前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的炒股小故事主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。
在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的基礎(chǔ)上，中國宏觀經(jīng)濟經(jīng)過一段時間的下跌，前陣子終于企穩(wěn)并溫和反彈。投資和內(nèi)需消費成為新一年經(jīng)濟增長的兩個主要動力源，而新型城鎮(zhèn)化建設(shè)和稅制改革，以及新的收入分配機制也將發(fā)揮社會穩(wěn)定和助長經(jīng)濟增長的作用。
伴隨著股市改革，多層次資本市場的建設(shè)去年明顯加速，債券市場的大發(fā)展如期而至。債券融資，成為僅次于銀行的企業(yè)第二大融資渠道。相比之下，由于A股市場改革的困難遠(yuǎn)超想象，加之中國宏觀經(jīng)濟因結(jié)構(gòu)調(diào)整需要減速，而經(jīng)濟仍沒有明顯起色，A股市場融資功能受到壓制。截至目前，A股有830多家企業(yè)在排隊等候上市，還有幾十家企業(yè)盡管通過了發(fā)審委的審核，仍因市場原因不能募集資金。在此情形下，預(yù)期監(jiān)管當(dāng)局很快會放行小H股（民營企業(yè)）的境外發(fā)行，境內(nèi)固定收益類和衍生品會更加豐富，信托和券商等同業(yè)類金融創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。
民營企業(yè)尋求海外上市融資，可以從1999年算起。當(dāng)年“僑興環(huán)球”登陸美國納斯達(dá)克，成為首家在境外上市的民營企業(yè)。但由于政府插手干預(yù)，民營企業(yè)上市之路并不平坦。2000年6月出臺了“無異議函制度”，而在2006年9月更有六部委聯(lián)合“關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定”（俗稱10號文）。
民營企業(yè)境外上市數(shù)量變化顯示，2004年和2007年這兩年的上市數(shù)量相比前一年都增長了近100%，這與政府的干預(yù)政策的變化有關(guān)。2003年取消了“無異議函制度”；緊接著2005年又開始收緊政策，出臺了11號文和29號文，當(dāng)年晚些時候出臺75號文廢止了才執(zhí)行幾個月的前兩個文件，直到2006年出臺10號文。政策的不穩(wěn)定預(yù)期導(dǎo)致民營企業(yè)爭相赴境外上市。從2007年之后，民營企業(yè)境外上市再次走入低谷至今。
2012年的港股市場也進(jìn)入了“冰河期”，同時在港上市的公司來源早在幾年前就開始發(fā)生本質(zhì)性變化。從中資背景的上市公司數(shù)量和市值占比來看，來自內(nèi)地的企業(yè)已經(jīng)成為主流?？梢院敛豢鋸埖卣f，香港資本市場規(guī)模的一半需依賴內(nèi)地企業(yè)的支撐。2012年1－11月期間，共有60家公司于港交所上市。如果按地域來劃分，只有22家企業(yè)是本港企業(yè)，占比不到40%；有34家企業(yè)的經(jīng)營主體在內(nèi)地；只有兩家企業(yè)來自于海外（日本和加拿大）；剩下的2家企業(yè)由創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板上市。
34家經(jīng)營主體在內(nèi)地的公司按資產(chǎn)類型可分為三類：國企（6家）、內(nèi)資民企（19家）、純外資或公司建立之初即為中外合資企業(yè)（9家）；民營企業(yè)占比超過了半數(shù)。去年12月份中國人保的掛牌，成為自2010年友邦保險公開招股以來香港最大的上市項目，也是2010年農(nóng)業(yè)銀行上市以來，最大的國有企業(yè)H股。自此之后，國內(nèi)大型H股上市資源越來越少，難怪香港的大型國際機構(gòu)開始大量裁撤投行團(tuán)隊。香港作為內(nèi)地聯(lián)系國際市場的重要資本平臺，預(yù)計中央政府會繼續(xù)支持其金融業(yè)發(fā)展，鼓勵國內(nèi)民營企業(yè)、即小H股赴港上市。這既可解決A股融資通道堰塞，又支持了香港金融業(yè)，是一舉兩得的事情。
依林笑了，“怎么會呢，你媽媽這么疼你……不會像我媽一樣的……”
“可兒你回來啦，這位是……”宋夫人看著依林愣了一下，但馬上回過神來說，“就是你提過的依林同學(xué)吧，真的很像啊……和依顏……”
真是哪壺不開提哪壺，可兒想扯開話題，就想到了正題，指著餐桌問：“為什么有這么多菜？”
“今天你爸請了一些外國朋友來，好象是生意上的合作伙伴，這次特地來和你爸談生意的?！闭f完，宋夫人還不忘小聲抱怨一句：“真是的，一下子來這么多人，家里客房都住不下了?！?/p>
“那……那她怎么辦？”可兒指著身旁的依林。
宋夫人顯然沒明白可兒的話，疑惑的看著她。
“沒什么，本來我想來您家玩，現(xiàn)在既然有客人，那我就不打擾了，宋伯母再見?！币懒纸o可兒使了個眼色，微微搖了搖頭。
“對不起啊，我不知道今天家里會來客人……”可兒一邊送依林出門一邊道著歉。
“不要緊?！?/p>
可兒從口袋里掏出一些錢塞到依林的手上，“我只有這些錢了，如果可以的話今晚暫時找個賓館住一下吧！該死，這些錢也不知道夠不夠……總之！”可兒突然提高了分貝，“哪怕你今晚就是要睡在天橋底下，也絕不能住、進(jìn)、志、祥、家！”
這個晚上，依林已經(jīng)進(jìn)出了大大小小十幾家賓館了。
一些正規(guī)的賓館，依林手上的前是根本不夠住一個晚上的；
一些路邊的旅館，雖然錢是夠了，可依林一進(jìn)去，就有很多男的用奇怪的眼神盯著她，嚇得她馬上逃了出來。
如今，也許她真的要去天橋底下了。
一條似乎沒有終點的街上，
依林獨自一個人走著。
路過了一家家商店，
她終于在一間藥房前停下了腳步。
她想起今天宇志祥的嘴角被那兩個保鏢打破了。
反正這些錢也沒什么用，她干脆用來買了許多繃帶、創(chuàng)可貼、紅藥水、紗布、擦傷藥膏之類的，而志祥也經(jīng)常打架，多買點備著總是好的。
“叮鈴——”
依林按下了志祥家的門鈴。
門開了，
一張俊臉從門后慢慢出現(xiàn)。
“祥，這個給你?！币懒职涯且话鼜乃幏刊偪癫少徎貋淼慕茏鹘y(tǒng)統(tǒng)塞進(jìn)了志祥的懷里，很滿足的笑了笑，“那我走了?！?/p>
“等一下！”志祥伸手拉住了她，“找到住的地方了嗎？”
依林點了點頭，“可兒說讓我暫時住在她家里……你不用擔(dān)心……”
“是嗎？”志祥擺起回憶的樣子，笑了，“可是宋可兒剛剛才打電話來說如果我讓你住我家，明天就把我家炸了?！?/p>
依林低下了頭，呆呆的看著地上，謊話被拆穿了，總覺得有點不好意思。
“住我家吧！”志祥把將依林往房里拉。
“真的可以嗎？”雖然可兒曾叮囑過千萬不可以住進(jìn)志祥家，可是不管怎樣，依林都覺得總比住在天橋底下好。
“廢話?！敝鞠椴荒蜔┑拇鹆艘痪?。
25
“你以后就住這間吧?！敝鞠榘岩懒謳У搅艘婚g房間前，打開了房門，“我就在你隔壁，沒事的話最好別打擾我?！?/p>
“我想……我想……你……”不知怎么的，依林突然不知道該怎樣說清楚這句話。
志祥嘴角微微上仰，帶著嘲笑的語氣說：“怎么？你想和我一起睡？”
“不是！”小吟漲紅了臉，極力地解釋，“你的嘴角破了，我想幫你上藥，所以……是你來我的房間還是我去你的房間？”
“我不喜歡進(jìn)女生房間，你到我房間里來吧?！彼皇掷_房間的門，一腳走了進(jìn)去。
志祥坐到了床上，把剛才依林買的藥扔在他身旁。他拍了拍床，讓依林坐在他身邊。
依林輕輕地坐到志祥身旁，找出紅藥水和棉花棒。
用沾了紅藥水的棉花棒輕輕地、均勻地涂抹著志祥嘴角的傷口。
“痛嗎？”她看著裂開的皮肉，感到心疼和歉疚，畢竟志祥是為了她才會被打的，他白皙無恨的肌膚一定沒受過這種虐待，打架從來不會輸?shù)闹鞠榫谷黄桨谉o辜的因為她挨上了一拳！
志祥瞪了她一眼，“你去讓人狠狠地揍一拳試試看?！彼€特地強調(diào)了‘狠狠地’三個字。
“你就不能好好的回答我嗎?！币苍S是潛意識里的報復(fù)，依林稍稍用了些力。
“??！痛！”志祥一掌打開依林的手，手指輕輕按著被依林喚醒的傷口。
“對……對不起，呼——呼——”依林抓下志祥按著傷口的手，使命地往他傷口上吹，記得小時侯自己有什么擦傷的，容嫂都是在她傷口上吹啊吹啊結(jié)果就真的不再那么疼了。
“喂，不要湊我這么近！”
一句莫名其妙的話竄進(jìn)依林的耳朵，當(dāng)她吃驚的抬起頭看著志祥時，才發(fā)現(xiàn)自己在做什么。
她一只手緊緊握著志祥的手，
而另一只手則抓著他的肩膀，
更糟糕的是——她竟然把臉湊到離志祥的嘴角旁，她的嘴停留在志祥的嘴旁邊，她的臉離志祥的臉不到5厘米，她的臉頰還能感覺到先前志祥講話時呼出的熱氣。
天吶！
她急忙松開手，以最快的速度從床上跳了起來。
“你不要誤會！”
“誤會什么？”志祥從床上站了起來，一步步逼近依林。
他的眼神凌厲，逼得依林一步步往后退。
終于，她不能再退了，在她身后挺立著一堵墻。
“我只是想……只是想幫你吹……”她突然不知道該怎樣解釋這幼稚荒唐的動作，只是靠著墻，深深地吸了一口氣，“我沒有想要吻你?！?/p>
志祥一只手撐著墻，一只手插在褲袋里，仔細(xì)看著眼前的這個女孩。她竟然可以面不改色的說出‘我沒有想要吻你’這種話，她是善于掩飾還是真的單純?nèi)缢?？可?dāng)他想起第一次見面時她天真的要和他交往以及沒有任何防備的就住進(jìn)他的別墅，他確定答案是后者。
他捏起她的下巴，神情變得嚴(yán)肅，“越跟你接觸越覺得你不像依顏，即使你有著和她一樣的臉，一樣的聲音，一樣的眼神，一樣的微笑……”
依林凝視著他深邃而又帶著悲傷的眼睛，微微一笑，“還有一點我和姐姐一樣，就是我們都愛著你，很愛你，想和你永遠(yuǎn)在……”
依林 還沒來得及說出‘一起’兩個字就被志祥深深的吻住了嘴唇，他的手緊緊的環(huán)住她的腰，他的嘴拂過她的臉頰滑到她的脖子，他輕輕吸允著她白皙的脖頸。
很久，他才放開她。
“去睡吧?！庇钜戆研∫魉偷椒块T口，他的眼神不再冰冷，他的語氣也變得溫柔了許多，“謝謝你，依林。”
依林怔了怔，她沒想到志祥竟然會如此溫柔的跟她說‘謝謝’，她突然覺得很幸福，即使在志祥心里最深最大的位置永遠(yuǎn)都是留給依顏的，依林還是覺得很滿足。她喜歡和志祥一起愛著姐姐，依林也相信志祥也會和姐姐一起愛著她。
26
“什么?。?！”隨著晴天霹靂般的一聲驚叫，可兒張大了眼睛不可思議的瞪著依林，“你……你……你再說一遍昨天晚上你住哪兒了？！”
依林眨了眨眼睛，用著很無辜的表情看著可兒，又用很無辜的語氣說：“志祥家啊。”
“怎么？昨天天橋底下都睡滿人了嗎？”可兒仍是一臉的不滿意，她不敢相信昨天她千叮嚀萬囑咐依林不能住進(jìn)宇翼家，甚至還打電話威脅志祥不能讓小吟住進(jìn)去，可是他們兩竟然把她的話當(dāng)放屁，最后依林還是住依林志祥家！
依林喝著冰凍的橙汁，搖了搖頭。
她特地外帶了兩杯冰飲料，就是為了給可兒降火，可是似乎沒什么用啊。
“啪——”
可兒用力一捏，紙杯頓時被捏成了一團(tuán)，果汁不停的往外滲。
“我們現(xiàn)在去志祥家好不好？”可兒笑著對依林說，這張強忍著憤怒還要勉強微笑的臉顯得更加恐怖。
依林突然感到一股寒流從背部上涌。
暖暖夏日，正喝著冰飲料的她竟然直冒冷汗。
她開始在可兒身上左瞧瞧右摸摸，來了一個徹底大搜身，最后確定了可兒身上沒有炸彈、手榴彈之類容易引爆的東西，才放心的對她說了一句，“我們走吧。”
正午十分，烈日當(dāng)頭。
到志祥家有一大段路是要靠自己的腳走的。
怎么住的這么偏僻！
可兒心里不停的埋怨著，炎炎的紅日更加添加了她心中的怒火。
“開門！”可兒使勁地踹著志祥家的大門。
小吟在一旁看著不禁感到心疼，就算大門是志祥家的，可大門沒有得罪她吧，更何況屬于可兒自己的腳更加沒有惹到她，為什么要遭受這種罪呢？
門開了，依林一度以為門是被可兒踢開的，可當(dāng)里面?zhèn)鞒鲋鞠榈穆曇舨帕私饪蓛阂苍S并沒有踹開門的本領(lǐng)。
“你回來啦?！敝鞠樗坪踹€沒睡醒，睡眼朦朧的看著依林。他還沒意識到這句‘你回來啦’更加激怒了本來就想把他一掌拍死的可兒。
“你應(yīng)該說‘你來啦’而不是‘你回來啦’！”可兒怒氣沖沖的瞪著他，難道他已經(jīng)把依林當(dāng)成這家的女主人啦，該不會……該不會他對她做了什么吧！
可兒越想越害怕，越想越生氣，終于——
“混蛋！”
可兒的一聲怒罵頓時讓志祥的睡意煙消云散。
“你說什么？！”清醒的志祥可不像剛才這么好對付，凌厲的眼神、冰冷的語氣，讓可兒心頭一顫。
“你……你昨天該不會對依林做了什么不規(guī)矩的事了吧……”話既然已經(jīng)出口，可兒只好硬著頭皮講下去，她原本還想多加上‘色狼’兩個字，后來想想還是算了。
依林聽了急著大叫：“沒有！”
一陣整冷風(fēng)從她背后穿過，
可臉上卻開始發(fā)燙。
要說有，也只是稍微親吻了幾下。
志祥似乎明白了什么，壞壞一笑。突然把食指輕輕放在了依林的嘴上，“她的嘴唇真的很軟啊，身體上還有一股梅花般的幽香?！?/p>
依林已經(jīng)被他的話和耍人似的眼神給弄呆了，愣愣的看著他慢慢、慢慢的用一句句調(diào)侃的話刺激可兒。
可兒像打臭蟲般的拍掉了志祥的手。
死死的盯著他看，“志祥，我要炸了你家！”
“隨便?！彼脑捴袇㈦s著冷笑，他的表情就像在說‘我看你怎么炸’。
的確，要把一個人的家炸了這種話是不現(xiàn)實的，不過可兒早就想好了辦法——炸不了房子毀了廚房也好！
她闖進(jìn)了廚房，隨便抓了幾樣菜塞進(jìn)了微波爐，等她重重地關(guān)上微波爐的門后，把溫度開到最大，然后又重重的把微波爐扔進(jìn)了烤箱，再把烤箱的溫度開到最大。她像點燃了煙火要迅速離開般的逃離了廚房。
“可兒，這樣做太危險了，萬一真的爆炸怎么辦？”依林緊緊握著可兒的手，擔(dān)心的看著廚房里的動靜。
依林雙手插在褲袋里倚靠著墻，對于可兒幼稚、無聊的舉動，他能做的只有等，不管會不會毀了他的廚房他都不介意，他本來就不會下廚煮東西，他的飯不是在外面解決就是叫外賣送來。
五分鐘……十分鐘……二十分鐘……
廚房里終于傳出一聲巨響。
可是真的毀了的只有那個考箱和微波爐，頂多還禍及到了周圍的碗盤。
“還好?！币懒炙闪艘豢跉?，雖然她早知道這樣不會有什么太大的危險，但是事情結(jié)束了，可兒也應(yīng)該消氣了吧。
“宋可兒，游戲結(jié)束了?！敝鞠橥ζ鹆松?，看了看局部已經(jīng)焦如煤炭的廚房，“這下你該滿意了吧。”
可兒真有些不明白為什么志祥不管在怎樣的心情下，總是板著臉跟自己講話，不過她自己似乎也沒用什么好口氣跟他講過話。
她朝他翻了個白眼，很滿足的看著依林，“我已經(jīng)發(fā)泄好了，你也就安心住下吧。”
“什么?。俊币懒终鎽岩勺约旱亩涫遣皇潜粍偛诺木揄懻饓牧?，一向最反對她住在志祥家的可兒竟然讓她安心住下！
“其實呢……”一絲憂郁像流星般在可兒臉上閃過，只有那一瞬間，她又帶上了仿佛悲傷的笑容，“當(dāng)我聽見志祥對你說‘你回來了’的時候，我真的是氣極了，可是不知為什么現(xiàn)在又會有一絲欣慰，我想依顏也許一直在等志祥對她說這句話，可是她終究等不到，他們曾經(jīng)說好大學(xué)一畢業(yè)就結(jié)婚的，可是天意誰都沒辦法改變。不過現(xiàn)在有你，也只有你可以代替依顏留在志祥的身邊。我要回家了，以后如果他欺負(fù)你就告訴我，我?guī)湍銏蟪?！”可兒說著伸了伸拳頭。
送走了可兒，找人整理好了廚房，依林就快累攤在地上了，而志祥卻從開始到結(jié)束都沒做過任何事情，只是看著依林忙里忙外的跑。
“我們出去吧?！敝鞠槔懒滞T外走。
“去哪？不去可不可以？”依林現(xiàn)在恨不得馬上抱著枕頭睡上三天三夜，可現(xiàn)在卻要她拖著兩條幾乎不屬于自己的腿出門，她真為自己感到有些可悲。
“去幫你買衣服?！?/p>
“為什么？”她瞪大了眼睛，為什么好端端的要幫她買衣服，難道是犒勞她幫他整理廚房嗎？
“你好象沒帶衣服來吧，難道你想都穿你身上的這一件衣服啊，還是……”他突然轉(zhuǎn)過頭邪邪一笑，“你不想穿衣服了？只要你愿意我倒是不介意?！?/p>
“不是！那我事先申明，我沒錢……”依林可以說是分文不帶的離開自己家的。
1、烹飪方式錯誤；
2、調(diào)料變質(zhì)或者使用不當(dāng)；
3、平菇本身發(fā)生變質(zhì)。
做法：
材料：精瘦肉100克，小平菇400克，青紅椒各1個，蔥，姜，鹽，油，糖，醋，十三香作料。
步驟：
1、瘦肉放冰箱冷凍兩小時，取出切絲；
2、青紅椒切絲，蔥姜切絲；
3、鍋里放入油燒熱，放入肉絲翻炒，加入蔥姜、平菇繼續(xù)翻炒；
[關(guān)鍵詞] 顧客滿意度 營銷策略
顧客是超市經(jīng)營的生命線和利潤源，顧客滿意度是超市重點關(guān)注的對象。顧客滿意度是顧客的一種心理狀態(tài)，它源于顧客對企業(yè)的某種產(chǎn)品服務(wù)消費所產(chǎn)生的感受與自己的期望所進(jìn)行的對比。據(jù)調(diào)查，顧客滿意度每增加5%,利潤相應(yīng)增加25%～85%。如何通過營銷的理論與方法，結(jié)合超市的經(jīng)營狀況，探討超市獲取顧客滿意度的方法，擁有一批固定的忠誠顧客，成為學(xué)術(shù)界和企業(yè)界研究的熱點問題。
一、存在問題
通過調(diào)研和實地考察，我國超市在提高顧客滿意度方面存在以下問題：
1.服務(wù)問題
顧客在超市購物時，希望買到自己需求產(chǎn)品的同時，更希望得到上乘的服務(wù)，但超市在經(jīng)營時不注意細(xì)節(jié)和服務(wù)態(tài)度。如：座椅少, 無處休息；標(biāo)識少，不便找商品；問價格，自己看；買商品，自己找；大件、重量商品，自己搬；此外，綠色通道少、存包柜不夠用、購物車無法進(jìn)入人多擁擠的地方、購物等待時間長等現(xiàn)象的存在都會影響顧客的滿意度。
2.商品擺放問題
合理的商品擺放是吸引顧客、方便顧客購物的重要因素，但超市在擺放商品時候存在：系列商品擺放不集中；商品擺放不整齊、不美觀、不注重顏色搭配；商品碼堆設(shè)置太多，造成擁擠；貨架高度設(shè)計不合理，高貨架存在安全隱患等問題的存在無形中都會影響顧客的購物熱情。
3.收銀問題
收銀臺工作效率的高低直接影響顧客滿意度。收款的排隊等待、收款員態(tài)度不好、收銀掃描設(shè)備出現(xiàn)問題等都會影響顧客的購物情緒, 降低顧客對超市服務(wù)的滿意度。收銀工作效率低下已成為超市服務(wù)的“短板”。
另外, 超市的購物環(huán)境差、商品種類不全、顧客意見處理不及時等問題的存在一定程度上也會引起顧客滿意度的降低。
二、營銷策略
根據(jù)顧客的狀況，結(jié)合超市自身特點，合理利用過程營銷、產(chǎn)品營銷、環(huán)境營銷、失誤營銷、尊重營銷、網(wǎng)絡(luò)營銷等不同的營銷策略來提高超市顧客滿意度，培養(yǎng)超市忠實顧客群體。
1.過程營銷策略
將服務(wù)貫穿于顧客購物的售前、售中和售后的全過程，具體地:(1)售前開展一系列刺激顧客購買欲望的服務(wù)工作。具體包括：制作并派發(fā)DM，提供現(xiàn)場和電話咨詢、訂貨、郵購服務(wù)；利用媒介進(jìn)行宣傳和造勢刺激顧客需求等。(2)售中為顧客提供主動、熱情、耐心、周到服務(wù)。具體包括：熱情介紹、展示產(chǎn)品、說明使用方法、耐心幫助顧客挑選商品，提供購物車、解答顧客疑問等，把顧客的潛在需求變?yōu)楝F(xiàn)實需求，達(dá)到商品銷售的目標(biāo)。(3)售后增加超市出口指引，開展大件商品送貨服務(wù)，積極聽取顧客意見和建議，最大范圍地獲得顧客的滿意，增加超市的競爭力，從而給超市帶來更好的經(jīng)濟效益和社會效益。
2.產(chǎn)品營銷策略
產(chǎn)品是超市經(jīng)營的基礎(chǔ)和根本保證。超市選購正規(guī)廠家生產(chǎn)的產(chǎn)品，做到貨真價實，會在顧客心中形成良好的產(chǎn)品影響，進(jìn)而提升超市品牌以及形象，使顧客放心地認(rèn)購超市產(chǎn)品。另外，包裝對于超市來說也非常重要，因為超市是開價自選的售貨方式，顧客在超市購物中具有即興購物特征，所以優(yōu)良的包裝相當(dāng)于產(chǎn)品廣告，對顧客吸引具有重要的作用。
3.環(huán)境營銷策略：
顧客在超市購物時，店面布置、專柜設(shè)計、產(chǎn)品擺放、燈光設(shè)置、氣氛營造、色彩搭配都會影響到顧客購物的情緒，所以超市的設(shè)計應(yīng)方便顧客活動，營造舒適的購物環(huán)境，直接從視覺角度吸引顧客。另外，散發(fā)的誘人氣味、適合的空氣濕度、優(yōu)美的背景音樂都會從不同感官影響顧客，從而在顧客心目中形成良好的印象，影響顧客購買態(tài)度和行為。
4.失誤營銷策略
失誤營銷是在營銷過程中出現(xiàn)失誤時及時進(jìn)行恰當(dāng)彌補，從而將服務(wù)失誤帶來的影響降到最低，這樣，不僅緩解顧客購物受挫感，而且滿意的處理還會在顧客心目中形成對超市良好的情感反應(yīng)，有利于形成新一輪的購買動機。超市營業(yè)員與顧客交往難免出現(xiàn)失誤，如對顧客咨詢無反應(yīng)、沒禮貌等都會引起顧客不滿，此時，超市應(yīng)通過妥善的彌補措施來轉(zhuǎn)變顧客態(tài)度，把壞成好事，增進(jìn)顧客情感。處理時不僅要注意向顧客賠禮道歉，更要注意動作快、態(tài)度好、語言得體、適當(dāng)補償。失誤營銷具體操作時可以建立意見箱、意見簿等收集顧客意見和建議，設(shè)專人專職對顧客抱怨產(chǎn)生積極回應(yīng)，建立靈活的退換貨機制，爭取使顧客每次購物是滿意的，體驗是愉快的，這種長期積累下來形成的忠誠顧客，是超市非常重要的一筆無形資產(chǎn)。
5.尊重顧客策略
隨著物質(zhì)、精神條件的日益提高, 顧客對尊重的要求亦越來越高。尊重客戶不僅是超市員工最基本的禮貌, 更是對“顧客就是上帝”特殊身份、地位的重要體現(xiàn)。一方面營業(yè)員要樹立以顧客為中心的觀念，在工作中服務(wù)于顧客，做到儀表端莊、商品知識全面、擅于和顧客溝通；另一方面超市要制定顧客服務(wù)條例，不能以任何方式、理由侵犯顧客權(quán)利?？傊?，無論發(fā)生任何情況, 工作人員都應(yīng)牢記顧客滿意第一的宗旨, 盡己所能滿足顧客需求。
6.網(wǎng)絡(luò)營銷策略
網(wǎng)絡(luò)營銷是建立在傳統(tǒng)營銷基礎(chǔ)上，基于計算機技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)平臺的一種新興的營銷模式。我國超市的營運模式還是傳統(tǒng)的渠道營銷模式，隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的發(fā)展，超市應(yīng)該建設(shè)自己的網(wǎng)絡(luò)平臺，開展網(wǎng)絡(luò)營銷，在網(wǎng)絡(luò)上接受顧客的商品挑選、接受訂單、受理貨款并提供送貨服務(wù)，超市的實體店鋪營銷結(jié)合虛擬的網(wǎng)絡(luò)營銷，可以更好的擴大銷售量，增加利潤源。
三、結(jié)束語
面對日益加劇的市場競爭，超市只有持續(xù)地關(guān)注顧客、服務(wù)顧客、培養(yǎng)顧客，才能進(jìn)一步發(fā)展壯大，立于不敗之地。通過過程營銷建立與顧客密切聯(lián)系，提高顧客對超市的依賴性；通過產(chǎn)品營銷建立產(chǎn)品在顧客心目中的良好形象，提高超市的品牌價值；通過環(huán)境營銷讓顧客感受良好的購物氛圍，擁有舒心的購物過程；通過失誤營銷彌補服務(wù)中的不足，使顧客對超市產(chǎn)生信任，并擁有無形的顧客資產(chǎn)；通過尊重營銷使顧客在每一次購物過程中得到應(yīng)有的尊重，找到“賓至如歸”的感覺；通過網(wǎng)絡(luò)營銷縮短超市和顧客的距離，實現(xiàn)“服務(wù)到家”的承諾，方便更多的顧客，最終達(dá)到提高超市顧客滿意度的目標(biāo)。
參考文獻(xiàn):
星星正閃耀著光芒。
“天已經(jīng)黑了……”她很小聲，帶有點乞求的語氣。
“不可以?！彼€是毅然的拒絕了。
“可是……這么晚會不會打擾伯父伯母??？”一個女生這么晚還留在一個男生的家里多少會惹人討厭的吧，依林不希望志祥的父母討厭自己。
“這間房子只有志祥一個人住?！鼻缁菘恐鞠?，“志祥的父母因為工作的需要時常出差?！?/p>
依林看著志祥，從喉嚨里嘆出一絲聲來，“一個人住會很寂寞的……”
“哼！”晴惠冷笑，彎彎的眉毛勾起一道弧線，“不懂就不要亂說?！?/p>
依林淡淡一笑，“每個晚上獨自待在空蕩的房間，不知道自己該做些什么，能做些什么，周圍很安靜，只聽得間秒針劃過的聲音，仿佛浩瀚宇宙間只剩下自己……我不是在亂說，因為我也是一個人住在家里，我的父母現(xiàn)在都在國外，家里只有容嫂陪著我?！?/p>
志祥微怔，她竟然有著和自己一樣的感覺。
“你走吧。”他看著依林。
破天荒，依林好象在志祥的眼中看到一絲情感流過。
“淅瀝淅瀝——”綿綿細(xì)雨從天上落下。
“嘩啦嘩啦——”轉(zhuǎn)眼之間暴雨如注。
依林撓撓頭，看著志祥，“有沒有傘？”
“沒有?！彼卮鸬暮芨纱唷?/p>
依林看著窗外的滂沱大雨，沒有傘該怎么回家？有辦法了！
依林將手伸進(jìn)包中拿出手機。
“就是嘛，像你這種千金大小姐就應(yīng)該打個電話讓司機來接啊?！鼻缁荼梢牡目粗?。
依林看看志祥，他現(xiàn)在的表情——好僵硬。他也不喜歡我找司機嗎？算了，反正只是一場雨，她不會做志祥討厭的事。
啪——
門打開了。
一個弱小的身影竄進(jìn)了大雨之中。
--------------------------------------------------------------------------------
11
被燈光照耀著的雨水，
在這黑夜里閃閃發(fā)亮。
志祥寂靜地看著窗外，
來往的車輛急速駛過，
濺起了一灘灘水花，
和滴落的雨珠混為一體。
又下雨了，
這是兩個月來第一場暴雨。
一串串的雨珠，
一幕幕的回憶。
*************
“怎么突然下雨了！”路上的行人都匆匆忙忙的找地方避雨。
啪嗒啪嗒——
到處都是踩到水塘的聲音。
“該死！”隨著一聲漫罵，一個男生沖進(jìn)了一個矮小卻可以避雨的屋檐下。他拍打著身上的雨水，甩了甩被雨水打濕的頭發(fā)。
淌著水的臉顯的得更加輪廓分明。
一個女生在一旁一直打量著他。
“你看夠了沒有！”他有點不耐煩。
“你是我們學(xué)校的？”她的聲音很恬靜，像是清澈的泉水流過一般，沒有一絲污染，沒有一絲嘈雜。
也許是被她的聲音吸引，他轉(zhuǎn)過頭去看她，那一瞬間他心頭的弦仿佛被人波動了一下。并不是因為眼前的女生有著傾國傾城的美貌，而是——
“我們是不是在哪見過面?。俊边@句話怎么聽都像是男生找女生搭訕時的開場白，可是他真的覺得這張臉很面熟，似乎很久以前就見過。
“大概吧……”
在她看來他們是同一所學(xué)校的見過面是很正常的，可是他卻不這么想，他認(rèn)為她的回答是在敷衍他。
--------------------------------------------------------------------------------
15
沒見過就沒見過，不用裝得好象見過面！”陰沉的天氣已經(jīng)讓他心情很差了。
對于他的蠻橫無禮，她也只是微微一笑。
垂著雨簾的屋檐下，
他們兩個獨自站著。
良久，他發(fā)現(xiàn)這個女生的手上竟然拿著把傘。
有傘也不走，分明就是想留在他身邊，當(dāng)時他是這么認(rèn)為的，他周圍的女生總是借故纏著他，他已經(jīng)看慣這種女生了。
“把你的傘給我！”他一點也不客氣的要求到。
“給你?！彼褌憬坏剿稚?。
這也太順利了吧，他一時也有些驚異，不過幾乎他問女生要東西沒有人會不給他的。他轉(zhuǎn)念又想到，一定是想和我一起撐傘走，哼，女生就是這么無聊。
他打開傘，朝雨中走去。
一步，兩步，三步……
他幾乎已經(jīng)走出了她的視線范圍內(nèi)，為什么她還是沒有動靜，難道她真的和其他女生不一樣？
下著這么大的雨，她一個人在哪干什么。
他突然轉(zhuǎn)過身，朝原來的方向走回去。
“你怎么了？”他看到她蹲在地上，雙手抱著膝蓋卷縮著，不禁產(chǎn)生一絲憐憫，連一貫冷漠的語氣都變得溫柔。
“我沒事……”她抬起頭看著他，她的臉很蒼白。
“我送你回去吧，你家在哪？”他看她的樣子也不像可以一個人回去。
她指了指離這不遠(yuǎn)的一幢藍(lán)色房子。
他看著那里，腦子里忽然閃過什么，可是稍縱即失。
“不過，我在等人，還不能走……”她連講話都在喘。
“你不是在等人你是在等死！”他從沒見過這么固執(zhí)的女生，不過他也馬上意識到自己講得太重了，“下這么大的雨他也許不會來……”雖然嘴上這么講，可他心里卻在想，下這么大的雨傻瓜才會來，也只有才會等！
“依顏——”一個聲音越來越近。
好熟悉的聲音，他轉(zhuǎn)過頭去……
“宋可兒！”
“志祥??？”
兩雙眼睛吃驚的看著對方。
“天那！”隨著可兒的一聲驚叫，她跑到了依顏的身邊，把她扶起來，“他沒欺負(fù)你吧！”
依顏搖了搖頭。
志祥終于摸清了點狀況，“你們認(rèn)識？”
“我警告你啊！蔡依顏馬上就要調(diào)到我們班來了，不準(zhǔn)你碰她！”可兒指著志祥的鼻子。
志祥怔住，“她姓蔡？”
“管你什么事??！”說罷，可兒轉(zhuǎn)過身扶著依顏，“我們走吧……”
志祥看著她們兩個的背影越走越遠(yuǎn)，腦子里閃過了一個個片段，可他這次緊緊的抓住了這些回憶。
我們又見面了，為我爬樹的女孩……
傘下，能隱約看見他微微上揚的嘴角。
************************
“轟隆——”一聲雷想打斷了他的回憶。
他仿佛夢醒般的快步?jīng)_出門外。
“祥，你去哪？”長廊上回蕩著晴惠的叫聲。
--------------------------------------------------------------------------------
16
志祥駕駛著轎車在雨中奔馳，他不停的向窗外眺望。
雨下得很大，天地間仿佛被雨珠連了起來
一個瘦小的身影赫然映入他眼簾。
“上車，我送你回家。”他把車開到她身邊停了下來。
志祥的突然出現(xiàn)讓依林吃驚得一時不知道該說什么，該做什么。
只是呆呆的站在雨中，任憑雨水無情得拍打在她身上。
在滴水的劉海下，
眼睛顯得格外的大，
她傻傻的看著宇志祥。
他無奈，只好下車把她拉上車。
這是她第一坐在志祥的車上，車?yán)镬o靜的只有他們兩個坐著。
車?yán)镩_著暖氣，依林也不覺得冷了，只是志祥似乎熱得在冒汗。
“我不冷了，你把暖氣關(guān)掉吧?！彼匆娝念^上不斷有汗珠滴下，在夏天還開著暖氣一定很熱。
他沒有理睬她，也沒有照她的話關(guān)掉暖氣，他管自己開著車，只想把她快點送回家。單獨和依林在一起對他是一種折磨，這種折磨會不停的敲擊他的心臟，使他的心一陣陣的抽痛。這種熟悉又陌生的感覺快逼得他不能呼吸了。
依林打開了窗，露出一條縫。
些許雨珠飄落進(jìn)來。
“你知道為什么會下雨嗎？”她把手伸出窗外，用手掌接著雨水。
“……”他沒有回答，或者是他根本不知道怎么回答。
“因為有人哭了……”她微微抬起頭，凝視著落下雨的地方，“你知道是誰哭了嗎？”
“……”他沉默。
“是依顏，她在為你哭，為你的沉淪而哭，為你的墮落而哭，為你悲痛的心在哭?！币懒职咽稚炝诉M(jìn)來，她突然緊緊的握住了拳，掌中的雨水被擠成了水珠散落在她和宇翼的臉上，“你能感覺到依顏的眼淚嗎？”
急剎車，剛才還在雨中奔馳的車子突然停住了。
“下車！”他的聲音很低沉。
依林沒多說什么，靜靜的打開了車門，下了車。
志祥調(diào)轉(zhuǎn)車頭，急速的開走了。
他在后車鏡中看到了她在雨中孤立無助的身影。
這不能怪他，他原本已經(jīng)決心要送她回去了，是她自己突然講了些莫名其妙的話。
他伸手擦去了臉上的水珠，抹去了所謂的依顏的‘眼淚’。
他看著手上的水珠，暗自苦笑，既然死了哪里來的眼淚，死了就代表永遠(yuǎn)地從這個世界消失了，不會傷心，不會難過，不會再有感覺，只有依然留在這個世上的人才會感覺到那種撕心裂肺的痛。
只留下了一頭霧水的班級同學(xué)和仿佛傻了一般的依林。
她呆呆的望著地上被捏成一團(tuán)的照片，直到一個人撿起了它。
“她……是依顏嗎？”可兒攤開照片，摸著被捏皺的一道道突起的折痕。
依林看著照片上的人，眼角終于留下了眼淚，“她是我姐姐，我最愛的姐姐……”
眾人吃驚，但又馬上恢復(fù)到原來的神情，他們早就該想到了。
可兒卻異常的平靜，默默的接受著事情的發(fā)展。
“快走吧?！笨蓛嚎粗懒帧?/p>
她被可兒的話震驚了，難道連可兒也要自己走。
依林低了頭，慢慢的朝門口走去，她不停的對自己說，算了，走吧，再留下來也沒有意義了。
“快去找志祥，或許他會原諒你的……”可兒抓住了依林的手，“這張照片暫時先放在我這里，等著你和志祥一起來取回它。”
依林怔怔的看著可兒，她看了看可兒手中的照片，笑了。
就在可兒放開手的一剎那，她向門外跑去。
就在她快要跑出校門時，一個人叫住了她：
“依林！”是小剛。
她停下來轉(zhuǎn)過身，疑惑的看著他。
兩旁的樹沙沙作響，
云蓋滿了整個天空，遮住了陽光。
只有風(fēng)依然在吹，
她的繡發(fā)在風(fēng)中飄逸，
她的裙尾在風(fēng)中搖擺。
好熟悉的情景，他看著眼前的她，一句話也說不出來。
就在她轉(zhuǎn)身要走之際……
“我喜歡你！”一個聲音在她背后響起。
她沒有回過頭，愣了一下后繼續(xù)向校門外走去。
“為什么依顏是這樣，你也是這樣，為什么你們總是選擇那個心里只有自己的志祥，為什么從不肯回頭看我！”他大喊。
依林停下來，可依然沒有回過頭，“我不看你，是因為在你眼中看到的根本不是我，你也不要說喜歡我，因為你喜歡的也根本不是我，只是我這張臉罷了。而宇翼跟你不一樣，我知道他是真心喜歡姐姐的，他喜歡的是姐姐的人、是姐姐的心，所以姐姐會選擇志祥，所以我也會選擇他，我會等他真正喜歡我……”說完，她向門外跑去，離小剛越來越遠(yuǎn)，離宇志祥來越近。
空曠的校園內(nèi)，小剛呆望著校門，當(dāng)年，依顏也是這樣離開他，奔向志祥，沒想到幾年后的今天，人不一樣，可情景依然沒變。
依林在擁擠的人群里穿梭，尋找著志祥。
她走過了一條條街道，
穿過了一條條馬路。
終于，她在人群中看到了他。
他靠著墻，喝著從超市買來的啤酒。
她慢慢的走近他，
“祥……”她輕輕的呼喊他。
他轉(zhuǎn)過頭看到了她，
啪——
他捏癟了手中的啤酒罐，啤酒慢慢的從罐口被擠出來，順著他的手往下流。
--------------------------------------------------------------------------------
17
喧鬧的街頭，
人群走了一波又來一波。
夜幕已悄悄降臨大地，
路邊的燈亮了一盞又一盞。
昏暗的燈光打在他們兩人的身上，
他，神情冷淡、眼神冰冷，看著她一言不發(fā)；
她，神情復(fù)雜、眼神黯然，望著他欲言又止。
“你為什么要來。”他的聲音低沉，略帶一些怒氣。
“我……”她試圖向前走，卻又被他冰冷的眼神止住了，“不太放心，所以來看看?！?/p>
他站起了身，挺直了腰板，冷冷的又問了一遍，“我是說你為什么要來這個學(xué)校！”
她深吸了一口氣，“姐姐叫我來的。”
“姐姐？”他眉毛挑起，“是依顏？”
“恩……”
他慢慢的走近她，一只手托起她的臉，“讓你來干嘛？難道想用你的臉來提醒我不要忘記她嗎？”
“……”
“說話??！”他喊到。
“你想我說什么？”她靜靜的看著他，“說‘是’還是‘不是’？”
他放下手，冷笑，“算了，反正再過不久你就要走了，就憑你，根本不會考進(jìn)前60?！?/p>
“即使我離開學(xué)校我也不會離開你?！彼穆曇艉茌p卻很堅定。
暗黃的燈光下，他的眼神像冰一樣冷，“我不需要你?！?/p>
依林好象并不在意他說什么，微笑著，“可我需要你?！?/p>
他怔住。
“真的，我需要你?！彼终f了一遍。
志祥還是沒說什么，最后看了她一眼，從她身邊走過。也許連他自己也不知道，他到底需不需要她，需不需要依林。
幾個星期以后。
在墻上的分?jǐn)?shù)榜前圍著一大堆學(xué)生，每個人都在幾百個名字中找尋自己的名字。
“哇！太好了！”一個女生尖叫起來。
她握著依林的手激動的說，“你看到了嗎？我竟然56名！”
“可兒，恭喜你??！”依林的臉上也充滿著歡笑。
“那你呢？”可兒問她。
依林的笑容消失了一下，又重新回到了臉上，“61名?！?/p>
“那你還這么開心！”可兒還以為依林也一定是前60名的，剛才笑得這么開心。
“你考進(jìn)60我當(dāng)然開心啦，而且我能考61也已經(jīng)很不錯了?！?/p>
可兒看她這么無所謂真懷疑她是不是忘了和志祥打賭的事了。
“哎呀，怎么才61啊，還要害志祥在老師面前丟臉，不過看在你也馬上要離開的份上也就不追究了。”一聽這嬌滴滴的聲音就知道是晴惠，而且志祥也一定在她身邊。
果然——
她挽著志祥的手臂，笑盈盈的說，“祥 ，你又是第一！討厭，我老是考不過你?！?/p>
可兒不停的搓著手臂，她的雞皮疙瘩都快掉一地了。
她拉拉依林，“我們快走吧。”
“哦……”依林轉(zhuǎn)身時看了看志祥，他正死死的盯著分?jǐn)?shù)榜。
--------------------------------------------------------------------------------
18
自修課上，同學(xué)們都在教室里任意的打著鬧著。
教室里充滿著生氣，與其他課上的情形行成鮮明的對比。
名為自修課，實為活動課。
在沒有老師的教室里，
每個人都像脫了韁的野馬，任誰也抓不住。
一個女生走上了講臺，看著全班的同學(xué)：
“大家聽我說，我們班有一位同學(xué)要走了?！?/p>
“是誰要走？”同學(xué)們都睜大了眼睛互相詢問著。
一陣不好的預(yù)感涌上可兒的心頭，她死死的盯著晴惠。
而依林卻低著頭莫不做聲。
終于，她的目光落到了依林的身上：“就是她，蔡依林?！?/p>
“歐陽晴惠！”可兒狠狠的看著她，真是個惡毒的女人，竟然用這種方法逼依林走！
“怎么了？”晴惠嘴角揚起，尖銳的看著她，“不是你們自己答應(yīng)考不進(jìn)前60就離開的嗎？難道想反悔？”
“對，我想反悔?！?/p>
在全班同學(xué)驚異的目光下，依林站了起來，“我不想走，也不能走，讓我留下來吧。”
依林的回答讓晴惠感到出乎意料，也更讓她覺得依林是個臉皮厚的女人。
“給我一個理由。”一直沉默的志祥終于開口了，“給我一個不讓你走的理由?！?/p>
整個班級安靜下來，
都屏息等待著依林的理由。
“要理由我給你！”小剛對著志祥喊到，他走到依林的身邊輕聲對她說，“等我。”
依林還沒完全反應(yīng)過來是怎么會事，他已經(jīng)沖出了教室。
十幾分鐘后，
小剛跟著一臉沉重的老師走進(jìn)了教室。
“同學(xué)們?！崩蠋熖崃讼卤橇荷系难坨R，低沉著聲音，“今天發(fā)生了件令老師覺得汗顏的事，小剛同學(xué)考試竟然作弊！不過，念在他主動向老師承認(rèn)錯誤，就不再深究了?！?/p>
大家都吃驚的看著小剛，在別人看來這是不可思議的。
既然考試時沒被發(fā)現(xiàn)，考試后又為什么要去承認(rèn)；況且小剛更本不需要作弊！
“老師，既然我作弊，那我的成績就不算數(shù)，是不是每個同學(xué)的名次都該往前移一位?！?/p>
驚！
依林抬起頭，張大著眼睛看著小剛，原來他這么做都是為了自己。
“對，小剛之后的同學(xué)名次都向前移一位?！崩蠋熥詈笸诵傄谎?，嘆了口氣走出了教室。
小剛緩緩走下講臺，走到了依林的身旁，淡淡一笑，“這件事是我為你蔡依林做的。”
“謝謝……”此刻，她除了說謝謝也不知道能說什么。
窗外的陽光依然明媚，
只是窗內(nèi)的她臉上掛滿了淚珠。
“這樣不算！”晴惠似乎還不死心。
“閉嘴！”
志祥一聲令下，她立刻乖乖的再也不張嘴了。
他轉(zhuǎn)向依林，伸手擦去了她臉上的淚水，“從現(xiàn)在開始，我不準(zhǔn)你為了別人哭?！?/p>
突然，他一把摟住依林，沖著小剛一笑，“我決定讓依林暫時做我的女人?！?/p>
“祥！”晴惠尖叫。
其他同學(xué)更是吃驚得說不出話來。
志祥看著在他懷里已經(jīng)幾乎發(fā)愣的依林，輕聲說，“我們走吧?！?/p>
一切對她來說都發(fā)生得太突然，她沒說什么，只是隨著志祥離開了教室。
--------------------------------------------------------------------------------
19
溫和的日光下，
志祥躺在油綠的草坪上，依林靜靜的坐在他身旁。
風(fēng)沒有規(guī)律的吹著，一陣一陣。
“在看什么？”志祥起身坐了起來。
她依舊看著蔚藍(lán)的天空，“你能告訴我為什么讓我做你的女朋友嗎？”
他冷笑，“對我來說只不過是多了個隨身保姆罷了?！?/p>
依林沒有吃驚也沒有難過，這樣的回答早在她的意料之內(nèi)，
“那你會給我工資嗎？”這句話一點也不像開玩笑。
“每個月你要多少錢?！彼埠芩?，反正他錢用完了也會有人幫他送來。在他看來，他的父母對他最大的關(guān)心就是每個月給他的一筆錢和幾張金卡。
“我不要錢。”她抱緊了雙膝，頭靠在了膝蓋上，“我想要你親口告訴我你還愛不愛姐姐?！?/p>
他站起身，雙手插在了褲袋里，“這工資太高了，你拿不起?！?/p>
“不過……”他彎下腰，湊近了她的臉，邪邪一笑，“如果你一生都做我的‘保姆’的話，那可以告訴你。可是這樣的話，就只能我拋棄你，你不可以主動離開我?！?/p>
她微笑，“好?！?/p>
他收起了笑容，挺起身，“我勸你別輕易答應(yīng)，不然你會后悔的?！?/p>
“我已經(jīng)答應(yīng)了?！币懒稚焓种钢炜眨安贿^我要你對著天上的白云說?！?/p>
他抬起頭，望著天：
“依顏，我愛你。我曾經(jīng)用盡一切辦法想要忘記你，可是最終我才發(fā)現(xiàn)，我根本忘不了你，我越讓自己恨你，就越讓自己記得我有多愛你；我的記憶里有你，我的心里有你，而我的身邊卻已經(jīng)沒有你了……”
依林慢慢的站了起來，走到了他身后，緊緊的抱住了他，抱住了真正的志祥。
她哭了，可是她也笑了，“祥，謝謝你。姐姐她一定能聽到你說的話，從今往后，我會一直陪在你身邊，我會和你一起愛著姐姐，也會和姐姐一起愛著你?！?/p>
“那你呢，你不需要別人來愛你嗎？”
志祥沒有轉(zhuǎn)過頭，依林看不見他現(xiàn)在的神情，可是她感覺到他的溫柔，第一次對她的溫柔。
宇翼聽完，什么也沒說，轉(zhuǎn)身回座位了。這是她的決定，他無權(quán)干涉。
“所以我要再回去一次，手術(shù)需要家人的簽字?！毙∫髡驹谟钜肀澈?，小聲說到。
“要我陪你去嗎？”雖然背對著小吟，但她仍然能感覺到他的溫柔。
梁吟高興地笑道：“好?。 ?/p>
季萍楓家………
“夫人，小姐回來了?！庇萌撕暗健?/p>
接著，梁吟他們進(jìn)了客廳，季萍楓看到他們并不驚訝，她已經(jīng)知道今天在學(xué)校里的事了。
“媽媽。”梁吟覺得用這句話當(dāng)開場白再好不過了。
季萍楓看了她和宇翼一眼，有把目光移到梁吟手上的單子上：“怎么，你難道真的想捐骨髓？”
“是，所以，麻煩你簽個字。”
“要捐骨髓可以，不過要跟我回美國去，叫你爸給你簽字?！奔酒紬鬟€不死心。
“季伯母，如果你不簽的話，顏回會有生命危險的。小吟不會跟你回去。”宇翼堅定地說，看得出來，現(xiàn)在梁吟在他心中的位置已經(jīng)不再、
像以前那樣了。
“哼，反正顏回也不是我的女兒?！奔酒紬髡f完，邪惡地嘌了他倆一眼，她知道梁吟心軟，不會輕易放棄的。
“你就一點都不心痛嗎！”梁吟憤怒地吼到“如果沒有骨髓，沈顏回會死的！”
“我并沒阻止你，只是提了一個小小的要求罷了。”
“就算你不簽，我們也會有別的方法的！”宇翼頭也不回地扯著梁吟往外走。
每次都是興致勃勃地來，卻又怒氣沖沖地離開。
“你還有什么別的辦法呀！”小吟努力掙扎著搬開宇翼的手，哭著說：“我不想看著顏回死啊！”
宇翼一把將她擁進(jìn)懷里，“她擺明了就是要讓你回去，否則她無論如何都不回答應(yīng)我們的！再糾纏下去沒意義的！”
“大不了我回去就是了！”梁吟失聲說到。
宇翼的心好像被刺了一刀似的：“你答應(yīng)過我不會年一開我的?！彼昧Φ乇е?，感覺到自己的聲音在顫抖。
梁吟也死死地抓住他，她愛她，就像他愛梁顏一樣，無法自拔，若真的要她離開宇翼，恐怕她是活不下去的，剛才，只是太沖動了而已。
天又開始下雨了。
”我們回去再說，好嗎？“宇翼輕聲說到。
回到家，兩人并沒有繼續(xù)討論，而是各自望著窗外，發(fā)神。一切都太戲劇性了。
第二天清早，屋外響起了沉重的敲門聲。
梁吟勉強睜開雙眼，拉開門，立刻驚叫一聲：”爸爸！“
原來，梁吟的爸爸在美國等了這么久都不見女兒回來，便親自來看她，昨天凌晨回家，聽季萍楓說小吟住在宇翼家，天一亮便心急火燎地趕來。
剛開始，她父親還一直很懷疑宇翼，但見梁吟不斷的替他說好話，得知她不愿回美國也是因為他后，也就相信了他。
”對了，爸爸，您幫我在這里簽個字吧?！傲阂饕姾透赣H談得挺投機，連忙掏出那張單子。
”我的一個朋友得了血癌，需要骨髓，所以。。。。“
“我知道了，你媽已經(jīng)跟我講了，讓我?guī)湍愫炞帧！闭f著便笑盈盈地那出筆，在紙上一揮，便大功告成。
“謝謝爸爸！”梁吟如魚得水，笑著收拾好單子。
“明天我和你媽就回美國了，你也回去吧?！?/p>
小吟臉一下就沉了下來：“我不回去！”
“呵呵，果然是個小犟牛，我也不為難你，你如果真的喜歡，那就留下來吧，錢和房子你現(xiàn)在都可以收回去了，也不要老是麻煩人家宇翼。”
“也不算麻煩啊?！背聊季玫挠钜黹_口笑道。
“我知道啦！”梁吟乖巧地笑了笑。
后記：
之后梁吟成功地做完了骨髓移植手術(shù)，顏回也恢復(fù)了健康，當(dāng)然他，宇翼和梁吟最后肯定是結(jié)婚啦，雖然他還是愛梁顏，但他也會永遠(yuǎn)愛梁吟。
關(guān)鍵詞：超產(chǎn)權(quán)論；股權(quán)激勵；公司績效
中圖分類號：F243.5 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）11-0020-07
一、研究的意義與基礎(chǔ)
（一）研究意義
本文旨在研究超產(chǎn)權(quán)論下公司治理對于公司績效的影響。公司治理是一套完善的激勵和監(jiān)督機制。從激勵的角度來說，公司治理使得管理層與股東的利益相一致；從監(jiān)督的角度來說，公司治理可以防止管理層損害股東利益。因此，有關(guān)公司治理的傳統(tǒng)研究也是從這兩個角度來進(jìn)行的。管理層股權(quán)激勵、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是從激勵機制的角度來考察的；董事會結(jié)構(gòu)、股權(quán)集中度是從監(jiān)督的角度來考察的。這些變量都在不同程度上描述并反映了公司的治理水平。然而，管理層股權(quán)激勵、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會結(jié)構(gòu)、股權(quán)集中度這些與公司績效相關(guān)的變量不僅僅是原因，也是結(jié)果。換言之，公司治理與公司績效是內(nèi)生性的關(guān)系，二者相互制約，相互影響。超產(chǎn)權(quán)論則從市場競爭的外生性角度考察這一問題。超產(chǎn)權(quán)論認(rèn)為，只有在市場競爭較為激烈的情況下，公司治理才能對公司績效產(chǎn)生積極而正面的影響。
傳統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)論與超產(chǎn)權(quán)論實際上是從兩個不同的角度來考察同一問題，即企業(yè)績效的決定因素。傳統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)論立足于企業(yè)的內(nèi)部機制，而超產(chǎn)權(quán)論則是從企業(yè)的外部環(huán)境出發(fā)。在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟下，對于“企業(yè)績效決定因素”這一問題的研究尤為重要。首先，公司制度與市場經(jīng)濟是共生發(fā)展的。從新制度經(jīng)濟學(xué)的角度來看，公司制度表現(xiàn)為價格機制的替代，替代的標(biāo)準(zhǔn)取決于交易費用。公司績效從另一個角度來看即是節(jié)省的交易費用，而較低的交易費用可以在很大程度上促進(jìn)經(jīng)濟的發(fā)展。因此，市場經(jīng)濟的發(fā)展不僅依賴于價格機制的形成，也取決于公司制度的發(fā)展。其次，轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟當(dāng)中生產(chǎn)要素所有權(quán)與使用權(quán)的轉(zhuǎn)變較為常見。這種激勵機制的轉(zhuǎn)變能否奏效也是亟待解答的問題。最后，“轉(zhuǎn)軌”在企業(yè)的微觀層面表現(xiàn)為管理制度的融合與轉(zhuǎn)變。股權(quán)激勵等激勵與監(jiān)督機制在企業(yè)層面發(fā)揮的作用也不容忽視。
本文將通過對我國上市公司內(nèi)部機制（股權(quán)激勵、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)等）與外部環(huán)境（市場結(jié)構(gòu)）的研究來回答這些問題。
（二）文獻(xiàn)綜述
1.國外研究現(xiàn)狀
對于股權(quán)激勵和公司績效之間的關(guān)系，學(xué)者們最初提出了兩種假說。Jensen和Meckling（1976）認(rèn)為，隨著管理層持股比例的升高，管理層與股東之間的利益會趨向一致，從而降低成本，提高公司績效。這就是“利益一致性”假說（convergence of interests hypothesis）。與之相對應(yīng)的，F(xiàn)ama和Jensen（1983）提出了“管理層防御”假說（managerial entrenchment hypothesis）。其觀點為，隨著持股比例的提高，管理層的控制權(quán)變大，使得兼并和收購難以進(jìn)行，從而降低了公司績效?？紤]到兩種假說同時存在，Morck，Shleifer和Vishny（1988）對股權(quán)激勵與公司績效間的非線性關(guān)系進(jìn)行了驗證。利用《財富》500強的橫截面數(shù)據(jù)，通過分段函數(shù)的方法回歸，得出的結(jié)論是，當(dāng)董事會持股比例在0%～5%之間時，公司績效隨之上升；持股比例為5%～25%時，公司績效隨之下降，超過25%后繼續(xù)上升。這一結(jié)論驗證了兩種假說的存在。在其后的研究中，McConnell和Serveas（1990）利用二次模型也驗證了非線性關(guān)系的存在。在以上的研究中，學(xué)者們并沒有對股權(quán)激勵和公司績效間的內(nèi)生性關(guān)系進(jìn)行處理。在其后的研究中，通過對內(nèi)生性關(guān)系的控制，學(xué)者們得出了不同的結(jié)論。Agrawal和Knoeber（1996）的研究發(fā)現(xiàn)，不考慮內(nèi)生性、使用最小二乘法（OLS）進(jìn)行回歸時，持股比例與公司績效是正相關(guān)的；但考慮內(nèi)生性、使用兩階段最小二乘法（TSLS）時，二者之間的關(guān)系就不顯著了。Himmelberg等（1999）的研究指出，在考慮到公司間的異質(zhì)性以及固定效應(yīng)后，持股比例與公司績效的關(guān)系變得不顯著。
對于競爭環(huán)境和公司績效間的關(guān)系，Martin和Parker（1997）對英國企業(yè)私有化后的績效進(jìn)行比較后發(fā)現(xiàn)：在壟斷市場上，企業(yè)私有化后的平均效益改善并不明顯；在相對競爭的市場上，企業(yè)私有化后的平均效益顯著提高。從這一點出發(fā)，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)，企業(yè)內(nèi)部治理機制的改變，如產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變動，其根本原因在于競爭。
2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀
國內(nèi)的學(xué)者從我國股權(quán)激勵的現(xiàn)狀出發(fā)進(jìn)行分析。如周建波和孫菊生（2003）的研究發(fā)現(xiàn)，主要是國家股股東在推動對經(jīng)營者進(jìn)行股權(quán)激勵。實行股權(quán)激勵的公司，股權(quán)激勵前業(yè)績普遍較高，存在選擇性偏見。王華和黃之駿（2006）利用固定效應(yīng)模型、廣義最小二乘法（GLS）和廣義兩階段最小二乘法（TSGLS），選取高科技上市公司為研究對象，驗證了股權(quán)激勵與公司績效之間的倒U型曲線關(guān)系。
基于我國產(chǎn)權(quán)改革的現(xiàn)狀，結(jié)合英國私有化的經(jīng)驗，劉芍佳和李驥（1998）提出了超產(chǎn)權(quán)論。他們認(rèn)為，要改善企業(yè)自身的治理機制，基本動力是引入競爭。對于企業(yè)的管理層而言，其收益不僅有剩余收益的索取權(quán)，也包含了控制權(quán)。完善的治理機制應(yīng)該一方面能夠使管理層與股東的利益相一致，另一方面能夠懲罰與股東利益不一致的行為。對于前者而言，股權(quán)激勵就可以起到這樣的效果，而對于后者而言，競爭是低成本的監(jiān)督機制。在競爭相對激烈的環(huán)境中，企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險加大，管理層更有可能失去控制權(quán)。而這也就體現(xiàn)出了引入競爭的必要性。
對于績效的考察，也可以從產(chǎn)業(yè)的角度來進(jìn)行。劉小玄（2003）通過比較產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)證明國有產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與具有壟斷特征的市場有較大相關(guān)性。這即是從中觀的角度證明了內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)與外部競爭環(huán)境的相關(guān)性。而本文則將從公司的微觀層面來進(jìn)行。
（三）論文結(jié)構(gòu)
本文內(nèi)容的主體為第二部分，即實證分析。其中涉及樣本的選擇與數(shù)據(jù)來源、研究假設(shè)、變量設(shè)計、回歸模型和回歸分析?；谘芯考僭O(shè)，本文從公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和外部競爭環(huán)境兩個角度對公司績效的影響因素進(jìn)行考察。在第三部分中，總結(jié)研究結(jié)論并提出相關(guān)建議。
（四）不足與創(chuàng)新
由于本文的研究需要引入行業(yè)變量，而行業(yè)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的資料來源主要是年鑒，在這樣的情況下，研究可能受到數(shù)據(jù)的影響。中國工業(yè)經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒中對于行業(yè)的劃分僅限于39個大類，沒有細(xì)分行業(yè)的數(shù)據(jù)，因此，在市場集中度的計算上可能存在偏誤。并且，本文樣本的選擇為我國的上市公司，但由于行業(yè)數(shù)據(jù)的使用，僅選擇了我國上市公司中的工業(yè)企業(yè)。對于這一樣本的選擇，可能存在著樣本選擇的偏誤。對于39大類行業(yè)劃分的另一個問題在于無法處理跨行業(yè)的公司，如江泉實業(yè)。根據(jù)江泉實業(yè)2010年的年報，其主營業(yè)務(wù)收入中來自電力行業(yè)的營業(yè)收入為197，749，940.25元，來自建筑陶瓷業(yè)的營業(yè)收入為165，725，698.07元。對于這樣的公司，很難將其劃入某一特定行業(yè)當(dāng)中，因此，只能從樣本中剔除。
除行業(yè)變量的數(shù)據(jù)受限外，在影響公司績效的其他變量上也可能存在著數(shù)據(jù)方面的問題。在衡量管理層持股時，由于隱性持股的存在（如四川長虹），可能導(dǎo)致研究結(jié)論的偏差。并且，由于研發(fā)費用和廣告費用在我國的財務(wù)報表中被包含在管理費用或銷售費用當(dāng)中，選用無形資產(chǎn)進(jìn)行替代的方法也可能導(dǎo)致偏差。
除以上不足之外，本文也存在著可改進(jìn)的地方。本文僅僅從一個側(cè)面對于超產(chǎn)權(quán)論進(jìn)行驗證，即管理層的股權(quán)激勵是否依賴于外部的競爭環(huán)境。超產(chǎn)權(quán)論也可以從同一企業(yè)的角度出發(fā)，研究外部環(huán)境的變動相對于內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是否起到更為決定性的作用。這樣就可以得出更為全面而綜合的結(jié)論。
本文的創(chuàng)新之處在于將內(nèi)外兩個視角觀察企業(yè)績效的研究融合起來。有關(guān)公司治理的研究在對待外部環(huán)境的影響時，主要選用行業(yè)的虛擬變量或是用環(huán)境易變性這樣的指標(biāo)對其進(jìn)行衡量。本文立足于我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的現(xiàn)狀，認(rèn)為外部環(huán)境變量當(dāng)中最為重要的是競爭。公司外部競爭環(huán)境與內(nèi)部激勵機制之間的關(guān)系是本文研究的最為主要的問題。
二、實證分析
（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
本文的數(shù)據(jù)均來自于Wind數(shù)據(jù)庫、CSMAR數(shù)據(jù)庫以及中國工業(yè)經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒（2010年）。股權(quán)激勵對于公司績效的影響不僅表現(xiàn)在不同公司之間，還表現(xiàn)在同一公司隨時間的變化，因此，本文選取我國上市公司2007—2009年（共3年）的面板數(shù)據(jù)。由于需要計算各個行業(yè)的集中度，限于數(shù)據(jù)來源，本文中的樣本僅為上市公司中的工業(yè)企業(yè)。在所有的工業(yè)企業(yè)當(dāng)中，依照以下幾個標(biāo)準(zhǔn)對數(shù)據(jù)進(jìn)行整理：
1.由于公司業(yè)績受到異常變動，將ST公司從樣本中剔除。
2.由于制度差異的存在，剔除發(fā)行B股的企業(yè)，僅保留A股企業(yè)。
3.由于集團(tuán)公司以及跨行業(yè)公司的存在，對于其所處行業(yè)難以界定，將其從樣本中剔除。
4.在比照中國工業(yè)經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒和證監(jiān)會公布的行業(yè)分類時，對于行業(yè)分類存在矛盾的樣本予以剔除。
最后，共獲得32個行業(yè)3年2028個樣本。
（二）研究假設(shè)與回歸模型
Jensen和Meckling（1976）提出 “利益一致性”（convergence of interests）假說，認(rèn)為隨著持股比例的提高，管理層與股東的利益趨于一致，從而起到降低成本、提高公司績效的作用。與“利益一致性”假說相對，F(xiàn)ama和Jensen（1983）提出了管理層防御效應(yīng)（managerial entrenchment effect），其觀點為，較高的持股比例會鞏固管理層在公司當(dāng)中的地位，對于公司的并購較難實行，從而違背了股東利益最大化的原則。
結(jié)合以上兩個研究，Morck，Shleifer和Vishny（1988）采用財富500強中的橫截面數(shù)據(jù)，利用分段回歸的方法，驗證了以上兩種效應(yīng)的存在。其結(jié)論為：當(dāng)董事會持股比例從0%上升至5%時，公司績效（Tobin’s Q）隨之上升；持股比例為5%至25%時，公司績效隨之下降；超過25%時，公司績效就會持續(xù)上升。其后，McConnell和Servaes（1990）也利用二次模型證明了以上兩種效應(yīng)的存在。本文則在以上學(xué)者研究的基礎(chǔ)上提出假設(shè)。
假設(shè)1：管理層股權(quán)激勵與企業(yè)績效之間存在倒U型的曲線關(guān)系。
在以上的研究中，學(xué)者主要從企業(yè)內(nèi)部激勵機制的角度來考察。對于外部環(huán)境的影響，學(xué)者們也進(jìn)行了相關(guān)研究。如Demsetz和Lehn（1985）通過企業(yè)利潤率和股票收益率的波動性來反映環(huán)境易變性。其他學(xué)者也通過加入行業(yè)代碼的虛擬變量來反映行業(yè)特征。在外部環(huán)境的影響因素中，結(jié)合我國所處的經(jīng)濟現(xiàn)狀而言，競爭可能是一個相對重要的變量。Martin和Parker（1997）在對英國的私有化改革研究后發(fā)現(xiàn)，在市場競爭較為激烈的情況下，企業(yè)私有化后的平均效益得到了顯著的提高；在市場相對壟斷的情況下，企業(yè)私有化后的績效改善并不明顯。國內(nèi)的研究，如劉芍佳和李驥（1998）提出了超產(chǎn)權(quán)論，認(rèn)為要使企業(yè)改善自身治理機制，基本動力是引入競爭。從實證的角度來說，假設(shè)需要能被驗證才有意義。因此，從超產(chǎn)權(quán)論這一基本假設(shè)下，推演出一個可以被驗證的假設(shè)，即管理層股權(quán)激勵的作用依賴于市場競爭程度。
基于以上觀點，本文在傳統(tǒng)企業(yè)績效與股權(quán)激勵的研究中加入市場競爭程度的變量。
假設(shè)2：股權(quán)激勵的效果依賴于市場競爭程度，市場集中度越低，股權(quán)激勵與公司績效間的正向關(guān)系越明顯。
（三）變量設(shè)計
本文研究不同市場結(jié)構(gòu)下，管理層持股對公司績效的影響，因此，主要變量為公司績效、管理層持股以及市場結(jié)構(gòu)。對于公司績效的衡量，選擇Tobin’s Q作為指標(biāo)。Tobin’s Q的含義即為單位資產(chǎn)所能創(chuàng)造的價值，其中包含了管理層的能力及其努力程度。除此之外，Tobin’s Q也反映了企業(yè)的研發(fā)及營銷能力，因此，需要加入其他控制變量。本文采用郎咸平（2002）對于Tobin’s Q的計算方法，其中考慮到了中國上市公司中的非流通股。具體計算方法為：Tobin’s Q=（年末流通股市值+非流通股凈資產(chǎn)金額+負(fù)債合計）/年末總資產(chǎn)。①
對于管理層持股比例②（EOWN），其計算公式為：管理層持股比例=管理層持股數(shù)量/總股本。SQEOWN為EOWN的平方。
市場結(jié)構(gòu)可以反映市場競爭的激烈程度，而市場集中度則直觀地表達(dá)了同一市場中企業(yè)間的壟斷與競爭程度。因此，選擇市場集中度（CR5）作為衡量指標(biāo)，即市場中前五大企業(yè)所占有的市場份額（根據(jù)銷售額計算得出）。
對于控制變量的選擇，需要從企業(yè)的自身特征進(jìn)行考慮。根據(jù)有效市場假說，市價無偏而及時地反映了企業(yè)的價值。財務(wù)報表中的資產(chǎn)在一定程度上反映了企業(yè)價值，但存在其局限性，企業(yè)在其制度上的價值并沒有得到完整的反映。企業(yè)的制度，具體而言，包含決策機制以及執(zhí)行機制。考慮到企業(yè)的決策機制，選擇董事會結(jié)構(gòu)作為其衡量指標(biāo)。具體而言，選擇獨立董事比例（INDEPD）作為控制變量，即獨立董事個數(shù)/董事會人數(shù)。而執(zhí)行機制則包含激勵以及監(jiān)督機制，除管理層持股比例以外，結(jié)合我國目前轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟的現(xiàn)狀，加入產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)（STATE）以及股權(quán)集中度（H10）作為控制變量。根據(jù)Demsetz和Lehn（1985）的研究，股東對于管理層的監(jiān)督取決于環(huán)境的易變性。也就是說，在環(huán)境的易變性增加的情況下，與業(yè)績掛鉤的薪酬能夠降低監(jiān)督的交易費用。因此，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)集中度應(yīng)是與管理層持股比例相關(guān)的。除此之外，企業(yè)的資產(chǎn)特征也影響了監(jiān)督的成本。固定資產(chǎn)比例較大的公司易于監(jiān)督，而無形資產(chǎn)比例較大的公司則難于監(jiān)督。（Himmelberg等，1999）因此，加入固定資產(chǎn)比例（FAA）和無形資產(chǎn)比率（IAA）作為控制變量。為了更好地衡量企業(yè)間的異質(zhì)性，根據(jù)Agrawal和Knoeber（1996）的研究，選取企業(yè)規(guī)模（LNA）、資產(chǎn)負(fù)債率（DEBT）作為控制變量。具體變量設(shè)計見表1。
根據(jù)以上研究假設(shè)和變量設(shè)計，建立如下方程：
方程1：
方程2：
（四）回歸分析
1.描述統(tǒng)計分析
對方程中的主要變量和控制變量進(jìn)行描述統(tǒng)計分析，結(jié)果見表2和表3。管理層持股比例（EOWN）的均值為3.519%，而中位數(shù)為0.002%，這說明數(shù)據(jù)是嚴(yán)重右偏的。樣本中的大多數(shù)公司對于管理層的股權(quán)激勵仍維持在較低的水平，并且，各個公司間的差異很大。王華和黃之駿（2006）所選取的樣本為2001—2004年的高科技企業(yè)，其中，持股的平均比例為0.027%，中位數(shù)為0.013%。雖然本文樣本中的平均值（3.519%）較高，但中位數(shù)（0.002%）卻相對較低，可見，只是部分企業(yè)提高了股權(quán)激勵的比例，多數(shù)企業(yè)仍沒有采用這一激勵制度。McConnell和Servaes（1990）的樣本選擇為1976年和1986年的美國上市公司，其平均持股比例分別為13.9%和11.84%。對比我國上市公司的數(shù)據(jù)可知，在運用股權(quán)激勵方面，我國仍處在相對低位的水平上。從表2的數(shù)據(jù)也可以看出，管理層持股比例在逐年下降。由于本文中所選樣本為2007年年底前上市的公司，管理層持股具有鎖定期，在鎖定期之后的拋售可能造成了管理層持股比例的降低。
比較我國上市公司中工業(yè)企業(yè)的Tobin’s Q，從2007到2009年，平均值均大于中位數(shù)。這說明Tobin’s Q的數(shù)據(jù)是右偏的，較多的企業(yè)集中在平均值以下。王華和黃之駿（2006）的研究所采用的數(shù)據(jù)為2001年至2004年上市公司中高科技企業(yè)，其總樣本Tobin’s Q的均值為1.42。高科技企業(yè)所具有的研發(fā)能力應(yīng)該會帶來較高的企業(yè)績效，但其實際值卻低于2007—2009年我國上市公司中工業(yè)企業(yè)的均值。一個合理的解釋是，2001—2004年我國上市公司的市值存在被低估的情況。作為控制變量，獨立董事比例和股權(quán)集中度反映了股東對于管理者的監(jiān)督程度。與王華和黃之駿（2006）的研究數(shù)據(jù)相比，二者都沒有表現(xiàn)出較大的差異。
產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)（STATE）這個變量反映了公司的實際控制人。大約72%公司的實際控制人為政府或政府的資產(chǎn)管理部門。劉芍佳等（2003）研究發(fā)現(xiàn)，國有股與法人股的分類不能清楚地界定公司的產(chǎn)權(quán)。2001年，中國84%的上市公司最終仍由政府控制，而非政府控制的比例僅為16%。通過對比兩組數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的特征決定了產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的不斷變化，產(chǎn)權(quán)的私有化仍在進(jìn)行。
2.回歸結(jié)果分析
（1） 內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)
表4的第一列只選用了2009年EOWN和SQEOWN兩個變量對Tobin’s Q進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果表現(xiàn)出了倒U型的關(guān)系（拐點在0.168%），但并不顯著。可以將以上結(jié)果與McConnell和Serveas（1990）的研究結(jié)果對比，McConnell和Serveas選用了的1976年和1986年在美國證券交易所和紐約證券交易所上市的公司，回歸結(jié)果均為倒U型的曲線，兩次回歸的調(diào)整后的 R平方分別為6%和2.7%，并且結(jié)果顯著。而本文第一列回歸結(jié)果調(diào)整后的R平方僅為0.3%。由此可以看出，相比之下，股權(quán)激勵在我國并不是主要的公司治理手段。
在第二列的回歸分析中，主要解釋變量包括了管理層持股比例（EOWN）、獨立董事比例（INDEPD）、股權(quán)集中度（H10）和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)（STATE），規(guī)模（LNA）、資產(chǎn)負(fù)債率（DEBT）、固定資產(chǎn)比率（FAA）和無形資產(chǎn)比率（IAA）作為控制變量。從回歸結(jié)果可以看出，二次項前的系數(shù)并不顯著，并且EOWN的系數(shù)顯著為負(fù)。也就是說，在其他變量一定的情況下，公司績效會伴隨著管理層的持股比例而下降。根據(jù)公司治理的相關(guān)理論，激勵機制加強，公司績效應(yīng)有所改善。對于這種情況的一個合理解釋是沒有考慮到股權(quán)激勵和公司績效間的內(nèi)生性關(guān)系。然而，McConnell和Serveas（1990）的研究在沒有控制內(nèi)生性的情況下也得出了倒U型的曲線關(guān)系。在這種情況下，另一個可能的解釋是存在其他的激勵機制。這種激勵機制應(yīng)具有兩種性質(zhì)中的一種：（1）可以被量化，但在公開的管理層持股比例信息中不易被發(fā)現(xiàn)。（2）不可以被量化。
2011年7月5日，四川長虹的高管籌集自有資金6 800萬元成立虹揚投資，計劃在未來幾年內(nèi)在二級市場購買四川長虹的股票。但實際上，高管的自有資金只有2 000萬元，4 800萬元來自于綿陽市地方政府的股權(quán)激勵。① 在這種情況下，實際的股權(quán)激勵數(shù)據(jù)可能并不準(zhǔn)確。第二種情況即是這種激勵制度不可以被量化。管理層的權(quán)利包括收益權(quán)和控制權(quán)。管理層的在位收益可能不僅限于薪酬，也包括一些資源的使用權(quán)。綜合以上兩種情況的特征，可以推測在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)為國有的情況下，易于發(fā)生以上兩種情況?；谝陨系呐袛?，選用產(chǎn)權(quán)變量（STATE）對管理層持股比例（EOWN）回歸，結(jié)果如下。
EOWN = -15.481*STATE + 15.734 R Square=0.236
（-15.246）① （19.169）
由回歸結(jié)果可得，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與管理層持股比例顯著負(fù)相關(guān)，并且，其回歸方程的R平方為0.236。這也證明了上文中的兩種推測，在實際控制人為政府或政府的資產(chǎn)管理部門時，可能存在隱性持股的情況，并且，管理層的在位收益中薪酬只占有了較少的一部分。
在表4第二列的回歸當(dāng)中，獨立董事比例（INDEPD）和股權(quán)集中度（H10）的系數(shù)都在5%的水平上顯著，分別為1.559和-0.57。王華和黃之駿（2006）的研究結(jié)果顯示，獨立董事比例對公司績效的影響顯著為負(fù)，無論是通過GLS還是2SGLS方法進(jìn)行回歸。由于獨立董事并不參與公司的經(jīng)營，因此，其對公司績效的改善主要體現(xiàn)在對于管理層的監(jiān)督上。本文所得出的顯著的正相關(guān)關(guān)系可能說明：相比之下，公司治理環(huán)境較為惡劣的情況下，加強監(jiān)督機制有助于改善公司績效。對于股權(quán)集中度的研究，Demsetz和Lehn（1985）得出的結(jié)論是股權(quán)集中度與會計利潤率之間沒有顯著關(guān)系。依據(jù)管理學(xué)的相關(guān)理論來判斷，不同的股權(quán)集中程度應(yīng)適合處于不同階段的公司。在公司的早期發(fā)展中，較為集中的股權(quán)有利于提高決策的效率，從而有助于公司的快速成長；在公司發(fā)展的穩(wěn)定期當(dāng)中，較為分散的股權(quán)有利于降低決策的風(fēng)險。Demsetz和Lehn（1985）選取的樣本當(dāng)中公司規(guī)模的分布可能較為平均，但在本文所選取的樣本中，規(guī)模較大的公司占有了較大的比重。這也解釋了股權(quán)集中度（H10）的系數(shù)為負(fù)的原因。
在控制變量中，固定資產(chǎn)比率（FAA）和無形資產(chǎn)比率（IAA）前的回歸結(jié)果證實了Himmelberg等（1999）的研究。相比于固定資產(chǎn)，Tobin’s Q變量對于無形資產(chǎn)的敏感程度更大。由于無形資產(chǎn)不能在資產(chǎn)負(fù)債表中更好地反映，其價值更多地被反映在市價當(dāng)中。因此，在其他條件一定的情況下，無形資產(chǎn)所占比例較高的公司，績效也越好。相比較于國外的研究，其選用的數(shù)據(jù)主要為廣告費用和研發(fā)費用占總資產(chǎn)的比例，但在我國的財務(wù)報表當(dāng)中，由于這兩項費用被包含在管理費用或是銷售費用中，沒有單列，因此，以無形資產(chǎn)替代。
以上利用橫截面數(shù)據(jù)比較了不同公司間股權(quán)激勵對于公司績效的影響，然而，這種影響關(guān)系也可以從時間序列的角度來考察。當(dāng)一家公司使用股權(quán)這種激勵手段時，其績效隨時間的變化也可以反映出這種影響關(guān)系。因此，表4的第3列和第4列即是在考慮時間的固定效應(yīng)的情況下，利用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸的結(jié)果。在表4的第3列回歸中，管理層持股比例（EOWN）和管理層持股比例的平方（SQEOWN）與公司績效間都在1%的水平上顯著，并且表現(xiàn)出了倒U型的曲線關(guān)系。倒U型曲線的拐點出現(xiàn)在47%的水平上，也就是說，當(dāng)管理層持股比例小于47%時，公司績效隨持股比例提高而上升；當(dāng)持股比例大于47.52%時，績效隨之下降。這驗證了“利益一致性”效應(yīng)和“管理層防御”效應(yīng)的存在。當(dāng)然，在這個回歸當(dāng)中，僅僅考慮到了股權(quán)激勵這一個變量，并不全面。在表4的第4列回歸當(dāng)中，加入了公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的相關(guān)變量，管理層持股比例與公司績效間的關(guān)系就不顯著了。這說明，治理結(jié)構(gòu)應(yīng)是一套相關(guān)的體系，管理層持股比例只是治理結(jié)構(gòu)優(yōu)劣的一種表現(xiàn)形式。
（2）外部競爭環(huán)境
為了驗證假設(shè)2，在本文假設(shè)1（管理層持股比例與公司績效間的倒U型曲線關(guān)系）的基礎(chǔ)上，加入市場集中度（CR5）和市場集中度與管理層持股比例的交叉項（CR5*EOWN和CR5*SQEOWN）。
從表5的第1列回歸結(jié)果可以看出，管理層持股比例（EOWN）以及交叉項（CR5*EOWN和CR5*SQEOWN）的作用并不顯著，但市場集中度（CR5）對于公司績效有著顯著的正向關(guān)系。當(dāng)市場集中度增加，也就是壟斷程度加大時，公司績效上升。但這并不足以驗證假設(shè)2。管理層持股比例和公司績效間也沒有表現(xiàn)出倒U型的關(guān)系，這一回歸結(jié)果也可以通過表4第4列的回歸反映出來。考慮到這樣的情況，不考慮管理層股權(quán)激勵與公司績效間的曲線關(guān)系，重新利用變量對公司績效回歸，結(jié)果如第三列所示。變量CR5和CR5*EOWN分別在5%和1%的水平上顯著，變量EOWN在10%的水平上顯著，且其系數(shù)為負(fù)。交叉項（CR5*EOWN）的系數(shù)為負(fù)，其含義為，當(dāng)市場壟斷程度加大，即CR5增加時，管理層持股比例對于公司績效的負(fù)面影響更加明顯。這一結(jié)果從另一個側(cè)面反映出了周建波和孫菊生（2003）的研究，即在一定情況下，股權(quán)激勵成為了管理層為自己謀利的工具，并沒有起到激勵管理層從而提高公司績效的作用。
從以上兩個個回歸結(jié)果也可以看出，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)變量（STATE）均不顯著。這表明在考慮到企業(yè)內(nèi)部治理機制和外部競爭環(huán)境下，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)對于公司績效的作用并不明顯。
三、結(jié)論與對策
本文主要圍繞著公司內(nèi)部的治理機制和外部的競爭環(huán)境展開的。就內(nèi)部的治理機制而言，驗證了管理層股權(quán)激勵對于公司績效的影響存在區(qū)間效應(yīng)；就外部的競爭環(huán)境而言，驗證了管理層股權(quán)激勵的效果依賴于企業(yè)外部的競爭環(huán)境。
在驗證假設(shè)1時，可以發(fā)現(xiàn)管理層股權(quán)激勵的內(nèi)生性，即股權(quán)激勵與公司績效存在互動的關(guān)系。除股權(quán)激勵之外，本文還考察了其他有關(guān)公司治理的變量，如董事會中的獨立董事比例、股權(quán)集中度和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)等。獨立董事比例與股權(quán)集中度與公司績效之間分別表現(xiàn)出了正向和負(fù)向的關(guān)系。這說明，在我國現(xiàn)有的公司治理體制下，較強的監(jiān)督機制有助于降低人成本，從而提高公司績效。這也從一個側(cè)面說明了Demsetz和Lehn（1985）的觀點：在企業(yè)的外部環(huán)境易變性較大的情況下，監(jiān)管能夠創(chuàng)造價值。
本文實證研究的第二部分對超產(chǎn)權(quán)論予以驗證，結(jié)論是管理層股權(quán)激勵的效果依賴于企業(yè)外部的競爭環(huán)境，但外部競爭環(huán)境并不能起到?jīng)Q定性作用。超產(chǎn)權(quán)論的立足點在于完善治理機制只是提高績效的一種手段，關(guān)鍵在于引入競爭機制。本文與超產(chǎn)權(quán)論有著看似矛盾的觀點。超產(chǎn)權(quán)論認(rèn)為，對于同一企業(yè)而言，競爭可以作為一種激勵機制使得企業(yè)績效提高。本文得出的結(jié)論是，市場競爭加劇時，企業(yè)績效降低。這兩個看似矛盾的結(jié)論實際上并不矛盾。超產(chǎn)權(quán)論是從長期的視角來觀察，根據(jù)競爭機制的淘汰原則，存活下來的企業(yè)肯定具有較好的績效。而本文則是根據(jù)某一時點的數(shù)據(jù)來觀察。根據(jù)微觀經(jīng)濟學(xué)的基本理論，壟斷能夠帶來超額利潤，即“租”，也就是較高的企業(yè)績效。
基于以上的研究結(jié)論，本文的政策建議集中于公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和外部競爭環(huán)境的改善。治理結(jié)構(gòu)的選擇應(yīng)是相互匹配的體系。股權(quán)激勵作為一種激勵制度并不是無條件地有效，當(dāng)管理層持股比例上升到一定水平時，防御效應(yīng)就會凸顯出來。并且，在相對競爭的環(huán)境中，股權(quán)激勵才能起到積極的作用。從另一角度來說，處于環(huán)境易變性較大的公司，股權(quán)激勵更能發(fā)揮正面的作用。除股權(quán)激勵之外，股權(quán)集中度和獨立董事比例也能對公司績效起到一定的影響作用，但考慮到二者的內(nèi)生性，在操作上存在一定的阻礙。相比于企業(yè)內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)，外部的競爭環(huán)境對公司績效也起到了影響作用。但在綜合考慮內(nèi)外部影響因素后，產(chǎn)權(quán)歸屬并不重要。因此，在國企轉(zhuǎn)制的過程中，產(chǎn)權(quán)的變革處于相對次要的低位，引入競爭機制和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的變革更為重要。
參考文獻(xiàn)：
[1] Agrawal，A.and C.Knoeber，1996，F(xiàn)irm performance and mechanisms to control agency problems between managers and shareholders，
Journal of Financial and Quantitative Analysis 31，377-398.
[2] Demsetz，H.and K.Lehn，1985，The structure of corporate ownership：Causes and consequences，Journal of Political Economy 93，
1155-1177.
[3] Fama，E.and M.Jensen，1983，Separation of ownership and control，Journal of Law and Economics 26，301-325.
[4] Himmelberg P.C.，R.G.Hubbard，D.Palia，1999，Understanding the determinants of managerial ownership and the link between
ownership and performance，Journal of Financial Economics 53，353-384.
[5] Jensen，M.and W.Meckling，1976，Theory of the firm，managerial behavior，agency costs and capital structure，Journal of Financial
Economics 3，305-360.
[6] Martin，S.and D.Parker，The impact of privatization：ownership and corporate performance in the UK，London，1997，Routledge.
[7] McConnell，J.and H.Serveas，1990，Additional evidence on equity ownership and corporate value，Journal of Financial Economics 27，
595-612.
[8] Morck，R.，A.Shleifer and R.W.Vishny，1988，Management ownership and market valuation：An empirical analysis，Journal of
Financial Economics 20，293-315.
[9] 劉芍佳，李驥.超產(chǎn)權(quán)論與企業(yè)績效[J].經(jīng)濟研究，1998，（8）：3-12.
[10] 劉芍佳，孫霈，劉乃全.終極產(chǎn)權(quán)輪、股權(quán)結(jié)構(gòu)及公司績效.經(jīng)濟研究，2003，（4）：51-62.
[11] 劉小玄.中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)——產(chǎn)業(yè)績效水平的決定因素[J].經(jīng)濟研究，2003，（1）：21-29.
[12] 蒲自立，劉芍佳.公司控制中的董事會領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)和公司績效[J].管理世界，2004，（9）：120.
不知從何時開始，炒股漸成時尚，人人都想從股市中撈到一桶金。炒股的朋友似乎比非股民多了一種牽掛，多了一種生活。
入市初期，攜著淘金的美夢，心中滿是好奇和激情，開始牛勁十足地投身股海，看股票、股評、財經(jīng)新聞，加入QQ股群……開盤就盯著看，大盤一會紅一會綠，心也跟著上下起伏跳動。看到漲了，生怕降下來。即使略微賺了一點，也會沾沾自喜，特別興奮。
久在股市中，難免經(jīng)歷牛熊更迭。適逢牛市，股價節(jié)節(jié)攀升，自然“人逢喜事精神爽”。趕上大盤暴跌，為了不因拋得急而踏空，還要按捺住急躁的心情，堅持持股不放，渴望著明天的上漲。此時，每每思前想后，甚至輾轉(zhuǎn)反側(cè)難以入眠。倘若沒沉住氣，割肉拋掉，大盤卻報復(fù)性反彈，剛拋出的股票狂飚式向上拉升，立時傻眼，后悔莫及。
盈則喜，虧則悲。相信每個股民都有自己的小故事，股神、股圣、投資大師也有故事，但他們的故事和經(jīng)歷，不是我們普羅大眾所能復(fù)制的，對他們，偷師一兩招已覺竊喜?，F(xiàn)在有個人在草根群里崛起，自封為“股?！?，顯得那樣親切。
作者自詡“一買就套，一扔就漲”，最后發(fā)現(xiàn)“一扔就漲”可能是更多人經(jīng)歷過且更令人郁悶的事，所以就起了這個筆名，以代表很多菜鳥的心聲。
嬉笑怒罵、戲說武林就是《武林外傳》，調(diào)侃經(jīng)典的無厘頭就是《大話西游》，“菜鳥的理論”寫就《股剩是怎樣煉成的》。本來，作者在論壇上發(fā)帖寫自己的故事，只是想傾訴、發(fā)牢騷，結(jié)果引來眾多“同病相憐”的網(wǎng)友跟帖。于是“牢騷”就一天天發(fā)下去，直到集結(jié)成書。全書以詼諧幽默的筆法，以日記的形式，于風(fēng)趣調(diào)侃中，盡述股海沉浮之心理。盡顯股市人生之百態(tài)。在狂笑之后，你能讀出一些久違的讓你熱血沸騰的東西，讓你沉思、感動，并在那些微諷輕嘲的字里行間，咀嚼出人生的味道。
作者1997年入市，十余年間，賠多賺少，歷經(jīng)曲折坎坷，卻寫出了讓大家爆笑的書，是作者的人生態(tài)度使然。他說：“小股民經(jīng)常跟著股市的漲跌而心情起伏。今天股票漲了我就吃6塊錢的盒飯，股票跌了就吃4塊錢的盒飯，如果平盤就吃5塊錢的盒飯，此謂‘盒飯原則’，每天的伙食要跟股市的漲跌成正比?！?/p>
習(xí)慣了看股漲股跌，感受著股市的狂蕩不羈，炒股品人生的形容極為貼切，股市的跌宕起伏便如人生的起起落落，悲喜交錯。