權投資基金運作機制及改進

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摘要：隨著我國金融事業(yè)快速發(fā)展，私募基金已經成為我國第三大機構投資者，投資非公開性、目標不穩(wěn)定性、結構復雜性是私募股權投資基金的主要特點，因此我們必須把私募基金運作管理機制構建出來，通過深入分析私募股權投資基金的運作規(guī)律，并對其中的不足進行修正，確保金融產業(yè)能夠穩(wěn)定發(fā)展。本文以私募股權基金運作機制出發(fā)，對基金與私募股權投資基金的定義和內涵進行了論述。并對私募股權投資基金進行了分類，對私募股權投資基金運作機制的構建提出了自己的意見和建議。

關鍵詞：私募股權投資基金；管理；機制；構建

私募股權投資基金的募集方式是非公開的，是針對特定合格投資者募集資金的行為，主資金募集對象主要是非上市公司、上市公司定向股權、房地產夾層以及并購基金等，其主要的收入來源是股權退出溢價。私募股權投資基金是從西方國家傳入的，最初在歐美發(fā)達國家內發(fā)展。隨著我國開始成為世界第二大經濟體，自主創(chuàng)業(yè)已經是我國經濟體系的重要組成部分，其內部環(huán)境也處于不斷改善的狀態(tài)。無論是對于創(chuàng)業(yè)者還是投資者來說，私募股權投資基金都是籌集資金的另一條重要的途徑，尤其是對于投資者來說，構建有效的私募基金運行管理機制，就可以實現資產管理的信息化。

一、基金與私募股權投資基金的定義與內涵

（一）基金的定義目前在我國國內學術界有關資產管理標準定義還沒有形成一致意見，在通常情況下，我國可以對基金作出以下的理解，就是投資人通過委托專業(yè)的管理機構實施金融投資的行為，不僅實現了自身財產的保值，而且可以從中獲得較多的利潤?；鸸芾砣丝梢垣@得管理費用，這是對其管理資金的回報。從法律的視角來看，委托人和受托人共同構成了基金管理的當事人，其中投資者指的是委托人資產管理機構是受托人。基金是資產管理的重要工具，本質上是投資方式的組合，通過運用專業(yè)化手段，在分散投資風險理論的指導下，可以以集中社會中的閑散資金，而后向提前確定的投資方向實施投資，從中獲取經濟利益。在基金分類可以按照投資者范圍和基金募集方式來進行，一般可以被分為私募和公募投資基金。

（二）私募股權投資基金的含義所謂私募股權投資基金，一般是指在私募的環(huán)境下對私有企業(yè)進行的權益性投資。而且這些私有企業(yè)是非上市企業(yè)，在具體交易過程中，未來相關的退出機制也是必須提前考慮的內容，具體涵蓋了并購、上市以及管理層回購等內容，一般是把持股出售出去獲得經濟利益。私募股權基金作為一種股權投資基金，主要是針對非上市公司進行的。股權帶來的收益并不是其投資目的，而是在非上市公司上市后，或者收購其管理層，或者股權轉讓方式獲利。風險投資、天使投資、杠桿收購等形式是私募基金的主要構成方式，私募股權基金的特點主要體現在以下幾個方面：①可以獲得豐厚的收益。私募股權基金的主要通過自身投資企業(yè)成功上市獲得收益，所以其收益的獲得同其他投資方式存在較大的差別，一旦所投資的上市公司經營成效顯著，其獲得的收益甚至會出現幾十倍的增加。②基金的投資期限長，而且存在一定的風險。私募股權基金投資的企業(yè)都是沒有上市的，企業(yè)發(fā)展的風險有著較大的不可預知性，也就是說私募股權基金投資周期較長，最長的可以達到數年之久，一旦投資出現失誤，企業(yè)就可能破產。③私募基金投資可以提供增值服務。私募股權基金投入企業(yè)之后，給企業(yè)帶來了雄厚的資金，不僅在資金方面滿足了企業(yè)發(fā)展的需求，也有利于提高企業(yè)的經營管理能力，使企業(yè)可以實現多途徑發(fā)展，并在企業(yè)內部及各企業(yè)之間建立良好的關系，使得企業(yè)在市場中競爭中處于優(yōu)勢地位，推動企業(yè)實現跨越式的發(fā)展。目前，私募股權投資基金在我國出現了快速發(fā)展的趨勢，并且其實際的數量、規(guī)模以及退出數量都在不斷的快速增長之中。隨著我國逐步完善相關法律、法規(guī)體系，其監(jiān)管機制也在逐步地建立起來，使我國的私募股權投資基金管理走上了正規(guī)的渠道，推動我國市場經濟實現了長足的發(fā)展。

二、私募股權投資基金的分類

我們在對私募股權投資基金進行分類的時候，可以按照基金協會所屬的資產業(yè)務管理平臺的備案類型來區(qū)分，具體包括了證券、創(chuàng)投、股權和其他類型。首先，針對證券基金的投向，可以分為公開交易的股份企業(yè)基金、債券以及股票等類型。如果按照收益模式的不同，可以分為固收類、權益類以及混合類等類型。其次，股權基金中的投向主要是非上市企業(yè)，而企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段所產生的股權是創(chuàng)投基金的主要投向。最后，按照其他類基金的投向標的，指的是股權、證券以外的投資領域，比如藝術品領域的投資基金。

三、私募股權投資基金的運作機制及其改進

（一）基金募集按照我國目前的私募股權投資基金的募集形式，具體主要有公司型、合伙型和契約型三個類型。按照相關研究表明，合伙型是募集基金的主要形式，具體指的是有限合伙企業(yè)為主要募集者的基金募集形式，該形式的優(yōu)勢主要有以下三個方面：首先，這作為一種企業(yè)組織結構是比較特殊的，與通常的股份制企業(yè)結構的差異是較大的。有限合伙企業(yè)結構中，包括了管理人或者普通與有限合伙人，這種企業(yè)的所有權與管理權之間是分離的，能夠使參與基金的各方能夠更加集中是其最主要的優(yōu)勢，進而實現有效資源的合理配置。在通常情況下，有限合伙人的精力和專業(yè)的知識都是比較缺乏的，但是在資金與資源的優(yōu)勢是比較明顯的，而管理人正好相反，在專業(yè)能力與精力方面優(yōu)勢比較突出，而現在資金和資源方面處于弱勢地位，將二者結合起來，可以起到優(yōu)勢互補的作用。其次，該形式在市場經濟環(huán)境中，可以把相應的約束與激勵機制構建起來。有利于管理人全面、充足的管理基金，并且有限合伙人也不會過多的干涉企業(yè)的經營決策，這樣一來就資金的使用效率就可以顯著的提高。在分配收益的過程中，管理人借助自己的專業(yè)能力，獲得管理費用和個人的薪酬待遇。與此同時，一旦利潤額度有了較大幅度的增加，管理人員也可以從中分得的紅利。如果因為管理不善造成合伙企業(yè)出現虧損，那么管理人必須承擔責任，而且這種責任是無限的，而合伙人承擔的責任是有限的，這樣一來，管理人就會積極主動地投入到工作中去，同時也為約束機制的完善提供了有力的保障。最后，該資金募集形式可以在稅收政策和審批程序方面享有政策優(yōu)惠的待遇。在工商行政部門審批事項改革開始前，工商部門在審批有限合伙企業(yè)的過程中，審核驗資手續(xù)、實際資本規(guī)模等過程是比較寬松的。與此同時，按照我國稅務政策有關規(guī)定，合伙企業(yè)本身不需要繳納所得稅，各個投資方需要針對自己的實際收益各自上繳自己的所得稅。按照我國法律的規(guī)定，有限合伙人企業(yè)成立之初，合伙人的數量必須符合規(guī)定要求，企業(yè)的名稱也必須滿足基本的成立條件。在合伙企業(yè)通入運行后，針對相關規(guī)定，必須在網上登記備案，然后再對投資方向做出決定。

（二）對外投資當基金募集完成之后，下一步就是業(yè)務的實際開展環(huán)節(jié)，業(yè)務開展主要有五個環(huán)節(jié)構成，具體包含了項目的確定、事前調查、項目設計、管理決策和實施投資環(huán)節(jié)。在項目確定環(huán)節(jié)中，因為市場中有太多的項目，而且這些項目呈現出了良莠不齊的態(tài)勢，所以，有效地篩選合適的項目也是關鍵的一環(huán)，也就是說，只要我們選對了項目，我們的經營就成功了一半，在具體確定項目的時候，完善的管理程序必須提前制定出來，細化規(guī)定投資的方向、范圍和要求，從而使得整個項目的落實具備規(guī)范性。在事前調查環(huán)節(jié)中，法律情況、財務情況以及經營情況都是要事前調查的重要內容。在這一環(huán)節(jié)的工作中，需要專業(yè)的分析機構和會計事務所參與其中，完成這一階段的工作任務。在項目設計這個環(huán)節(jié)，需要深入的研究項目的可行性，并對項目的估值、定價、交易結構、資金、管理和退出策略等諸多方面進行全面準確的設計，投資方案必須全面完整，并具有針對性和可行性。在投資決策這一環(huán)節(jié)，需要由若干名委員共同研究后對項目的實施作出決策，通過票決制的形式，通過投票對項目是否實施作出決策。最后，在對外投資環(huán)節(jié)，在決策實施以后，應該按照合同中規(guī)定的日期，劃轉資金到位，代表著投資行為完成。

（三）項目的退出針對項目退出來說，其實也是把基金變現的過程，這是一個獲得投資收益的重要步驟。如果變現一直無法實現，項目的周期就會進一步地延長，進而造成投資風險的增加。與此同時，因為市場風云變幻，企業(yè)的經營情況也在不斷的變化之中，在這種條件下，項目是否能夠按照期限順利退出對于投資的成敗也能夠起到決定性的影響。統(tǒng)計研究表明，協議轉讓、融資人還款、企業(yè)回購、新三板掛牌和被投企業(yè)分紅等是我國私募投資基金的主要退出方式。

四、結語

為了能夠使私募股權投資基金更加科學合理的運營，今兒個投資者帶來更大的利益，從業(yè)者必須把自己的專業(yè)能力提高到更高的水平，我們必須針對自身實際，把基礎工作做好做實，并嚴格按照國家政策辦事。與此同時，在構建私募投資基金運行機制的過程中，監(jiān)督與監(jiān)管工作也必須同步進行，要理順自己的工作的思路，針對行業(yè)發(fā)展特點，積極預防可能出現的風險，避免大幅度波動的出現，從而為我國私募基金投資的發(fā)展提供更好的環(huán)境與更廣闊的空間。

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作者：周希 單位：對外經濟貿易大學國際經濟貿易學院