网站首页
教育杂志
CSSCI期刊 北大期刊 CSCD期刊 统计源期刊 知网收录期刊 维普收录期刊 万方收录期刊 SCI期刊(美)
医学杂志
CSSCI期刊 北大期刊 CSCD期刊 统计源期刊 知网收录期刊 维普收录期刊 万方收录期刊 SCI期刊(美)
经济杂志
CSSCI期刊 北大期刊 CSCD期刊 统计源期刊 知网收录期刊 维普收录期刊 万方收录期刊 SCI期刊(美)
金融杂志
CSSCI期刊 北大期刊 CSCD期刊 统计源期刊 知网收录期刊 维普收录期刊 万方收录期刊 SCI期刊(美)
管理杂志
CSSCI期刊 北大期刊 CSCD期刊 统计源期刊 知网收录期刊 维普收录期刊 万方收录期刊 SCI期刊(美)
科技杂志
CSSCI期刊 北大期刊 CSCD期刊 统计源期刊 知网收录期刊 维普收录期刊 万方收录期刊 SCI期刊(美)
工业杂志
CSSCI期刊 北大期刊 CSCD期刊 统计源期刊 知网收录期刊 维普收录期刊 万方收录期刊 SCI期刊(美)
SCI杂志
中科院1区 中科院2区 中科院3区 中科院4区
全部期刊
公務(wù)員期刊網(wǎng) 論文中心 正文

網(wǎng)點零售業(yè)務(wù)并購的財務(wù)風(fēng)險分析

前言:想要寫出一篇引人入勝的文章?我們特意為您整理了網(wǎng)點零售業(yè)務(wù)并購的財務(wù)風(fēng)險分析范文,希望能給你帶來靈感和參考,敬請閱讀。

網(wǎng)點零售業(yè)務(wù)并購的財務(wù)風(fēng)險分析

【摘要】終端網(wǎng)點是社會消費零售業(yè)務(wù)的重要渠道,隨著線上線下業(yè)務(wù)協(xié)同的需求凸顯,其并購整合需求迅速增大。但是由于零售網(wǎng)點存在規(guī)模小、高度分散、估值難度大、整合要求高等特點,相關(guān)并購活動的財務(wù)風(fēng)險控制值得特別重視和研究。文章從網(wǎng)點零售業(yè)務(wù)的特征出發(fā),有針對性地就并購中存在的財務(wù)風(fēng)險進行解析,并提出財務(wù)風(fēng)險的防范對策,以確保并購目標(biāo)的達成。

【關(guān)鍵詞】網(wǎng)點零售;企業(yè)并購;財務(wù)風(fēng)險;風(fēng)險防范

一、網(wǎng)點零售業(yè)務(wù)并購的重要性及特征

(一)網(wǎng)點零售業(yè)務(wù)并購的重要性

1.縮短培育期,降低經(jīng)營風(fēng)險。網(wǎng)點零售渠道通常都有一定的培育期,各店的培育期長短不一。如果培育期過長或者持續(xù)不能達成盈利預(yù)期,將導(dǎo)致投資損失或直接失敗,從而造成經(jīng)營風(fēng)險。而采取并購方式,就可以選擇成熟的或盈利預(yù)期相對確定的網(wǎng)點店鋪,有效降低經(jīng)營風(fēng)險。2.降低運營成本,實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。通過并購整合上下游相關(guān)資源,可以延伸產(chǎn)業(yè)鏈,擴大盈利空間;橫向并購,可以充分發(fā)揮網(wǎng)點零售業(yè)務(wù)的屬性,發(fā)揮后端戰(zhàn)略、財務(wù)、供應(yīng)鏈、人力資源及培訓(xùn)等管理平臺的作用,實現(xiàn)從1到N的復(fù)制和規(guī)模效應(yīng),快速擴大市場份額和市場競爭力。3.產(chǎn)業(yè)資源協(xié)同,提升核心競爭能力。不管是從產(chǎn)品品牌到網(wǎng)點渠道的縱向并購,還是商業(yè)零售企業(yè)渠道的橫向擴張并購,或者基于線上線下O2O業(yè)務(wù)協(xié)同的并購,網(wǎng)點零售業(yè)務(wù)在渠道布局、顧客大數(shù)據(jù)、供應(yīng)鏈整合、銷售服務(wù)協(xié)同等關(guān)鍵價值鏈環(huán)節(jié)的整合潛力都非常巨大,若能實現(xiàn)以并購促進產(chǎn)業(yè)資源協(xié)同,必將提升其核心競爭力。

(二)網(wǎng)點零售業(yè)務(wù)在并購中的主要特征

1.經(jīng)營績效參差不齊。網(wǎng)點零售渠道一般單體規(guī)模小,數(shù)量較多,分布較廣,各店鋪自身具有一定的獨特性和差異特點,由于前期選址以及后期經(jīng)營管理等原因,其運營績效參差不齊,發(fā)展預(yù)期亦大不一樣。2.持續(xù)經(jīng)營存風(fēng)險。一方面零售店鋪通常屬于租賃物業(yè),這就存在租賃到期能否續(xù)租、租金漲幅能否承受、是否存在競爭對手或其他業(yè)務(wù)“撬店”等風(fēng)險;另一方面國內(nèi)城市環(huán)境在快速進步中,各店鋪所處商圈周邊環(huán)境以及客流可能出現(xiàn)重大變化。3.賬務(wù)處理常不規(guī)范。除非大中型商場或成熟的連鎖店,大部分網(wǎng)點零售店鋪受制于管理成本和發(fā)展階段等影響,其賬務(wù)簡單或不規(guī)范,尤其是一些個體經(jīng)營店鋪甚至采用的是簡單的收付實現(xiàn)制,僅僅關(guān)注現(xiàn)金流。4.對核心資源能否順利承接存疑。一方面店鋪經(jīng)營通常采用自營或加盟等經(jīng)營模式,并購后對授權(quán)的品牌、供應(yīng)鏈等資源控制存在不確定性;另一方面店鋪原核心管理人對物業(yè)租賃、顧客關(guān)系、外部合作等核心資源的掌控,也使順利轉(zhuǎn)移和承接具有很大的不確定性。5.交易溢價訴求較高。優(yōu)質(zhì)店鋪通常處于核心商圈或在當(dāng)?shù)亟⒘溯^好的口碑,形成了一定的區(qū)域競爭優(yōu)勢,因此在并購時出讓方一般會基于現(xiàn)實盈利、群眾口碑以及未來預(yù)期等,提出較高的溢價訴求。上述特征在并購活動中所蘊含的財務(wù)風(fēng)險,須加以重視、分析和防范。

二、網(wǎng)點零售業(yè)務(wù)并購財務(wù)風(fēng)險分析

企業(yè)在并購過程中會面臨政策、戰(zhàn)略、財務(wù)、法律、整合等多重風(fēng)險,其中財務(wù)風(fēng)險主要指并購企業(yè)為收購目標(biāo)企業(yè)或資產(chǎn)而采取的各項財務(wù)策略和措施,對并購活動帶來的不確定性影響。網(wǎng)點零售業(yè)務(wù)的財務(wù)風(fēng)險主要包括估值定價風(fēng)險、資金管理風(fēng)險、財務(wù)整合風(fēng)險等三大類。

(一)估值定價風(fēng)險

1.財務(wù)報表應(yīng)用風(fēng)險。企業(yè)財務(wù)報表和財務(wù)報告是反映企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和運營狀況的重要依據(jù)。但是在網(wǎng)點零售渠道并購中,通常會遇到以下三種情況:一是無報表,常見于一些店鋪少、規(guī)模小的私營企業(yè),經(jīng)營管理能力有限,企業(yè)所有者還處于看現(xiàn)金流水的狀態(tài);二是報表不規(guī)范、不完整,主要是一些處于初創(chuàng)或成長階段的企業(yè),其經(jīng)營管理能力和水平尚待提升,或者基于稅務(wù)等原因而對賬務(wù)規(guī)范處理的意愿不強,導(dǎo)致報表數(shù)據(jù)嚴(yán)重偏離現(xiàn)實經(jīng)營情況;三是報表不真實或不準(zhǔn)確,出讓方為了獲取更多的交易對價和利益,故意隱瞞損失信息和夸大收益信息,對企業(yè)財務(wù)狀況未進行充分、準(zhǔn)確、完整的披露或告知,使得并購方不能真實掌握其盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、訴訟及或有事項等,造成嚴(yán)重的信息不對稱,直接引致對企業(yè)真實價值判斷的風(fēng)險。因此,在網(wǎng)點零售渠道并購活動中,財務(wù)報表應(yīng)用風(fēng)險主要表現(xiàn)為目標(biāo)企業(yè)的賬務(wù)規(guī)范程度以及信息對稱性。2.價值評估與定價風(fēng)險。并購要確認交易對價,就需要對目標(biāo)企業(yè)或資產(chǎn)進行財務(wù)審計或資產(chǎn)評估。第一,價值評估的方法很多,可以分為收益法、市場法和成本法等三大類,采用不同的評估方法,選取不同的參數(shù),其所評定的結(jié)果自然不同,因此需要選取一個交易雙方都認可的評估方法。網(wǎng)點零售渠道業(yè)務(wù),通常屬于輕資產(chǎn)業(yè)務(wù),有形資產(chǎn)主要是裝修和存貨等,容易產(chǎn)生估值分歧的轉(zhuǎn)讓溢價。第二,目標(biāo)企業(yè)的評估價值通常是由并購企業(yè)或資產(chǎn)的未來收益決定,因此對現(xiàn)有情況的真實掌握,對未來經(jīng)營的合理預(yù)測,是影響并購成敗的關(guān)鍵因素。而對未來收益的預(yù)判,除了了解店鋪經(jīng)營現(xiàn)狀,還有并購后資源協(xié)同帶來的效益提升,也需要并購方對自身資源和能力延伸有個清醒的判斷,一旦誤判就會導(dǎo)致極大的并購財務(wù)風(fēng)險。第三,所并購網(wǎng)點零售企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)是否存在法律瑕疵、產(chǎn)權(quán)障礙、稅務(wù)風(fēng)險等也會影響并購的估值判斷。

(二)交易支付風(fēng)險

1.資金供應(yīng)風(fēng)險。主要是指企業(yè)能否足夠按時籌到并購所需資金,保證并購活動順利進行。資金安排是并購活動中的重要環(huán)節(jié),如果融資前后不銜接或安排不當(dāng),會造成財務(wù)風(fēng)險。首先,在時間上,融資超前了就會多支付利息成本,融資滯后則直接影響到整個并購活動的順利進行甚至導(dǎo)致并購活動的失敗。其次,在資金量上,需要結(jié)合并購項目的資金需求,根據(jù)付款計劃要求,做好融資安排,確保資金及時足額到位。網(wǎng)點零售企業(yè)并購業(yè)務(wù)項目可大可小,若是項目資金需求量較大且遠遠超越自身融資能力,會帶來高額的資金成本和短期償付壓力,增大企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。2.資金結(jié)構(gòu)風(fēng)險。資金結(jié)構(gòu)風(fēng)險是指不同資金來源及其組合帶來的財務(wù)風(fēng)險。融資一般包括內(nèi)源融資、債權(quán)融資和股權(quán)融資,如果采用內(nèi)部經(jīng)營積累盈余去并購,通常并購規(guī)模不大,主要是關(guān)注其對營運資本的風(fēng)險影響。如果采用債務(wù)資本與權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)組合,就會還包括債務(wù)資本中的長期債務(wù)與短期債務(wù)的組合風(fēng)險。過高的債務(wù)資金來源,會增加融資成本,提高并購企業(yè)資產(chǎn)負債率,增加財務(wù)風(fēng)險;同時長、短期負債成本差異大,也會影響企業(yè)的盈利能力、流動性和風(fēng)險大小??傊?,不恰當(dāng)?shù)馁Y金結(jié)構(gòu),會導(dǎo)致企業(yè)的債務(wù)和權(quán)益資本結(jié)構(gòu)失衡,并影響企業(yè)收益和股東利益。3.支付安排風(fēng)險。一是支付節(jié)點安排,在并購交易協(xié)商中,需要結(jié)合網(wǎng)點零售企業(yè)的特征設(shè)定合理的支付節(jié)點,按照進度達成情況進行交易資金支付,以控制交易帶來的財務(wù)風(fēng)險,以下事項都可能帶來財務(wù)損失風(fēng)險,如股權(quán)或資產(chǎn)控制權(quán)過戶轉(zhuǎn)移、存貨資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)或品質(zhì)瑕疵、核心品牌或管理資源承接、盈利承諾保證、店員的薪酬社保足額支付、涉稅或訴訟事項,等等。二是支付方式安排包括幾種模式:購買網(wǎng)點零售企業(yè)股權(quán)、購買承接店鋪資產(chǎn)、全額現(xiàn)金交易、現(xiàn)金加股權(quán)交易等。其中,采用購買股權(quán)的并購方式,由于承繼了公司法人,并購后在法律、稅務(wù)、財務(wù)等方面的風(fēng)險比單純并購資產(chǎn)的風(fēng)險更高。全額現(xiàn)金交易,原股東和核心管理團隊流失可能會導(dǎo)致資源流失、經(jīng)營業(yè)績下降;而現(xiàn)金加股權(quán)交易又會帶來并購企業(yè)股東控制權(quán)稀釋的風(fēng)險,進而擴大整體財務(wù)風(fēng)險。

(三)財務(wù)整合風(fēng)險

1.組織與人員的整合風(fēng)險。企業(yè)完成并購后,需要面對錯綜復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)關(guān)系、多元獨立的財務(wù)主體和業(yè)務(wù)形態(tài)、常態(tài)化的關(guān)聯(lián)交易。規(guī)模小、層次多、分工齊全,是網(wǎng)點零售業(yè)務(wù)組織架構(gòu)的重要特點。在并購?fù)瓿珊?,并購企業(yè)是否做好足夠的組織和人力資源準(zhǔn)備,迅速對接被并購業(yè)務(wù)完成整合,至關(guān)重要。一是財務(wù)部門未能搭建合理、高效的財務(wù)組織架構(gòu),關(guān)鍵崗位財務(wù)人員未能及時配置;二是在企業(yè)文化、價值觀、管理理念等方面的差異與沖突大。這些問題的存在都有可能就會導(dǎo)致并購項目直接失敗或是有如“雞肋”,也把企業(yè)推至風(fēng)險境地。2.制度與管理的整合風(fēng)險。網(wǎng)點零售企業(yè)每天開門迎客就有顧客、交易和服務(wù),資金、信息、存貨即開始全面流轉(zhuǎn),如果并購企業(yè)未能迅速建立統(tǒng)一的財務(wù)管理目標(biāo)、會計政策和財務(wù)管理體系等,網(wǎng)點門店垂直管理和橫向聯(lián)系未能有效對接形成聯(lián)合體,網(wǎng)點零售業(yè)務(wù)各門店的財務(wù)管理機構(gòu)臃腫或監(jiān)管失控,一方面會阻滯內(nèi)部資源協(xié)同共享和增效,造成浪費和風(fēng)險隱患,另一方面會導(dǎo)致內(nèi)部單元財務(wù)管理分割獨立,可能出現(xiàn)內(nèi)部控制或績效評價偏誤的風(fēng)險。

三、網(wǎng)點零售業(yè)務(wù)并購財務(wù)風(fēng)險防范對策

(一)定價風(fēng)險防范對策

1.深度研究目標(biāo)企業(yè)的運營狀況。首先,要求目標(biāo)企業(yè)提供真實、完整的財務(wù)報表,并對報表中的各項數(shù)據(jù)進行深度分析,必要時現(xiàn)場抽查或全面盤查驗證,如對門店的人流量監(jiān)測、銷售小票與報表資料的核實等。要通過實地測量、驗證等多種技術(shù)手段,盡最大可能克服信息不對稱,全面細致地分析目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表,包括收益性、成長性、安全性等。對缺乏規(guī)范財務(wù)報表的項目,要根據(jù)調(diào)研分析建構(gòu)數(shù)據(jù)報表,并進行可行性分析。其次,全面了解并購企業(yè)的經(jīng)營狀況,特別是企業(yè)融資或運營中的一些隱性成本,以及財務(wù)報表沒有列示的正在發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生重大事項,這些都可能帶來潛在風(fēng)險,包括店面內(nèi)部控制的規(guī)范程度、所占市場份額的變化、競爭對手的對比情況、關(guān)鍵人才流失情況以及管理團隊穩(wěn)定性等。2.采用適當(dāng)?shù)氖召徆纼r模型。針對網(wǎng)點零售企業(yè)的實際情況,需要因地制宜、科學(xué)地選用估值方法,以合理確定并購標(biāo)的價值,降低估值風(fēng)險。首先,在網(wǎng)點零售企業(yè)并購過程中,可選擇收購企業(yè)股權(quán),也可選擇只收購店鋪長期資產(chǎn)和存貨等流動資產(chǎn),后者更加簡潔和便于估值。實踐中的具體做法是,一方面,零售網(wǎng)點的辦公耗材、裝修等長期資產(chǎn)以及存貨等都按照市場法或成本法估值;另一方面,出讓方可在此基礎(chǔ)上再按照盈利預(yù)期適當(dāng)進行收益法測算溢價估值,以補償其店鋪建設(shè)培育的支出和未來盈利的兌現(xiàn)。其次,合理進行收購后的盈利預(yù)測,并購企業(yè)要先對自身核心競爭力(包括顧客價值、差異性以及延展性)進行評估,分析并購后對網(wǎng)點渠道的資源能力協(xié)同的可行性,以及帶來增量價值和收益的預(yù)期。3.必要時引進專業(yè)機構(gòu)支持。根據(jù)項目規(guī)模、難易程度等,可聘請會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、律師事務(wù)所乃至投資銀行合作,組建涵蓋業(yè)務(wù)、財務(wù)、法務(wù)的專業(yè)并購團隊,發(fā)揮各自的人才、信息和專業(yè)優(yōu)勢,協(xié)助并購企業(yè)共同設(shè)計和優(yōu)化并購方案、參與談判和并購整合,以適當(dāng)?shù)某杀局С龃蠓档筒①忥L(fēng)險。對于網(wǎng)點零售業(yè)務(wù),一些房地產(chǎn)、消費品專業(yè)研究機構(gòu)也有大量的分析數(shù)據(jù)支持。

(二)資金管理風(fēng)險防范對策

1.合理滿足資金需求量。企業(yè)應(yīng)進行充足的資金準(zhǔn)備,依據(jù)并購方案進行詳盡的資金需求量分析,并制定融資方案,明確規(guī)劃自有資金、借貸資金或股權(quán)資金等資金來源以及到位的時間點。除了準(zhǔn)備并購交易資金,還要根據(jù)并購業(yè)務(wù)戰(zhàn)略對所并購零售網(wǎng)點的經(jīng)營規(guī)劃,確認是否需要安排采購備貨、店鋪裝修升級的資金,以及完整測算店鋪財務(wù)收益等。2.采用合適的融資結(jié)構(gòu)。量力而為,融資結(jié)構(gòu)要確保資本成本最小、風(fēng)險可控,保證債務(wù)資本與股權(quán)資本、短期債務(wù)資本與長期債務(wù)資本的合理搭配。企業(yè)應(yīng)依據(jù)自身財務(wù)狀況,多層次、多項目融資渠道并舉,適當(dāng)應(yīng)用財務(wù)杠桿,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),降低成本和風(fēng)險。3.選擇合理的支付方式。上市公司對網(wǎng)點零售渠道的并購,按照控制關(guān)鍵管理人員、關(guān)鍵品牌和渠道關(guān)系資源的目標(biāo),可采用“現(xiàn)金加股權(quán)”的模式,一方面可減少并購企業(yè)方的現(xiàn)金流出,另一方面可要求出讓方以所持上市公司的股權(quán)來保證目標(biāo)企業(yè)在未來一定時期內(nèi)的盈利實現(xiàn),也是對估值合理性的補充保障。并購交易資金的支付可結(jié)合項目特點、稅務(wù)籌劃和資金成本等,形成多種支付組合方案,以降低成本和風(fēng)險。

(三)財務(wù)整合風(fēng)險防范對策

1.財務(wù)組織和人員整合。以全新的企業(yè)或資產(chǎn)為基礎(chǔ),融合新業(yè)務(wù)、新人員,合理設(shè)置財務(wù)組織架構(gòu),調(diào)整關(guān)鍵崗位的人員配置,網(wǎng)點門店的財務(wù)人員或收銀崗由財務(wù)部統(tǒng)一派遣、安排和考評,盡可能采用扁平化的組織架構(gòu),減少層級,總部財務(wù)部直接對接門店的財務(wù)收支和核算管理,有效降低管理成本,避免管理層級過多導(dǎo)致的財務(wù)管控風(fēng)險。2.財務(wù)政策和管理體系整合。要理順復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)關(guān)系和授權(quán)體系,明確財務(wù)管理目標(biāo),建立高效協(xié)同的財務(wù)管理機制。在核算方面,要實施統(tǒng)一的財務(wù)核算制度,會計規(guī)范清晰有序,加強店鋪現(xiàn)金和存貨管理,做好內(nèi)控監(jiān)督;在管理方面,要建立和整合高效的會計分析系統(tǒng),規(guī)范內(nèi)部日常關(guān)聯(lián)交易,以門店為利潤中心推進管理報告分析,完善業(yè)績評價和激勵體系。3.資產(chǎn)負債整合和效率提升。盤點清理各零售網(wǎng)點的低效資產(chǎn)和無效資產(chǎn),組織業(yè)務(wù)部門對虧損店鋪開展單產(chǎn)提升和減虧等專項工作,對長期扭虧無望的店鋪堅決關(guān)閉。要合理優(yōu)化存量資產(chǎn)負債,加強對現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)的管理,促進資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,組織推進“控成本、降費用”的財務(wù)管理活動,及時掌控門店品牌、租賃等資源,提高存貨周轉(zhuǎn)效率,提升網(wǎng)點門店的盈利能力,降低經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。

四、結(jié)論

就并購業(yè)務(wù)而言,總是風(fēng)險與機遇并存,對財務(wù)風(fēng)險的識別工作和處置措施是否到位,直接決定并購活動的成敗。并購企業(yè)必須高重視,依據(jù)并購業(yè)務(wù)的行業(yè)特征和業(yè)務(wù)屬性,深入分析并購過程中各個關(guān)鍵環(huán)節(jié)的財務(wù)風(fēng)險,采取及時、有效的應(yīng)對策略和工作措施,就能極大地防范財務(wù)風(fēng)險,促進并購工作的順利實施和目標(biāo)達成,最終實現(xiàn)并購價值創(chuàng)造。

【主要參考文獻】

[1]吳紅梅.企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險[J].合作經(jīng)濟與科技,2018,(21):122-124.

[2]尹鑫.企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險及防范對策[J].中國外資,2013,(05):116-118,

[3]萬瀟.2018年中國零售業(yè)并購發(fā)展研究報告[C].清科研究中心,2019.

[4]范靜.淺談企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險及規(guī)避[J].現(xiàn)代國企研究,2016,(01):58-60.

[5]李飛.企業(yè)并購活動中財務(wù)風(fēng)險控制策略研究[J].商業(yè)會計,2018,(23):28-30.

作者:陳卓 單位:飛亞達(集團)股份有限公司

免责声明

本站为第三方开放式学习交流平台,所有内容均为用户上传,仅供参考,不代表本站立场。若内容不实请联系在线客服删除,服务时间:8:00~21:00。

AI写作,高效原创

在线指导,快速准确,满意为止

立即体验
文秘服务 AI帮写作 润色服务 论文发表